2025年第52周轻工纺服行业周报：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性

周专题：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升 盈利弹性

成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。12月 4日，亚太森博宣布阔叶浆价格 上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。受成本端压力， 自 12 月起，生活用纸、白卡纸企业纷纷发布涨价函。12 月 2 日起，真诚、理文、 仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自 12 月中旬起生活用纸涨价 100 元/吨。12 月 15 日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自 12 月中下旬起白卡纸涨价 200 元/吨。

春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。12 月，随着国际与国产 浆价同步走强，纸企成本压力骤增，亏损面扩大，推动终端价格试探性上调。在企 业积极推涨、市场心态转强的支撑下，纸价步入震荡上行通道，截至 12 月 26 日， 月均价环比上涨 2.98%，涨幅显著高于前两月。从需求侧看，春节备货效应逐步显 现。通常自元旦后，终端客户陆续启动节前促销筹备，而春节前两周更迎来礼品备 货高峰，带动纸品需求短期冲高。这一季节性波动主要源于企业集中备货以应对节 后原料价格不确定性，尤其 1 月成为原纸采购的关键窗口，为纸价提供阶段性支撑。 作为生活用纸主要原料，阔叶浆上涨直接推高吨纸原料成本约 409 元/吨。预计至 2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小 企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。

浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。11月以来，双铜纸和纸浆价格走 势的关联性减弱，甚至出现负相关性。卓创资讯数据显示，12 月 1 日至 12 月 17 日 双铜纸和针叶浆、阔叶浆的相关性分别为-0.62、-0.75。12 月自然天数增加，纸厂 正常开机，预计双铜纸开工水平和产量同步提升。虽然双铜纸行业供给端增量，但 需求端跟进有限，双铜纸行业库存持续累积。整体来看，双铜纸行业阶段性供强需 弱矛盾仍在，纸价重心持续下移，截至 12 月 26 日，国内 157g 双铜纸市场日度均 价 4700 元/吨，较上月同期下跌 0.84%。12 月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商 出货无明显起色，涨价落实动力不足。但在刚需释放的预期下，部分产线开工较前 期提升，纸企整体库存继续增加，随着 12 月中下旬出版订单陆续开始提货，部分 纸企库存压力将会缓解。截至 12月 26日，中国 70g木浆高白双胶纸市场均价 4725 元/吨，较 11 月底下降 0.26%。

白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。10-12 月白卡纸厂价格 逐月提涨，从涨价函来看累计进行 4 轮、600 元/吨价格上调。由于纸价低位，以及 长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。卓创资讯数据显 示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格上涨7.86%。 从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重 要因素。当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此 纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产能整体过剩、价格竞争激烈 的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。

浆价高位运行，浆纸价格分化明显。7 月底起，纸浆市场便逐步释放积极信号。 国际主要阔叶浆生产商率先于 7 月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月 10-20 美 元/吨的幅度逐级上行。这一持续性成本推升，直接驱动进口阔叶浆现货市场价格 走强。与此同时，上海期货交易所纸浆期货价格先抑后扬，尤其进入 11 月后，伴 随外盘成本报涨预期增强，期货市场情绪回暖，进一步带动进口针叶浆现货价格自 低位震荡冲高。进口化机浆则因供需相对平稳，价格呈稳中有涨走势。整体来看， 浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的 叠加。而原纸市场，其价格走势则更多受制于现实的供需矛盾与季节性波动。12月 26 日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较 6 月 27 日分别下跌 276.43 元/吨、上 涨 538.42 元/吨和上涨 75 元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较 6 月 27 日则 分别下跌 400 元/吨、上涨 100 元/吨及上涨 174 元/吨。浆纸价格的背离也进一步揭 示出不同产品对成本传导、供需结构及市场预期的敏感度与反馈机制存在显著差异。

一周行情回顾

2025年 12月 22日至 12月 26日，上证综指上涨 1.88%，深证成指上涨 3.53%， 创业板指上涨 3.90%。分行业来看，申万轻工制造上涨 1.69%，相较沪深 300 指数 -0.26pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 18；申万纺织服饰上涨 0.61%，相较 沪深 300 指数-1.34pct，在 31 个申万一级行业指数中排名 21。

轻工制造行业一周涨幅前十分别为嘉美包装(+61.29%)、合兴包装(+41.61%)、 五 洲 特 纸(+33.76%)、 昇 兴 股 份(+25.32%)、*ST 金 时(+20.46%)、 恒 达 新 材 (+19.88%)、德尔未来(+19.4%)、亚振家居(+18.85%)、松发股份(+17.51%)、森鹰 窗业(+13.84%)，跌幅前十分别为匠心家居(-16.13%)、海伦钢琴(-11.29%)、新宏 泽(-10.3%)、创源股份(-9.07%)、高乐股份(-8.81%)、广博股份(-8.43%)、爱丽家 居(-7.75%)、共创草坪(-7.66%)、德艺文创(-6.41%)、中源家居(-6.21%)。

纺织服饰行业一周涨幅前十分别为聚杰微纤(+35.46%)、ST 步森(+20.61%)、 汇洁股份(+18.26%)、 联 发 股 份(+16.19%)、 众 望 布 艺(+14.82%)、 戎 美 股 份 (+13.29%)、嘉曼服饰(+12.06%)、欣龙控股(+12.03%)、孚日股份(+11.87%)、华 茂股份(+10.96%)，跌幅前十分别为九牧王(-12.84%)、万事利(-8.6%)、锦泓集团(- 8.36%)、棒杰股份(-7.71%)、太平鸟(-6.03%)、七匹狼(-5.77%)、泰慕士(-5.41%)、 瑞贝卡(-5.39%)、奥康国际(-4.88%)、安正时尚(-4.68%)。

重点数据追踪

3.1 家居

地产数据：2025 年 12 月 14 日至 12 月 21 日，全国 30 大中城市商品房成交面 积 257.01 万平方米，环比+23.59%；100 大中城市住宅成交土地面积 1139.94 万平 方米，环比+5.49%。2025 年前十一个月，住宅新开工面积 3.92 亿平方米，累计同 比-19.9%；住宅竣工面积 2.81 亿平方米，累计同比-20.1%；商品房销售面积 7.87 亿平方米，累计同比-7.8%。

原材料数据：截至 2025 年 12 月 26 日，软体家居上游 TDI 现货价为 14550 元 /吨，周环比-1.02%；MDI 现货价为 14700 元/吨，周环比-2.33%。

销售数据：2025 年 11 月，家具销售额为 195.4 亿元，同比-3.8%；当月家具 及其零件出口金额为 540570.8 万美元，同比-8.5%；建材家居卖场销售额为 1296.31 亿元，同比-5.75%。

3.2 包装造纸

纸浆&纸产品价格：截至 2025 年 12 月 26 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别 为 5573.75/4614.74/3858.33 元/吨，周环比+0.69%/+0.05%/0%；废黄板纸/废书页 纸/废纯报纸价格分别为1656.39/1675/2125元/吨，周环比+3.89%/+0.75%/+2.41%； 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为 4239/3611.25/3760.2/2930.63 元/吨，周 环比-0.12%/0%/-2.22%/-4.68%；双铜纸/双胶纸价格分别为 4700/4725 元/吨，周 环比 0%/0%；生活用纸价格为 5766.67 元/吨，周环比+1.47%。

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