2025年快递行业2026年年度策略：分化延续，关注差异化机会

国内：可控，向上

（一）需求：短期波动，长期无虞，逐步向上

1. 2025 年需求前高后低，阶段性影响因素较多

2025 年行业需求总体呈现前高后低特征，全年增速预计低于此前预期。2025Q1- Q3同比增速分别为21.6%、17.3%和13.3%，2025年前9个月累计增速为17.2%。 2025 年 10 月和 11 月同比增速为 7.9%和 5.0%，假定 2025Q4 增速表现和 2025 年 11 月一样，2025 年增速为 13.6%。

前高后低和累计增速低于此前预期的主要影响因素为：

前高主要受益于趋势性和特殊性因素。趋势性因素来源于季节性特征的减弱。 受经济特征、电商活动时点和春节供给较弱影响，行业件量规模总体呈现前 低后高特征。近几年一季度占比提升、四季度占比降低，一方面系电商促销 活动频率提升，双十一等活动重要性降低，另一方面系春节行业供给逐步稳 定、成熟。特殊性因素来源于 2024 年双十一大幅提前和 2025 年春节偏晚。 两者叠加导致一季度春节前需求偏强。

电商积极投入即时零售，阶段性影响远场电商的需求和支持力度（如营销费 和流量等的分配）。以淘宝为例，淘宝闪购 5 月 2 日全国上线，5 月 26 日日 均订单量上升至超 4000 万单，6 月 23 日上升至超 6000 万单，7 月底上升 至超 9000 万单。发力期主要在 5 月至 7 月初。快递业务量上，行业反内卷 前的 2025 年前 7 个月同比增速分别为 22.4%（1-2 月）、20.3%、19.1%、 17.2%、15.8%和 15.1%，两年累计增幅分别为 57.4%（1-2 月）、44.5%、 46.2%、45.1%、36.3%、40.6%。比较显著的降速出现在 6 月份前后，与即 时零售发力时点基本吻合。

电商领域的政策变化以及快递行业的反内卷，进一步压制快递需求。6 月底， 国务院公开《互联网平台企业涉税信息报送规定》，要求互联网平台企业按季 度向其主管税务机关报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息等 涉税信息，首次报送在 2025 年 10 月份开启。7 月初，国家市场监管总局发布相关指南，针对电商“投流费用”，明确适用《广告法》，电商“投流费用” 超过年度营业收入的 15%，超额部分需要结转以后年度扣除，新规自 2025 年 10 月 1 日起实施。税务调整后，一方面刷单等虚增流量的情况有所减少， 另一方面普通电商产品供给也存在减少，如小微电商因难推广、利润缩水、 资金周转减慢、进项发票不足等问题，部分退出市场。另外，8 月，快递行 业开始在全国层面逐步落地反内卷行动，快递价格明显提升，也对快递需求 造成影响。

2. 预计 2026 年前低后高，中期需求无虞

电商需求总体稳定，现阶段快递层面的需求调整主要是阶段性、结构性因素。根 据国家统计局，2025 年 1-10 月全国实物商品网上零售额同比增速为 6.3%，同比 降低 2.0 个百分点，总体相较稳定，同比降低主要系 2024 年一季度的较高基数， 2024Q1 至 2025Q3 各季度增速为 11.6%、6.4%、6.2%、3.4%、5.7%、6.3%和 7.5%。根据星图数据，2025 年双十一全网电商销售总额为 16950 亿元，同比增 长 14.2%，其中综合电商 16191 亿元，同比增长 12.3%；即时零售 670 亿元，同 比增长 138.4%。

维持此前判断，预计电商需求仍可在较长时间内维持较高增速。

未来较长时间内，消费是顶梁柱角色，增速有望维持在 4.5%左右。从宏观趋 势看，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以 下简称《建议》）指出：“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战，世界经济增长动 能不足”；同时，《建议》明确了“十五五”时期经济社会发展的主要目标， 其中包括：“经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率 明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”，这标志着消费的战略重 要性已提升至新高度。2025 年净出口表现超出年初预期，这也是近期相关消费刺激政策阶段性减弱的原因。未来一段时间，为了维持合理的经济增速， 即使净出口仍较强劲，最终消费增量也需要维持在大约 4 万亿元的增量，增 速 4.5%左右。对比来看，2022-2024 年的平均增量约为 3.5 万亿元，平均增 速约为 6%；2025 年预计增量也在 3.5 万亿元左右，增速预计 4%左右，1- 10 月社零增速 4.3%。

线上表现仍将优于线下，进而保证超过 5%的电商增速。线上市场的发展已 基本走过商业模式红利阶段，步入线上市场发展第二阶段——需求拉动为主， 农村渗透为辅。农村渗透主要受益于农村消费力的提升以及快递进村持续推 进。需求拉动一方面受益于层出不穷的需求创造和挖掘措施，如拼多多为代表的社交电商、抖音为代表的内容电商以及近期阿里和京东为代表的即时零 售；另一方面受益于线上的大力度促销活动，如 2025 年 7 月淘宝闪购宣布 启动的 500 亿元补贴计划，规模相当于全国第六大超市年销售额。线上零售 平台可以进行大力度促销活动主要得益于相较于线下更高的集中度和更明显 的规模效应。

对于快递需求，预计中短期业务量维持在 15%左右增长，2026 年或受环境影响 阶段性降速至 10%左右。中短期我们认为增速可以维持在 15%左右，主要系超过 5%的电商增速、农村市场的渗透趋势、逆向物流等新场景的成熟以及工业品生产 效率提升对于单价压制的影响。2026 年的阶段性降速预计主要系 2025 年下半年 影响因素的延续，如快递反内卷、电商税务调整等，故 2026 年快递业务量增速预 计呈现前低后高特征。

3. 消费改善预计成为后续相对优势方向

基于长期的跟踪观察，我们于 2024 年底判断消费降级已接近尾声，2025 年中期 策略进一步论述我们为什么乐观看待中长期纬度的消费改善需求。目前来看，消 费改善趋势在进一步演绎。 此前我们对消费改善需求乐观的逻辑包括：1）基础需求释放相对充分，如人均每 日蛋白质摄入处于世界第一梯队；2）升级型消费有着广阔的发展空间，如冷链需 求和小家电保有量仍落后于发达国家；

3）中国人均 GDP 依然有较大提升空间，且处于快速提升阶段；

4）社会正在多维度持续深挖升级需求，包括平台和政府；5）过去几年的消费平 替化趋势主要是受大环境以及产业成熟度提升影响，部分因素正在企稳向好。

针对多维度持续深挖升级需求，我们在过去一段时间里看到了更多积极动作。 阿里方面，2025 年，商业板块主要推进大消费平台战略，包括融合飞猪、饿了么， 大力发力闪购业务等，帮助商家接触更多消费者和消费场景；淘天方面的策略是 扶优，即“通过扶持优质品牌和商家来实现增长”，在上新、站外流量、新商家、 会员等六个方向加大投入，放大自身的比较优势。例如，天猫新增了物流选项， 消费者可以加价选用顺丰；10 月 31 日，发布全新连锁便利品牌“淘宝便利店”， 以闪电仓方式进入即时零售市场，要求 30 分钟送达，以比此前天猫小店更高的时 效提供更优质的服务。

拼多多方面，2024 年 8 月开始陆续推出“百亿减免”、“新质商家百亿扶持计划”、 “千亿扶持”计划，寻求通过扶持优质商家实现平台的进一步高质量发展。一年多时间里，通过平台资源支持，不少中小商家加速新质转型，迈入高品质、高利 润、高水平的发展阶段，平台优质产品、新质产品 SKU 数同比增长超五成。 抖音方面，为了从降低成本和提升体验等方面增强平台竞争力，2025 年重要策略 是降低商家经营成本，推出免佣、推广费自动返还、优化算法机制、降低运费险 和保证金等九项扶持商家举措。针对优化算法机制，巨量千川并入抖音电商，一 方面提升商家投流 ROI，另一方面降低退货率，改善商家运营成本。从 2025 年 抖音双十一表现来看，大部分品类都实现了客单价提升，其中童装等品类实现购 买频次和客单价的同步显著提升。

政府方面，““十五五”规划建议中指出，要“以新需求引领新供给，以新供给创造 新需求”，“强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级”。2025 年 3 月发布的《提振消费专项行动方案》中，“大力培育品质电商”、“规范网络销 售、直播带货领域“全网最低价”等不合理经营行为，倡导实价优质”等相关行 动都已有一定成效。标准助力消费升级方面，《2024 年全国标准化工作要点》中 第一大点要求为“着力扩大国内需求，加快推进新一轮标准升级”。2025 年 5 月 1 日起，无理由退货服务规范、坐便器水效、餐桌餐椅、木家具等一批国家标准开 始实施。

（二）竞争：相较温和，关注定价和服务能力

1. 2025 年通达系前高后低，逐步分化

通达系 2025 年以来，竞争强度总体呈现前高后低，因此企业盈利表现则总体呈 现中间低两边高的特征。企业份额则受竞争节奏、反内卷以及需求特征变化影响， 分化时间主要出现在二、四季度。 春节后，头部开始积极发力，单票收入同比降幅均超过 5%，幅度为近几年新高， 其中中通 25Q1 单票收入同比降低 0.11 元、环比降低 0.07 元；圆通 3 月单票收 入同比降低 0.18 元、较 2024 年 12 月降低 0.11 元。申通和韵达积极跟随，但降 幅稍弱，3 月单票收入分别同比降低 0.09 和 0.12 元、较 2024 年 12 月分别降低 0.01 和 0.07 元。中后部企业价格调整力度稍弱，一方面受影响于利润空间，另一 方面由于行业需求较好，特别是当时轻小件趋势仍在延续的背景下，不必过于激 进地参与价格竞争便可以获得较好的业务增长。期间，头部份额表现优于尾部。 二季度，价格竞争进一步深入，部分尾部企业开始逐步出现难以进一步跟随价格 政策的状态，单票收入趋于稳定，中通 25Q2 单票收入环比降低 0.07 元，圆通、 申通和韵达 6 月单票收入相较 3 月分别降低 0.08、0.02、0.05 元，相较 4 月分别 降低 0.04、上升 0.02 和持平；2025Q2 中通、圆通、申通、韵达的单票利润分别 同比降低 37.2%、22.8%、24.1%和 70.8%。同时，除了总部盈利能力承压外，行 业开始普遍发生加盟商经营危机事件，特别是 618 前后。期间，头部份额表现优 于尾部。 三季度，行业开始寻求价格调整。随着 8 月反内卷政策落地，各家企业价格和盈 利能力逐步回升，中通 25Q3 单票收入同比提升 1.3%，圆通、申通和韵达 9 月单 票收入分别同比提升 1.1%、5.0%和 0.5%；中通、圆通、申通和韵达 25Q3 单票 利润分别同比下降 4.3%、下降 7.0%、提升 26.7%和下降 48.6%。期间，各家份 额环比相较稳定。 进入四季度，预计各家单票利润环比将进一步改善，但受前述多因素影响，行业 需求放缓，部分地区开始出现监管松动，此前市场期盼的旺季涨价并未大面积出 现。同时，受行业低质需求减少影响，份额表现出现分化，尾部承压，圆通、申 通和韵达 10 月业务量分别同比增长 12.8%、增长 4.0%和下降 5.1%。

从特征来看，通达系此轮价格竞争主要呈现竞争区域扩散更早出现和对加盟商的 挤压更为充分两大特征，此轮反内卷主要特征是全国性。 竞争区域扩散更早出现主要受竞争环境影响。一方面，产粮区在市场中的重要度 在降低。广东和浙江合计的件量占比在 2021 年达到峰值 48.2%，2024 年降低至 42.7%，2025 年 1-10 月进一步降低至 40.9%。另一方面，行业反内卷持续存在， 核心产粮区价格监管较为充分，致使份额争夺者难以仅在核心产粮区完成竞争， 竞争无奈扩散至竞争效率更低的其他区域。

2. 短期展望平稳，中期看好服务的重要性

政策层面，我们持谨慎乐观态度。乐观来自于行业特征以及社会趋势。行业特征 指的是快递行业涉及的社会就业责任，上一轮以及本轮反内卷均明显体现着末端 盈利承压之后对于政府端的压力。社会趋势是政府是有为的政府，如“十五五” 规划建议指出“坚持有效市场和有为政府相结合。充分发挥市场在资源配置中的 决定性作用，更好发挥政府作用，构建统一、开放、竞争、有序的市场体系，建 设法治经济、信用经济，打造市场化法治化国际化一流营商环境，形成既‘放得 活’又‘管得好’的经济秩序。” 谨慎来自于政策出发点和各方压力。政策出发点指的是建立“统一、开放、竞争、 有序的市场体系”，反内卷反的是不利于社会健康发展的无序竞争。如果反内卷政 策过于严格，将会走向另一个极端，即“一管就死”。“一管就死”往往呈现“层 层加码”和“一刀切”的特征。如外卖领域的反内卷试图寻求着“督促平台合理 控制补贴，避免冲击正常价格体系；推动平台加大对商家的扶持力度，提高骑手 权益保障，构建消费者、商家、骑手、平台多方共赢的良性生态”。快递目前的政 策手段或仍需要经历一段调整的过程，以从根本解决同质化竞争带来的内卷问题。 各方压力主要指的是部分地区的电商部门压力以及快递的产能利用率问题。部分 地区的电商部门压力以广东最为突出，广东是全国快递业务量最多的省份，10 月 份件量同比下滑 3.3%；全国快递业务量最大的义乌件量占比在 2020 年达到峰值 10.8%，2024 年降低至 9.8%，2025 年上半年降低至 9.3%。快递的产能利用率 问题主要指，总部和加盟商层级仍以积极提效、扩产为主旋律，在行业增速放缓 的大背景下，或被动增加部分企业对于份额的诉求，进而导致政策落地效果减弱。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）