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中国铁塔研究报告：全球通信铁塔龙头，共享驱动多元增长，高股息价值凸显。全球通信基础设施龙头，战略布局“一体两翼”。中国铁塔是全球规模最大 的通信基础设施综合服务商，运营管理着超210万个通信站址资源，实现了 “凡有人烟处，皆有通信塔”的覆盖格局，以规模优势为通信网络的广泛覆 盖奠定了坚实基础。公司以塔类与室分业务为“一体”（收入占比约86%）， 并以智联与能源业务为“两翼”（收入占比约14%），形成多元增长格局。

共享机制释放规模效应，管理创新提升资源价值。中国铁塔将“共享”视作 最核心的商业逻辑，通过共享折扣激励运营商共建共享，新建铁塔共享率从 14.3%跃升至85%，节约行业投资超2100亿元、节约运营费用约1800亿元， 塔类站均租户数从1.28提升至1.81，显著提升单站址的盈利水平和现金流。 作为十八大后成立的“新央企”，中国铁塔践行国企改革使命，在治理体系、 组织结构、精益管理、物资采购等方面做出创新，提高了企业效率和活力， 公司人均管理站址数达87个，远超美国电塔（40个）和印度铁塔（61个）。

存量折旧释放利润弹性，高股息策略强化股东回报。中国铁塔2015-2016年 向三大运营商收购了存量铁塔资产，形成了超1800亿元固定资产，其中存量 铁塔类资产的折旧年限为10年，将于2025年10月起到期。如果假设存量 铁塔类资产的成本为600/700/800亿元，折旧到期后将减少约60/70/80亿元 折旧费用，直接增厚利润。公司高度重视股东回报，派息率自上市以来持续 提升，2024年可分配净利润派息率已提升至76%；公司于2024年首次派发 中期股息，并于2025年继续派发中期股息，派息政策及股息率具有吸引力。

科技创新驱动新质生产力，边缘智算等开启未来空间。通过发挥站址“点多 面广、站高望远、配套齐全”优势，中国铁塔已升级出近24万座“数字塔”， 服务于环保、林草、农业等40多个关键领域。中国铁塔强化科技创新，不仅 设置总部科创主体，还建设6大区域科创中心，聚焦边缘算力、低空经济等 新兴领域，培育新增长点；公司的站址在低空经济无人机停机坪、超大规模 分布式智算节点等新兴领域具备显著优势，有望孵化出公司的未来新增长极。