2026年蘅东光北交所首次覆盖报告：深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利

深耕光模块领域具有稀缺性，深度绑定海外龙头客户

1.1、 深耕光模块领域技术领先，多个产品关键性能指标对标海外龙头

公司聚焦 AI 数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件自主设计、研发、 集成、封装的发展路线，生产的无源光器件产品主要应用于数据中心（包括 AI 数据 中心）与电信领域，能够满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、 数通光模块内连、PON 光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O） 及 FTTx 等连接需求。此外，公司生产的光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、 超工业级无源内连光器件、CPO 无源内连光器件等新型光器件产品还能够满足超级 计算机内互连、硅光模块内连、超工业级光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度 应用领域的连接需求。

在光通信器件先进制造能力的构建过程中，公司逐步积累形成了产品设计与工 艺技术、生产制造技术、智能化与数字化技术共“三大类、十小类”核心技术，并 将核心技术运用于生产制造的各个关键工艺环节。通过核心技术的运用与先进制造 平台的构建，公司核心工艺中精密封装精度可达 0.5μm、精密加工精度可达 0.15μ m、精密测量精度可达 0.1μm，生产出的产品能够满足 GR326、GR1435、GR2866、 GR1221、GR468、GR449、Telcordia VZ.TPR 9404 等行业内高标准认证。基于深厚 的研发实力与先进制造技术，公司获得了中国国际光电博览会（CIOE）技术创新奖， 成立了广东省多通道高速硅光芯片及光引擎集成工程技术研究中心，被认定为广东 省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业”。 经过多年研发经验积累，公司在无源光纤布线和无源内连光器件产品的设计、 制造等环节形成了一系列关键技术和发明专利。截至 2025 年 6 月 30 日，公司及其 控股子公司取得的国内专利共 111 项，其中发明专利 17 项，实用新型专利 94 项； 国际专利共 1 项，为发明专利；并拥有《Epcom-WMS 仓储管理系统 V1.0》《Epcom-MES 制造执行管理系统 V1.0》《蘅东工业互联网-资产设备管理系统 V1.0》 三项软件著作权。

经过多年的积累，公司在光通信领域掌握了多项核心技术，技术类别包括产品 设计与工艺技术、生产制造技术、智能化与数字化技术，并持续在提升产品性能、 扩大产能、提升生产效率等方面进行创新改进。

公司主营业务为光通信领域无源光器件产品的研发、制造和销售，主要产品包 括光纤连接器、光纤柔性线路产品、无源内连光器件等。光器件可分为有源光器件 和无源光器件两种，无源光器件负责光信号的连接、传输、调节、相干、隔离、过 滤等控制类工作，为光信号传输系统的关键节点。有源光器件负责光信号的产生， 将电信号转换为光信号、光信号转换为电信号以及发射、接收光信号等工作。 公司光纤连接器产品主要由光纤连接头及光缆材料组成，在光缆一端组合一个 或多个光纤连接头，另外一端组合一个或多个光纤连接头。其中光纤连接头由连接 器插芯、连接器零件或连接器套件组成，根据连接器及插芯类型不同可分为 LC、SC、 MPO/MTP®等类别；光缆由光纤、芳纶纱、护套料等构成，根据传输模式的不同可 分为单模光缆、多模光缆。

公司光纤柔性线路产品通常由 MXC 连接头、MPO/MTP®连接头、MT 插芯（或 其它类型插芯）、柔性板或模块盒、光纤光缆组成。

公司无源内连光器件产品构成主要包括 MT 及其它类型连接头、光纤阵列（FA）、 光纤或光缆等，其主要应用于光模块及通信设备内，用于连接激光器、探测器与光 接口，承担着接收外部光信号并将其传输到光模块或通信设备内部探测器，以及接 收光模块或设备内激光器发出的光信号并将其传输到外部光纤线路的作用。

公司主要产品的关键性能指标整体表现与国内、国际先进水平相当，具备竞争 优势。从具体产品关键性能指标来看，公司光纤连接器产品芯数范围可达 3456 芯， 与国际光纤连接器产品领先企业美国上市公司康宁（GLW.N）相当；光纤连接器插 入损耗、回波损耗性能指标数据与国际光纤连接器产品领先企业美国上市公司康宁 （GLW.N）差异较小；在产品可靠性方面，公司获得了全球通信行业严苛的无源光 器件产品 GR326、GR1435 产品认证，产品可靠性强。公司光纤柔性线路产品密度、 附加损耗指标略优于可比公司太辰光。公司无源内连光器件产品插入损耗、纤芯间 距、传输速率表现与国内无源内连光器件产品领先企业天孚通信、光库科技水平相 当，产品可靠性满足 GR468 和 GR1221 严苛的认证标准。

公司生产的超大芯数光纤预端接布线总成产品，产品覆盖 288 芯到 3456 芯。光 缆产品种类和连接器种类多样，可满足大型数据中心建筑物间的光互连，产品主要 应用在超大型数据中心（包括 AI 数据中心）领域，能够满足高性能计算（HPC） 和大规模人工智能（AI）训练对超高带宽、低延迟、低功耗的需求。超大芯数光纤 预端接布线总成产品作为独立使用的成套产品由多个光纤连接器以及配套的配线箱、 配线架及拉手等产品共同组成。 公司生产的光纤柔性线路产品主要用于连接超级计算机或设备内连，主要应用 场景包括数据中心、超级计算机领域等。该类产品具有芯数高、占空间小、轻薄、 可柔性连接方便、易安装及防火阻燃等级高的特点，能够优化设备通信系统的安装， 能够与 CPO 交换机、算力数据中心光纤配线盒、光模块等产品共同使用。 公司开发的高密度无源光纤柔性线路产品密度最大可达 2000 余芯，布线损耗 低于 0.1dB。由于光纤柔性线路产品是一种用于连接超级计算机或设备内连的全新 架构，基于产品芯数高、占空间小、轻薄、可柔性连接方便的技术特点，单点堆叠 光纤层数、连接器的性能等级、涂覆胶水的稳定性、薄膜材料的温度稳定性等方面 工艺制程表现的优劣均会影响其最终产品性能。

在无源内连光器件产品方面，公司提早布局了硅光集成技术及光电共封装（CPO） 技术等行业前沿技术并逐步实现技术产业化落地，能够满足 100G、200G、400G、 800G、1.6T 等不同传输速率等级光模块内连要求。 公司生产的无源光器件产品主要应用于数据中心与电信领域，能够满足数据中 心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON 光模块内连、 通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）、FTTx 等连接需求。此外，公司生产 的光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、超工业级无源内连光器件、CPO 无源 内连光器件等新型光器件产品还能够满足超级计算机内互连、硅光模块内连、超工 业级光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度应用领域的连接需求。

1.2、 公司与下游企业深度绑定，两大客户均为海外细分市场龙头

2022-2025H1，公司向前五大客户的销售比例分别为 66.74%、67.85%、76.97% 和 79.87%，公司客户群体较为稳定且整体客户集中度较高。公司客户集中度较高原 因主要为公司所处的光通信行业科技属性较强，且产品主要应用于下游数据中心、 电信网络领域的信息交互和数据传输 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要产品包括无 源光纤布线产品、无源内连光器件产品及相关配套产品，主要客户为国内外数据中 心、电信网络领域知名品牌商，包括 AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、 飞速创新、青岛海信等。公司与上述知名客户建立了稳定的合作关系，产品应用到 AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达 等全球领先的大型品牌企业。

AFL

AFL 是光通信领域数据中心头部光纤布线方案提供商，2024 年度在全球及北美 数据中心光纤布线产品市场份额均排名前三。2024 年度，受益于 AI 算力需求的提升 及数据中心建设投入增加，AFL 数据中心业务实现高速增长。 根据 GMI（Global Market Insights，一家全球性市场调研机构）研究数据显示， 2024 年度，全球数据中心光纤布线产品市场份额占比中，AFL 市场份额占比为 5.7%， 仅次于康宁（Corning）。从细分市场来看，2024 年度北美数据中心光纤布线产品市 场份额占比中，AFL 占有率达到 5.2%，市场占有率排名第一。

公司主要客户 AFL 作为全球排名前三的光通信领域数据中心光纤布线方案提 供商，受益于数据中心建设投入增加，2024 年度其数据中心业务收入大幅增长，作 为 AFL 光纤布线产品排名前列的重要业务合作伙伴，公司向 AFL 销售的产品主要应 用在数据中心领域。2024 年度，公司向 AFL 销售收入大幅增长 163.91%，主要受益 于全球尤其是北美大型云服务商在 AI 数据中心的巨额投入、算力集群背景下高速率 光模块需求的快速增长，以及客户 AFL 数据中心业务的高速增长。 根据 Lightcounting 2025 年 1 月统计数据，2024 年应用于谷歌、亚马逊、微软、 甲骨文的光模块产品收入规模为 34.95 亿美元，较 2023 年合计增长 95.49%，其中应 用于 AI 领域光模块产品收入规模为 22.35 亿美元，较 2023 年合计增长 108.28%。

Coherent

Coherent 成立于 1971 年，业务遍及 20 多个国家，是全球光子学领域的领导者。 根据亚太光通信委员会及网络电信信息研究院发布的 2022 年至 2024 年全球光通信 最具竞争力企业 10 强榜单，全球光器件最具竞争力企业排名中，Coherent 连续三年 为第一名。根据 Investing.com 的分析指出，截至 2025 年 9 月 18 日，Coherent 大约 占据了 25%的光通信信市场份额。 根据 Market research Future ，2024 年，美国光通信及网络市场市场价值达到 35 亿美元。预计 2025 年至 2035 年期间该市场的复合年增长率将达到 8.4%。到 2035 年，美国市场估值预计将达到 85 亿美元。

1.3、 募投项目扩大产能以把握市场机遇，打开公司未来增长空间

公司募集资金投入桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、 总部光学研发中心建设项目和补充流动资金。

（1）桂林制造基地扩建（三期）项目

近年来，随着云计算、大数据、物联网、人工智能等信息技术快速发展和传统 产业数字化转型，数据传输量呈现高速增长式增长，光通信行业得以快速发展。特 别是近年来 AI 算力市场的推动，加速了光通信行业的扩张。在数据中心（包括 AI 数据中心）等下游市场需求增长拉动下，公司拟在桂林市扩建生产场地，并采购与 自制先进的自动化产线，用于扩大公司光纤连接器、多光纤并行无源内连光器件等 产品产能。本项目实施后，有助于满足公司高密度、高可靠性、高价值等高端无源 光器件产品需求，提升公司产品竞争力，扩大公司规模，进一步提升公司行业地位。 本项目实施后，预计新增无源光纤布线产品及无源内连光器件产品产能 1,330.00 万 只。

（2）越南生产基地扩建项目

全球信息和数据互联快速成长的背景下，数据传输量也呈现指数级别增长趋势。 光通信技术作为高速传输信息的载体，已在数据中心及电信领域得到广泛应用。同 时 AI 的应用发展加速各行业的智能化转型，推动光通信行业快速发展，带动全球光 器件市场规模与日俱增。为了抓住光通信行业发展机遇，满足公司日益增长的订单 需求，公司亟需进一步扩大海外产能，完善全球化产业链布局，提高公司抗风险能 力。 本项目拟在越南扩建光器件生产基地，引进无源光纤布线产品、相关配套等产 品生产，项目达产后有助于进一步优化公司海外生产基地布局和产品结构，提升公 司生产订单交付能力，促进公司可持续发展。本项目实施后，预计新增无源光纤布 线产品及无源内连光器件产品产能 1,062.66 万只；预计新增 22 条配套及其他产品（包 括光缆、注塑、钣金等）生产线，用于内部产品自主配套生产及直接对外销售。

（3）总部光学研发中心建设项目

随着云计算、大数据和人工智能（AI）等应用的快速增长，数据流量呈指数级 增长。受益于国家政策的持续推动及全球数据流量的高速增长式增长，光器件市场 的应用需求不断扩大，未来发展空间广阔。高速化、集成化、低延迟、长距离传输 和智能化将成为行业技术发展的主要方向。随着市场对产品性能和工艺技术的要求日益提高，且行业竞争愈加激烈，光器件企业必须通过持续的研发和创新，提升自 身竞争力，从而巩固和增强其市场地位。 本项目计划通过改造研发场地、扩充研发团队、购置高精度设备，搭建更加完 善的研发测试实验室，并从产品开发、基础工艺技术研究及配套零部件制造三个方 面加大研发投入。项目重点方向包括 WDM 布线、FTTA、超大芯数 DCI、光纤柔性 线路产品、激光雷达和医疗应用等无源光器件产品的研发，以及 WDM 关键技术、 硅光技术、镀膜技术、光纤镀金技术和自动化设备等领域的技术研究等。本项目实 施主体为蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司，建设期为 36 个月。通过实施本项 目，将提升公司的光学技术研发能力与数字化管理能力，巩固公司的技术优势，促 进公司的可持续发展。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）