2025年中国铁塔研究报告：全球通信铁塔龙头，共享驱动多元增长，高股息价值凸显

一、公司概况

全球最大的通信基础设施服务商，立足“三个服务商”定位。中国铁塔立足世界 一流的信息通信基础设施综合服务商、具有核心竞争力的信息应用服务商、具有 核心竞争力的新能源应用服务商的“三个服务商”定位，提供通信铁塔等配套设 施的建设、维护、运营及信息化应用服务，是通信基础设施建设的“国家队”和 5G 新基建的“主力军”。 “三步走”奠定发展根基，“一体两翼”擘画业务新篇。中国铁塔在成立初期制 定了“快速形成新建能力、完成存量铁塔资产注入、择机上市并实现混合所有制” 的“三步走”战略，为公司发展绘制了蓝图、指明了方向。2018 年 8 月 8 日， 中国铁塔顺利登陆香港资本市场，在港交所主板挂牌交易，圆满实现了“三步走” 战略。随后自 2019 年起，中国铁塔不断深化“一体两翼”战略定位，形成了多 元的业务发展格局，为公司高质量发展筑牢根基并注入强劲动能，成为了国企改 革的标杆企业。

二、公司业务

锚定“一体两翼”战略收入增长多点支撑。中国铁塔锚定“一体两翼”战略定位， 即以面向通信行业内的运营商业务（包括塔类业务与室分业务）为“一体”，以 依托独特资源优势面向社会的智联业务与能源业务为“两翼”，形成多点支撑的 业务发展格局。

1、塔类业务（Tower business）

公司面向通信运营商积极开展塔类业务，包括宏站业务与微站业务。针对通信运 营商移动通信网络广泛的室外覆盖需求，公司基于遍布全国的铁塔站址，并结合 不同的场景及通信运营商网络覆盖需求，因地制宜提供站址中的铁塔、机房或机 柜与配套设备给客户以供其安装其通信设备，同时提供维修服务和电力服务等配 套服务以确保客户的网络设备持续良好运行。 塔类业务的开展基础是铁塔站址。公司根据客户对移动通信的覆盖需求、实际的 场地情况以及成本多种考虑，结合对已有站址的共享改造和建设新站址满足客户 需求。公司灵活选择将铁塔站址建设在地面或楼顶，其中地面塔站址居多。

塔类业务发展保持稳定增长，“一体两翼”战略持续深化。公司积极对接客户网 络建设规划，持续提升基站选址、建设交付能力，结合 3D 室内外联合仿真系统 等可视化工具，为客户提供全要素的综合解决方案，缩短需求到交付、起租周期， 促进早交付早收益。2024 年，塔类业务收入 756.89 亿元，同比增长 0.9%， 2021-2024 年塔类业务营业收入 CAGR 为-0.1%。塔类业务整体维持稳定，世界 一流信息通信基础设施服务商地位稳固。公司紧跟 5G 专网发展趋势，协同运营 商探索智慧工厂、智能矿山、智慧文旅等发展机遇，拓展塔类业务发展新市场。

坚持以共享为核心的商业模式，有效降低边际成本，更经济快速地拓展网络覆盖。 在既有站址上增加一个额外租户通常仅需对站址进行相对简单的改造，改造所需 资本开支远低于自建，即便考虑共享折扣后共享率提升仍能带来边际利润的显著 改善，从而有效提升单站址（乃至公司整体）的盈利水平和经营性现金流。随着 5G 网络发展，基站部署更加密集，共享需求也在提升。公司统筹运营商覆盖需 求，通过共享折扣鼓励客户共享站址，从而保证盈利能力稳健增长。截至 2024 年底，公司塔类站址数达 209.4 万站，同比增长 2.3%，塔类租户数合计 379.1 万户，同比增长 3.6%，塔类租户数增速超过塔类站址数增速，站均租户数由 2023 年底的 1.79 升至 2024 年底的 1.81。通过共享的深化、成本的降低、技术的进 步，单租户租金从 2017 年至今下降了近 20%，为行业节约了大量的运营成本。

全力支撑网络强国战略落地，为 5G 新基建注入加速度。公司充分发挥信息通信 基础设施建设“国家队”和 5G 新基建“主力军”作用，助力我国快速建成全球 规模最大、质量最好的移动宽带网络，实现 5G 建设发展全球领先。2024 年， 公司全年承建 5G 基站数量达 41.2 万，累计承建 5G 基站数量达 275.9 万，5G 利用已有站址共享水平达 95%。随着“双千兆”网络共进攻坚工程、“信号升格” “宽带边疆”专项行动、5G-A 商用部署推动 5G 网络建设向纵深推进，5G+工 业互联网建设进程加快，5G 专网市场潜力巨大。

（1）宏站业务（Macro cell business）

宏站是可提供较大范围信号覆盖的高功率移动通信基站，宏站业务是中国铁塔的 主要收入来源。2022 年，宏站业务收入 759.95 亿元，占营收 82.45%。截至 2018 年 6 月 30 日，公司宏站业务租户达 267.91 万个，占塔类业务租户的 99.22%。

（2）微站业务（Small cell business） 微站业务充分利用社会杆塔资源，深化共享内涵。微站覆盖距离相对宏站有限， 主要解决城区热点区域的流量分担和弱覆盖区域的补盲。随着移动通信覆盖的深 入，微站设备逐渐成为通信运营商移动通信网络的重要组成部分，被广泛应用于 商业区、街道、居民小区、旅游景点及交通枢纽。由于微站设备相对宏站设备重 量轻、占用空间小且挂高要求低，中国铁塔与大型企业、小区等主体合作，获取 路灯杆、监控杆、电力杆、公交站牌、桥梁两侧、居民区楼顶及建筑物墙面等作 为站址，并在杆塔上、公交站牌中或建筑物墙面预留微站设备的安装空间。

2、室分业务（DAS business）

室分业务主要是向通信运营商提供室内分布式天线系统并连接其通信设备。公司 针对通信运营商的移动通信深入覆盖楼宇和隧道的需求，承接商务楼宇、大型场 馆以及地铁隧道、高铁隧道与高速公路隧道的室分建设项目，向通信运营商提供 室分站址，将其通信设备连接至公司室内分布式天线系统（DAS, Distributed Antenna System），帮助其接收和发送室内移动通信信号，并使移动通信信号覆 盖建筑物及隧道内，实现楼宇与隧道中室内区域的深度覆盖。 公司室分站址由室内分布式天线系统、供电及配套设备构成，分为楼宇室 分站址和隧道室分站址。在楼宇室分站址中将室内分布式天线系统中的馈 线、光缆、有源器件及无源器件安装在建筑物的墙面与天花板中，用以将 通信运营商的移动网络信号扩散至建筑物内；在隧道室分站址中将泄漏电 缆、光缆与其他设备安装在隧道墙面，用以将通信运营商的移动网络信号 传输至隧道中，使移动通信信号覆盖隧道中的列车或地铁。 室分业务趋势向上，营收快速增长。公司依托工信部等十四部门共建共享文件， 公司充分发挥统一协调、统一进场的政策优势，嵌入政府行政服务审批流程，从 源头上做好资源统筹预留和 5G 共享建设，积极获取重点行业的室内覆盖需求。 公司把握 5G 室内深度覆盖建设契机，扩大新建楼宇室分市场份额，挖掘存量室 分改造需求，推进各类改造专项行动，助力室分业务快速增长。2024 年，室分 业务收入为84.30亿元，同比增长18.1%，室分业务占营收比重由2023年的7.6% 提升至 2024 年的 8.6%，2021-2024 年室分业务营业收入 CAGR 为 24.8%。

5G 网络从室外向室内延伸覆盖，推动室分业务需求向好。4G 时代，室内已经 成为用户业务的主要区域；进入 5G 时代，智慧家庭、智能工厂和 AR/VR 等应 用发生于室内，加之用户业务需求的增长，业界预计 5G 时代将有约 85%的流量 会发生在室内（在 4G 时代这个数字仅为 70%），随着三大运营商 5G 网络建设 的不断推进，室内网络成为运营商 5G 网络主战场。预计 5G 室分投资将会达到 千亿级别，室分投资占比将从 4G 时代的 15%提升到 5G 时代的 30%。 把握 5G 深度覆盖机遇，公司室分业务覆盖范围逐步扩大。5G 应用逐渐丰富对 网络深度覆盖提出更高要求，公司全力支撑重点场所 5G 网络覆盖提升需求，积 极获取教育、文旅、交通、医疗卫生等重点行业的高价值室内覆盖需求，进一步 夯实公司 5G 新基建主力军地位。截至 2024 年底，公司楼宇类室分覆盖面积累 计达 126.8 亿平方米，同比增长 24.9%；高铁隧道室分覆盖里程累计 16,189 公 里，同比增长 30.1%；地铁室分覆盖里程累计 13,126 公里，同比增长 12.9%。

面对室内位置和空间资源有限、5G 频段较高、存量室分场景实施难度较大（存 量 4G 室分以 1T1R 无源室分为主，难以发挥 5G 大带宽优势，且绝大部分只能 支持到 2.5GHz 频段，不能很好地支持 5G 新频段）等难题，业界推出了很多产 品和解决方案，可以总结为“数字化的 5G 有源室分”和“低成本的 5G 无源室 分”两大类。其中，“数字化的 5G 有源室分”的主流产品包括皮基站（PICO） 和飞基站（Femto）两类，其具有高速率大容量、易于施工维护、支持丰富应用 等优点，但 CPAEX 和 OPEX 投资仍较高；而“低成本的 5G 无源室分”通过馈 线、功分器、耦合器和天线等无源器件将基站发射的信号进行分配和传输，具有 建设运营成本低、支持频率范围广和多运营商多系统共享等优点，但速率相对较 低（5G 无源室分的峰值和均值速率可达到 5G 有源室分的 70%左右）。

中国铁塔积极挖掘存量室分共享潜力，加快技术创新，拓展应用场景。中国铁塔 根据室分场景部署特点，持续创新共享型室分产品和解决方案，为客户提供差异 化、无源+有源的室分共享方案，推动中、低流量场景的无源共享室分建设；创 新研发多模共享直放站，挖掘存量共享覆盖场景的市场需求；研发推出 5G 共享 双路移频系统，有效拓展电梯、地下停车场等场景的市场空间；国际上首创漏缆 高频优化及分段耦合技术，研发推出全频段 5G 漏缆和低损耗 5G 漏缆，攻克 5G 高频段网络覆盖难题。

联合牵头立项国际标准，助力室内定位导航。日内瓦时间 2024 年 7 月，国际电 信联盟电信标准化部门第二十研究组（ITU-T SG20）会议在瑞士日内瓦举办， 中国铁塔通信技术研究院代表公司参会，并作为联合牵头单位成功立项一项国际 标准《Functional architecture of IoT based smart underground parking services （基于物联网的智慧地下停车服务功能架构）》。停车是现代交通系统的重要部分， 随着城市化加速和汽车保有量增加，停车成为城市交通管理的紧迫问题，特别是 在地下停车场，存在信号难以穿透、定位导航困难、功能单一、管理效率低等问 题。中国铁塔聚焦“室分+北斗”相关技术及产业化研究，持续开展原创技术研 发攻关，本次标准提案通过变“通信室分”为“数字室分”，为地下停车场提供 定位导航、智能缴费、实时监控、环境监测、安全警报等功能以及便捷、安全和 舒适的停车体验，为地下停车场的数智化管理贡献了中国方案，标准提案的成功 立项也表明中国铁塔在“室分+北斗”领域的技术研究成果获得了国际认可。 “室分+北斗”实现“地上一座城，地下一座城”。以“未来之城”雄安新区为例， 中国铁塔协同三大基础电信运营商，在雄安新区所有重点区域、热点区域实现 5G 全覆盖，并且创新性地利用铁塔公司室内分布系统将室外北斗信号引入室内 及地下车库区域，实现室内及地下空间的北斗信号覆盖，形成了“地上一座城， 地下一座城”的壮丽景象。“室分+北斗”为车辆导航、应急反应、物流配送等提 供室内及地下的实时位置信息，实现了车位级的高精度定位。同时，在室分系统 的每个合路点处都加装了一台网关设备，并在手机端安装了室内定位 SDK，使 得室内定位与导航软件能够无缝对接，为车主提供更为便捷的导航服务。

3、智联业务（Smart Tower business）

智联业务（前称跨行业业务）主要是中国铁塔利用站址资源装载不同行业客户的 不同种类的设备并保障其正常运行。公司向客户提供多种服务，包括站址资源的 提供、电力供应、维护平台、数据采集传输集成以及基于站址信息的各种应用。 铁塔智联立足全站址资源禀赋和中高点位资源优势，坚持共享发展核心理念，规 划了铁塔视联、铁塔共享、铁塔智算三大版块业务，积极融入各个国计民生重要 领域的信息化、数字化建设。智联业务覆盖多个行业，包括公共安全、应急服务、 环境监测和城市管理，具体应用包括城市安全监控、应急广播、森林防火和高速 铁路控制等。通过站址安装和维护各种设备，如天线、监控摄像机、政府专网、 环境监测仪、广播扬声器、雷达监测、气象监测仪、北斗地基增强站、物联传感 器和地震预警监测仪等，提供全面的监控和环境数据采集解决方案。

撬动站址资源“点多面广、站高望远、配套齐全”优势。通信塔一般有 20 到 50 米高、十几吨重，具有高度优势和挂载优势，而且上有 5G、下有光缆、中间有 机房和不间断电力供应，结合 365 天×24 小时的业务保障能力，形成了独一无 二的资源禀赋。“凡有人烟处，皆有通信塔”，中国铁塔充分发挥全国 210 万座铁 塔站址（及 100 万座配套机房）优势，将通信塔升级为数字基础设施。

“通信塔”和“社会塔”相互赋能，智联业务高速增长。截至 2024 年底，约 23 万座“通信塔”升级成“数字塔”，涵盖林草、环保、水利、农业、交通、国土、 应急等 40 多个国计民生重要领域，并在秸秆禁烧、耕地保护、渔政执法、森林 防火等多个应用场景保持市场领先。2024 年，智联业务收入为 89.11 亿元，同 比增长 22.4%，2021-2024 年 CAGR 达到 30.0%。 苦练技术内功，用户黏性持续提升。公司智联业务租户每年平均收入自 2019 年 以来维持增长态势，预计主要得益于公司不断提升平台、算法、应用产品等核心 能力优势。公司持续围绕“平台、数据、算法、应用、运营”五大优势开展创新， 打造“全国一张网”，实现平台分布式部署、数据集中式运营；多源数据接入能 力显著提升，分行业、分场景的领先产品能力不断巩固；持续构建陪伴式服务体 系，建成智联业务专业网管平台，实现终端设备精准诊断、实时派单、快速处理； 强化属地技术支撑能力，及时响应客户要求，不断提升客户感知，增强客户黏性。

（1）铁塔视联业务（Tower Monitoring business）

铁塔视联业务通过搭建全国统一的视频平台，实现平台专业化建设、统一标准规 则、赋能业务拓展，通过高价值的增量服务满足了多样化的行业需求，广泛应用 于森林防火、河道监控、水利管理、城市治理和机房智能维护等场景。公司创新 建立开放的算法仓，与各类科技企业合作创新，构建“自研+生态”算法研发体 系，提供 350+个中高点位特色算法，建立 3.6 亿张中高点位样本库，为用户提 供了灵活开通、即装即用的订制服务，支撑智联业务的持续创新和不断发展。公 司积极开展铁塔视联平台创新，推进算法优化训练平台和样本库建成，截至 2023 年底，公司累计自主研发掌控算法数量达到 53 种，累计发布 1.6 万路摄像机应 用产品。 构建“空天地”全局感知网，为各行业装上“千里眼”、“顺风耳”、“智慧脑”。 铁塔视联产品覆盖多个行业领域，包括乡村智保、渔政智保、秸秆禁烧、水库智 保、森林智保、蓝天智保、耕地智保等。公司充分利用点多面广的站址资源、完 备无忧的供电系统、专业高效的 8 万名属地运维人员、7×24 小时的“陪伴式服 务”、精准智能的AI算法模型、多品牌终端供应体系来为行业客户提供平台接入、 算法功能等能力的行业应用服务产品。此外，由于摄像机在前端业务现场实现视 频图像数据的采集、处理、存储、传输及远程监控功能，是视频监控系统最重要 的“眼睛”，因此公司在铁塔视联业务也推出了一系列高性能的摄像机产品。

（2）铁塔共享业务（Tower Sharing business）

有别于铁塔视联业务提供了高价值的算法应用增量服务，铁塔共享业务更类似于 传统的塔类业务，主要是利用站址资源向行业客户提供与站址相关的租赁服务。 铁塔共享是中国铁塔依托铁塔遍布全国的铁塔资源，为客户提供杆塔、机房的配 套资源社会化共享服务，通过挖掘潜在需求，已经实现由“塔资源、机房资源租 赁”向“塔资源、机房资源、设备托管、维护保障、传输、电力等”一站式服务 的升级。

（3）铁塔智算业务（Tower Intelligent Computing business）

铁塔智算业务主要利用其广泛的基础设施等资源，变“通信机房”为“数据机房”， 为客户提供智能计算服务。随着算力从中心向边缘转移，公司的站址资源能够在 边缘智算服务、算力共享服务等方面，支撑算力网络的发展，减少向无线和光纤 网络核心传输的数据流量，推动稳定、低延迟的边缘和网络服务的发展，为 5G、 物联网、人工智能（AI）等新兴技术的应用提供支持，从而推动实现算力的泛在 化、随需化和普惠化。 “东数西算”建设加速边缘智能算力持续增长。“东数西算”拉开了我国算力网 络建设大幕，全国一体化算力网络形成“国家枢纽节点+省级新型数据中心+城市 级边缘数据中心+现场级边缘算力节点”的梯次布局。算力呈现出泛在分层、中 心与边缘同步发展的态势，中心算力配置大、位置集中，边缘算力配置小、点位 分散，未来将有超过 75%的数据会在边缘侧产生和处理，极大带动边缘智能算力 需求的增长。预计未来几年，需要在物理上更接近最终用户的地方进行计算的应 用程序和服务将激增，这意味着对边缘算力基础设施的需求将增加。

铁塔站址在布局智算业务方面具有得天独厚的优势。中国铁塔 210 万座站址遍 布全国，这些站址上连无线网、下接有线网，中有电力和机房（近 100 万座机房）， 资源禀赋独一无二，是承载各类数字业务的绝佳平台。公司凭借紧邻用户侧的站 址和覆盖各类业务场景的优势，成为天然的理想边缘计算节点，形成独特的行业 护城河。中国铁塔可以构建网格化分布式边缘算力网络，为客户提供可信共享、 随取随用的公共算力服务，有力支撑数字应用创新和数字经济发展。例如，可以 为运营商客户的算力节点下沉提供安装位置、电力保障、设备维护等边缘设施服 务；为视频及物联网企业客户，提供边缘智能计算服务；还可以构建网格化分布 式边缘算力网络，为客户提供可信共享、随取随用的公共算力服务。 从边缘计算业务到边缘智算。2019 年 7 月 18 日，在中国铁塔边缘数据中心暨 FSU 动环监控服务交流会上，中国铁塔与迅雷网心科技、方正宽带、网宿、浪潮、 启迪、金山云、长城宽带等十一家公司签约，针对物联网、边缘计算等领域展开 布局，此后亦陆续开启了一些边缘计算项目，实现基站边缘计算业务的分布式部 署、将互联网内容送到离用户最近的地方。此外，公司自 2020 年以来持续开展 边缘智能网关相关技术产品研发并推进商业落地应用，覆盖智慧社区、加油站、 施工工地、城市隧道、智慧停车、边防安全管控等业务场景。随着 AI 大模型浪 潮的到来，边缘智算亦开始成为产业热点，中国铁塔亦积极开展相应布局。

2023 年，公司积极响应上海市通管局“算力浦江”行动计划，按需将 6 个 存量 5G 室分机房改造成面向智算领域的高性能边缘数据中心，为客户的智 能算力设备提供边缘基础设施共享服务，用于 AIGC、边缘推理、设计渲染、 云游戏等场景的算力业务。2023 年，公司实现铁塔算力中台与上海算力交 易平台互联互通，加入由上海市经信委倡导成立的上海市算力协会，积极融 入算力“朋友圈”，共筑算力底座，共创数智未来。

2024 年 5 月 21 日，中国铁塔电子采购平台发布《中国铁塔 2024 年边缘算 力管理平台项目招标公告》。根据公告，中国铁塔正在针对百万级边缘机房 规模，建设一套具备多级架构及百万边缘站点纳管能力的边缘算力管理平台， 包括设计边缘算力组网方案、打造边缘算力调度管控系统、验证边缘业务场 景、实现与中国铁塔内外部平台对接等。

海外铁塔公司积极布局数据中心业务。American Tower、Cellnex 等海外主要铁 塔公司正在充分利用其塔台资源，通过加快技术整合、强化合作等方式建立边缘 数据中心。尽管在行业环境等方面有所差异，但从海外铁塔公司发展经验来看， 中国铁塔有望充分发挥自身优势积极发展边缘智能算力业务，加快推进国内无线 电信基础设施算力数字化转型。

4、能源业务（Energy business）

基于基站的电力保障能力向社会延伸提供能源服务。公司依托丰富的站址资源、 成熟的建维能力和可视可管可控的监控平台等资源能力优势，面向社会提供换电、 备电、充电、动力电池梯次利用等多元化能源服务，致力于打造具有核心竞争力 的新能源应用服务商。 能源业务动能强劲，营业收入持续增长。公司立足电力保障服务等能力优势，深 耕快递、外卖行业，加快换电产品迭代升级，推进成熟小区等优质场景低速充电 设施布局；聚焦通信、医疗、金融等重点行业大力拓展服务型备电，提供“备电 +”行业综合解决方案。2024 年，能源业务收入为 44.77 亿元，同比增长 6.2%， 2021-2024年能源业务收入CAGR为29.3%，其中换电业务的CAGR为26.2%， 备电业务的 CAGR 为 31.5%，充电业务的 CAGR 为 47.5%。

（1）换电业务（Battery Exchange services）

换电业务是当个人客户出现电动自行车电池低电量时，中国铁塔提供可更换的电 池。与客户的合约通常是固定价格，并按月度订立。铁塔换电业务以标准锂电池 为载体，集移动物联网、云平台、深度检测算法、安全智能充电技术、GPS 等 技术、集低速电动车、电池、运营商为一体的智能管理平台，面向物流及外卖骑 手提供低速电动车动力电池换电服务。铁塔的换电产品主要由智能换电柜、智能 锂电池、换电 APP 和智能运营平台组成。 中国铁塔换电业务充分复用现有维护人员等资源，实现成本优势，针对配送行业 痛点的高效率解决方案。目前全国有超过 500 万外卖骑手、快递小哥为社会生活 提供配送服务，骑手在配送过程中，车辆充电不安全、充电慢、续航短、成本高 等问题凸显。中国铁塔在全国拥有 210 万座通信铁塔资源，不少分布在市区等繁 华地带，附近适合建设换电柜，并且建在基站附近的换电柜可以使用基站低价的 直供电。与此同时，基站的建设维护人员也可同步到换电业务上。凭借这些资源 禀赋的有效复用，铁塔能源拥有相对其他企业更低的投入成本和更快的业务扩张 速度，迅速跃升换电行业龙头。

持续深耕 C 端市场，加快拓展 B 端集团客户，用户规模持续增长。铁塔换电聚 焦外卖、快递换电市场，加快网格化、绿色化、智能化换电设施的经济高效部署。 公司加快产品迭代升级，加强服务体系建设，持续深耕 C 端换电市场，重点开展 一类城市攻坚，通过完善换电网络、发挥服务优势、提高产品竞争力，进一步提 升市场份额，巩固竞争优势和领先地位；加快 B 端换电市场拓展，深化与重点头 部物流企业等（邮政、顺丰等）合作，推动用户规模的快速提升，持续保持换电 市场领先地位。截至 2024 年 5 月，全国 300 多个城市开通铁塔换电业务，累计 部署换电网点 7 万个，付费用户突破 120 万，市场占有率近 50%，日均换电次 数超过 200 万次。

行业规模快速扩张，铁塔稳居市场龙头。近年来，国内即时配送市场发展迅速， 骑手数量不断增多，随着换电设施更加完善，换电服务渗透率不断提升，电动两 轮车换电服务市场亦将迎来快速发展。根据弗若斯特沙利文的预测，中国电动两 轮车换电服务市场规模将从 2023 年的 70.8 亿元上升到 2026 年的 201.1 亿元， 实现年复合增长率 41.62%。由于电动两轮车换电行业存在技术壁垒、管理壁垒、 资金规模壁垒和人才壁垒，因此行业领先企业具有相应的先发优势，市场集中度 较高。根据弗若斯特沙利文数据，铁塔能源、宇谷科技、e 换电和智租换电等四 家第一梯队企业 2022 年市场占有率为 63.9%。其中，铁塔能源占据市场总份额 的 39.7%，拉开与其他公司的差距，牢牢占据行业龙头地位。

（2）备电业务（Backup Power services）

备电业务是当企业客户出现正常断电／意外断电时，中国铁塔提供备用应急电源。 与客户的合约通常是固定价格，并按年度／季度订立。此外，公司亦销售电池。 针对市电不稳、突发断电等情况，铁塔备电依托公司可视、可管、可控的智能监 控平台、属地成熟的建维能力，向金融、交通、医疗等有高可靠用电需求的行业 客户，提供通信级的备电、发电、监控、维护等四位一体的综合服务解决方案。

铁塔备电可根据用户需求提供标品与非标品。公司拥有自主知识产权的标准化备 电产品，集能量转换单元、储能单元等为一体，具有统一外观、统一尺寸、统一 标准、结构紧凑、安全、环保、简单、智能的特点，能够实现免设计、快速施工。 非标品则需要根据客户现场负载及环境情况，量身定制组合产品，配置相应的空 调、配电模块、应急风扇、PDU、温湿度、烟雾传感、水浸传感、声光报警、门 磁、监控单元、能量转换及储能单元等，满足客户侧动力环境个性化需求。 点位规模持续增长，备电营收稳健攀升。公司备电业务加快拓展通信、医疗、金 融等重点行业客户，以电力保障业务为切入点，挖掘客户监控、能耗监测、维护 服务需求，积极打造“能源管家”服务，提供“备电+发电+监控+维护”四位一 体电力保障综合解决方案，推动备电业务快速拓展。截至 2024 年 5 月，铁塔备 电累计点位近 12 万个。

（3）充电业务（Battery Recharge services）

充电业务是中国铁塔为公司及个人客户提供电池电力耗尽时的充电服务，并按每 次使用收取固定费用。中国铁塔基于国家规范电动自行车充电要求，发挥企业优 势，依托遍布全国的物业资源、可视可管可控的智能监控平台、属地成熟的服务 能力，在社区集中部署低速电动车充电桩，提供集中、快捷、安全的充电服务。 截至 2024 年 5 月，公司通过“智能充电终端+充电云管理平台+集中监管平台 +APP”的方式，已在全国 300 多个城市开通业务，累计部署超 220 万个端口， 发展用户超 1700 万个，为市民提供安全、智能、便捷的充电服务。

三、推荐逻辑

1、全球通信铁塔龙头，一体两翼拓发展新程

中国铁塔是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务商。截至 2024 年底，公司运 营并管理的塔类站址数达到 209.4 万个，遍布全国 31 个省、直辖市及自治区， 总塔类租户数为 379.1 万个，塔类站均租户数为 1.81。这些通信塔一般有 20 到 50 米高、十几吨重，具有高度优势和挂载优势，上有 5G、下有光缆，中间有机 房和不间断电力供应，结合 365 天×24 小时的业务保障能力，形成了独一无二 的资源禀赋。三大电信运营商作为公司的主要股东及客户，拥有较高的信用评级、 良好的付款能力和充足的流动资金，与公司建立了长期稳定的合作关系并签订 了长期合作协议，强大的股东及客户背景可以为公司提供优质的资源保障与稳 定可期的营业收入和现金流。 坚持实施“一体两翼”战略，多元化业务收入贡献不断提升，主业与多元化业务 形成良好协同。公司以通信铁塔等基站配套设施和高铁地铁网络覆盖、大型室内 分布系统建设运营为主业，同时依托自身独特资源向社会提供信息化应用和智慧 换电等能源应用服务，打造世界一流通信基础设施服务商，以及具有核心竞争力 的信息应用和新能源应用服务商。随着“一体两翼”战略的持续推进，在整体收 入提升的同时，公司收入结构进一步优化，2024 年“一体”业务占收入比重为 86.0%，“两翼”业务收入占比提升至 13.7%。室分业务、智联业务和能源业务 规模的快速扩大对公司收入形成良好补充，同时凭借强大的塔类资源和丰富的电 力保障运营经验，各板块业务之间形成了良好的协同作用。

为什么需要铁塔公司？从全球视角来看，铁塔公司并不是一个新鲜事物，其本质 是电信运营商降低自身 CAPEX 投资、改善现金流、提升服务质量的必然产物。 以微站铁塔投资模型测算为例：从中国铁塔角度来看，理想情况下投资微站可以 在 3 年内实现盈利（实际情况下可能受共享程度、投资成本等有所波动）；从运 营商角度来看，即便牺牲了一定的性能或保障以换取较低的自建自维投资成本， 3 年内自建自维的投资成本仍略高于租赁的投资成本。因此，铁塔公司的存在不 仅有利于资源利用率的提高，符合绿色发展理念，而且运营商在铁塔公司的站点 可以享用到比自己建设的站点更好的配套设施，这就是铁塔公司存在的意义。

公司营业收入持续增长。2024 年，公司营业收入保持稳定增长，全年实现营业 收入人民币 977.72 亿元，同比增长 4.0%；EBITDA 为人民币 665.59 亿元，同 比增长 4.7%，EBITDA 率为 68.1%；净利润为人民币 107.30 亿元，同比增长 10.1%，净利润率为 11.0%。2024 年，塔类业务、室分业务、智联业务、能源 业务营业收入分别为 756.89 亿元、84.30 亿元、89.11 亿元、44.77 亿元，同比 增长 0.9%、18.1%、22.4%、6.2%。运营商业务主导地位稳固，多元业务形成 良好补充，良好协同作用助力公司盈利水平持续改善。随着数字经济的发展及“双 碳”国家战略的推动，“两翼”业务对公司收入贡献预计将进一步提升。

公司盈利能力稳定向好。成本及毛利率方面，公司加强资产长期服务能力，强化 资产延寿利旧，合理保障到龄资产的持续运营，折旧及摊销规模下降，同时站址 运营维护支出降低，利润率水平维持稳定温和增长态势。得益于良好的规模优势， 公司期间费用率保持在较低水平。盈利能力方面，得益于非塔类业务收入增长和 规模效应提升，加大成本对标和降本增效力度，利润指标同比保持增长，资产收 益率基本稳定，盈利能力保持良好。 房地产租赁式商业模式和优质长期的客户带来了稳定可期的现金流。中国铁塔的 主要业务模式可类比于房地产租赁，即通过空间资源向租户提供服务以收取稳定 的租金收入。其中，①运营商业务（塔类业务和室分业务）是向运营商客户提供 站址及维护等服务；②智联业务是向行业客户提供站址、维护及信息等服务。③ 铁塔换电业务是向外卖骑手等网约配送员提供换电服务（相当于提供一个存放电 池的换电柜）。运营商客户和行业客户（主要系行政职能部门下的数字化业务归 口单位）拥有较高的信用评级、良好的付款能力和充足的流动资金，中国铁塔与 他们签订了长期合作协议，并规定了客户需及时并定期地向中国铁塔支付服务费 以及其需承担由自身原因导致服务期限提前终止情况下的补偿费用，为中国铁塔 产生了稳定可期的营业收入和现金流。在能源业务侧，公司的换电、备电和充电 业务按月、季、年度或使用次数收取固定费用，现金流稳定性亦较高。 2023 年以来，由于新一轮商务定价协议执行过程中涉及计费系统升级调整、全 量订单数据核对、服务标准商谈等具体事项，公司 2023 年上半年对运营商客户 的业务回款暂时承压，下半年随协议的落地执行，回款情况逐渐好转；随着定价 协议涉及各事项落地，2024 年经营活动现金净流入水平同比大幅回升。在偿债 指标方面，公司总体表现处于良好水平，加之公司市场地位突出，且为 H 股上市 公司，再融资能力强，偿债能力保持很强的水平。2024 年，公司实现经营活动 现金流量净额为人民币 494.68 亿元，同比增长 50.6%，自由现金流达到人民币 175.27 亿元，同比增长 1458.0%，备用流动性充足，财务状况持续稳健。

2、创新管理治理机制，焕发企业活力与效能

对于中国铁塔的组建，外界在其组建之前及组建之初有着关于“资源集中后会不 会走向低效”等质疑。一是认为铁塔公司可能形成垄断，抑制电信行业的市场竞 争与创新；二是由于三大运营商技术标准不同，统一管理基站反而会带来运营和 技术不协调的风险，导致效率下降；三是由于铁塔公司对于基站的垄断，运营商 只能被动接受设备的租用价格，最终增加用户资费。面对以上质疑，中国铁塔用 行动给出了明确的回答——坚持创新驱动发展，坚持资源市场化配置，坚持按价 值规律办事，聚焦国企改革最核心的效率和活力两大问题，在治理体系、组织结 构、物资采购等多领域创新设计体制机制。 股权结构上，多元化股东背景有效平衡各方利益。中国铁塔在成立之初就确定了 将整合三大运营商的铁塔资源，走市场化的运营模式，并在存量铁塔注资完成后 引入民间资本，试水混合所有制。作为深化电信体制改革和国企改革的重要试验 田，中国铁塔是由股东参照《公司法》要求参与管理的股份制企业。虽然中国铁 塔不列入中央企业序列，但是属于由国务院国资委直接管理、股权多元化的中央 企业。（注：股权多元化企业是央企混改从国有独资迈向国有全资的体现，有利 于进一步提升央企治理效能。）对于中国铁塔而言，三家运营商既是资产出售者 也是租赁者，既是公司股东也是公司客户，与中国铁塔是责任共同体、利益共同 体、命运共同体。同时，中国铁塔引入新股东中国国新，现金认购铁塔公司股份， 有利于发挥中国国新的“鲶鱼效应”，激发原有股东活力，强化制衡作用，提高 风险防控能力。此外，2018 年 8 月，公司在港交所上市，发行价为 1.26 港元/ 股，募资额约 534 亿港元，股东基础进一步得到扩大，治理结构有效改善。

公司治理上，“三会一层”职责明确、有机衔接。中国铁塔按照《中华人民共和 国公司法》和现代企业制度要求构建“三会一层”法人结构，充分发挥股东大会 重大事项决策、董事会的经营决策、监事会的有力监督、经营管理层的高效执行 作用。公司不断强化董事会核心作用——第一届董事会以股东董事为主，第二届 董事会按上市监管要求，引入独立董事，主要专委会独董占多数；凡按章程应上 董事会一律由董事会审议决定；董事会作为公司的决策机构，把方向、控大局、 议大事。公司经理层中仅总经理一人进入董事会，破除董事会和管理层高度重合 弊端。公司构建重大事项及时向董事会和股东报告制度，而且管理层定期走访运 营商听取意见，公司定期向运营商股东报告运营发展情况和财务情况，除按上市 规则及时履行信息披露义务外，月度财务报表及时向主要运营商股东发送。

经营班子上，管理层从业经验丰富，为业务发展和战略实施提供重要保障。中国 铁塔的核心管理层主要由三大运营商调任和内部升任两种产生方式产生，管理层 基本具有运营商工作背景，具有丰富的通信行业一线管理经验。具有远见的管理 团队凭借在通信行业积累的管理经验和专业知识，能够以市场为导向，把握未来 市场机遇，制订有利的发展战略，评估并管理风险，指导各项服务、建设、运营、 维护和管理工作，增厚公司整体利润，为股东创造更高的价值。 组织架构上，扁平化架构显著提升运营效率。组织架构上，中国铁塔采用“总分 架构、一级管理”。中国铁塔从创立之初至今始终坚持组织管理扁平精简高效， 小总部大生产，部门内不设处室，目前管理人员在 150 人左右（远低于同等资产 规模央企总部人数），90%的人员配置在生产一线，核心业务抓在手上（比如新 站选址、项目建设、旧站拆除以及租金涨价等需要“塔长”出面进行整体监管， 包括策划、勘察、验收和沟通协商等），非核心业务社会化外包（比如日常的续 约、付电费和租金等由代维公司来跑），阶段性辅助性工作探索灵活用工。此外， 中国铁塔合理划分总部、省、地市三级职责界面，突出强调了地市分公司的经营 主体地位；并从 2022 年起实行“0361”塔长制，通过塔长的角色发挥和责任分 工，可以保证通信铁塔的安全运行、日常运营管理和客户服务工作的顺利进行。 总部和省分公司变传统指挥控制为服务支撑，聚焦在战略引领、环境营造、服务 支撑、创新驱动、评价考核等方面。与行业内的国际先进企业相比，中国铁塔在 部分效率类指标方面居于前列——例如，2023 年，美国电塔人均管理铁塔数为 40 个，而中国铁塔达 87 个；2023 年，中国铁塔全员劳动生产率约 296 万元/ 人，资产管理效率、管理规范性和服务质量显著提升。

资产管理上，“一码到底”夯实管理基础。中国铁塔已全面实现 3000 多亿资产 全生命周期数字化管理，“一码到底”从源头建立一物一码机制，出厂即生成设 备唯一数字身份证，将扫码全面融入采购、仓储、工程建设、验收交维、转资、 资产调拨、利旧、维修、报废等资产管理全过程，实现数据源头生成、全局共享 和资产运营全生命周期的“可视、可管、可控”，实现 210 万个站址“一站一个 身份证”，240 万件物资“一物一条资产码”，实现全物资、全项目、全流程、全 域物的四个全面的“一码到底”应用，有效避免资产流失和“跑冒滴漏”风险。 中国铁塔已协同产业链 900 家供应商贴码 300 万件，涵盖 125 类资产，分布在 85 万项目、70 万站址，累计扫码 2000 万次。通过“一码到底”，中国铁塔有效 提升数据准确性，消除人工多头录入，人工异常改数由应用前的每月 236 次降至 为零；阳光式管理使物资全链条各环节“不想滞”“不能滞”“不敢滞”，收发货 执行率、出库率、安装率、完工率、验收率分别提升 63%、32%、40%、36%、 67%，仓库盘点率、基站盘点率分别提升 76%、81%；因减少手工修错每年可 节约人工成本 950 万元，因物资流转加速每年减少资金占用成本 5673 万元，因 操作效率提升每年节约人工成本 1929 万元。 资产运营上，智能化平台提升作业效率。①中国铁塔采用“视频+AI+边缘计算” 模式建设智能运维平台，集中监控全国百万站址，自动发现故障问题并派单运维， 实现人海排查运维向智能定点派单转变，做到了远程管理、不上站管理，实现了 遍布全国的铁塔站址的智能化、数字化运维。现场巡检工作量下降 48%，维护成 本下降 10%，资产盘点效率提升 85%，无效上站减少 23%，在提升效率的同时， 持续优化运行服务质量，站址平均退服时长下降 70%。②此外，公司的资产运营 监控平台在全国站址拥有超过 2000 万的采集设备（目前全国最大规模的实用物 联网平台），聚焦“账实相符管理”、“资产健康管理”、“闲置资产管理”、“资产 盘活”、“资产配置异常”等关键环节，建模分析发现问题和短板，通过工单管理、 督办升级等电子化流程，实现“数据+系统”驱动的资产运营。目前平台累计派 发 46 万余条工单，派单有效率高达 100%，成功发现 3000 余起站址私装设备问 题，规范 3900 余个站址的拆除流程，有效降低运维成本、提高维护服务质量。

业财融合上，发挥财务的乘数效应。近年来，中国铁塔开展了深入的智能化探索， 从智能资产、智能稽核、智能结算、智能分析等四个方面，深入打造业财融合， 积极推动企业智能化建设与运营。公司从两个方面推进业财深度融合。一方面， 统一梳理从需求承接、订单签订、项目立项、项目施工、验收交付、客户起租、 收入计量、运行维护端到端全业务流程规范，为业务管理数字化奠定坚实基础。 另一方面，推进业财深度融合，集成财务与资产资源、运维、采购、人力、审计 等 141 个业财接口，通过“业务财务一体化、会计核算自动化”实现一套制度、 一个流程、一套标准、一个系统、一本账、一套表。业务系统推送报账单达到 75%，系统自动生成凭证达到 99.7%。公司以管理会计为抓手搭建铁塔单站核算 体系，以物理站址为最小单元准确归集资产、收入、成本，统一为全国 210 万个 站址出具损益表，全面压实并细化从管理层到一线员工对成本利润的经济责任。

行业标准上，开展技术创新和标准化工作。中国铁塔共牵头制定行业标准 20 项， 发布企业标准 66 项，重点围绕铁塔、配套设施和共享室分开展了技术创新和标 准化。中国铁塔成立前，电信运营商网络采用不同的技术，对于铁塔塔型有不同 的要求，最终导致施工制造方面存在资源浪费与建设效率低下。中国铁塔在成立 之后，积极推动塔型标准化，将之前一塔一设计、行业存在的上千种塔型，收敛 为上百种标准化塔型，通过铁塔荷载创新试验，推动十几年未变的行业标准得以 优化，可降低铁塔设计成本 10%以上；带动产业链的规模化制造和规范化生产， 大幅度提升铁塔的生产效率和工程建设效率。此外，中国铁塔在推动多杆合一标 准化、牵头立项 5G 基站国际标准、推动基站光伏叠光技术的标准化进程、多系 统共享的室分技术标准化等方面为行业和产业持续创造价值。

采购管理上，充分借鉴电商模式。中国铁塔建成“中国铁塔在线商务平台”，小 到一支铅笔，大到一个通信铁塔，都在线上进行采购，买方和卖方尽量不见面。 该平台对站址建设、运营和管理所需的物资与服务进行集约化和透明化在线交易， 支撑各地市分公司机构按需、实时下单采购，快速满足物资需求，减少无效和低 端供给，扩大有效和中高端供给，增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性， 有效降低采购成本。公司采购集中度、公开率、电子采购率分别达到 98.3%、 99.5%、100%，达到国资央企先进水平。公司构建“六统一”合规性管控机制，、 保证各级公司以相同标准实施采购。打通国资国企在线监管平台与企业采购管理 系统，实现监管数据“自动采集、自动稽核、自动报送”。2023 年各级单位采购 数据报送质量和效率全面提升，上报时长压缩 75%，节省 8800 人工时/每月。

国企改革上，聚焦最核心的效率和活力两大问题进行探索。作为在国家深入推进 网络强国战略、深化电信体制改革和国企改革、促进通信基础设施共建共享的背 景下组建的新型央企，中国铁塔从诞生起就肩负着成为国企改革“试验田”和先 行军的重要任务。公司坚持创新驱动发展，坚持资源市场化配置，坚持按价值规 律办事，创新设计体制机制，建立规范有序的法人治理结构，构建扁平精简组织 架构，推行市场化经营机制。目前，中国铁塔正在开展新一轮国企改革深化提升 行动，积极推动能源公司混改。2021 年，能源公司纳入国资委的“双百企业” 名单；2022 年上半年，中国铁塔开始探索能源公司混合所有制改革工作，推动 能源公司建立健全市场化体制机制，全面激发企业发展活力、增强发展动力，并 在 2023 年底于北京产权交易所官网披露《铁塔能源有限公司混改项目》。

创新体制机制，费用集约高效。公司持续创新机制、提升数字化水平，有效稳定 现金类营业开支占收比：2016-2021 年，现金类营业开支占收比从 41.7%下降至 40.4%；2022-2023 年，因维护费用、人工成本、其他营运开支增加，现金类营 业开支占收比提升至 44%以上；2024 年，现金类营业开支占收比回落至 43.6%。 维护费用在 2022 年的增长主要系是随着资产使用年限的增加，公司合理适 配维护成本，通过开展安全隐患排查、资产维修保养等专项行动，保障设备 设施运行安全和客户服务质量持续提升，占收比已逐步回落。 人工成本的增长主要系公司推进创新发展战略和建强一线经营单元，面向业 务发展适度引进中高端科技人才及增配区域管理人员，同时强化工效挂钩的 业绩导向激励。公司人才队伍维持“精干高效”状态，从 2018 年的 23,371 人增长至 2024 年的 24,107 人，人均创收/利呈现持续增长态势。 其他营运开支的增长主要系为支撑两翼业务发展，推进陪伴式服务体系和平 台运营管理能力建设，属地化技术支撑服务费、经营能耗费、市场推广费等 业务拓展成本增加，占收比已逐步稳定。

由于 2023 年初新一轮商务定价协议执行过程中涉及计费系统升级调整、全量订 单数据核对、服务标准商谈等具体事项影响，公司 2023-2024 年应收款回款承 压，公司净营业周期提升，资产周转率承压。

3、深化共享驱动发展，践行三大责任促共赢

中国铁塔因共享而生、因共享而兴。公司突出实际实效，重点打造、擦亮“三落 实、三担当”（落实国家战略，担当建设中国式现代化的主力军；落实高质量发 展要求，担当稳定经济发展的压舱石；落实为民办实事举措，担当服务客户、服 务基层的排头兵）的铁塔铭牌。我们认为，公司以共享为核心，通过四项共享举 措（提供共享折扣优惠、利用社会资源共享、开放通信资源共享、开放运维能力 共享），巩固国企国资基础性作用，提升发展质量，增进社会利益，积极推动政 治、经济、社会“三重属性”有机统一，坚定履行政治、经济、社会“三大责任”。

政治责任上，作为党的十八大以后成立的新央企，中国铁塔完整、准确、全面贯 彻新发展理念，服务信息通信行业，持续做大共享文章，充分发挥信息通信基础 设施建设的“国家队”和“主力军”作用。公司把深化资源共享、减少重复建设， 实现通信网络经济高效部署，助力网络强国、数字中国、5G 新基建等国家战略 和重大部署落地，作为最大的政治责任和最大的发展机遇。在 5G 网络建设中， 公司利用已有站址的比例超过 95%，新建基站共享率从成立之初的 14.3%大幅 提升至 85%。共享水平的提升不仅有助于节省行业投资、减排降碳、降低运营成 本、避免无序竞争，还有助于加快建网步伐，跑出移动网络建设的加速度。此外， 公司打造“数字塔”，服务国计民生，推动近 23 万座“数字塔”应用在长江禁捕、 三大攻坚战、耕地保护、水网工程建设等国家重大工程，支撑数字中国、美丽中 国建设；深化能源共享，加快新能源业务布局，有效助力“双碳”战略落地。

经济责任上，中国铁塔充分发挥独一无二的资源优势，紧紧围绕主责主业和核心 功能深耕细钻，深化“一体两翼”战略，持续做强做优做大，不断加快 5G 网络 建设，不断将更多“通信塔”变为“数字塔”，赋能千行百业，不断加快做专新 能源业务，助力绿色低碳转型。成立 10 年以来，中国铁塔从 100 亿元资本金起 步，逐步成长为拥有 3300 亿元资产、收入规模近千亿、利润规模超百亿、在香 港上市的国际化公司，由初期的严重亏损逐步实现扭亏为盈并快速提升，资产负 债率由刚起步的 85%逐步降至 40%。通信铁塔等原电信企业的边缘资产，经铁 塔改革、专业化运营，价值极大提升，国有资产保值增值成效显著。

社会责任上，中国铁塔全力做好科技助农、自然灾害事故应急通信、国家大型赛 事等应急保障工作，全力守护通信网络“生命线”，成为社会价值的“排头兵”。 2024 年 11 月 5 日，公司获评“香港国际 ESG 榜单年度评选”“最佳 ESG 实践 奖”及“最佳 ESG 实践案例奖”，证明资本市场对公司全面履行社会责任的认可。

为了持续完善边远地区和贫困乡镇通信基础设施建设，中国铁塔投入大量人 力物力，为偏远地区建立起稳定、高效的通信网络，架起通信桥梁。为更好 地促进信息通信普惠和协调发展，中国铁塔与行业一道推动城乡通信建设， 西部 12 个省（区、市）站址增长高于全国平均水平，缩小“数字鸿沟”，为 城乡协调发展奠定“数字塔基”。

自中国铁塔成立以来，在抗击 720 特大暴雨、陕西洪涝、山西洪灾、台风、 地震、冰雪凝冻等自然灾害中全力支援应急救灾保通信。2024 年，公司共 投入保障人员 56.4 万人次、保障车辆 25.3 万辆次、发电油机 64.7 万台次、 卫星电话 1,000 部、大型专用装备 46 套、发电保障 36.2 万站次。

全力为重大活动做好通信和供电保障工作，通过强化专业队伍建设，精准梳 理重保站址，完善应急预案并开展应急演练，全力以赴、高质量组织落实好 各项重要赛事通信保障工作。2024 年，公司完成重要通信及应急通信保障 任务 315 次，其中重要通信保障任务 179 次、应急通信保障任务 136 次， 为各项大型活动的顺利进行提供坚实保障。

针对移动通信基站建设“选址难、进场难”问题，公司大力开展疑难站址攻 坚专项行动，2023 年完成攻坚 8,210 个，全力满足人民群众的移动宽带网 络需求。中国铁塔以高标准和大投入积极履行社会责任，为经济社会发展和 人民美好生活需要贡献力量。

①提供共享折扣优惠，鼓励运营商多共享。为了提升电信行业投资效益，工信部、 国务院国资委于 2008 年联合印发《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》 （工信部联通〔2008〕235 号）正式将通信基础设施共建共享纳入监管并取得了 一定成效。但受制于运营商之间的激烈竞争及共建共享考核专业度较高等问题， 电信基础设施共建共享程度并未得到根本性提升。2014 年 7 月，中国铁塔作为 独立运营主体成立后，中国铁塔与运营商股东签订的商务定价协议及服务协议中 创新性地引入了“共享折扣”激励安排，电信基础设施共建共享市场化机制得到 新突破。由于我国电信基础设施共建共享起步较晚，为了充分发挥市场经济力量 引导运营商共建共享，中国铁塔采用了这项有别于其他海外铁塔公司的激励安排。 尽管“共享折扣”降低了共享水平对利润水平的拉动效果，但有效地吸引了运营 商参与共建共享，加快了公司收入规模及利润率的增长速度，并且减少了社会资 源浪费。中国铁塔成立十年期间（2014-2024 年），新建铁塔共享率从 14.3%大 幅提升到 85%，相当于少建新塔 120 万座，节约土地 6.6 万亩，减少碳排放超 2980 万吨，节省行业投资超过 2100 亿元，节约运营费用 1750 亿元。

②利用社会资源共享，提升无线网络体验。2014 年 7 月 18 日，中国铁塔“因共 享而生”，前期主要围绕电信运营商之间共享而成长。随着城乡建设步伐的加快， 生产生活规划用地日益稀缺，通信设施的选址范围越来越有限，场所进入难问题 日益突出，盘活社会资源成为通信行业高质量发展的必经之路。2017 年 9 月， 中国铁塔首次提出社会塔和通信塔双向开放共享的创新思路，“政府主导，开放 共享，有偿使用，合作共赢”四点主张在全国各地得到积极响应。在盘活开发利 用社会资源的过程中，中国铁塔逐渐实现了“因共享而兴”。

国家部委层面：工信部和国资委等相关部门自 2008 年以来几乎每年都制定 下发关于推进电信基础设施共建共享工作的实施意见，逐步明确电信基础设 施的战略性、基础性、先导性公共基础设施属性，并逐步引导进入“基础设 施跨行业开放共享、融合部署”阶段。相关政策文件赋予了中国铁塔重要的 统筹地位，形成了“政府主导、铁塔统筹、行业协同、社会支持、共建共享” 的建设模式，使其成为推动信息通信网络与各行各业双向开放、赋能共赢、 融合发展的重要载体，提升全社会的资源利用效率并推动数字化转型进程。

地方政府层面：中国铁塔作为代表通信行业对接地方政府、开展跨行业协调 的统一接口单位，积极争取各级地方政府支持。建立共建共享机制既有利于 行业内部统筹，又有利于争取行业外部支持，为推进公共资源开放创造良好 条件。目前，中国铁塔已与 31 个省（区、市）政府签订 5G 建设战略合作 协议，协同推动 31 个省（区、市）、地市政府出台支持文件，政府机关、事 业单位、国有企业、高校、医院、景区等公共资源开放，简化审批手续，加 大电费减免优惠，着力解决选址难、进场难、成本高等问题，多数省明确由 铁塔公司统筹 5G 站址规划，通信基础设施的战略性地位得到广泛认可。中 国铁塔积极发挥统筹协调作用，为公司和电信运营商节省了建设成本、加快 了通信网络的建设速度，帮助当地政府提升了当地企业和居民的无线网络体 验和网络满意度以及整体城市环境的协调性和美观度，也通过推动资源的集 约化利用和闲置资源的盘活为各行业提供了租金收益。

③开放通信资源共享，加速赋能千行百业。中国铁塔以共享为核心理念，充分发 挥其站址资源“点多面广、站高望远、配套齐全”的独特优势，通过智联业务， 为各行业提供了广泛的共享服务，公司将传统“通信塔”升级为“数字塔”，从 而推动社会各行业的信息化和数字化发展。公司利用通信塔、管道、通信机房等 通信基础设施为自然资源、生态环境、农业农村、公安、应急、交通运输、水利、 电力、能源、林草等相关领域提供设备挂载线缆敷设等空间资源，发挥通信网络 赋能各行业的作用。中国铁塔通过智联业务充分发挥共享带来的规模经济效应， 强化资源共享，满足了多行业对高效、灵活、经济的数字基础设施的需求。

④开放运维能力共享，复用释放产出效率。中国铁塔因共享而生，将共享能力极 致挖掘。中国铁塔拥有超过 8 万人的专业高效属地运维团队，能为运营商客户提 供“7×24 小时”的“陪伴式服务”，公司将这种运维能力开放至智联和能源业 务，通过内部共享实现资源复用降低边际成本，全面提高产出效率。通过高效的 共享运维服务，中国铁塔降低了社会资源的消耗，也为环境监测等领域的数字化 发展和网约配送员等新业态劳动者的工作效率和安全水平提升做出了贡献，服务 国计民生，展示了企业社会责任和经济效率提升的能力。

4、存量铁塔折旧到期，提升派息回馈投资者

中国铁塔是典型的重资产企业，早期存量铁塔资产收购形成历史上最主要的资产。 中国铁塔在 2015-2016 年向三大运营商收购铁塔资产（如通信铁塔、辅助设施、 设备和装置），对价为 206,956 百万元，并按照该交易对价作为铁塔资产的历史 成本入账。作为资本密集型企业，中国铁塔的资本支出近年呈现波动上升态势。 折旧及摊销是公司营业开支的最大组成部分。公司营业开支主要包括折旧及摊销、 维护费用、人工成本、站址运营及支撑开支和其他营业开支，其中折旧及摊销是 营业开支端最大的支出部分。2015-2021 年，公司折旧及摊销逐步增加；受部分 存量资产折旧到期等因素影响，折旧及摊销自从 2022 年开始呈下降趋势。 2022-2023 年，公司折旧及摊销分别为 49,532 百万元、49,049 百万元，占营业 开支比分别为 62.81%、61.19%，占营业收入比分别为 53.70%、52.20%。

存量铁塔资产十年折旧期即将到期，利润集中释放可期。2015 年，成立不久的 中国铁塔向三大运营商收购铁塔资产，于 2015 年 10 月 31 日完成收购，对价为 203,484 百万元，其中 179,789 百万元物业及设备资产计入当年物业及设备的增 置中；2016 年，中国铁塔再次向三大运营商收购剩余铁塔资产（2015 年在建）， 对价为 3,472 百万元，其中 2,768 百万元的物业及设备资产计入当年物业及设备 的增置中。根据公司会计政策，2015-2016 年存量铁塔类资产折旧期为 10 年（注： 公司自 2018 年起，将自建地面塔的折旧年限由 10 年更改为 20 年）。公司采用 直线法计算折旧费用，其扣减的折旧金额实际超过真实发生的维修与保养支出。 2015 年 10 月收购的存量铁塔类资产折旧年限将在 2025 年 10 月到期，如果假 设收购的“铁塔及配套设施”中的铁塔类资产的成本为 600/700/800 亿元，那么 存量铁塔折旧到期将使得折旧及摊销费用在2026年减少约60/70/80亿左右规模， 显著减小营业开支，直接提升利润率。

按照业务发展和能力建设需要适配有效投资，资本开支有望维持稳定。2024 年， 公司坚持“总额+项目”的投资管理模式，适配业务发展和能力建设需要安排投 资总额，不断完善项目前评估后评价机制，全年资本开支为 319.41 亿元，同比 增长0.7%。其中，站址新建及共享改造类资本开支179.72亿元，同比增长5.4%， 主要是公司全面满足运营商新址新建需求以及高铁地铁 5G 改造需求，同时公司 加强项目管理，项目建设交付进度进一步加快。智联及能源设施资本开支 47.84 亿元，同比增长 6.9%，主要是公司适应两翼业务发展加强资源精准投放，持续 开展平台建设及产品迭代升级。在前期规模开展重要场景电池备电能力补足的基 础上，公司根据资产实物运行状态，稳步开展隐患排查整治和设备更新，站址更 新改造类资本开支 68.37 亿元，同比下降 19.9%。未来，随着 5G 网络建设完善， 新建需求放缓，运营商建设需求的变化以及公司持续优化建设方案、应用创新产 品有效节省投资，公司资本开支有望维持稳定态势。 积极创造价值，持续提升股东回报。公司致力于为股东提供持续、稳定的回报， 让全体股东共享高质量发展成果，可分配净利润派息率连续增长。2024 年，公 司董事会建议首次派发中期股息，金额为每股人民币 0.1090 元（税前，调整后）； 建议派发年度末期股息，金额为每股人民币 0.30796 元（税前）——全年股息合 计每股人民币 0.41696 元（税前），较 2023 年增长 11.5%，2024 年年可分配利 润派息比率为 76%。2025 年 8 月 5 日，公司董事会决定 2025 年继续派发中期 股息，金额为每股人民币 0.13250 元（税前）。公司将努力实现全年每股派息的 良好增长，持续为股东创造更大价值。

5、强化科技创新攻关，加快培育新质生产力

深入实施创新驱动发展战略，强化科技创新攻关统筹布局。中国铁塔统筹布局了 14 个科技创新领域，明确了 81 项重点攻关任务，持续加大对 5G-A、6G、边缘 算力网络、视频 AI 算法、中高点位物联网、能源新材料、能源互联网等关键核 心技术的研发，着力加强原创性、引领性科技攻关，增强在重点领域的自主掌控 能力和原始创新能力。2025 年上半年研发人员数量同比增长 29%，累计授权发 明专利较 2024 年底提升 16%。

系统性优化完善科技创新体系，强化科技创新攻关统筹布局。中国铁塔拥有两个 研究院、一个平台中心，并与众多一流大学合作若干重点实验室，还有各省分公 司、子公司、若干个创新中心，以及科研院所、高校、企业形成的若干创新联合 体，还有海外的体系，将共同产学研共同发力，形成新质生产力。2024 年，中 国铁塔分别在雄安、南京、天津、郑州、杭州、成都组建 6 个科技创新中心，逐 步构建“3（升级）+3（新建）+N（酝酿）”布局，定位于服务国家科技创新及 企业战略发展要求，坚持“四个面向”，聚焦科技创新关键领域，围绕特定产品 技术应用及解决方案，开展研发攻关、试点验证、产品创新、产业化推进等工作。

在产品研发方面，6 个区域科技创新中心将面向具体业务场景、应用场景和 细分客户，分别聚焦 5G/6G、物联网、新能源、“室分+北斗”、边缘算力网 络、飞行大数据与低空经济等相关领域，开展关键核心技术和新产品的研发 攻关以及解决方案的系统集成。

在成果转化方面，区域科技创新中心根据国家战略需求和中国铁塔发展实际， 加快已有创新成果、关键技术向具体产品转化，进行应用推广；同时，区域 科技创新中心发挥市场资源优势，围绕业务发展需要，加大新产品自主研发 力度。

在产业孵化方面，面向行业内外广阔的应用场景，区域科技创新中心推动创 新成果从“产品化”到“产业化”，催生经济发展的新领域、新赛道，塑造 发展新动能、新优势，带动产业链集群化发展。

在人才培育方面，区域科技创新中心注重以平台、项目吸引培育相关领域科 技创新人才，造就一流科技人才和创新团队，实现人才第一资源和创新第一 动力的有机结合。

中国铁塔建设区域科技创新中心，将有利于公司进一步优化科技力量布局，充分 利用好各地的政策、人才、市场等资源优势，推动创新链、产业链、资金链、人 才链深度融合，提升关键领域创新攻关和成果转化的能力，加快形成新质生产力， 在支撑公司高质量发展的同时，更好地为社会提供优质服务，有望成为集产品研 发、成果转化、产业孵化、人才培育于一体的科技创新高地。

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