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交通运输行业周报：油汇改善利好航空板块，快递龙头竞争优势强化。航运：油运方面，由于进入圣诞假期，市场交易清淡，中东线运价高位持续 回调，近期美国多次扣押委内瑞拉附近的油轮，造成市场船只的紧张情绪， 短期有事件催化作用。我们认为虽然油运已经逐步进入淡季，但是当下由于 原油运输合规市场需求结构优化，油运供需结构仍然处于中长期的改善周期 当中，运价中枢有望继续上行，继续推荐中远海能、招商轮船。集运方面， 短期受春节前传统旺季预期推动，运价仍在上升通道，而近期马士基旗下货 船刚完成了近两年来的首次红海航行，短期红海大规模复航仍然面临一些挑 战，但整体来看 2026 年复航可能性增加。中长期来看，考虑到当前贸易形 势风险仍存、红海航线存在复航可能性、且仍有较多运力会在年内交付，我 们预计 2026 年集运运价有较大压力，建议关注在弱β下，中远海控经营能 否具有α机会。

航空：由于临近元旦假期，上周整体和国内客运航班量环比有所提升，整体 /国内客运航班量环比分别为+1.3%/+1.5%，整体/国内客运航班量分别相当 于 2019 年同期的 103.2%/107.5%，国际客运航班量环比提升 0.3%，相当于 2019 年同期的 84.8%，近期国际油价略低于去年同期水平。根据航班管家数 据，截至 12 月 22 日，2026 年元旦假期经济舱平均票价 597 元，同比 2024 年下降 1.1%、同比 2025 年增长 6.7%。12 月中央经济工作会议已经定调了“坚 持内需主导”，且政策对服务消费的支持力度也越来越强，短期来看，在即 将到来的春节长假小旺季的加持下，未来 1 个月航空票价还是值得期待的， 春节票价若超预期则会再次驱动股价上涨，中长期来看，受制于飞机制造商 产能限制，预计未来几年供给端会一直处于收紧态势，而随着国内外需求稳 定增长，供需格局将继续优化，目前客座率已经达到历史最优水平，2026 年 我国航空票价有望实现企稳回升，此外油价下行以及人民币升值均有利于航 司释放业绩，因此我们认为未来国内经济回暖后航空业绩具有较大的弹性空 间。

快递：7 月 1 日以来“反内卷”政策集中释放，8 月广东省及义乌两大产粮 区率先带头涨价，其后福建、湖北、湖南等产粮区周边省市陆续跟进涨价， 直至 9 月，反内卷提价落地的省市已经覆盖了全国九成左右的件量。目前， 快递反内卷政策的持续性较强，预计有望持续明年春节。得益于反内卷提价， 我们预计四季度快递公司的单票利润环比均将继续提升，业绩弹性有望兑 现。近两个月，由于快递反内卷提价以及电商税征收，部分低价电商退出市 场从而导致低价快递包裹需求也明显减少，致使快递行业件量增速持续下 滑，但值得注意的是，各家快递公司件量增速也开始出现分化，低价包裹占 比少的中通、圆通件量增速明显高于行业，实现了份额提升。