2025年第49周煤炭开采行业周报：盼天寒，促需求，暖煤价

1.本周核心观点

1.1.动力煤：下游多空分歧价格小幅调整，“迎峰度冬”期间煤价易涨难跌

1.1.1.产地：市场情绪偏弱，煤价开启调整

本周主产区动力煤市场稳中偏弱，价格初显下行。月底部分完成生产任务的煤矿停 产，但同时也有此前检修煤矿复产，整体供应保持稳定，仅局部区域略显偏紧。下游非 电行业维持刚需采购，部分性价比高的煤矿产销平衡，价格稳中有升；然而受大集团调 降采购价及北方港口煤价下跌影响，市场观望情绪渐浓，部分煤矿出货放缓，库存压力 上升，已出现降价销售现象。近期少数小矿产能即将完成，供应收紧，但是个别因事故 停产整改煤矿和少数倒工作面煤矿，近期恢复正常生产，导致煤矿产能利用率增加。 截至 2025 年 11 月 28 日： 大同南郊 Q5500 报 654 元/吨，周环比下降 46 元/吨，同比偏低 40 元/吨。 陕西榆林 Q5500 报 610 元/吨，周环比下降 70 元/吨，同比偏低 60 元/吨。 鄂尔多斯 Q5500 报 628 元/吨，周环比下降 3 元/吨，同比偏高 2 元/吨。

1.1.2.港口：下游对需求预期分歧，煤价弱势调整

本周港口市场呈现阴跌态势。尽管铁路批车数量受限，但实际发运量仍接近满负荷，北 方港口库存持续累积，疏港压力加大。下游电厂日耗增长缓慢，采购仍以长协煤为主， 市场煤仅依靠少量刚需和零星招标支撑。部分市场参与者预期转弱，出现低价投标现 象，进一步加剧价格下行压力。当前市场对后期走势存在分歧，有观点认为 12 月主产 区供应趋于收紧，随着气温逐步下降、电厂日耗回升，煤价仍存上涨可能，因此持谨慎 乐观态度；也有观点指出，冬季日耗峰值尚不确定，加之 1 月新产能释放预期以及当前 北方港口高库存的制约，多重因素将压制价格上行空间，对后市预期偏空。

截止 2025 年 11 月 28 日，渤海 9 港库存为 2661 万吨，周环比比上涨 68 万吨比 下降 369 万吨。截至 2025 年 11 月 26 日，全国 73 港库存为 6115 万吨，周环比 上涨 145 万吨，同比下降 562 万吨。

1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比小幅下滑

截至 2025 年 11 月 28 日，本周（11.22~11.28），环渤海 9 港锚地船舶数量日均 100 艘，周环比下降 19 艘。

1.1.4.电厂：日耗环比小幅下滑，旺季需求将显

截止 2025 年 11 月 27 日，沿海 8 省电厂日耗为 187 万吨，周环比下降 0.1 万吨， 同比下降 3 万吨；库存为 3454 万吨，周环比上涨 116 万吨，同比下降 100 万吨。

1.1.5.价格：下游多空分歧价格小幅调整，“迎峰度冬”期间煤价易涨难跌

截至 2025 年 11 月 28 日，北港现货价格为 824 元/吨，周环比下降 7 元/吨。产地方 面，本周主产区动力煤市场稳中偏弱，价格初显下行。月底部分完成生产任务的煤矿停 产，但同时也有此前检修煤矿复产，整体供应保持稳定，仅局部区域略显偏紧。下游非 电行业维持刚需采购，部分性价比高的煤矿产销平衡，价格稳中有升；然而受大集团调 降采购价及北方港口煤价下跌影响，市场观望情绪渐浓，部分煤矿出货放缓，库存压力 上升，已出现降价销售现象。据中国煤炭资短网产运销监测样本数据显示，2025 年 11 月 20 日-11 月 26 日，本期三西地区样本煤矿产能利用率 90.6%，较上期增加 1.45 个百 分点。近期少数小矿产能即将完成，供应收紧，但是个别因事故停产整改煤矿和少数倒工作面煤矿，近期恢复正常生产，导致本期煤矿产能利用率增加。下游方面，本周港口 市场呈现阴跌态势。尽管铁路批车数量受限，但实际发运量仍接近满负荷，北方港口库 存持续累积，疏港压力加大。下游电厂日耗增长缓慢，采购仍以长协煤为主，市场煤仅 依靠少量刚需和零星招标支撑。部分市场参与者预期转弱，出现低价投标现象，进一步 加剧价格下行压力。当前市场对后期走势存在分歧，有观点认为 12 月主产区供应趋于收 紧，随着气温逐步下降、电厂日耗回升，煤价仍存上涨可能，因此持谨慎乐观态度；也 有观点指出，冬季日耗峰值尚不确定，加之 1 月新产能释放预期以及当前北方港口高库 存的制约，多重因素将压制价格上行空间，对后市预期偏空。长期而言，“十四五”期间， 煤炭在我国能短体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定 资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常 态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革 持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。

1.2.焦煤：下游采购减弱+坑口累库，煤价加速下滑

1.2.1.产地：坑口煤矿出现累库压力，煤价加速下跌

本周产地煤价加速下跌，虽煤矿供应端回升缓慢，但需求端走弱明显，下游焦企多数暂 停采购，消化厂内高价原料煤库存为主，中间环节积极出货，煤矿新签单欠佳，多数降 价后销售仍有不畅，整体煤矿累库压力不断增大，坑口及竞拍延续跌势，流拍率居高不 下。截至目前多煤种累计降幅在 50-130 元/吨左右，短期价格仍有进一步下跌预期。

截至 11 月 28 日，吕梁主焦报 1500 元/吨，周环比下降 130 元/吨，同比偏高 50 元 /吨。

截至 11 月 28 日，乌海主焦报 1350 元/吨，周环比下降 30 元/吨，同比偏低 90 元 /吨。

截至 11 月 28 日，柳林低硫主焦报 1560 元/吨，周环比下降 80 元/吨，同比偏高 10 元/吨。

截至 11 月 28 日，柳林高硫主焦报 1380 元/吨，周环比下降 50 元/吨，同比持平。

1.2.2.库存：多数下游暂停采购，焦企继续去库

库存方面，多数下游暂停采购，贸易环节也多积极出货，煤矿销售承压，部分矿点降价 后成交仍未有明显改善，库存继续累积。截至 2025 年 11 月 28 日：

港口炼焦煤库存 295 万吨，周环比上涨 3 万吨，同比减少 164 万吨。

230 家独立焦企炼焦煤库存 861 万吨，周环比下降 28 万吨，同比增长 39 万吨。

247 家钢厂炼焦煤库存 801 万吨，周环比上涨 4 万吨，同比增长 57 万吨。

1.2.3.价格：下游采购减弱+坑口累库，煤价加速下滑

截至 11 月 28 日京唐港山西主焦库提价报收 1670 元/吨，周环比下降 110 元/吨。 产地方面，本周产地煤价加速下跌，虽煤矿供应端回升缓慢，但需求端走弱明显，下游 焦企多数暂停采购，消化厂内高价原料煤库存为主，中间环节积极出货，煤矿新签单欠 佳，多数降价后销售仍有不畅，整体煤矿累库压力不断增大，坑口及竞拍延续跌势，流 拍率居高不下。截至目前多煤种累计降幅在 50-130 元/吨左右，短期价格仍有进一步下 跌预期。库存方面，多数下游暂停采购，贸易环节也多积极出货，煤矿销售承压，部分 矿点降价后成交仍未有明显改善，库存继续累积。后市来看，重点关注以下几点：（1） 钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复 苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：

国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资短禀赋及安全条件均逊于动 力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。

国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资短不足困境：焦煤属稀缺资短，且新增产 能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资短储备不足困境。

1.3.焦炭：首轮提降开启，钢厂采购转向谨慎

1.3.1.供需：首轮提降开启，钢厂采购转向谨慎

供给方面：焦化厂多以按需采购或消耗现在原料库存为主，伴随焦炭已开启首轮提降， 焦煤采购积极性较弱，煤价多有回调，竞拍成交价格也以下跌为主，焦企生产成本呈下 移趋势，而焦炭提降暂未落地，整体利润有所恢复，生产积极性上移，不过当前煤价仍 显偏高，焦企生产仍有压力，影响供应恢复较慢。 需求方面：当前铁水产量变动有限，焦炭采购积极性尚可，叠加部分原料库存偏低的钢 厂受到货改善影响，库存呈现增长态势，而部分钢厂对后市预期偏弱，采购情绪转向谨 慎，出现主动降库行为，此消彼长下，钢厂原料库存增量有限。

1.3.2.库存：铁水产量下移，焦企库存累库

下游焦炭采购出现分化：一方面，部分钢厂焦炭采购节奏保持稳定，由于顶装焦市场相 对偏紧，部分企业对其采购较为积极；另一方面，近期焦煤市场明显转弱，钢材市场也 承压运行，铁水产量继续下移，焦炭基本面也开始转弱，部分钢厂焦炭采购节奏放缓， 影响焦企库存呈现累积态势，不过暂时累积幅度不大，整体库存处于低位。其中： 港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 187 万吨，周环比下降 6 万吨，同比增 加 15 万吨。 焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 45 万吨，周环比上涨 2 万吨，同比上涨 1 万吨。  钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 626 万吨，周环比增 加 3 万吨，同比增加 22 万吨。

1.3.3.利润：原料价格下滑，吨较盈利环比继续提高

截至 11 月 27 日，吨焦利润上涨。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦盈利 46 元， 周环比上涨 27 元。其中： 山西准一级焦平均盈利 69 元，周环比上涨 48 元/吨。 山东准一级焦平均盈利 102 元，周环比上涨 22 元/吨。 内蒙二级焦平均盈利 12 元，周环比上涨 31 元/吨。

1.3.4.价格：首轮提降开启，钢厂采购转向谨慎

综合来看，本周焦炭市场有所转弱，临近周末，焦炭正式开启第一轮提降，降幅为 50- 55 元/吨。当前原料煤市场下行，焦炭成本支撑减弱；同时终端需求疲软预期下，钢材 市场呈现窄幅震荡趋势，铁水产量小幅下移，焦炭刚需减少，情绪也有所转弱，部分钢 厂采购开始转向谨慎，甚至已对焦炭采购已出现减量行为，伴随焦炭自身供应小幅上 涨，市场供需矛盾开始累积。整体来看，焦炭成本及需求支撑均有所下移，焦炭开始进 入下行通道，由于当前市场偏弱，首轮提降落地预期较强，后期需关注焦煤回调幅度以 及钢材利润情况。

2.本周行情回顾

本周上证指数报收 3888.6 点，上涨 1.4%，沪深 300 指数报 4526.66 点，上涨 1.64%。 中信煤炭指数 3744.82 点，下降 0.54%，跑输沪深 300 指数 2.18pct，位列中信板 块涨跌幅榜第 29 位。 个股方面，本周煤炭板块上市公司中 22 家上涨，13 家下跌。

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

华能巴林右旗 30 万千瓦风电项目成功实现首次并网发电

11 月 25 日，由中国电建成都院承建的华能巴林右旗 30 万千瓦风电项目成功实现首 次并网发电，标志着该项目正式进入投产运行阶段，为国家“沙戈荒”大型风电光伏 基地建设再添重要成果。 （来短：煤炭资短网，2025-11-28）

韩国议员提议提前淘汰煤炭期限至 2030-2035 年

近日，韩国政坛掀起一场关于能短转型的激烈讨论，一批国会议员联合提交一项新法 案，要求将韩国淘汰煤电时间从政府既定的 2040 年提前至 2030-2035 年。而此前一 周，联合国气候变化大会（COP30）才刚刚落幕。（来短：煤炭资短网，2025-11-28）

包钢股份薄板厂首次批量生产极限薄规格船板钢

近日，包钢股份薄板厂生产线突破小规格铸坯浇铸技术难关，成功下线一批 8 毫米厚 度的船板钢，标志着该厂首次实现极限薄规格船板钢批量生产。 （来短：煤炭资短网，2025-11-28）

山西已建成 281 座绿色矿山

据山西省政府新闻办 26 日举行的新闻发布会介绍，目前，山西已建成 281 座绿色矿 山，其中国家级 75 座，省级 206 座，绿色矿山总入选数量位居全国前列。 （来短：煤炭资短网，2025-11-28）

印尼拟于 2026 年征收煤炭出口税 近 20 年免税政策将结束

印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦（Purbaya Yudhi Sadewa）近日表示，印尼将 从 2026 年开始对煤炭征收出口税，将结束近 20 年来煤炭出口免税政策。萨德瓦 11 月 26 日表示，政府仍在就该计划进行讨论。该政策旨在增加国家财政收入，实际税收 将根据全球价格进行调整。该部长表示，出口征税政策可能会降低印尼煤炭在全球的 竞争力。如果矿商试图提高煤价来抵消出口关税带来的影响，则可能会遭到买方市场 的拒绝。不过他表示，即使煤价走弱，政府仍会考虑征收关税。他补充道，政策出台 后，可能会遭到业内抵制，但行业利润受到的影响预计有限，可能仅出现小幅下降。 （来短：煤炭资短网，2025-11-28）

国网新短湖南汨罗玉池抽水蓄能电站主体工程开工

11 月 27 日，中国能建葛洲坝集团参建的国网新短湖南汨罗玉池抽水蓄能电站主体工 程举行开工动员大会，标志着项目建设全面启动。汨罗玉池抽水蓄能电站是一项战略 工程、绿色工程和民生工程，是湖南省重点能短建设项目、汨罗市单体投资最大项目。 项目总投资 81 亿元，总装机容量 120 万千瓦，规划安装 4 台单机容量 30 万千瓦可逆 式水泵水轮发电机组，设计年发电量 12.77 亿千瓦时。 （来短：煤炭资短网，2025-11-28）

全国已获批新能短装机规模最大、绿电占比最高“沙戈荒”大基地开工

11 月 27 日，青海海南清洁能短外送基地电短项目在西宁开工。该基地是全国已获批 新能短装机规模最大和绿电占比最高的“沙戈荒”大基地。当日，青海省委书记、省 人大常委会主任吴晓军，青海省委副书记、省长罗东川及出席活动的主要嘉宾共同启 动装置宣布项目开工。该项目总投资近 730 亿元，规划电短总规模达 1944 万千瓦， 涵盖风电 600 万千瓦、光伏 960 万千瓦、配套煤电 264 万千瓦以及电化学储能 120 万 千瓦/4 小时，通过 1 回±800 千伏、容量 800 万千瓦的特高压直流输电通道直送广东。

“阿电入乌”区域互济新能短项目重要组成工程投产送电

11 月 20 日，内蒙古乌海金湖 500 千伏主变扩建工程顺利投产送电。该工程是内蒙古 首个跨盟市合作保障性新能短项目，是 200 万千瓦““阿电入乌”区域互济新能短项目 的重要组成部分。项目总投资约 1.46 亿元，扩建 2 台 120 万千伏安变压器及其相关 附属设备和低压设备，于今年 3 月 20 日正式开工，历时 8 个月，于 11 月 20 日顺利 投产送电。

编辑：火腿肠