2025年京东工业：以数智化供应链为底座，重塑中国工业品流通体系

公司介绍：工业供应链技术与服务市场领先的提供商

（一）京东工业：MRO 电商巨头，引领行业数字化转型

京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，已形成覆盖采购、履约、结算与技术服务的一体化 平台能力。作为京东集团下主攻工业供应链的独立业务子公司，京东工业承袭了母公司强大的物流和数字基础 设施基础，公司长期定位为“以供应链为基础的技术与服务企业”，深度服务第二产业客户，围绕工业品采购、 供应链协同及全生命周期增值服务构建商业模式。不同于传统工业品经销商或单纯撮合平台，公司通过自营与 开放平台并行模式，连接上游制造商、品牌商与下游工业企业客户，并基于数智化工具重构交易、履约及运营 逻辑。截至 2025 年 6 月 30 日（TTM），公司已服务超 9,900 家重点企业客户，成为中国最大 MRO（Maintenance, Repair& Operations）采购服务商及工业供应链技术与服务市场份额第一的企业。

公司凭借供应链体系化能力率先受益于行业扩张。根据灼识咨询数据，2024 年中国工业供应链技术与服务 市场规模达人民币 0.7 万亿元，预计至 2029 年将增长至 1.1 万亿元，复合增速达 9.8%，明显高于整体工业品流 通的增长水平。行业处于渗透率快速提升阶段，目前仅约 6.2%，仍显著低于美国约 15%的水平。作为行业龙头， 京东工业 2024 年 GMV 达约 280.6 亿元，其中 MRO 品类交易额约 156.9 亿元，市场份额分别达到 4.1%与 0.8%， 领先第二至第五名加总之和。

公司以太璞为底座的全链路数智化供采平台为抓手，形成轻资产高周转运营模式。京东工业商业模式的本 质是以“太璞”为底座的全链路数智化供采平台，通过数据与系统实时撮合需求端与供给端，并以轻资产模式 完成高周转交付。公司通过将企业客户的采购需求与制造商、分销商、代理商的库存产能实时匹配，并依托社 会化库存与第三方履约体系完成交付，从而不依赖重资产仓储。尽管公司拥有交易商品所有权，但大量订单由 上游供应链侧直发或通过社会化仓网完成，存货只在运输周转中短暂停留。截至 2024 年，公司存货周转天数约 14.8 天，与平均履约周期（5–12 天）一致，显著低于传统工业分销商 45–60 天的库存水平。结合履约时效提 升 25%、库存周转天数下降 20%的数据，公司已形成低库存占用、快速循环的运营闭环。虽然公司依托京东集 团早期资源，但商业模式核心并非流量与依赖，而是独立形成的数智化供应链能力与轻资产逻辑。

京东工业的收入主要包括商品收入与服务收入两部分。公司以工业品交易为基础，通过数字化供应链解决 方案实现多元化变现路径。商品收入是公司最主要的收入来源，主要来自向企业客户销售 MRO 及 BOM（Bill of Materials）类工业品，公司在商品交付并完成所有权转移时确认收入。重点客户包括制造、能源、建筑、交通 等领域的大中型企业，公司为其提供端到端的采购与供应链管理服务，中小客户则主要通过线上平台进行自主 采购。得益于公司在供应链协同与库存优化上的能力，商品交易环节保持较高的履约效率和资金周转水平。服 务收入包括交易平台服务、广告服务及技术与咨询服务。公司通过向第三方商家收取平台使用费、交易佣金及 广告投放费用获得收入，同时为客户提供供应链数智化转型、系统集成与项目咨询等服务。服务收入占比在近 年持续提升，反映出公司由商品驱动向技术与服务驱动的结构性转型趋势。

公司股权结构清晰稳定，确保战略高效执行，并且实现了资本结构的多元化布局。招股书披露，京东集团 持股约 75%，作为控股股东为 JDI 提供了坚实的信用背书与基础设施底座；腾讯作为重要战略股东持股约 2.5%， 进一步丰富了公司的生态合作资源。在治理层面，公司构建了兼精技术和业务的复合型管理团队，核心成员主 要来自京东集团体系，平均拥有超过 10 年的工业品供应链运营及数字化服务实战经验，深谙行业痛点与技术解 法。此外，董事长由京东集团副总裁兼任，有效确保了公司与集团在战略层面的深度协同，使公司既能保持业 务探索的敏捷性，又能最大化复用母公司成熟的物流与技术体系。

（二）经营分析：营收稳健增长，盈利能力逐步改善

经营规模稳步扩大，客户与供给侧资源持续增长。2022 年至 2024 年，京东工业平台交易总额分别为 223 亿元、261 亿元及 288 亿元，三年复合增速达 13.8%。在需求端，公司重点企业客户数由 2022 年的约 8,600 家 提升至 2024 年的约 11,100 家，中小企业覆盖规模亦从 160 万家增长至 260 万家，形成“头部客户深度绑定+长 尾客户广泛覆盖”的结构优势。供应端方面，公司合作的制造商及分销商数量由 8.9 万家增至 15.8 万家，商品 SKU 数量持续扩张至 8110 万，构建起行业最广泛的工业品供给网络。重点客户交易额留存率分别为 139.9%、 114.9%及 105.7%，整体保持高黏性，体现公司在履约能力、采购体验与数字化能力方面形成稳定竞争壁垒。

营收稳健增长，商品销售仍为最主要收入来源，服务收入保持高速增长。2022 年至 2024 年，公司营业收 入分别为 141 亿元、173 亿元及 204 亿元，三年复合增速达 20.1%，其中商品收入分别为 129 亿元、161 亿元及 192 亿元，仍为最主要收入来源。服务收入主要包括交易平台服务费、广告收入及技术与其他服务，尽管占比 相对较小，但增长势头显著，公司持续通过数字化供采系统、智能履约服务及企业级技术解决方案提升收入质 量。随着数智化采购系统、物流履约能力与供应链技术服务不断深化，预计服务收入占比将逐步提升，推动产 品销售向“工业供应链技术与服务”平台型模式迭代。

毛利规模稳步提升，毛利率保持稳健。2022 年至 2024 年京东工业毛利润分别为人民币 25 亿元、28 亿元及 33 亿元，三年 CAGR 达 14.2%，对应毛利率分别为 18.0%、16.1%及 16.2%。其中 1P 毛利率分别为 11.0%、10.0% 及 11.3%，验证了规模采购、供应链协同与库存优化带来的成本改善；3P 毛利率分别为 92.9%、97.0%及 94.1%， 整体保持较高水平。2023 年公司整体毛利率短期下滑，主要系商品收入占比提升，而服务收入占比相对下降所 致；随着商品采购效率提升、成本结构优化，公司在 2024 年已实现毛利率回升，并保持稳定。毛利率未随收入 规模扩大而持续走低，显示公司在供应链能力、履约成本控制与技术服务变现方面具备较强经营护城河。

期间费用逐步优化，助力盈利能力改善。期间费用方面，履约开支仍为最大支出项目，主要用于保障仓储 配送与客户体验，但得益于规模效应，其占营收比重长期维持在 5.5%左右的健康水平；销售及市场推广费用率 稳定在 4.1%左右，主要用于重点行业客户拓展及品牌建设，反映出公司在客户结构优化与品牌认知度提升下的 高效获客能力；研发费用率随着前期基础设施建设完成，受规模效应影响摊薄，由 2.4%优化至 1.4%左右，但绝 对值投入依然聚焦于数智化供应链系统、大模型及 AI 智能体等核心技术壁垒；一般及行政开支在消化了 2023 年因股权激励及上市准备带来的短期波动后，于 2024 年回归正常。整体而言，收入高增长与费率摊薄形成的剪 刀差效应，已成为公司盈利质量持续改善的核心动力。

行业概览：体量全球领先，结构高度分散，工业供应链数智化需 求加速释放

（一）成本高企，协同复杂，数字化转型成为必答题

大数量级中小企业叠加较低数智化水平，倒逼中国工业转型升级。作为全球唯一拥有全工业门类的国家， 中国第二产业产值于 2024 年达 49.2 万亿元，预计未来五年将以 5.3%的复合增速持续领跑全球。但与庞大体量 并存的是极度分散的产业结构：国内拥有逾 600 万家工业企业（98%为中小企业），数量级远超美国的 80 万家， 导致供应链协同难度呈指数级上升。虽然中国拥有全球 40%的“灯塔工厂”，整体采购数智化渗透率仅 11%， 2024 年规模以上工业企业成本率高达约 85.2%，两者之间形成了尖锐反差。这种“海量长尾”的市场特征叠加 迫切的降本需求，决定了通过供应链技术实现精益运营不再是锦上添花，而是行业从粗放增长转向高质量发展 的刚性必选项。

中国工业供应链长期存在多方共性的系统性痛点，为综合性数智化服务商留下了广阔提升空间。在需求端， 企业普遍缺乏一站式、端到端的数智化采购与供应链管理能力，现有解决方案往往只覆盖某一环节或某几个模 块，系统之间难以打通，导致“系统割裂、体验割裂、效率割裂”。大量非标准化商品进一步放大了采购复杂 度，企业难以准确描述需求、快速找到对应物料，带来高昂的沟通成本与选型风险。价格维度上，多层级分销 结构和高度分散的经销网络，使工业品定价不透明、加价链条冗长，企业内部采购与履约管理也缺乏精细化工 具，造成显性成本和隐性成本持续抬升。在供给端，制造商与分销商普遍难以准确预测需求、合理控制库存， 既要承担库存过剩导致的资金占用，又要面对错失订单的机会成本；同时销售渠道受限、对中小客户和长尾需 求的覆盖能力有限，使上游盈利能力与产能利用率均受到压制。

（二）竞争格局：万亿蓝海头部效应初显，综合模式构筑差异化壁垒

（1）工业供应链技术与服务：全品类、全链路覆盖确立绝对龙头地位

在万亿级工业供应链蓝海中，京东工业凭借全品类覆盖与全链路数智化能力，确立了不可撼动的绝对龙头 地位。中国工业品市场规模巨大，具备极高的行业天花板。根据艾瑞咨询数据显示，2021 年中国工业品市场整 体规模已超 12 万亿元，其中生产性资料（BOM）占比高达 80%，规模达 9.52 万亿元，非生产性物料（MRO） 占比约 20%。在这片万亿级蓝海中，按交易总额计算，京东工业是中国最大的工业供应链技术与服务提供商。 截至 2024 年，公司在自营模式下的产品库规模已超 5,700 万个 SKU，在服务广度与产品深度上均显著领先行业。 市场份额方面，京东工业以 4.1%的市占率位居行业首位，展现出显著的头部优势。相比于单纯侧重工具、劳保等低壁垒品类的流量型平台，或是局限于单一赛道的垂直自营商，京东工业是行业内极少数能够在一个平台上 打通 MRO 与 BOM 双采流程，并提供从寻源、采购到履约全流程数智化解决方案的服务商。这种端到端的协同 能力，使其不仅是一个采购渠道，更成为企业供应链管理的数字化底座，有效解决了大型企业跨品类一站式采 购的刚需。

（2）轻资产与强服务的混合模式加速 MRO 行业向头部集中

在 MRO 细分赛道，“轻资产+强服务”的混合模式已成为突围多层次竞争格局的最优解，推动行业头部效应 加速显现。在 MRO 细分赛道，京东工业同样以 0.8%的市场份额位居中国第一，其份额约为行业第二至第五名 总和。当前中国 MRO 市场正逐步形成金字塔式的竞争格局，商业模式的优劣直接决定了长期胜负。阿里 1688、 百度爱采购等流量型平台依托搜索入口，在长尾市场优势明显，但在服务大型国央企的合规性及复杂供应链交 付上存在短板；震坤行作为垂直领域有力竞争者，侧重“自建智能仓”的重资产模式，虽服务贴身但资产周转效 率面临挑战。相比之下，京东工业凭借“自营+平台”的混合模式，既拥有自营的品控能力，又通过太璞系统链接 社会化库存实现轻资产运营，并配合前置仓、智能柜等设施深耕区域网络，成功解决了传统自营扩张慢和纯平 台管控弱的二元悖论。此外，资本市场对工业品 B2B 行业的关注度持续从“广撒网”转向“投头部”，钟鼎资本、 红杉中国等顶尖机构频频加注头部企业，融资资金进一步向具备规模优势的领军者集中，加速了行业马太效应 的形成。

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