2026年半导体行业年度策略报告：乘风AI浪潮，国产化重塑格局

AI 领航半导体新纪元

1.1 行情回顾：AI 引爆算力需求，半导体景气持续上行

年初至今半导体行业累计涨幅 33.5%，数字芯片设计领涨细分板块。回溯行业走势， 2024 年电子板块经历全年深度调整与需求筑底，年末随着库存去化完成逐步企稳回升， 进入 2025 年后，受益于 AI 算力爆发与国补刺激下消费电子复苏等因素催化，板块开启 持续上行通道，截至 2025 年 11 月 24 日，申万电子指数累计涨幅为 33.5%，在申万一级 行业分类中涨幅排名第五；细分板块来看，申万半导体指数累计涨幅 33.5%，其中数字 芯片设计（+47.7%）、半导体设备（+43.3%）、分立器件（+27.8%）、半导体材料（+22.0%）、 模拟芯片设计（+6.4%）、集成电路封测（+1.9%）。展望 2026 年，我们认为 AI 全产业链 渗透+国产替代持续深化将是核心主线。AI 技术正从云端向消费、汽车、工业等终端场 景全面延伸，AI 算力需求高景气，以及 AI 手机、智能座舱、边缘计算设备等新品密集 上市，有望持续带动国内产业链上下游各环节的增量需求。

海外市场方面，2025Q1 受美国出口管制升级、关税政策博弈及 AI 芯片库存消化压 力的叠加影响，费城半导体指数与台湾半导体指数呈现震荡回撤态势。进入 4 月后，随 着管制政策细则落地、市场对 AI 产业增长预期明确及美联储降息预期升温带来的流动性 宽松，两大指数形成“政策利空出尽+技术需求爆发+资金环境改善”的共振效应，实现 触底回升。2025Q2-Q3 期间，随着北美云厂商持续上调资本开支，海外算力产业链持续 发力，叠加存储行业供需格局改善推动 DRAM/NAND 价格开启新一轮上涨周期，指数上 行动能持续强化。截至 2025 年 11 月 24 日，费城半导体指数年初至今涨幅达 34.6%，台 湾半导体指数累计上涨 23.2%，尽管 11 月以来受短期获利回吐影响出现小幅波动，但整 体仍维持强势运行态势。

从基本面看，根据申万行业分类（2021）标准，2025 年前三季度半导体行业实现营 业收入 5017.85 亿元，同比增长 14.0%，实现归母净利润 439.84 亿元，同比增长 49.2%。 细分板块来看，2025 年前三季度分立器件/半导体材料/数字芯片设计/模拟芯片设计/集成 电 路 制 造 / 集 成 电 路 封 测 / 半 导 体 设 备 营 收 增 速 分 别 为 -23.71%/15.14%/28.40%/16.24%/16.47%/16.99%/30.96% ，净利润增速分别为 93.19%/8.67%/54.85%/1087.46%/84.40%/22.65%/23.82%，半导体板块整体业绩实现高速增 长，各细分板块亦呈现不同程度增长，印证行业复苏韧性。

1.2 AI 逐步向普惠化过渡，国产替代进入深水期

1.2.1 大模型快速迭代，应用端、终端逐步迈入普惠化阶段

1）大模型快速迭代，或助推 AI 迈向普惠化。 据斯坦福《2025 年人工智能指数报告》，AI 在严苛的基准测试方面持续突破。2023 年，研究人员推出了 MMMU、GPQA 和 SWE-bench 等一系列旨在难倒顶尖 AI 的新比较 基准，以测试 AI 性能极限。2024 年，AI 即在这些比较基准上实现显著突破，MMMU 和 GPQA 测试成绩分别提升 18.8%和 48.9%；尤其在 SWE-bench 编程测试中，AI 解题能力 从 2023 年仅 4.4%跃升至 2024 年的 71.7%。在与人类基准比较中，截至 2024 年，AI 亦 在大多数领域实现超越。例如在竞赛级数学基准 MATH 上，最先进的 AI 目前领先人类 表现 7.9 个百分点（2024 年初差距仅为 0.3 分）;针对复杂跨学科专家级问题的 MMMU 比较基准中，2024 年最佳模型 o3 得分 78.2%，仅比人类基准 82.6%低 4.4 分。而 2023 年 末谷歌 Gemini 测试仅获 59.4%，充分展示了 AI 在复杂认知任务上的快速进步。同时， 高质量视频生成模型也实现重大突破，2024 年，OpenAI SORA、Stable Video Diffusion 3D 和 4D、Meta 的 Movie Gen，以及谷歌 DeepMind 的 Veo 2 多款能够根据文本输入生成高 清视频的 AI 模型相继问世，较 2023 年视频生成模型在画质表现上取得显著提升。

AI 性能提升的另一个显著趋势是小型模型、开源模型性能快速提升。据斯坦福《2025 年人工智能指数报告》，2022 年，在 MMLU 上得分超过 60%的最小模型是拥有 5400 亿 参数的 PaLM。而到 2024 年，微软仅有 38 亿参数的 Phi-3-mini 就实现了相同水平，参数 量缩减了 142 倍，主要得益于算法效率的提升。同时，开源/开放权重模型与闭源模型之 间的性能差距也几乎消失。在 Chatbot Arena 上，2024 年初领先的闭源模型比顶尖开放权 重模型高出 8.0%，到 2025 年初，这一差距已缩小至 1.70%。这标志着先进 AI 技术获取 门槛正快速降低。

AI 技术前沿趋于收敛，且中美差距正显著缩小。近年来，人工智能前沿模型性能逐 渐趋同，模型性能差距日益缩小，据斯坦福《2025 年人工智能指数报告》，排名第一和第 十的模型之间的 Elo 分数差距从 2024 年的 11.9%缩小至 2025 年初的 5.4%。排名前两位 的模型差距从 2023 年的 4.9%降至 2024 年的仅 0.7%。从模型生产商的维度来看，中国开 发的模型正逐步赶超美国。在 LMSYS Chatbot Arena 平台上，中美顶尖模型差距由 2024 年 1 月的 9.3%缩小至 2025 年 2 月的 1.70%。2023 年底，在 MMLU、MMMU、MATH 和 HumanEval 等比较基准中，中美模型性能差距分别为 17.5%、13.5%、24.3%和 31.6%。

AI 正逐步普惠化，应用端持续强劲增长。据 Sensor Tower 数据，2025 年上半年，全 球生成式 AI 应用（涵盖 AI 助手和 AI 内容生成器）下载量接近 17 亿次，应用内购买（IAP） 收入高达近 19 亿美元。增速上看，下载量和 IAP 收入的半年度环比增长率（HoH）仍在 持续攀升。2025 年上半年，下载量环比增长 67%，创下自 2023 年上半年以来的最快增 速。IAP 收入也呈现出类似强劲态势，消费者 2025 年上半年支出，相较于 2024 年下半 年实现了翻倍增长。

2）AI 生态融合+硬件创新，端侧 AI 或迎来渗透加速期

2025 年 11 月 27 日，阿里巴巴正式发布搭载其最新千问 AI 助手的首款自研 AI 眼镜 —夸克 AI 眼镜，推出 S1 与 G1 两大系列 6 大单品。其中，S1 系列作为旗舰款，最低到 手价 3799 元；G1 系列则侧重轻便与性价比，官方补贴价 1999 元起。 夸克 AI 眼镜在硬件层面实现了配置与优化平衡，满足不同用户差异化场景需求。夸 克 AI 眼镜 S1 整机重量约 51 克，采用 1:1 前后均衡配重设计，外观上采用钛合金一体双 料注塑镜框，镜腿宽度仅 7.55 毫米，整体接近普通黑框眼镜。显示系统搭载双光机双目 显示方案，采用 Micro-LED 光引擎和光波导技术，入眼亮度达 4000 尼特，可实现户外强 光下文字和图标清晰可见，并有效解决传统光波导的彩虹纹和漏光问题。核心硬件配置 方面，主控芯片采用高通骁龙 AR1 旗舰芯片与恒玄 BES2800 芯片双芯片组合，骁龙 AR1 负责处理复杂任务和 AI 运算，恒玄 BES2800 专注于音频处理和低功耗场景，双系统智 能调度兼顾高性能与低功耗需求；音频配备 5 麦克风阵列+骨传导麦克风组合，形成环绕 式收音系统，可精准捕捉声音，过滤环境噪音，支持多语言识别和方言理解。电池续航 方面，采用 287mAh 双电池系统，支持热插拔换电设计，镜腿可作为电池仓，更换电池 时设备不会关机，配合换电仓可实现全天候续航。相较 S1，G1 不具备近眼显示屏及光波 导方案，整机重量下降至 40g，内置 272mAh 电池，存储规格则由 3GB+32GB 调整为 2GB+32GB，标称综合续航约 9 小时。

生态层面，阿里巴巴“千问”大模型与生态体系成为夸克 AI 眼镜的显著优势。不同 于部分 AI 眼镜单纯依赖硬件配置，夸克 AI 眼镜通过打通高德地图、支付宝、淘宝、飞 猪、阿里商旅等核心应用，以及 QQ 音乐、网易云音乐、航班管家等第三方平台，构建 了覆盖出行、支付、购物、娱乐的多场景生态联动。用户佩戴眼镜时，无需频繁切换设 备或下载额外应用，即可实现导航、支付等便捷操作，这种“硬件为载体、生态为支撑” 的模式，提升了 AI 眼镜的日常使用频率与场景适配性，降低了智能设备的使用门槛。

根据wellsenn XR数据，2025年Q3全球 AI 智能眼镜销量165万台，同比增长达370%， Q3 Ray Ban Meta 销量 112 万台，贡献 AI 智能眼镜销量主要增量，小米、Rokid、雷鸟等 AI 眼镜也贡献一定增量，全志 V821 方案等低价 AI 拍摄眼镜开始出货销售，贡献了 15 万台销量。分地区来看，2025年Q3中国国内 AI 智能眼镜销量为21万台，同比增长1200%， 销量主要来源于小米、雷鸟 V3、星际魅族 Star V Air 2、MYVU 等以及非官方渠道的 Ray Ban Meta 智能眼镜。2025 年 Q3 海外 AI 智能眼镜销量为 144 万台，同比增长 336%。销 量主要来源于 Ray Ban Meta 智能眼镜，Q3 Ray Ban Meta 在更多国家铺货销售，以及 Oakley、Display 等眼镜上市发售，Meta 系整体销量达到 112 万台，此外，Q3 增量贡献 还包括华强北 AI 拍照眼镜和 AI 音频眼镜。整体来看，Q3 系 AI 智能眼镜销量腾飞起点， 品牌类以及白牌类 AI 眼镜都逐步进入量产发售阶段。

1.2.2 制裁持续升级，半导体国产替代步入深水区

2025 年 10 月 07 日，美国众议院“中美战略竞争特别委员会”在经过数月的调查之 后发布涉华半导体出口管制重要报告，发现美国及其盟友在限制中国进行先进制程建设 时存在漏洞，包括荷兰阿斯麦(ASML)、日本东京电子(TEL)、美国应用材料公司（Applied Materials）、科磊(KLA)和泛林集团（Lam Research）在内的半导体设备制造商在内的美国 及其盟国的公司，为中国的半导体制造业提供了支持。 根据报告内容，2024 年中国在这些设备制造商的产品及服务上的支出达 380 亿美元， 占这些制造商全球总收入的 39%，且中国客户的采购额较 2022 年增长了 66%。2024 年， 东京电子收入中 44%来自中国，泛林集团为 42%，科磊为 41%，阿斯麦和应用材料公司 均为 36%。美国政府认定五家对美国家安全构成严重威胁的公司是其主要客户，涵盖中 芯国际、昇维旭、青岛芯恩、鹏芯旭、长江存储。

“特别委员会”针对出口管制漏洞提出九项建议，以扩大出口限制、加强执法，并 推动美国及其盟国的技术领导地位。具体包括 1）统一美国及盟友的出口管制。美国行政 部门应利用激励和影响力，确保美国的盟友和伙伴国家，尤其是荷兰和日本，能够完全 遵循并执行美国的出口管制政策；2）扩大中国国内转移管制，使其更加困难。大幅扩大 SME 产品的禁令和许可要求，涵盖所有有助于制造先进和基础芯片的半导体制造设备及 相关零部件和耗材。对于光刻技术，这些新的全国性管控措施应适用于较旧的深紫外 （DUV）浸没式工具，在已有的针对较新 DUV 浸没式工具的全国性限制基础上进一步 加强；3）扩大受管制实体名单，并禁止所有盟国制造商向更多中国军事实体出售产品； 4）防止任何仍允许向中国销售的半导体制造设备出现转移情况。并实施位置追踪技术； 5）限制全球任何使用美国及盟国半导体制造设备技术的工厂，同时也使用中国半导体制 造设备技术；6）限制向中国出口对半导体制造设备生产至关重要的零部件；7）增加美 国商务部工业和安全局（BIS）以及美国务院的资源和人员，以加强执法和外交工作。8） 建立新的举报人出口管制计划；9）确保美国及其盟国在半导体制造设备（SME）领域的 创新和领导地位。 该报告是美国对中国半导体战略的一次系统性“围堵”建议书，核心逻辑是中国半 导体产业的崛起威胁美国国家安全与全球技术主导地位，报告建议通过出口管制、技术 封锁、产业补贴等手段，确保美国及其盟友在全球半导体产业链中的主导地位，从而遏 制中国半导体崛起。随着美国对华制裁持续升级，将倒逼国内半导体设备、零部件等国 产替代加速。

1.3 展望 2026 年：以 AI 为基，看好半导体站上新一轮成长风口

根据 WSTS 发布的最新全球半导体市场预测报告，预计 2025 年全球半导体营收将同 比增长 22.5%至 7722.43 亿美元，营收增长主要受益于人工智能应用及数据中心基础设施 的强劲需求，推动了逻辑芯片和存储芯片需求的增长。具体来看，2025 年逻辑芯片营收 有望同比增长 37.1%，是增幅最大的产品类别；其次是存储芯片，营收同比增长 27.8%； 传感器/微处理器/模拟芯片/光电子元件预计营收将同比增长 10.4%/7.9%/7.5%//3.7%；受 汽车领域需求疲软影响，分立元件营收同比下滑 0.4%。预计 2026 年全球半导体营收将 再增长 26.3%，达到 9754.60 亿美元，存储和逻辑 IC 仍是主要成长动能，分别增长 39.4% 及 32.1%。

展望 2026 年，我们认为随着 AI 大模型产业化、超大规模数据中心建设与终端智能 升级等多重因素驱动下，半导体产业有望全面站上新一轮成长风口，我们看好算力芯片、 存储芯片及半导体设备零部件及材料三大核心方向的投资机会。算力芯片领域，全球 AI 产业从模型训练向推理端延伸趋势明确，国内云厂商 AI 算力中心建设规划，将直接拉动 高算力芯片需求放量；同时 AI 向传统消费电子如手机/PC/手表耳机等可穿戴领域持续渗 透，叠加 AI 眼镜、AI 玩具等创新 AI 硬件载体起量，将直接带动 SOC 芯片等核心零部 件量价双增，建议重点布局技术突破与场景落地领先的寒武纪、恒玄科技、瑞芯微、炬 芯科技等。存储芯片领域，AI 需求爆发下，供需失衡成为核心驱动逻辑，行业已明确进 入涨价大周期，建议关注产能释放与产品结构升级的兆易创新、德明利等；半导体设备 零部件与半导体材料领域，政策、技术、市场形成共振推动行业加速发展，建议关注设 备龙头北方华创、拓荆科技。

编辑：火腿肠