2025年国防军工行业：科创板“标准五”落地，商业航天可复用探索迈入新阶段

核心观点

1.1 科创板“标准五”落地，商业航天可复用探索迈入新阶段

12 月 26 日，上海证券交易所正式发布《发行上市审核规则适用指引第 9 号——商业火箭企业适用科创板 第五套上市标准》，首次在制度层面为尚未盈利但具备核心技术的商业火箭公司打开资本市场大门。该指引明 确将“可重复使用技术的中大型运载火箭成功入轨”作为申报前置条件，不仅划定了硬科技门槛，更向市场传递 出清晰信号：科创板要支持的是真正实现工程闭环、具备产业牵引力的创新主体，而非仅停留在 PPT 阶段的概 念项目。这一标准的设立，预示着中国商业航天从“融资驱动”迈向“产品与技术驱动”的关键转折。

12 月 25 日，长征十二号甲运载火箭在文昌商业航天发射场首飞成功，将载荷精准送入预定轨道，标志着 中国首款自主研制的中型可重复使用液氧煤油运载火箭实现入轨突破。作为航天科技集团重点打造的“低成本、 高可靠”主力火箭，长征十二号甲采用单芯级两级构型，近地轨道运力达 15 吨，整流罩直径 5.2 米，全箭长 61. 5 米，动力系统基于新一代 YF-102 发动机。此次任务成功验证了全箭飞行控制、轨道入轨及可复用技术框架，但 火箭一级回收过程中因气动控制异常导致软着陆失败，未达预期目标。

12 月 3 日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二 级进入预定轨道。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着 陆，回收试验失败，具体原因正在进一步分析排查。本次任务虽未实现预定火箭一级回收目标，但检验了朱雀 三号运载火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性、合理性，各系统接口的匹配性，获取了火箭真实飞行状 态下的关键工程数据，为后续发射服务、子级可靠回收可重复使用奠定了重要基础。研制团队将尽快开展本次 试验过程的全面复盘与技术归零，全力查明故障原因，持续优化回收方案，在后续任务中继续推进可重复使用 验证。

这是我国首个可重复使用运载火箭的入轨发射，也是全球第三型重复使用运载火箭（此前为猎鹰系列、新 格伦）。运载火箭是目前我国商业航天产业的核心瓶颈，朱雀三号实现成功入轨，标志着我国两大星座组网新 增一个较低成本的选择，产业迎来重大拐点。明年天龙三号、力箭二号、智神星一号等火箭还将陆续首飞，并 开展回收试验，有望进一步打通产业瓶颈环节，带动卫星星座建设加速，进而带来应用端的爆发，全产业链逻 辑都将理顺。 朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液 氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径 4.5 米，整流罩直径 5. 2 米， 全箭长 66.1m，起飞质量约 560t，起飞推力 7542kN。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动 机，一级采用九台天鹊 12A 发动机并联；二级采用一台天鹊 15A 真空型发动机。朱雀三号一子级在级间分离后 可进行垂直返回软着陆，设计重复使用次数不低于 20 次，成熟后航区回收状态下近地轨道运载能力不低于 18 吨，具备互联网星座一箭多星部署能力，将为国家重大航天工程及卫星互联网发射组网提供强有力的运力支撑。 回顾 2025 年，我国商业航天进入规模化部署阶段。GW 星座和千帆星座在轨卫星均超百颗，低轨卫星互联 网进入密集组网期；民营火箭企业计划完成各型火箭首飞，切入国家级星座发射市场，提供低成本运力；工信 部向三大运营商发放卫星通信业务许可，推动终端直连卫星技术向消费级市场渗透。随着我国首个商业可复用 火箭朱雀三号成功首飞入轨，2026 年起有望进入常态化高频发射新阶段，建议关注低轨卫星互联网及火箭发射 产业链相关投资机会。

11 月 29 日，国家航天局近期正式设立了商业航天司，标志着中国商业航天产业有了专职的监管机构，未来 将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。此前，国防科工局已出台多项政策规范商业航天 测控、质量监管及卫星通信准入，此次成立专职机构将进一步提升发射审批、运营牌照发放等环节的效率，推 动产业向规范化、规模化转型。 11 月 25 日，国家航天局正式印发 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出到 2027 年基本实现商业航天高质量发展的总体目标。具体包括：创新动能增强：开放国家科研项目给商业主体， 支持低成本、新概念技术研发（如可重复火箭、智能卫星）；资源统筹利用：推动民商航天标准融合，共享国家 科研设施（如测控站、试验场）；产业生态优化：鼓励资本投入，设立国家基金，扩大政府采购商业发射、测控 服务；安全监管强化：建立全生命周期安全检查体系，完善法规政策。该计划通过“市场+政府”双轮驱动，旨 在构建高效协同的产业生态，加速航天新质生产力形成。

1.2 估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

目前军工行业处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，924 以来板块最高涨幅达 50%，反映的是新周期增长 预期，2026 年即将进入业绩兑现阶段，板块结构性、分化性特点或将愈加明显。目前中证军工板块 PE 为 129.35 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系 统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》， 进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年 阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势 再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短 期上涨。叠加航天强国战略深化与商业航天快速发展（如朱雀三号入轨、GW/千帆星座加速组网），航天技术外 溢与产业链协同效应将持续增强军工板块成长动能。当前板块处于业绩增速、资金配置双重底部区间，国内外 催化因素或将持续出现，为板块上涨注入新动力，新域新质领域催化不断，建议积极把握结构性反弹机会，静 待下一轮周期到来。

每周板块数据回顾

2.1 板块指数

本周上证综指上涨 1.88%，收于 3963.68 点。同期中证军工指数上涨 6.16%，收于 13616.67 点，跑赢大盘 4.28 个百分点。从行业板块来看，有色金属、国防军工、基础化工等板块涨幅较大，商贸零售、银行、煤炭等 板块表现居后。本月上证综指上涨 1.93%，收于 3963.68 点。同期中证军工指数上涨 13.82%，收于 13616. 67 点， 跑赢大盘 11.88 个百分点。本年上证综指上涨 18.26%，收于 3963.68 点。同期中证军工指数上涨 27.85%，收于 13616.67 点，跑赢大盘 9.59 个百分点。

2.2 个股表现

上周表现位居前十位的个股为：中国卫星（36.24%）、广联航空（32.44%）、宏达电子（28.20%）、北斗 星通（27.32%）、航天发展（26.28%）、华丰科技（25.42%）、西部材料（24.02%）、新劲刚（22.53%）、臻 镭科技（22.13%）、盟升电子（21.92%）。月表现位居前的个股为：西部材料（165.34%）、西测测试（115.81%）、 臻镭科技（110.69%）、航天发展（108.44%）、广联航空（90.39%）、中国卫星（84.33%）、铖昌科技（81.10% ）、 航天电子（77.48%）、天银机电（71.24%）、盟升电子（50.05%）。年表现位居前十位的个股为：北方长龙（324.79% ）、 长城军工（307.65%）、臻镭科技（294.29%）、航天发展（285.23%）、新光光电（269.58%）、科思科技（231.53% ）、 西测测试（228.07%）、应流股份（206.91%）、中国卫星（193.15%）、华丰科技（190.09%）。

2.3 板块估值

板块估值方面，军工板块整体估值为 129.35 倍，主要原因是事件催化和行业基本面改善。5 月 10 日，巴基 斯坦 JF-17“枭龙”战斗机摧毁印度 S-400 防空系统，受印巴冲突催化，军工板块走出较强的延续性。5 月 11 日， 人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，进一步加大市场对于军工的关注度。6 月 24 日，国务院新闻办 确认 9 月 3 日将在天安门举行抗战胜利 80 周年阅兵，重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装 备迭代进程与列装规模的关注升温。中东局势再度紧张叠加阅兵预期升温，资金风险偏好提升，带动军工板块 情绪集中释放。多重利好叠加推动军工板块短期上涨。叠加航天强国战略深化与商业航天快速发展（如朱雀三 号入轨、GW/千帆星座加速组网），航天技术外溢与产业链协同效应将持续增强军工板块成长动能。

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