2026年凯迪股份公司研究报告：线性驱动领导厂商，积极拓展人形机器人赛道

线性驱动领军企业， 经营业绩趋于平稳

专注线性驱动三十余年，拓展多元应用场景。公司1992年成立至今一直从事线性驱动系统的研发、生产与销售，生产的直线驱动器被广泛应 用于沙发、按摩椅、医疗床、升降办公桌、汽车配件等领域。2003年公司推出沙发推杆产品；2008年推出办公台推杆产品；2010年，公司正 式迈出了其国际化战略的第一步，通过在美国设立办事处进军国际市场。2013年，公司在美国成立全资子公司，进一步巩固北美市场地位。 2016年，公司成立欧洲凯迪，为公司在欧洲市场长期发展注入了新的活力。2018年，公司成立越南凯迪并设立生产基地，进一步巩固公司在 全球市场的竞争地位。目前公司在越南、北美均有产能，2024年直接出口美国销售额约占公司整体销售额的7.5-8%。历经三十余年发展，公 司已成为线性驱动行业龙头企业，沙发电动推杆产品达到了30%以上的全球市场占有率。

公司积极研发线性驱动产品品类，应用场景不断开辟。公司主要产品是线性驱动系统产品，由电动推杆、手控器、电器盒及其他配套零部件 组成，目前多应用于智能家居领域的功能沙发、智慧办公领域的电动升降办公桌、医疗器械行业的医疗床及电动护理床、汽车行业的汽车尾 门开启系统等终端产品。

受疫情冲击业绩波动较大，盈利有望修复。营收方面，2015-2020年，公司营收平稳增长；2021年营收同比+35.1%大幅增长，原因主要系下 游需求恢复，订单充足，销售规模大幅增长所致；2022年受下游需求疲软影响，公司营收下滑，2022年后下游需求逐步回暖，营收逐年小幅 修复。利润方面，2018-2022年归母净利润连年下降原因系公司毛利率承压。2025Q1-Q3，公司分别实现营业总收入及归母净利润9.26、 0.29亿元，同比+3.67%、-59.64%，营收实现温和增长但归母净利润承压，主要系1）海外工厂投入使用推高营业成本，2）出海运费增长 以及关税影响，后续盈利能力有望修复。

毛利率受海外业务影响较大，逐渐开始企稳。2018-2022年，公司毛利率总体上呈现下降趋势，对比乐歌股份、捷昌驱动毛利率走势可知行 业整体受到均处于下滑水平。2020年毛利率同比-5.36pct，主要系1）受新冠疫情影响，产能利用率降低，2)人民币对美元升值，外销收入毛 利率下降和汇兑损失增加导致毛利率下降。2021年毛利率继续下滑主要系钢材等原材料大幅涨价，运输成本急剧上升，汇率波动等原因。 2023年，毛利率同比+6.47pct有所回升，主要系境外销售毛利率回升显著。2025Q1-Q3公司毛利率为22.74%，同比-1.72pct，主要系海运费 大幅增长所致。

“办公+家居”担当营收主力，电动尾门开启快速增长。智能家居驱动系统与智慧办公驱动系统为公司核心产品，二者合计收入占比平均在 95%以上，因此公司主营业务毛利率受该两项核心业务影响较大。2019年公司毛利率同比-2.45pct，主要系市场竞争程度提升使得公司对智 慧办公驱动系统产品价格下调所致，2019年智慧办公驱动系统毛利率同比-4.96pct。自2018年8月起，公司智能家居驱动系统的主要产品被 美国加征25%特别关税，公司为降低贸易摩擦的不利影响，着手在越南设立生产基地，2019年初越南凯迪开始生产智能家居驱动系统；智慧 办公驱动系统同期在国内生产，因此受中美贸易摩擦影响，智慧办公驱动系统的毛利率降幅大于智能家居驱动系统。

期间费用率整体保持稳定，管理费用维持较高水平。2025Q1-Q3期间费用率为17.73%，其中销售费用率、管理费用率、 研发费用率和财务费用率分别为5.76%、6.85%、6.23% 和 -1.11%，整体小幅波动。近年来财务费用波动主要系汇率波 动形成汇兑损益。2020年销售费用同比-39.04%，主要系执行新收入准则本期金额不含运费所致。2022年管理费用同比 +9.92%，主要系长期资产摊销增加所致。

线性驱动市场前景广阔， 应用领域不断延伸

线性驱动市场前景良好，多领域渗透提升市场规模。线性驱动作为智能化场景的核心执行部件，正随着全球消费升级、老 龄化深化及智能终端技术迭代，加速向多领域渗透。据QYResearch测算，2025年全球线性驱动行业市场规模大约为 86.94亿美元，预计2032年将达到103.8亿美元，2026-2032期间CAGR为2.6%。近年来，智能线性驱动系统产品除了 在家居、医疗护理、办公家具、农业机械等传统领域得到广泛应用外，在光伏发电、风力发电、轨道交通等新领域的应用 也逐渐增多，应用领域不断扩张，市场规模有望持续增长。

亚太地区需求不断释放，国产企业发展迅速。欧洲、北美的线性驱动系统市场成熟、需求稳定，是线性驱动系统消费的主 要地区。亚洲、大洋洲、南美洲等作为线性驱动系统应用的新兴市场，市场潜力巨大，未来需求将逐步释放，是线性驱动 系统消费规模持续增长的重要动力。我国线性驱动行业的发展始于21世纪初期，发展时间相对较短，行业整体尚处于开拓 期。经过了二十余年的发展，目前已经形成了一批以捷昌驱动、豪江智能、凯迪股份、乐歌股份等公司为主的本土企业， 国内厂商在多项产品的性能方面已经基本与国际厂商持平，但由于国际厂商具有明显的先发优势，国外厂商产品的市场占 有率较高。

技术迭代与需求升级推动智能家居成为未来生活趋势。根据Strategy Analytics预测，2025年全球智能家居市场规模将增长至1730亿美元， 2022-2025年CAGR为8.9%。根据同花顺金融数据显示，2022年中国智能家居市场规模为2175亿元，同比+13.1%。智能家居板块中，电动 沙发行业正处于从功能化向智能化场景化转型的关键阶段，将促使线性驱动系统渗透率进一步提高，虽行业面临成本、兼容性等挑战，但在 老龄化社会、消费升级及智能家居生态推动下，市场增长空间广阔。自2016年到2023年，中国智能沙发行业市场渗透率由3.7%增长至8.3%， 中国智能沙发的市场渗透率仍远低于美国，2022年美国智能沙发渗透率约为48.8%，未来国内市场提升空间较大。

机电一体化技术能力积累深 厚，进军人形机器人赛道

线性驱动器是一种将旋转运动转换为直线运动的装置，涵盖电动推杆、电动缸等类型。其核心功能是实现精确的直线位移 控制，广泛应用于工业自动化、医疗设备、汽车等领域。电动缸和电动推杆都属于线性驱动器的范畴，都是将电机的旋转 运动转化为直线运动的机电装置，但在具体结构、性能和应用场景上存在显著差异。

电动缸是目前广泛应用于工业界各行业的机电产品，其前身是一种闭环控制的电驱动线性执行器。其以各种电动机为动力源，带动各种形 式的螺母或者丝杠， 通过螺母或丝杠的传动将电动机的直线运动转化成目标物体的直线运动。目前常用的电动机根据种类不同可划分为伺 服电动机、步进电动机、DC 电动机，常用的丝杠有滑动丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等。

电动推杆结构小巧，具备成本优势。其是一种将电动马达的旋转运动转变为推杆的直线往复运动的电力驱动装置，与配套的控制设备一起构 成了线性驱动系统。电动推杆的传动原理为直流电机经减速器增大输出扭矩后将增大的旋转扭矩通过联轴器传递给丝杠，丝杠将旋转扭矩传 递给螺母，通过运动形式的转化，即将丝杠的旋转运动转化为螺母的直线运动完成结构中力的传递。同时推杆的反作用力作用在丝杠螺母上 进而直接传递给电机输出轴，为防止电机受到过大压力而破坏，在电机套上安装了轴承，通过轴承和电机套的连接来抵消来自于轴向的推力 或者拉力进而保护电机。 电动推杆整体分为3部分，即电机部分、导杆部分和推杆部分。电机部分作为动力输出源负责输出转矩；导杆部分负责运动形式转化；推杆部 分负责执行运动， 将推力作用到其他元件进行做功。电动线性驱动产品相比传统的液压、气压驱动产品，具有低污染、安全性好、精确度高、 安装便捷等特点，在低频低载荷的工业应用领域具有明显优势，也能够作为众多下游消费级终端产品的核心配件。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）