2025年索辰科技研究报告：专注CAE核心技术开发，完善业务版图助力军工、工业信息化建设

1. 公司概况：国产 CAE 软件专精特新高新技术企业

1.1 专注 CAE 软件业务，国防军工信息化、工业信息化重要力量

索辰科技成立于 2006 年，是一家专注于 CAE 核心技术的研究、开发与销售的高新技术 企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于 CAE 核心 技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，也在为中国 工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面赋能。

公司始终注重研发及创新，高度重视科技成果与产业应用深度融合，不断提升新理念、 新技术转化为产品或解决方案的效果，为国防军工现代化、工业信息化的建设贡献重要 的力量。目前公司已经具备流体、结构、电磁、声学、光学、测控等各领域的多项核心 算法技术，并开发出多类型工程仿真软件，为客户提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿 真产品开发服务。

1.2 股权架构

公司的控股股东和实际控制人为陈灏先生，根据公司 2024 年报显示，陈灏先生直接持 有公司 26.68%的股份，并通过宁波普辰、宁波辰识分别间接持有 0.6338%、0.2519% 的公司股份，是公司实际控制人与最终受益人。 同时，上海市国资监管委员会通过间接持有上海旸谷创业投资有限公司 100%股权，间 接持有公司 1.75%的股权。

1.3 业务梳理：主营产品持续迭代，同时积极布局未来

1.3.1 主营产品：仿真软件+仿真开发为基

公司核心产品包含工程仿真软件和仿真产品开发，涉及流体、结构、光学声学、电磁、 测控、多学科等多方向，逐步实现 CAE 软件的多领域全方位覆盖且具备一定先发优势， 可满足复杂产品或工程领域的仿真需求。 公司工程仿真软件为通用型仿真工具软件，是公司一直以来收入、利润的最主要来源， 可进一步细分为单一学科仿真软件、多学科仿真软件和工程仿真优化系统。整体上是为 了提升复杂工程整体设计的效率，提升解决工程实际问题的能力。在销售模式上，公司 采取直销模式，根据客户意向进行评估立项，进一步进行投标、合同签署、开发调试、 交付与验收3。 仿真产品开发业务主要包含数字孪生系统、仿真-试验合验证系统、高性能平台、仿真云 平台等软硬件一体的仿真方案。根据细分工程领域客户的具体需求，公司产品不仅能够 实现物理实体虚拟模型仿真验证，在产品全生命周期持续利用 CAE 技术实现对试验的替 代，助力未来智能化制造，同时能够基于 HPC 算力，通过集群管理调度平台软件，支持 客户进行 CAE 多种学科的高性能运算仿真，同时，公司在公有云和私有云平台部署服务 上也有涉及。同时在销售模式上也采取直销，总体流程上涉及部分硬件外采，因此毛利 率较低4。

1.3.2 未来版图：机器人事业部

索辰的机器人事业部主要关注机器人的“小脑”解决方案，即如何去本能控制机器人的 运动并应对各种场景，其中最重要的是系统的控制算法。目前，国内人形机器人发展普 遍面临的挑战是缺乏感知能力，特别是在六维力传感器上。公司的六维力感应器技术已 较为成熟，后续发展将集中在力控算法，并将结合视觉控制实现多模态控制来构建一个 完善的机器人控制系统。 索辰科技拥有并联机器人（包括足式与人形）设计开发的完整能力。在视觉-运动控制之 外，索辰还能够进一步提供力觉-运动的闭环控制方案。力的闭环控制是机器人实用化的 关键技术，借助它机器人才能真正实现灵巧的动作和精准的操作。闭环的力控方案整合 了多项先进技术，包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器，以及高精度的 位姿测量系统等。 并联协作机器人主要可应用于 3C 行业的精密组装工作，公司还在重载、高响应和高精 度定位并联机器人系统上有相当的技术积累。目前公司正将这些基础研究与人工智能相 结合，以提升机器人性能5。

长远来看，公司希望提供针对机器人行业的专用软件，包括需求定义、产品定义、设计 优化和控制算法。同时，计划开发自研的人形机器人产品，旨在推动和验证相关应用。 简而言之，公司的策略是“三步走”：从标准产品入手，到研发软件解决方案，最后发展 成完整的机器人解决方案。2024 年 1 月，子公司索辰数字与上海智籍机器人有限公司共 同出资设立索辰仿真。公司持有索辰仿真 70%股权。

1.4 财务分析：财务数据表现良好，研发投入持续增加

营收及利润：营收稳定增长趋势，利润起伏波动

根据索辰科技招股书及 2023、2024 年报，2019-2024 年，公司营收从 1.16 亿元增长至 3.79 亿元，2019-2024 四年 CAGR 为 26.72%，营收增速较稳定且毛利率均保持在 60% 以上。2025 年一季度，公司营收 3878.73 万元，同比增长 21.73%。 受益国内工业软件行业的快速发展，以及国防军工、航空航天、兵器船舶等领域软件国 产化需求的持续旺盛，结合公司进一步增强研发实力、技术水平，公司产品体系不断丰 富，客户群体加速拓展，公司销售收入持续增长。

分业务收入来看，公司主要营业收入来源为工程仿真软件与仿真产品开发。2023 年公司 加强工程仿真软件营销力度，以及国防军工领域软件国产化需求与定制化需求持续上升， 公司工程仿真软件客户与仿真产品开发客户数量随之提升。2024 年，公司仿真软件不断 迭代创新，以客户需求为基础实现多场景仿真，带动工程仿真软件营收从 2019 年的 0.67 亿元增长至 2024 年 2.28 亿元。2024 年公司仿真软件营收同比增长 21.72%，占主营业 务比例于 2024 年超过 60%，且近三年占比保持上升趋势。 仿真产品开发营收从 2019 年 0.3 亿元增长至 2024 年 1.37 亿元，公司 2024 年在此类领 域前瞻性的将人工智能与 CAE 相结合，深化 CAE 引擎的创新，进行基于 AI 的生成式数 字孪生探索，致力于为客户提供定制化仿真解决方案。 由于公司两种业务的销售模式不同，导致毛利率差距显著。工程仿真软件为标准化的软 件产品，是公司核心竞争力的体现，2019 年至 2024 年毛利率均保持在 95%以上，而仿 真产品开发近两年毛利率维持在 30%左右，主要根据客户需求进行定制开发，有利于公 司业务的推广，增加客户粘性。

费用率

随着公司规模不断扩大，规模效应逐渐体现。索辰科技招股书及 2023、2024 年报显示， 2019-2024 年公司研发费用率分别为 50.68%、38.59%、31.70%、32.68%、32.85%、 28.49%；销售费用率分别为 9.43%、5.87%、4.13%、4.51%，6.34%、6.44%；管理 费用率分别为 17.77%、15.58%、13.25%、10.53%、11.85%、17.95%。 综合分析，我们预计研发费用率后期会随着研发投入的周期性放缓及收入规模扩大而降 低，其余费用会跟随市场拓展需求及人才引进、职工薪酬等因素而上升。

1.5 研发人员与研发投入占比突出，人才聚集效应展现

截至 2024 年 12 月 31 日，公司研发人员数量 195 人，研发人员数量占公司总人数的比 例为 60.37%；研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到 53.33%，年龄 在 40 岁以下（不含 40 岁）的人员占比达到 80.51%，研发人员的学历结构和年龄结构 与科技成长公司特点相符，高学历、高门槛研发人员群体占比较高。

根据索辰 2024 年报，2024 年公司研发投入达到 1.08 亿元，研发投入占营业收入的比 例达到 28.49％，维持高水平的研发投入。持续高研发投入、研发人员群体的高占比、 各类研发项目的顺利开展为公司研发业务提供了充足的支撑，有力推动了公司产品迭代 更新的研发进度。

2. CAE 技术壁垒及行业分析拆解：政策、资金支持的高壁垒 行业

2.1 技术壁垒高：多行业理论技术与复合型人才相结合

CAE 软件（计算机辅助工程软件）是一种综合性、知识密集型信息产品，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚 的理论基础和持续的技术创新。多学科交叉融合要求开发团队具备深厚的物理学和工程 学背景，以及具备跨学科的软件开发能力，以确保软件能准确模拟复杂的工程问题，并 且对团队成员之间的协同作业能力也具备一定的标准。 功能上，在产品、工程设计与改进中，CAE 软件的应用，能够起到优化设计方案、提升 产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率、缩短开发周期、降低设计风险和研发成 本的效果6。 CAE 软件的底层逻辑是物理学和数学。物理学角度来看，CAE 的本质是用物理学规律或 模型对工程问题进行客观描述。在流体力学中，流体运动在宏观上满足动量、质量、能 量守恒等物理规律，在微观上满足分子动力学理论，就可以依据一定模型来对流体运动 进行宏微观的描述，如 Navier-Stokes 方程等；从数学的角度，CAE 是使用合适的计算数 学方法，如有限差分法（FD）、有限体积法（FVM）、有限元方法（FEM）、格子 Boltzmann （LBM）、气体动理学算法（GKS）等方法，将基于物理学规律和模型而成的理论方程变 换为计算机可以表达、存贮和求解的代数方程7。

技术与处理流程中，CAE 软件通常包括核心的求解器与图形用户界面（GUI），使用过程 通常包含前处理、求解计算与后处理三个阶段。前处理过程中，用户在 GUI 为求解器提 供并生成实际的几何模型和空间网格，选择物理模型和数值求解算法及其参数，根据实 际工况设置求解的边界条件，之后求解器开始运行求解并输出结果数据，整个计算过程 无需用户干涉。求解过程结束，用户用软件对计算结果进行后处理，包括对计算结果数 据的提取、分析和展示等8。

综合以上可知，CAE 软件是多因素结合的产物。涉及学科广、团队素质要求及协作能力 标准高，同时在技术上，求解器及多环节处理技术均需要公司具备自主研发能力，以支 持产品技术不断更新迭代适应市场。因此，CAE 软件在技术壁垒上存在进入门槛，需要 较长时间的知识、技术储备与人才培养。

2.2 市场分析：空间大但市场分散，国内厂商快速发展

根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》，工业软件可按照产品生命周期的阶段或环节 划分为研发设计类工业软件、生产制造类软件、运维服务类软件和经营管理类软件。 研 发设计类工业软件主要作用是提升企业在产品研发工作领域的能力和效率，该类软件具 有集中度高、开发难度大、开发周期长、资金需求高等特征，是工业软件中非常重要的 类别，也是国内最薄弱的环节，而 CAE 则是研发设计类软件中的典型代表。 根据 2022 年西安交大的文章《全球工业软件产业生态与中国工业软件产业竞争力评估》， 曾经中国 95%以上的研发设计类工业软件依赖进口，研发设计类各细分软件领域的前十 大供应商中，国内企业数量明显处于劣势，竞争力较弱。 全球工业软件市场规模端，根据中关村产业研究院数据，全球工业软件市场规模未来预 计将以 7.57%的 CAGR 于 2026 年达到 265 亿美元的市场规模。与此同时，中国工业软 件市场规模预计将以 20.33%的CAGR 于2026 年达到333 亿人民币。从行业规模变动上， 可以显著看出中国工业软件市场增幅对比全球较快，正处于高速成长期。

细分 CAE 行业，根据 IDC，2022 年中国 CAE 总市场份额达到 37.6 亿元人民币，年增长 率为 17.13%。Ansys、西门子和达索系统 2022 年在中国 CAE 软件市场排名前三，分别 达到 16.80%、14.70%、7.9%，而国产厂商市场份额约 15%，主要系中国发展起步较 晚，关键自主可控技术较少。海外厂商的数据库覆盖范围、功能选择更多，且已经形成多种工业软件互补的市场格局，有较强的产业协同效应。

展望后续，据 Credence Research，2016-2021 年全球 CAE 市场规模由 50 亿美元增长 至 90 亿美元，预计 2025 年达到 128 亿美元，2022-2025 年复合增长率为 9.2%。中国 市场端，智研咨询数据显示，2023 年中国 CAE 软件行业市场规模约为 43 亿元，并预计 2030 年中国 CAE 软件行业市场规模 137.09 亿元。 中国 CAE 软件行业起步虽相对较晚，但仍具备一定技术基础。虽然国外商业 CAE 软件更 早的进入稳定的商业化运作期，也占据了国内市场的龙头地位，但随着市场需求不断扩 大，软件自主可控要求紧迫性不断增加，国产 CAE 软件未来发展空间仍广阔。 目前，中国 CAE 软件企业较少，索辰科技所处细分行业为研发设计类工业软件，主要包 括 CAE、CAD、EDA 等。国内上市公司中，以 CAD 为主营业务的公司为中望软件，以 EDA 为主营业务的公司包括华大九天、概伦电子、广立微等。

2.3 行业未来发展思考：“正向设计”助力国产化发展，行业新需求催生新技 术

2019 年，中国工程院对 26 类有代表性的制造业产业进行国际比较分析，中国的操作系 统、工业软件与全球存在差距，需要创建世界级先进制造业产业集群。同时培育一批世 界一流的大企业与“专精特新”冠军企业9。

资金端

国家资金支持上，2020 年，中科院曾提出 35 项中国需要自主攻坚的“卡脖子”关键技 术，其中“工业软件核心技术”赫然在列。随后，国家在 2021 年起对“专精特新”进 行指导，旨在通过中央财政资金引导，促进上下联动，将培优中小企业与做强产业相结 合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小 巨人”企业。2024 年，国家财政部针对进一步支持专精特新中小企业高质量发展再次印 发通知，加大对专精特新中小企业培育赋能10。

政策端

中国要成为现代化工业与制造业大国，需要不断推进“工业化”和“信息化”融合，在 信息产业推动国民经济发展的过程中，工业软件行业发挥着举足轻重的作用。国家有关 部门为促进行业健康有序发展，相继出台一系列产业政策。

中国信息技术近几年高速发展，各行业信息化需求剧增，软件行业已逐渐成为国家信息 化建设与信息技术应用的支柱。以仿真为核心的“正向设计”则已经成为中国软件行业 自主创新的必经之路。

中国工业在发展过程中，从产业链角度，偏加工、组装和制造，但是前端的产品设计环 节中，原始创新不足，正向设计能力欠缺，更多在做“逆向工程”，通过人口红利、原材 料价格等获得的成本优势而拓展市场，导致在高端制造领域与部分发达国家存在一定的 差距，成为制约中国制造业转型升级的重要因素之一。

行业技术端：行业需求变化催生数字孪生、云计算等新技术

工业数字化、网络化、智能化演进趋势日益明显，催生了一批制造业数字化转型新模式、 新业态，其中数字孪生日趋成为产业各界研究热点，未来发展前景广阔。数字孪生是充 分利用物理模型、传感器更新、运行历史等数据，集成多学科、多物理量、多尺度的仿 真过程，在虚拟空间中完成对物理实体的映射，从而反映物理实体的全生命周期过程11。 同时，新一代信息技术与实体经济的加速融合，云计算通过虚拟化技术，可以实现底层 IT 资源的池化，可将过去独立的服务器、存储设备组成一个规模更为庞大的算力资源池， 云计算技术能够提供弹性、可扩展、高性能的计算资源。通过搭建仿真云平台，可以将 仿真技术在中小企业中普及推广，中小企业可通过购买服务的方式进行仿真设计，降低 研发创新成本，满足激发中小企业创新活力的需要12。

3. 公司竞争力分析：注重研发自主可控，掌握优质客户资源

3.1 核心技术自主可控

公司自成立以来，响应国家核心技术自主可控的政策，坚持核心技术自主研发的发展路 径。在 CAE 领域，公司实现了全流程自主可控，在 CAE 求解器模块的关键核心技术拥有 自主知识产权，具备底层开发能力。 经过多年研发，公司已经形成十四项核心技术，包括九项仿真算法相关的核心技术以及 面向 CAE 软件的前处理模块的三维 CAD for CAE 内核建模技术、面向 CAE 软件的后处理模块的三维轻量化与沉浸式后处理显示技术、基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术、 高性能计算与仿真云计算技术、基于 AI 的生成式数字孪生技术13。

同时，公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。在流体仿真领域，公司拥有 基于气体动理学模型的三套先进算法，分别是气体动理学算法（GKS）、直接模拟蒙特卡 洛（DSMC）方法、光滑粒子流体动力学（SPH）方法，均为基于高性能计算的行业前沿 算法，核心技术具有较强的先进性。同时，公司目前在流体、结构、声学领域开发的多 个求解算法均是以高性能计算为支撑，部分算法在千核以上的并行计算中依然有良好的 加速比。随着计算机性能的不断发展，计算的精度和效率能够有效提升，减少前处理的 时间与人力成本14。

3.2 产品精度居前，前瞻性的产业布局与产学研合作布局

公司 CAE 软件的核心产品为工程仿真软件和仿真产品开发，产品涉及流体、结构、光学、 声学、电磁、测控、多学科等多个方向，逐步实现 CAE 软件工具的多领域全方位覆盖， 因此公司具备多学科耦合分析所需的基础以及一定的先发优势。 其中，流体、结构领域是公司的技术优势领域，相关产品具备与国外同行主流产品竞争 的技术先进性，也是公司报告期内收入的主要来源领域。公司目前在电磁、光学、声学、 测控等领域的收入较少，相关产品目前主要处于提升技术实力、拓展市场阶段。

流体仿真

公司流体仿真软件的代表产品为 Aries，是一款通用流体力学仿真软件，包含三大基于气 体动理学的流场求解器：笛卡尔网格 CFD 求解器、非结构网格 CFD 求解器、直接模 拟蒙特卡洛（DSMC）求解器。同时 Aries 可为航空航天、船舶海洋、发动机、地面交通、 建筑环境、电子器件等领域提供多类型流体仿真解决方案，如不同求解器组合覆盖全速域，可以进行气动力、热和噪声预测；湍流模型及多物理场模型可以完成流固耦合及燃 烧分析；多种风扇模型可以实现空气调节系统仿真和火灾模拟等。 Aries 包含 DSMC 模块，是专门用于高空稀薄气体情况下飞行器在高速飞行时的气动力 仿真分析。空间站在高空稀薄气体环境下，受空间离子体的冲击，会产生微小冲击力， 造成飞行方向和飞行位置发生偏移，通过流体仿真分析，可以采用主动控制手段来及时 调整空间站的运行轨迹15。

在求解算法领域中，流体仿真领域以安西斯的 Fluent、西门子 Stra-CCM+软件为代表， 市场主流的物理模型为有限体积法模型，一般采用的核心数值算法为近似黎曼算法、 SIMPLE 算法、ASUM+等格式，公司的 Aries 也采用有限体积法模型，但主要采用基于气 体动理学格式的数值算法。同时，Aries 还支持粒子模型的直接模拟蒙特卡洛方法和光滑 粒子流算法 。 在计算效率上，公司委托上海超算科技有限公司，在同样 CPU、网络、内存和操作系统 上，选用常见的仿真模型，对公司流体软件 Aries、结构软件 Virgo 与行业内主流的流体 软件 Fluent、进行了计算效率的比较测算。通过比较，Aries 在显示求解格式下，不同计 算核数下，与 Fluent 的加速比指标变化基本一致，在隐式求解格式下，Aries 相比于 Fluent 能够取得更好的加速表现，尤其是在 64 核以后，Aries 软件的加速比较高，同样模型能 取得更好的并行效率16。

结构仿真

公司结构仿真软件的代表产品为 Virgo。结构是一门研究工程结构受力和传力的规律以及 如何进行结构优化的学科，根据其研究性质和对象的不同主要分为结构静力学分析、结 构动力学分析和材料的疲劳断裂和寿命失效分析等17。 Virgo 软件提供三大核心求解器：针对常规应用的通用非线性有限元求解器； 针对几何 超大变形等高度非线性问题的再生核粒子求解器；针对高速冲击、侵 彻、爆炸等应用的 近场动力学求解器。Virgo 软件应用非常广泛，在飞机、高速列车、航空航天、发动机、 机械制造、汽车交通、船舶、土木工程、电子设备等复杂装备的强度和动力学设计分析 和优化中，均可发挥核心作用18。

在计算效率上，上海超算科技选择典型的四缸柴油机机体模型，对公司结构仿真软件 Virgo 和 Mechanical 的计算效率进行了对比测试。经测算，Virgo 软件构建的网格中，实 体单元和节点数更多，网格更密集，但是前处理耗时仅 1.2 小时，Mechanical 实体单元 和节点数更少，前处理耗时 2.1 小时，公司的产品计算效率较高19。 而在仿真精度的对比中，同样是上海超算科技选择四缸柴油机机体模型，用 Virgo 和 Mechanical 软件分别对外侧气缸爆发时的工况进行了仿真测算。仿真采用同样的约束与 载荷边界条件，最终测算外侧气缸爆发式凸轮轴孔内边缘最大等效应力和机体产生的最 大位移20。 由于复杂结构体的计算结果没有理论值或标准解，也未进行实验，因此以两款软件的测 量结果差值来体现两款软件的计算精度差异。经测算，两款软件重点考察部位的等效应 力、整体最大变形数值仿真值较为接近，一定程度上表明 Virgo 软件能够取得与 Mechanical 同水平的仿真精度21。

同时，公司一直积极加强和推动与高校的技术交流与产学研合作。在 2023 年陆续与上 海交通大学和西安交通大学两所学校达成校企合作。依照“优势互补、资源共享、互利 共赢、协同创新”的原则，开展联合共建活动，包括索辰仿真软件进入高校课堂，为推 动科技与教育的融合，提高学生培养质量，构建国产仿真软件产学研一体化生态做出了 积极贡献。

3.3 机器人业务稳步推进，促进工业软件与机器人技术融合创新

索辰正致力于推动人形机器人设计的加强与发展，通过一款正在开发创新的且基于功能 的生成式机器人正向设计软件工具，为机器人机构设计领域带来突破。不仅支持颈部、 腰部、手臂等主要部件的构型设计，还包括几何设计和多体运动仿真，从而实现从功能 需求到最终机构的高效转化。通过这种正向的设计方法，为用户提供一个直观、高效且 创新的设计平台，使机器人的开发更加精准和高效22。

索辰科技机器人事业部目前致力于人形机器人正向研发全流程解决方案，以及基于力觉 叠加多模态本体感知能力的高精度、动态控制算法与小脑智能技术23。 2024 年 6 月 11 日，索辰仿真科技有限公司收到联想研究院（上海分院）用于电力巡检 场景的六足机器人订单。双方将以此次合作为契机，携手共进，不断拓宽合作的广度与 深度，共建世界一流的机器人服务生态，并为机器人行业及其他相关产业提供全面的技 术支持与服务，加速中国智造进程24。

3.4 优质客户资源与强效客户粘性，军工科研与民用市场双开

工业软件的特殊性在于其需求来源于工业场景需求，与工业属于“共生关系”，并且研发 类工业软件可以贯穿企业产品开发全周期，因此不同学科产品对应的客群会存在部分重 合，这也带动客户群对工业软件其余环节的产品存在配套需求，互相赋能。

军用领域客户优质

公司主要为客户提供多学科仿真软件销售及定制化服务。根据招股书，公司客户群体涵 盖中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核 集团、中国兵工等九大军工集团及中科院下属的科研院所。在公司上市前，前五大客户 群相对稳定，包括中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工六 大军工集团，但由于 2021 年中国科学院长春光学精密机械与物理研究所对公司采购金 额增加，致使中科院及其下属单位收入进入当期前五大25。

同时，随着公司销售收入增长及持续承担国家工业软件领域的重大科研专项，公司品牌 知名度不断提升，CAE 软件产品的技术实力得到市场的高度认可。后续公司预计持续加 强民用领域的业务拓展，推动建立新的业绩增长点。 根据索辰科技公司招股书，报告期内，与公司业务合作的民营客户主要包括两类，一类 是航空航天、船舶、机械等领域的高端制造企业，如宁波源海博创科技有限公司、上海 轩田工业设备有限公司等；另一类是专注于工业软件开发或工业应用系统集成企业，如 中云开源数据技术（上海）有限公司、广州阳普智能系统科技有限公司等。 同时，最初由于公司主要服务与大客户集团，公司客户较为集中。但公司 2023 及 2024 年报显示，公司 2023 年前五客户销售额为 9014.51 万元，占年度销售总额 28.14%，并 且 2024 年此占比进一步缩小至 27.21%。经过上市之后几年发展，我们有理由相信公司 能够依靠不断迭代的新技术在市场进一步实现客户多元化。

民用市场为什么具备增量预期？ CAE 软件在航天航空、兵器船舶、汽车、电子电气、医疗设备、建筑工程、高端装备、 通信等领域均有广泛应用，除军工领域外，在民用领域的市场规模更广阔。公司借助服 务军工单位及科研院所，实现了技术的提升和产品的打磨，也为后续拓展民营客户提供 了更好的支撑。

总量角度：工业增加值、生产附加值

CAE 作为工业软件的一种，一定程度上与工业生产增加值挂钩。作为工业供给端的重要 指标，工业增加值的变动一定程度上可反映一个国家生产速度的快慢，以及工厂开工的 积极性和社会需求等，又与经济形式存在关联性。因此我们认为 CAE 软件的未来成长空 间变化首先可以从工业增加值总量统计角度进行分析。 根据国家统计局最新数据，2024 年全年全部工业增加值 405442 亿元，比上年增长 5.7%。 规模以上工业增加值增长 5.8%且近几年保持不同幅度增长。

若放眼全球，中国制造业规模已连续 14 年位居全球第一，截至 2024 年 2 月，根据中国 政府网，中国工业增加值占全球比重约 30%。而根据世界银行数据统计，中国制造业增 加值占全球比重自 2012 年起始终保持在 20%以上并维持在 20%~30%区间，仍然是全 球制造业大国之一，充分展现中国工业的体量优势。

细分行业：汽车、电子信息等

汽车：成熟且稳健

民用市场中，公司重点在汽车领域存量市场里面寻找增量。汽车行业是在航空航天之外 应用 CAE 最广泛、最成熟的行业之一，随着汽车智能化程度提升，CAE 工程仿真已经深 度的嵌入在其大量的标准的研发流程中，如行驶性能、驾驶性能、主动安全、被动安全， 包括刚度、强度、疲劳、耐久性的仿真计算等。 从全汽车制造业领域看，2023 年，汽车制造业增速明显，规模以上工业增加值同比增长 13.0%26，2024 年，根据国家统计局数据，汽车制造业工业增加值同比增长 9.1%。

此外，随着政策的扶持和市场需求的提升，新能源汽车的产量和销量显著增加。根据中 汽协数据，2023 年新能源汽车的产量和销量同比增长均接近 40%，进一步推动了整体 汽车行业的增长。2024 年，汽车产销累计完成 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增 长 3.7%和 4.5%，产销量再创新高，继续保持在 3000 万辆以上规模。汽车产销量增加， 尤其是生产增加，将带来产前仿真验证需求增强。

电子信息：回暖

CAE 软件的更新迭代与电子信息行业的发展在一定程度上呈现同步趋势。我们在分析 CAE 软件时，需要注重 CAE 软件基本且始终不变的核心价值与目的：使用模型复制现实 世界的物理行为，以预测设计在实际中的表现，最终实现整体设计环节的有效性、准确 可靠。 因此在电子领域，电子元器件的散热性能预估、电磁兼容预测试等环节就需要 CAE 技术 提前进行辅助，以满足目前电子产品集成度越来越高带来的挑战。

生产层面，2024 年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长 11.8%，增速分别比同 期工业、高技术制造业高 6 个和 2.9 个百分点。12 月份，规模以上电子信息制造业增加 值同比增长 8.7%。主要产品中，手机产量 16.7 亿台，同比增长 7.8%，其中智能手机产 量 12.5 亿台，同比增长 8.2%；微型计算机设备产量 3.4 亿台，同比增长 2.7%；集成电 路产量 4514 亿块，同比增长 22.2%27。生产端增长较为稳定，与之对应的，我们认为 仿真软件在各生产环节前的验证阶段具备独特且重要的地位，因此生产端的产量上行趋 势会对产前验证准备提出更高的要求。 收入端，2024 年规模以上电子信息制造业实现营业收入 16.19 万亿元，同比增长 7.3%； 营业成本 14.11 万亿元，同比增长 7.5%；实现利润总额 6408 亿元，同比增长 3.4%28， 收入及利润稳定回暖，行业景气度尚可。 民用市场下游应用领域中，汽车及电子占据较大比重，并且根据统计，两行业的产量仍 处在上行周期。在此成熟稳健的增长趋势基础上，仿真软件在民用市场的下游应用具备 增量替代预期。

4. 物理 AI 与收并购-行业赋能与资源整合带动未来成长

4.1 物理 AI：时代的产物

物理 AI 的作用和必要性：时代浪潮的必然趋势

物理 AI 也可称为“生成式物理 AI”，是一种能够帮助自主机器（包含机器人、自动驾驶 汽车等在内）在真实物理世界中感知、理解和执行复杂操作的技术，赋予机器更强的环 境感知、理解和交互能力。 作为传统生成式 AI 的拓展版本，物理 AI 的主要逻辑在于“能够理解 3D 世界的空间关 系和物理行为，使得 AI 反馈的内容能够符合物理规律”。因此，物理 AI 是未来时代的浪 潮及趋势29。

如何做：借鉴英伟达 Omniverse+Cosmos

在 2025 年的 GTC 大会上，NVIDIA 将基于 Omniverse 平台的数字孪生应用与物理 AI 操 作系统相融合，并深化了与 Accenture、Ansys、Cadence、Databricks 等全球伙伴的合 作，将其扩展至更多行业30。

聚焦物理 AI 和数字孪生的 NVIDIA Omniverse 蓝图在英伟达看来，生成式 AI 向物理 AI 的跨进的进步，主要体现在基于数字孪生的建模仿真不再是离线独立的，而是可以和真 实世界进行永久、实时、交互的链接，因此 Omniverse 平台的出现，能够快速完成对工 业资产、流程或环境的建模仿真，具有物理级准确性，并且采用多个与现实数据流完美 同步的自主系统。 此外，在 2025 年 1 月的 CES 展上，NVIDIA 将 Omniverse 平台与新推出的生成式世界 基础模型 Cosmos 进行了融合，通过包括 Cosmos Tokenizer（高级分词器）、NeMo Curator （加速视频处理管道）等技术应用，能够帮助 AI 理解物理世界，为相关的 3D 处理等提供重要支持，实现高效处理海量数据，提高模型训练的效率31。

通过借鉴英伟达的路径，可以发现物理 AI 时代数字孪生体的跨工具协调能力得到强化， Omniverse 平台广泛的开放性加速了生态融合，为后来者跨入物理 AI 时代提供了借鉴。

自身布局：索辰科技物理 AI 的行业赋能

从公司自身角度，公司聚焦物理 AI 平台，以“物理 AI”为核心驱动力，基于生成式物 理 AI 技术和实景渲染技术，实现真实场景下的四维时空耦合多物理场设计、仿真、优化 和训练，并应用于工业装备的研制和部署，推动工业装备设计、研发和制造的智能化升 级。 公司希望能够通过基于生成式物理 AI 计算引擎结合自动 3D 实景渲染技术，高效构建高 保真的虚拟验证环境，精准复现和预测装备与环境之间的实时、多维互动，为复杂场景 下的装备设计优化提供强大支持，助力工业装备从传统控制向自主决策的智能化跨越。 在解决方案上，公司针对模型趋势细分化、专业化的特点，根据不同行业的具体需求开 发的专业化物理 AI 模型能够快速识别各项故障与状态，生成最优解决方案32。

索辰科技在物理 AI 的进度已有所展现，其推出的涵盖物理 AI 开发及应用平台的全场景解决方案，使开发者和工业用户能够轻松开发和部署物理 AI 应用。根据公司自身披露信 息显示，索辰物理 AI 的应用场景多元，可包含风力发电机场景、航空航天、新能源、机 器人、低空经济等，持续赋能工业装备和制造。目前，索辰的物理 AI 已开始推向市场， 顺应趋势并且展现自身技术实力33。

4.2 收并购：战略引领，多维并购驱动产业整合

工业软件行业的收并购一直备受关注，行业巨头之所以能够成为行业公认的巨头，因为 其能在关键时候在引领行业发展方向的同时，改变行业发展方式。

工业软件收并购的意义-解决实际痛点，实现转变

跨界联盟、各大创投基金的建立，加速了数据要素流动和价值挖掘，行业内初创企业也 得到资金支持，可更加专注制造业的实际痛点。 同时，资本正在推动工业软件产业链从“点状突破”向“解决方案”进行转变，各种行 业收并购基本都具备“研发设计+生产控制+运维服务结合”的特点，更是“软件、场景” 和“工业技术”的垂直整合，打通链条实现并购整合突破技术瓶颈34。

近几年海内外收并购动作

除去历史上的行业领头企业的发家历程，近几年，国内外持续发生多起行业收并购案例， 仍然可以从各案例中发掘行业收并购逻辑。

除此之外，EDA 领头企业如华大九天、概伦电子、广立微都积极融资展开并购。从近几 年的行业动态可看出，未来工业软件的收并购大概率将持续由智能制造、工业自动化服 务商参股或控股，力争将工业经验与工业软件相结合，做出真正“懂工业”的软件。上 市公司也将持续进行资源整合举措，补强业务版图，增强竞争力。

索辰科技：上市之后积极展开布局，完善 CAE 生态版图

索辰科技在物理 AI 的进步也得益于他们不断进行战略并购，完善产业布局。2024 年， 公司战略投资 8800 万并购麦思捷，力争依靠麦思捷在电子信息装备技术领域的领导地 位为索辰拓展领域覆盖；2025 年，公司筹划并购力控科技，拟取得其 51%股权，力控 科技能够提供物理 AI 实时孪生体所需要的环境感知、数据传递等技术，提高物理 AI 应用的准确性和可靠性。其中，力控科技与索辰科技签约对赌协议，设置“2025-2027 年 净利润总和不低于 1.01 亿元”的业绩承诺。 此外，2024 年报告期内，公司还依次投资上海索辰仿真科技、苏州焜原光电、富迪广通 等公司，不断进行资源整合提升自身竞争力。综合以上，所以我们认为索辰科技目前正 处于工业软件做大做强的正确道路上，结合国家资金及战略方向的持续支持，未来可持 续关注公司的行业动态。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）