2026年千里科技公司研究报告：智驱未来，千里之行始于当下

摩托奠基轿车破局，“AI+车”转型可期

摩托奠基轿车破局，智驱转型千里科技。公司早期业务主线为摩托车，2006 年发布 第一款自主品牌轿车；2010 年于上交所上市，成为首家民营乘用车上市企业；2017 年 发布轩朗、X80 等车型；2020 年破产重整后引入吉利、两江资本等战略合作，推动智能 化转型；2021 年联合百度发布无人驾驶共享汽车，2022 年与吉利成立睿蓝汽车；2024 年旷视科技创始人印奇出任董事长，2025 年正式更名“千里科技”开启科技转型新篇章。

公司破产重组后坚定技术驱动与战略转型。从发动机创新到无人驾驶合作，技术革 新始终是核心动力。通过资本重组、跨界合作（如百度、吉利、阿里），成功从传统制造 向智能科技转型。

1.1. AI 转型涅槃重生，多方赋能优势互补

千里科技的股权结构演变呈现出从传统制造向 AI 智驾转型的特征。

千里科技的股权结构核心是“地方政府+传统车企+AI 技术方”，具有较强的优势互 补性。满江红基金主要由重庆两江新区管委会和吉利产投控制，体现地方政府和吉利集 团的深度绑定。印奇通过江河汇持股，代表 AI 技术方入局，提供 AI 技术层面指引支持。 奔驰 2025 年 12 月入股，占总股本 3%。公司整体控制权较为集中，且较为稳定。股东 的协同效应有利于在地方政府的积极引导下，传统车企和 AI 技术方进行优势互补，让 车企寻求到前沿 AI 技术的支撑，让 AI 技术方能找到商业化路径，将技术转化为价值。

千里科技的管理层构架呈现出 AI+的跨界融合特征。印奇是旷视科技的创始人，出 身于清华“姚班”，他的入主标志着千里科技从传统制造彻底转向“AI+车”的战略核心。 管理层采取了联席总裁制，兼顾前沿技术与传统制造的平衡。联席总裁王军负责核心的 科技业务板块，主要对接由原极氪、吉利研究院与旷视迈驰组成的 3000 人智驾团队。

1.2. 财务分析：业务转型期，财务压力静待释放

公司营收随重组波动。2017 年起，公司因过度扩张、转型失焦陷入经营危机，遇行 业下行叠加行业竞争加剧，导致公司营收持续下滑，最终资不抵债，向法院申请破产重 组。重组期间，公司营收降至历史低点。

公司营收 2022 年起逐渐回暖。2022 年起，公司与吉利成立合资公司睿蓝汽车，汽 车业务实现明显增长，整体营收状况回暖。分业务看公司整体业绩水平收汽车业务影响 较大，公司摩特车整车及配件业务营收规模较为稳定。

净利润与盈利能力方面，2019 年公司归母净利润-46.82 亿元，主因系主营业务收入 大幅下滑与成本费用激增的双重挤压，叠加资产减值计提与财务费用攀升。除 2019 年 外，公司毛利率与归母净利率波动较小，有下降趋势，但已逐步企稳。

控费能力方面，公司四费支出情况与业绩走势基本一致，总体费用支出较多，归母 净利率增长承压。公司期间费用率在破产重组期间波动较大，目前也已逐步企稳。

现金流方面，2019 年公司经营活动产生的现金流量净额降至-11.31 亿元，主因系支 付其他与经营活动有关的现金增幅较大，存放重庆力帆财务有限公司资金及被冻结资金 净增加 8 亿元所致。2020 年公司资本公积转增资本 32.14 亿元，筹资活动产生的净现金 流量较去年同期增幅明显，是现金及现金等价物净增加额高增的主要因素。2024 年公司 经营活动现金流净额与现金及现金等价物净增加额好转，体现公司经营情况逐步好转， 业务的现金获取能力在提升。

其他财务指标方面，资产负债率在 2017-2019 年处于高位，2020 年依靠破产重组、 资产处置修复，2022-2024 年温和加杠杆，风险低于前期。现金的期末余额 2017-2019 年 持续枯竭，2020 年依靠破产重组、资产处置回血，2021-2024 年又因业务扩张逐步消耗。 应收账款及应收票据 2017-2019 年收缩，2020 年破产重组骤降，2022 年因成立合资公 司睿蓝汽车，汽车业务放量导致应收账款扩张，2023-2024 年回落。应付账款及应付票 据 2017-2020 年压缩，2021-2024 年持续扩张，反映公司主动占用供应商资金以支持业 务发展。

1.3. 港股 IPO：构建“A+H”双资本布局

公司已于 2025 年 10 月 16 日向香港联交所递交 H 股发行上市申请，计划实现 A+H 两地上市。同时，公司也与中金公司、律师事务所及会计师事务所等中介机构签 署合作协议。IPO 募资预计将主要用于上游产业链资源战略整合和 AI 驱动战略与技术 能力提升，其中包括自动驾驶能力建设和增强智能座舱及 Robotaxi 解决方案。自动驾驶 能力建设主要涵盖自动驾驶端到端大模型研发、自动驾驶系统测试及部署；增强智能座 舱及 Robotaxi 解决方案主要涵盖 AgentOS 持续开发升级、智能座舱功能完善及 Robotaxi 解决方案测试，同时计划吸引智能驾驶、智能座舱及 Robotaxi 领域顶尖 AI 人才，专注 AI 算法与软硬件开发。

基本业务稳中有升，开辟智驾着力未来

2.1. 摩托业务线：大排量空间广阔，业务稳定筑基

千里科技摩托车业务布局燃油及新能源双赛道。公司推出星舰 6、V400 等大排量车 型，产品包括骑士车、踏板车、越野车等品类。智能化方面，基于“人-车-云”架构， 集成 5G 通信、智能座舱、数字钥匙等功能。营收和盈利能力方面， 摩托车业务整体较稳定，毛利率在公司破产重整期间有所下滑，重整后逐步改善。 2020-2024 年营收总体呈上升趋势，毛利承压，主要受直接材料价格上升影响。

我们认为，文化+人种特征等维度我国与日本类似，或可对标日本大排量渗透率， 当前我国大排量摩托车还有 2-3 倍空间（中国/日本分别 7.3%/16.7%）。日本摩托车市场 大排量渗透率自 2012 年起持续提升。1990s 至 2011 年，日本摩托车销量大幅下滑，2012 年后受地震影响，日本经济进一步受挫，人均 GDP 有所下滑，摩托车对汽车替代效应 下销量有所修复。此外，日本大排量玩乐型摩托车需求兴起，叠加厂商推出高性价比大 排量产品，自 2012 年起日本大排量渗透率持续提升，于 2023 年达到 16.71%。

我们预计 2030 年大排量内销 80 万，24-30 年 CAGR12%。人均保有量/销量方面， 日本大排量摩托车分别为中国 15/3 倍。2023 年，中国/日本每万人大排量摩托保有量分 别为 10.3/149.8 台，日本为中国 14.5 倍；中国/日本每万人大排量销量分别为 2.4/7.3 台， 日本为中国 3 倍。 大排量发展空间广阔，预计 2030 年中大排内销量达 80 万辆，2024-2030 年 6 年 CAGR 12%。新媒体时代下摩托车文化传播更具规模效应，且对标海外中国大排量摩托 车增长空间充足，我们预计，2030 年大排量摩托车内销有望达 80 万辆，2024-2030 年 6 年 CAGR 12%。

2.2. 汽车业务线：B/C 双端发力，燃油出海扬帆

千里科技旗下睿蓝汽车以充换电一体化为核心，以 B 端、C 端和出口为导向，凭借 智能化、性价比和充换电便利等优势提升市场竞争力。产品包含轿车、MPV、SUV 等主 流车型。营收和盈利能力方面，乘用车及配件业务占收入比重自 2017 年起大幅下降， 2022 年与吉利合资企业睿蓝汽车成立后明显回升，2024 年占总收入的比重为 59.96%， 毛利水平也随着营收的增加呈现波动回升态势。

千里科技的新能源汽车有针对 B 端和 C 端的多款车型。其中，针对 B 端的车型包 括枫叶 80、曹操 60；针对 C 端的车型包括睿蓝 7、睿蓝 8、睿蓝 9。

其中，成本端的优势使 B 端客户对定制车有较强的需求。2022 年 1 月，千里科技 与吉利合资成立睿蓝汽车，聚焦换电新能源汽车研发，首款枫叶 80V，主攻 B 端网约车 市场。2024 年，睿蓝汽车实现销量 57678 辆，2025 年 H1 实现销量 38131 辆，同比+176% （乘联会口径）。

曹操出行定制车是自营车辆的重要组成。其持有成本（TCO）显著低于普通车辆。 根据弗若斯特沙利文的资料，曹操出行的定制车枫叶 80V 及曹操 60 的预计 TCO 分别 为每公里人民币 0.53 元及 0.47 元，与典型纯电动汽车相比，TCO 分别减少 33%及 40%。 较低的成本直接有助于提升出行业务利润率。

公司出海经验丰富，主打燃油车型显著放量。公司积极投身海外市场竞争近 30 年， 依托长期积淀的市场优势与广泛布局的渠道网络，为公司国际化战略提供有力支撑，公 司产品已累计出口至 117 个国家，与超 70 个国家保持长期活跃合作。同时，睿蓝汽车 获取燃油车欧盟证书、俄罗斯 OTTC 证书等认证。主打燃油车型枫叶 X3 Pro 2024 年实 现出口销量 29298 辆。

2024-2027 年中国汽车总出口量持续增长（预计从 479 万增至 745 万辆）但增速放 缓的同时，新能源汽车出口正成为核心驱动力，其占比预计将从 25%快速提升至 60%， 实现从 120 万到 447 万辆的跨越式增长，自主品牌出口量占比稳定在约 50%以上。

2.3. 科技业务线：AI 叙事展开，千里智驾整合向好

随着 AI 技术与智能化的共振，2025 年将成为“车+AI”到“AI+车”的转变。印奇 出任千里科技董事长，为公司业务转型，重塑核心竞争力奠定 AI 技术生态根基。 智驾业务布局与进展方面，2025 年，公司智驾业务将依托合资公司展开，目标是打 造面向整车企业的“AI 智行开放平台”。公司通过联合吉利汽车、阶跃星辰等产业伙伴 深化合作，合资公司首推“千里智驾”品牌，并率先与吉利汽车深度合作，共同推出整 合后的“千里浩瀚”智驾解决方案体系，计划逐步应用于吉利多款新车型，实现高阶方 案在旗舰车上的量产，最终目标是将平台能力开放给第三方整车企业。 智舱业务战略与技术方向方面，2025 年公司智舱业务将抓住大模型技术迭代机遇， 致力于研发下一代智能座舱系统，重点在 3D 全融合地图、AI 语音、沉浸式娱乐和操作 系统等关键技术领域进行创新。公司将通过自研与合作相结合的方式，最终目标是推出 业界领先的、以自然交互为标志的“NaturalUI”产品。

重庆千里智驾科技有限公司成立于 2025 年 6 月 27 日，公司由法定代表人王军（原 华为车 BU 总裁）、千里科技间接持股重庆江河启兴，原旷视科技创始人（印奇及杨沐）、 阿里系间接持股的原力聚合、吉利集团间接持股的浙江吉润及路特斯、背靠重庆政府的 重庆江河启兴五方资源组成。形成技术、资本、政策、产业的多维度融合，为后续在智 驾行业的深耕，奠定坚实产业基础。

股权结构方面，截至 2025 年 6 月，吉利集团以 30%的持股比例占据主导地位，是 公司的控股股东与核心产业支撑。旷视创始人团队与阿里系资本是关键的战略联盟方。 其余主要股东包括持股 22.06%的重庆江河启兴，以及持股 3.99%的千里科技。整体结构 清晰，形成了“产业龙头控股+战略资本+财务投资方”的稳定格局。

内部团队整合状况方面，千里智驾由千里科技联合吉利、迈驰智行等企业共同投资 设立，董事长兼 CEO 由千里科技联席总裁王军担任，联席 CEO 由前极氪智驾副总裁陈 奇出任，CTO 由旷视科技联合创始人杨沐担任。公司团队规模近 2000 人，汇聚了来自 原极氪智驾（1300-1500 人）、旷视科技·迈驰智行（500-700 人）及吉利研究院（抽调 员工）的核心力量。其中，极氪团队主导量产落地，旷视·迈驰团队专注前沿技术预研， 形成从研发到量产的高效闭环。2025 年 12 月，吉利集团中央研究院智能座舱团队也将 正式并入千里科技。

千里科技通过千里智驾向吉利提供 L2-L4 的全栈端到端智能驾驶解决方案，收入 指引预计达到百亿量级。千里智驾提供给吉利的 2026/2027/2028 年 ASD 收入指引上限 分别为 88.0/101.2/116.4 亿元，考量因素包括：吉利车型搭载量及单车综合定价；吉利销 量高增长预期：吉利 2025 年全年 300 万辆销量目标（其中 2025H1 银河总销量超 100 万 辆，极氪超 9000 辆）；千亿级智驾市场潜力；公司 AI 全栈技术优势带来的业务增量。

王军加盟加速科技业务。2025 年 6 月 20 日，千里科技发布公告，宣布原华为智能 汽车解决方案业务部（车 BU）总裁王军正式加盟，出任公司联席总裁，全面负责科技 业务板块。6 月 23 日，王军以千里科技联席总裁身份，发布了千里智驾 1.0 及千里科技 智驾路线图。千里智驾 1.0 中，功能上 H3 配备自动泊车+高速 NOA，H5 配备 D2D 城 市 NOA，H7 配备智能化 Agent 及 D2D 城市 NOA。多样化的解决方案可以适配不同价 位车型，以全面产品谱系供给提升公司竞争力。此外，此次发布会上还发布了智驾路线 图，预计 6 个月内发布 L3 级别方案，并于 2026 年 H2 发布 Robotaxi 技术方案。

公司与阶跃星辰联合发布千里智驾 RLM 大模型。大模型覆盖基础大模型训练、智 驾数据特训，以及强化学习三个核心环节。在大模型预训练阶段，基于强大的多模态基 础大模型，海量的、跨领域的数据积累带来了更好的数据生成能力，以及更强的通识性， 从而大幅提升了智驾大模型的智力上限。在智驾数据特训阶段，利用驾驶场景的专用数 据集，对基础模型进行特训和调优，以确保智驾系统能在车端较低算力条件下，仍能保 持充分的泛化性。在强化学习阶段，通过设置奖励模型（rewardmodel），降低对数据分 布的强依赖，抑制不良驾驶行为的出现概率，并进一步降低了兜底规则接管的频率。

公司与吉利汽车集团联合研发辅助驾驶品牌 G-ASD（Geely Afari Smart Driving，千里浩瀚）。G-ASD 是双方联合研发的高含模量智能辅助驾驶解决方案， 将全面覆盖从 L2 到 L4 级别的智能驾驶能力。由于当前大模型能力已成为智驾技 术发展的核心驱动力，千里智驾提出，以“含模量” 作为衡量智驾系统智能化水平 的关键指标，用于衡量智驾系统中 AI 模型的占比，以此评判其智能上限。G-ASD 采用端到端模型架构，融合多模态基座模型、视觉语言模型（VLM）、视觉语言动作 模型（VLA）、世界模型及强化学习等前沿 AI 技术范式，旨在实现从数据系统、感 知规控到评测体系的全局模型化驱动，逐步降低对于人工地图与预设规则的依赖。 依托千里智驾和吉利在算法模型、数据积累和算力布局上的综合优势，G-ASD 实现 了含模量的显著提升。

编辑：火腿肠