2025年国防军工行业2026年度策略：破晓，军工逐步进入复苏期

国防军工：2026 年，破晓，军工逐步进入复苏期

回顾 2025 年：年初军工订单出现阶段性复苏，5 月印巴冲突等地缘事件影响下军贸打 开行业长期成长空间，但是全年来看基本面仍受到行业影响不及预期。 2025 年初导弹、信息化、兵器等赛道订单出现阶段性恢复，但是全年来看行业整体基 本面仍不及预期。2025 年前三季度导弹、信息化、兵器赛道收入分别同比增长 22.2%、 7.9%、27.4%，20250131 至 20250331 申万军工行业涨幅靠前的标的也多是导弹、军 工信息化等方向。但是一方面，导弹、信息化等方向在 2024 年低基数的情况下并未展现 高速增长，另一方面，航发、军机等主赛道基本面仍处于向下趋势，2025 年前三季度收 入分别下滑 7.0%、4.2%，行业整体基本面仍受行业影响。 2025 年 5 月印巴冲突展现了中国军工装备的高性能，军贸打开长期成长空间。根据观 察者网，2025 年 5 月巴空军驾驶中国产歼-10C 战机，击落了包括“阵风”战机在内的 多架印度现代化战机，展现了中国军工装备的高性能，也打开了军贸的长期成长空间。 20250507 至 20250831 申万军工板块涨幅高达 46.02%，涨幅靠前标的也多是和军贸相 关标的。

展望 2026 年：军工行业跨越到“十五五”，有望逐步进入复苏期，但产业转入积极态势 仍然需要时间。2026 年启动新的 5 年规划，在 2027 年实现建军百年奋斗目标背景下， 总体上军费呈现上涨态势，军工装备放量可期。“十四五”积压的订单叠加“十五五”新 增加的军费，我们预判 2026~2028 年军工呈现显著的向上态势。但当前军工产业仍处在 调整阶段，进入积极的态势仍然需要时间。 政策角度：““十五五”规划建议明确了在全面建设社会主义现代化国家新征程上推动两岸 关系和平发展、推进祖国统一的目标任务，结合 2027 年实现建军百年奋斗目标，我们认 为 2023~2024 年军工发展受行业影响明显，2025 年部分企业基本面开始改善，若 2025 年底行业问题得到解决，2026 年军工订单有望加速释放。

装备订单角度：中国军费保持持续增长态势，国防预算由 2019 年的 1.21 万亿增至 2025 年的 1.81 万亿元，但是 2023~2024 年军工行业受到行业影响业绩表现不佳，应收票据 及应收账款明显提升，企业经营现金流净额也出现大幅下滑，这表明产业链现金流传导 不佳。2025 年导弹、信息化、兵器等赛道基本面已经开始改善，我们认为 2026 年作为 “十五五”开端之年，行业影响因素或有望得到解决，届时军工企业订单将大规模落地， 收入、利润将实现快速增长，现金流也将实现大幅改善。

关注方向上看，主战装备重点关注导弹、无人装备、新批产装备，以及军贸方向；新质 战斗力领域重点关注：军工 AI、无人装备、航天卫星、深海科技；军民融合关注核聚变、 大飞机/商发等。 主战装备：导弹作为消耗品目前训练、补库需求仍然迫切；无人装备是未来装备发展趋 势；军机、航发等新批产型号也包含了投资机遇；此外军贸进一步打开军工企业的长期 成长空间。 新质战斗力：““十五五”规划建议提出““加快新兴领域战略能力建设，推动新质生产力同 新质战斗力高效融合、双向拉动”，我们认为军工 AI、无人装备、航天卫星、深海科技为 代表的新质战斗力方向将给军工企业带来新机遇。 军民融合：重点关注核聚变、大飞机/商发等市场空间巨大的方向。

主战装备：关注导弹、无人装备、新批产装备，军贸打开 成长空间

2.1 未来导弹、无人装备、新批产装备将迎来高增长

1、导弹：2025 年板块订单逐步恢复，消耗属性+补库需求“十五五”有望迎来高增长。 2023~2024 年导弹产业链企业受行业影响经营面临困境，2023~2024 年收入分别同比 下滑 5.51%、12.07%，归母净利润分别同比下滑 36.21%、93.87%。2025 年导弹产业 订单已经开始逐步改善，公告新签合同的企业包括高德红外（20250722 和 20250805）、 国科军工（20251030）等。我们认为导弹的消耗属性导致无论是训练还是补库需求仍然 明显，未来 3 年有望实现高增长。

导弹产业 2026 年投资策略：导弹赛道经历 2023~2024 年的困境之后，2025 年行业订 单已经开始逐步复苏，目前来看未来训练、补库需求仍然迫切，2026~2028 年预计仍有 较大弹性。投资角度关注空空导弹（与先进战机列装数量相匹配）、战略导弹（战略威慑 力量）、低成本弹（符合现代战争趋势）。

2、无人装备：““十五五”规划建议提出“加快无人智能作战力量及反制能力建设”，无人 机、无人船&无人潜航器、机器人/狗等有望迎来放量列装。

无人机：AI 技术的关键应用载体。无人机业务范围包括、侦察监视、精确打击、电子对 抗、战场支援等，AI 技术的深度融入将全方位推动无人机实现跨越式发展，成为战场关 键力量。

无人船&无人潜航器：无人船（USV）和无人潜航器（UUV）可以替代作战人员执行长期 监视、检测等危险军事任务。目前美海军正利用自主超大型无人潜航器（XLUUV）提升 其水雷对抗、反水面战、反潜战、电子战和打击任务等能力。如，波音的“虎鲸”XLUUV 可实现在作战区域徘徊、通信、部署有效载荷并返回基地。同时，无人装备的制造成本 远低于有人装备，AI 应用于 USV 和 UUV 将有望大幅降低美海军作战成本。

地面无人装备如军用机器人、机器狗等：2024 年珠海航展展出大量地面无人智能装备 得到关注，机器狗具备极强的灵活性与机动性，履带式机器人具备续航久、载重大等特 点，均有望成为未来无人智能作战主力产品。AI 主要从提升感知能力、运动控制能 力、任务执行与交互能力以及学习进化能力等方面来赋能地面无人装备，其感知能力、 运动控制能力、任务执行交互能力、学习进化能力均有望实现提升。

3、新批产装备：我们认为“十四五”军机、航发等航空装备已经经历大幅放量的高增长 阶段，整体来看“十五五”航空装备或呈现稳定增长趋势，核心关注部分迎来放量拐点 的新装备。 军机：新型战机“十五五”迎来批产，军贸出口值得期待。军机赛道核心关注点在于： 一是传统装备如歼 16、歼 20 等持续稳健批产为行业带来稳健基本盘；二是新机型如歼 20S、歼 35A 已集中亮相，“十五五”期间或迎来放量批产；三是印巴冲突 J10-CE 等突 出表现打开军贸想象空间，全球市占率有望获得大幅提升。 航发：““十五五”关注新型号、维修后市场、海外燃机新增量、商发产业化。一是新型发 动机批产节奏，新型发动机有望伴随歼 35A、歼 20S 等新型战机放量批产；二是维修周期拐点，航空发动机赛道长坡厚雪，后端维修市场带来增量；三是海外燃气轮机，AI 数 据中心催生的爆发式电力需求造成全球供需严重失衡，燃机成为最优解，西门子能源公 司提出其产能规划将由 2024 年的 17GW 提升至 2028-2030 年的 30GW 以上，核心零部 件环节充分受益；四是商发 CJ-1000A 研发进展。 新批产装备对于总装单位和中上游环节都有望带来对应投资机遇。对于总装单位来说， 老型号在“十五五”或将保持稳定甚至出现下滑，因此新装备放量是相关企业的重要增 长点，特别重点关注此前收入体量较小的企业（如洪都航空），新装备放量可以带来较大 弹性。对于中上游环节来说，新装备不仅仅是下游需求量的增长，先进材料、电子元器 件的价值占比也将持续提升，比如隐身材料、陶瓷基复材等环节企业值得重点关注。

军贸：全球军贸格局或迎来重塑，打开企业长期成长空间

全球军费开支持续上行，地缘政治趋紧刺激全球装备交易量快速增长。2024 年全球军费 支出接近 2.7 万亿美元，同比增长 9.36%，地缘紧张倒逼军费预算刚性上涨，牵引全球 军贸产业蓬勃向上，2000 年以来全球军贸 TIV 指数呈波动上升趋势，尤其是 2022 年俄 乌冲突爆发后，当年军贸 TIV 指数达到 338.71 亿 TIV，同比增长 28.97%。

中国军工装备印巴大放异彩，有望重塑全球军贸产业格局。以歼-10C 战斗机为代表的中 国装备在印巴冲突中表现突出，中国装备得到实战验证。根据世界武器贸易分析中心 （TsAMTO）数据，2024 年全球共出口 1116 亿美元装备，其中美国出口 423.3 亿美元 装备（占比 37.92%），中国 32.2 亿美元（占比 2.88%），这与我国军工装备在现代战场 表现不匹配，此次印巴空战中国军力得到实战验证，为中国装备出海打开巨大空间，市 占率有望获得 10 倍级别提升。

军贸出口流程：军贸出口市场主要包括生产单位（军工企业）、军贸公司、中间商三方， 军工企业是军贸产品研发、生产、交付和售后服务的责任主体，军贸公司是依法取得军 品出口经营权，并在核定的经营范围内从事军品出口经营活动的公司，是军品出口的唯 一渠道。中间商是指依法取得用户国军品经营权，并在核定的经营范围内从事军品经营 活动的公司。

军工集团高度重视军贸产业发展。中国军贸产业迎来前所未有的机遇期，各大军工集团 紧抓军贸产业趋势、加速布局，典型如中航工业集团已将军贸方向定义为主责主业，加 紧谋划、大胆推进。兵器工业集团针对现代战场推出数智赋能军贸合成旅作战体系，包 含无人车、无人机等系列装备。

新质战斗力：关注军工 AI、航天卫星、深海科技

3.1 军工 AI：未来战争发展大趋势

AI+军工是大势所趋，““制智权”已成为现代战争制胜关键。自 2022 年 ChatGPT 问世以 来，全球已掀起前所未有的 AI 发展浪潮，中国 Deepseek 横空出世进一步加速大模型应 用，各行业均在抢跑 AI 赋能推动行业革新。随着以 AI 技术为代表的第四次工业革命的到 来，军事领域或将掀起新一轮重大变革，军事装备、战争制胜机理和作战概念也将继续不断 演进和发展。 AI 已经走向战场并成为战争制胜机理的核心制权，抢占 AI 技术高点或决定现代军事强国的 地位。时代周刊称俄乌冲突为“人工智能第一战”，人工智能已经从实验室走向战场并对战局 产生决定性影响。Palantir、Clearview 等科技公司深度介入俄乌冲突，情报分析从数月缩短 至分钟级，产生颠覆性革命。美国军方与硅谷科技巨头的合作日趋密切，Google、OpenAI 等 科技巨头陆续取消“AI 军事禁令”，美国防“硅谷化”趋势加速。 可以认为：无人化、智能化、集群化、低成本化已然成为武器装备发展趋势，国防科技正在 经历 AI 驱动的革命性变革。

美国已诞生 Palantir 和 Anduril 等军工新贵。 Palantir：在 ISR 等领域，以其强大的数据集成和分析能力，提升军事效率，实现 AI 辅助战 场决策。如 Gotham 是其最早开发和应用的产品，主要是为国防、反恐、警务等领域提供 情报分析和决策辅助服务。在指控领域，快速推出基于 AIP 融合最新大模型技术的智能 化情报分析、指挥控制软件等产品。 Anduril：提出软件定义战场，围绕自主感知和指挥控制平台打造自主无人作战集群。Anduril 在公司景愿中明确提出未来战争由软件定义。公司认为下一代军事技术将更多地依赖软件工 程的进步，以自主感知和指挥控制平台 Lattice OS 为核心系统，接入公司的自动化监控系统、 无人机、无人潜航器、传感器网络等，打造出可同时协调控制海洋、陆地和天空中各类装备 的无人作战集群。并且联手 Silvus 建立自组网，实现各类复杂环境下的无人装备间信息传输。

总结 Palantir 和 Anduril 打造的 AI+军工的总体思路框架。我们重点看 Palantir 和 Anduril 两者业务搭建的 AI 军工框架是：Palantir 提供基础数据、算法实现 AI 辅助战场决策；形成作 战任务，Anduril 实现 AI 指控 N 个无人装备终端进行作战；战场情报评估反馈给决策端。 通过分析美国 AI+军工的分析我们可以得出核心结论：未来战场或将是 AI 辅助战场决 策，加上 AI 指控各种无人装备（无人机、巡飞弹、机器狗、无人船、UUV 等）集群作 战的大趋势。

3.2 航天卫星：万亿大赛道产业趋势滚滚而来

卫星产业是““十五五”国家重点发展的战略新兴产业，作为军民两用共振的万亿大赛道 战略意义十分重大。战略意义方面，卫星互联网广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特 点决定其是实现空天地互联不可或缺的重要环节，俄乌战场 Starlink 大放光彩更是证明 其在军用领域的发展潜力。政策方面，“十五五”规划建议提出“加快新能源、新材料、 航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”、“加强网络、数据、人工智能、生物、 生态、核、太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设”，“十五五”卫星产 业的发展已然非常确定。市场空间方面，SIA 数据显示 2023 年全球卫星产业总产值 2853 亿美元。

2025 年 11 月 25 日，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动 计划（2025—2027 年）》，卫星“（包括火箭）产业有望迎来加速发展。该计划支持商业 航天企业加快建设一批具有较强行业带动力的重大中试平台，其中航天运输系统重点支 持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展；航天器系统重点支持低 轨通信、导航增强、高分遥感等卫星星座系统建设发展；发射与回收系统统筹规划商业 发射场及配套设施、海上发射、回收场等新型商业发射系统建设；测控系统重点支持构 建商业测控一体化布局和资源融合运用；应用系统重点支持面向大众消费服务和国际市 场的应用场景及产品服务开发。此外还将设立国家商业航天发展基金，鼓励地方政府、 金融机构、社会资本联合成立投资平台，为卫星产业相关企业提供投融资支持。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）