2025年医药行业Q3总结报告：CXO及科研服务收入持续高增长，有望延续

1 医药行业：25Q3盈利能力小幅提升

2025Q1-Q3，405家医药上市公司收入总额同比增速为-2.5%、归母净利润总额同比增速-0.95%、扣非归母净利润总 额同比增速-8.3%。 2025Q3季度405家医药上市公司收入总额同比下降0.1%、归母净利润总额同比上升3.0%、扣非归母净利润总额同比 下滑3.9%。

盈利能力方面，医药行业上市公司2025Q1-3归母净利率较2024Q1-3有小幅上涨。研发投入方面，医药行业上市公司2025Q1-3研发费用同比下降35%，研发费用率25Q1-3同比有所回落。

2025年Q3：收入增长同比最快的三个细分领域依次为CXO、科研服务、制药；扣非净利润增长同比最快的 三个细分领域依次为科研服务、CXO、药店。

2 A股创新药：管线布局逐步兑现，盈利能力改善

我们选择了A股58家创新药企业作为国内创新药企业样本。创新药公司2025年前三季度收入、归母净利润 同比增速分别为1.4%、-4.5%；2025年Q3收入、归母净利润同比增长分别为3.3%、-15.0%。

盈利能力方面，创新药公司2024年毛利率和归母净利率分别为62.3%和7.9%， 2025Q1-Q3毛利率和归母净利率 分别为63.0%和9.8%，其中： 销售费用率表现出下降趋势，目前已进入稳定期。 管理费用率2025Q1-Q3保持稳定。 财务费用率保持平稳。研发费用率2025Q1-Q3有所下降。

3 中药：2025Q3基本筑底完成，后续有望反转

62家中药上市公司2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-3.09%、+0.25%、-7.64% ； 2025单Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-1.1%、-4.7%、-7.7%，业绩仍然有所承压， 环比Q2扣非归母净利润的降幅有所收窄（25Q2同比降幅为12%）。客观经济环境变化、零售终端市场承压、疾病发病率的变化 叠加医药院内外政策影响，25年前三季度中药板块院内外均有所承压。

4 制药：创新药进入收获期，盈利能力逐步增强

88家制药公司2025年Q1-Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为-0.8%、-18.8%、-22.7%； 2025年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为5.6%、12.5%、10.6%。

盈利能力方面，制药上市公司2025年Q1-Q3毛利率和归母净利率分别为61.5%和9.8%，制药板块盈利能力同比 持续改善，其中： 销售费用率逐步进入稳定期。 管理费用率保持平稳。 财务费用率保持平稳。 研发费用率稳中有升。

5 科研服务：国内工业端初见复苏，国产替代加速业绩放量

16家科研服务公司2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为7.00%、15.21%、25.00%； 2025Q3单季度同比2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为10.48%、49.57%、86.72%。25Q1-3整体经营 情况改善较大，25Q2-3企业呈现二分化，部分行业感知到早研需求的恢复、市场竞争缓和，因此业绩表现亮眼，部分行业仍受制于 整体经济及投融资形式，但已逐步企稳，正于Q3起回升。

盈利能力方面，科研服务上市公司2025Q1-3处于毛利率与净利率的拐点已过，规模效应与结构调整带来的持续上升中，其中：毛利率与归母净利率同比提升：经过24年，部分公司高毛利新冠业务基数基本出清，对于市场情绪与投融资及宏观环境有较充 分认知，面对中美地缘政治因素也留有准备，采取了降本增效策略，同时营收规模提升，带动利润率上行； 销售费用率：科研服务企业的出海及本地化是不可忽视的长期发展战略，23-24年是较多企业的出海元年，海外基地建设及团队 搭建的销售投入较大；同时横向品类拓宽，加强品牌效应； 管理费用率：部分企业存在股权激励费用，大多数企业通过降本增效同比有所降低； 研发费用率：较为稳定，一方面降本增效，聚焦重点研发项目，另一方面，科研服务行业壁垒较高，依旧需要持续投入研发费 用保持企业竞争力；

6 医疗服务：2025年业绩增长依然承压，静待需求回升

11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速 为1.08%、-9.28%、-12.54%；面对宏观环境压力、市场竞争加剧、医保政策控费等，收入增长放缓。 2025Q3同比于2024Q3单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-0.29%、-18.57%、-13.98%。宏 观消费环境、政策环境等依然承压，收入增速环比略微放缓，利润增速依然下滑。

盈利能力方面，医疗服务上市公司2025Q1-3毛利率和归母净利率同比均有上升，其中： 销售费用率下降：2025Q1-3明显同比下降，主要由于2024年收入增长降速和降本控费导致； 管理费用率下降：相较于2024年略有下降，在收入增长承压的情况下，体现管理费用管控效率。 财务费用率基本稳定；  研发费用率稳中缓升：体现医疗服务公司对提升专业服务能力的投入加大，特别是当前在AI医疗积极投入。

7 医疗器械：2025Q3短期承压，需求有望复苏

99家医疗器械上市公司2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-1.93%、- 17.38%、-18.71%； 2025Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为3.30%、-8.55%、-9.02% 。三季度收入利润总额环比仍有所下滑，短期承压，我们预计明年随着行业需求逐步恢复，医疗器械公司也将 逐步迎来拐点，板块发展趋势向好。

8 生物制品（血制品＆疫苗）：多因素导致生物制品板块业绩持续承压

生物制品（血制品＆疫苗）：17家生物制品公司2025Q1-3同比于2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分 别为-28.4%、-51.0%、-54.4% ；2025Q3同比于2024Q3单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-14.5% 、-46.2%、-53.1%。血制品和疫苗板块需求下降、竞争加剧和价格承压等影响尚未消退，近期暂无突破性技术进步和爆款产品 ，业绩持续呈下降态势。

疫苗：新冠疫苗影响进入尾声，业绩触底

11家疫苗公司2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-40.8%、-84.8%、-9 2.7% ；2025Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-21.8%、-67.7%、-82.0 %。疫苗板块受新冠业务的影响进入尾声，业绩触底。后续有望靠常规疫苗基本盘和创新疫苗剂型维持业绩持续 增长。

血制品：院外市场竞争加剧，业绩持续承压

6家血制品公司2025Q1-3同比2024年Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-0.3%、-20.6%、-19.4 % ；2025Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-1.9%、-33.9%、-37.1%。受院外 市场白蛋白价格竞争加剧影响，整体销售收入下滑，利润承压，待后续集采政策引导市场重回正轨。

9 CXO：2025Q3增长提速，板块景气持续恢复向上

22家CXO上市公司2025Q1-3同比2024Q1-3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为13.29%、59.25%、33.59%； 随着投融资景气度预期逐步改善、行业价格竞争触底，公司业绩持续恢复，2025Q3增长继续提速。

2025Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为11.74%、47.47%、50.53%。三季度收入利润总 额增速继续环比改善。随着美元进一步降息、国内创新药投融资环境改善，CXO公司订单增速也随之持续改善，价格竞争方面 释放积极信号，我们预计更多CXO公司将逐季改善业绩。

10 原料药：地缘政治影响叠加内需阶段性减弱，业绩短期承压

50家原料药上市公司2025前三季度同比2024前三季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-4.7%、5.65%、1.61%；原料药 板块受到2024高基数影响，叠加价格持续磨底，内外需阶段性减弱，收入受损较大；同时年内由于地缘政治以及院内需求弱等因素，利润 承压。 2025Q3同比于2024Q3的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96%。

11 药店：2025行业出清，重视利润增长

7家药房上市公司2025Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、12.4%、6.2%。 2025Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为1.9%、35.6%、15.7%。

12 医药流通：行业集中度进一步提升，新业务贡献增量

22家医药流通上市公司2025Q1-3收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为0.6%、3.1%、-19.1%。2025Q3收入、归母 净利润、扣非归母净利润增速分别为1.7%、-10.3%、-11.9%。

报告节选：

编辑：火腿肠