2025年机械设备行业2024年报及2025年一季报总结：25Q1边际改善，关注内需复苏及机器人

机械行业 2024 年报及 2025 年一季报总览

(一)机械设备行业:2501业绩回暖，毛利率略有下降

收入保持增长，2501业绩边际改善。2024年宏观经济弱复苏压力下，机械行业上市公司业绩承压,合计实现营业收入 24902亿元,同比+5.18%;合计实现归母净利润1377亿元,同比-9.90%。2501机械行业上市公司业绩整体有所改善,实现收入5630亿元,同比+9.05%;净利润 391亿元同比+17.43%。盈利能力略有下降，费用端控制良好。2024年机械行业整体毛利率21.82%，同比-1.09pct;净利率5.53%,同比-0.93pct。25Q1毛利率21.96%,同比-0.39pct,环比+1.09pct;净利率 6.95%同比+0.50pct,环比+4.93pct。2024年期间费用率为14.56%，同比-0.49pct;2501期间费用率为14.21%，同比-1.10pct，环比-0.16pct。

营运能力基本持平，合同负债同比增长。2024年机械行业平均应收账款周转天数为144.18,同比增加 11.98天;存货周转天数为212.67，同比减少0.55天25Q1机械行业平均应收账款周转天数为 205.75，同比增加10.71天;存货周转天数为289.71，同比减少10.18天。24年及 2501机械行业合同负债分别增长4.63%和1.33%，在手订单持续提升。

经营性现金流净额表现良好。2024年机械行业上市公司经营性现金流净额合计为2052.60亿元，同比增长9.10%;2501经营性现金流净流出139.83亿元，净流出额同比减少。

(二)细分子行业分析:业绩表现分化明显

细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。2024年机械行业营业收入增幅前五的行业为半导体设备(+35%)、注塑机(+22%)、船舶海工(+20%)、光伏设备(+13%)和机床(+5%),归母净利润增幅前五的行业为船舶海工(+146%)、注塑机(+23%)半导体设备(+21%)、工程机械(+14%)和煤机矿机(+13%)。2501营业收入增速前五的细分行业为半导体设备(+33%)、轨交装备(+30%)、注塑机(+20%)、激光(+14%)和船舶海工(+11%)，净利润增速前五的是船舶海工(+203%)、轨交装备(+75%)、煤机矿机(+37%)工程机械(+34%)和半导体设备(+33%)。

传统专用设备:周期景气向上，业绩加速释放

(一)工程机械:行业内需持续回暖，主机厂经营质量显著提升

1.工程机械行业基本面:4月挖机内销增速有所回落;非挖内销已现部分回暖迹象

4月挖机内销增速有所回落(+16.4%)，出口增速大幅提高(+19.3%)。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%。其中国内销量12547台，同比增长16.4%;出口量9595台，同比增长19.3%。2025年1-4月，共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%;其中国内销量49109台，同比增长 31.9%:出口34405台，同比增长9.02%。4月挖机单月内销增速较3月有所下滑，但随着货币政策持续宽松支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，国家加快地方政府专项债、超长期特别国债等发行使用，支持化债、企业拖欠账款以及房地产收储，以及加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，我们认为内需回暖有望持续。

土方机械是支撑24年主机厂内销的重要力量，其中土方机械占比高的柳工内销增速更佳。24年3月挖机单月内销开始转正，2402起单月内销增速徘徊在20%左右，2501增速超预期，1-2月及3月增速跃升至51.4%和28.5%。装载机单月内销24年4月开始由负转正并持续至8月。而起重机、高机 24年各月内销销量基本处于下滑态势，此外，据混凝土机械分会数据及预测，2024年国内混凝土搅拌站/泵车预计销量同比-28%1-3%,24年1-10月混凝土搅拌站国内销量下滑14.2%。在24年非挖出口表现强于挖机、金砖国家和“一带一路”沿线国家和地区主要驱动出口稳定增长背景下,海外业务体量更小、非挖占比更高的主机厂显示出更大的增长弹性。据协会统计,2024年装载机/平地机/工起/塔机/叉车/高机出口量增速分别13.8%/16.7%/10.9%/5.5%/18.5%/21.8%.而挖机出口增速为负。据海关数据，2024年出口金额增速较快的有推土机、工起、混凝土机械、非公路用自卸车、叉车&高机。业绩表现上，2024年装载机龙头柳工、起重机龙头中联海外收入增长分别 20%和 31%，高于三一和徐工的 12%和 12%。

非挖内销已现部分回暖迹象，主机厂内销增长驱动力有望增强。从2501行业情况看，挖机内销持续复苏且季度增速高于24年各季,据协会数据,2501/25M1-4月挖机内销增速+38.3%/+31.9%。在挖机为主驱动的国内工程机械回暖情况下,2401基数相对更低、挖机市占率更高的挖机龙头三-表现出更高的营收和利润增速。目前非挖板块国内销售亦初现回暖态势，1-3月工程起重机整体内销增速-5.4%，但履带起重机和随车起重机内销同比已经回正。2501三一起重机械、混凝土机械国内收入均已转正，中联起重机械内销亦超预期转正。若非挖板块复苏态势更明确，混凝土和起重机业务对主机厂内销拖累有望逐步减轻。

2.工程机械2024年及2501财务情况综述:25Q1营收利润增长亮眼，经营质量显著提升

营收利润增长情况:纳入统计的16家工程机械上市企业2024/25Q1营收合计为3344/907亿元，同比增长 3.1%/10.4%，归母净利润合计为255亿元/87亿元，同比增长13.9%/34.2%。

盈利能力:纳入统计的16家工程机械上市企业2024年/2501综合毛利率(调整后)为25.1%/24.6%;归母净利润率为7.6%/9.6%，同比+0.7pct/1.7pct，盈利能力持续提升。

营运能力:纳入统计的16家工程机械上市企业2024年平均存货周转天数为148天，平均应收账款周转天数为156天，同比基本持平，营运能力稳定。

现金流:纳入统计的16家工程机械上市企业2024年经营活动现金流净额合计为净流入333亿元，净现比为1.31，经营性现金流及净现比都同比增加，经营质量提升。

3.工程机械行业重点公司

(1)三一重郩庑玗得

公司 24年/25Q1实现营业总收入783.83亿元/210.49亿元，同比+5.9%/+19.2%;实现归母净利润 59.75 亿元/24.71亿元、同比+31.98%/+56.4%。24年工程机械行业毛利率 26.63%/同比+0.47pct(调整后可比口径)，主要受益于海外销售占比提升、产品结构改善。24全年归母净利率7.68%，同比+1.5pct。营收结构上，24年挖掘机械营收303.7亿元/同比+9.91%，占主营业务比例+1.4pct至40%，毛利率31.82%，同比+0.96pct。国内/境外收入 273.18/485.13亿元，境外收入占比提升 3.5pct至64%。国内/海外毛利率均实现同比提升(+0.02pct/0.26pct)。我们认为，25年1-3月行业层面挖机内销表现持续亮眼目复苏品类逐渐拓展至非挖，海外市场稳中向好。作为工程机械国内龙头，三一核心产品优势稳固，挖机产品连续14年蝉联国内销量冠军，混凝土连续14年蝉联全球第一，起重机械全球市占率大幅上升，且海外拓展和电动化转型加速，成本费用管控和现金流表现优异，有望顺应行业上行趋势继续高质量发展。

(2)恒立波压

公司24年实现收入93.9亿/同比+4.51%，归母净利润25.1亿/同比+0.4%，扣非归母净利润22.85亿/同比-6.61%;25Q1营收24.22亿/同比+2.56%，归母净利润6.18亿/同比+2.61%，扣非归母净利润6.82亿/同比+16.42%。分区域看，24年公司国内收入72.5亿元/同比+3.6%，海外收入 20.7 亿元/同比+7.6%。分产品看，24年公司油缸收入47.61亿，同比增长 1.44%;泵阀收入35.83亿，同比增长9.63%;油缸配件收入6.84亿，同比增长1.76%;液压系统收入2.96亿，同比增长1.64%。工程机械零部件业务稳健增长受益于挖机液压泵阀市占率提升、非工程机械产品持续放量以及海外市场持续拓展。线性驱动相关业务上，公司建有高标准恒温恒湿精密加工车间和防震精密磨削车间。2年筹备期内研发了精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品，于2402开始进行部分型号试制与方案验证，9月产线设备具备完整加工能力，与国内客户开展广泛对接送样，目前已进入批量生产阶段。

(二)轨交装备:铁路行业景气上行，龙头业绩增长显著

1.轨交装备行业基本面:设备更新+客流复苏+大修周期，铁路装备景气向上

铁路方面，2024年全国铁路固定资产投资累计完成8506亿元，同比增长11.3%。铁路客流复苏持续强劲，假期旅客发送量屡创新高。2025年五一假期期间，全国铁路累计发送旅客1.51亿人次、同比增长 10.6%，其中5月1日发送旅客2311.9万人次，创单日旅客发送量历史新高。2024年累计投产新线3113公里，其中高铁2457公里，远超年初1000公里的目标。截至 2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里，普速铁路11.4万公里。按照20年国铁集团出台的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年全国铁路网规模达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右，则25-35年年均需新增高铁通车里程2000公里以上。受益客流复苏+存量维保，动车组新车采招及维保有望持续向上。

2.轨交装备行业2024&202501财务情况综述

(1)轨交装备2024年报:全年业绩增速转正，现金流大幅改善

营收利润增长情况:纳入统计的19家轨交装备上市企业2024年营收合计为3363.78亿元，同比+2.31%，归母净利润167.74亿元，同比+0.43%。

盈利能力:纳入统计的19家轨交装备上市企业2024年综合毛利率水平22.45%,同比-0.50pct;净利率4.99%，同比-0.09pct，盈利能力基木持平。

(2)轨交装备2025年一季报:业绩增长显著，盈利能力提升

营收利润增长情况:纳入统计的19家轨交装备上市企业202501营收合计为672.69亿元，同比+31.13%，归母净利润41.58亿元，同比+101.19%。

营运能力:纳入统计的19家轨交装备上市企业202501平均存货周转天数为368天，平均应收账款周转天数为374天，基本与去年同期持平。

3.重点公司

(1)中国中车

2024年公司铁路装备业务保持快速增长，全年实现收入1104.61亿元，同比+12.50%，占收入比重进一步提升至44.82%。铁路客流持续复苏背景下，24年全年动车组新车及高级修招标均超预期，动车组业务收入高增49.26%，达到624.32亿元;铁路货运平淡叠加设备更新政策落地滞后性影响下，机车及货车收入均有不同程度下滑，收入分别为236.27亿元和180.94亿元，同比下降15.57%和 3.13%。城轨与城市基础设施业务收入454.40亿元，同比-9.72%，主要系城轨工程收入减少。新产业业务全年实现良好增长，收入863.75亿元，同比+7.13%。现代服务战略收缩，实现收入 41.81亿元,同比-18,22%。公司全年新签订单3222亿元(其中海外 472亿元),同比+7.90%2501公司动车组和货车实现批量交付，分别实现收入177.57亿元和52.04亿元，同比分别增长123.41%和 141.04%,驱动一季度业绩高增。202501公司实现收入486.71亿元,同比增长51.23%;归母净利润30.53亿元，同比增长202.79%。

(2)时代电气

24年全年公司实现营业收入249.09亿元，同比增长13.42%;实现归母净利润37.03亿元，同比增长 21.77%。2024年公司轨交装备快速增长，新兴装备收入破百亿，其中轨交装备业务收入146.36 亿元，同比+13.37%;新兴装备收入101.15 亿元，同比+13.71%。24 年公司综合毛利率32.48%，同比+3.87pct,主要系占比较高的轨交装备业务毛利率提升6.17pct;净利率15.85%，同比+1.40pct。25Q1公司实现营业收入45.37亿元，同比增长14.81%;实现归母净利润 6.31亿元，同比增长 13.42%;综合毛利率33.50%，可比口径同比增长3.84pct;销售净利率15.18%，同比环比+0.47pct/+0.37pct

(3)中国通号

2024年公司实现收入326.44亿元,同比下降11.98%;归母净利润34.95亿元,同比增长0.50%受城轨收入下滑及工程总承包业务战略性收缩等因素影响，公司全年收入下滑，但2403起公司业绩逐步改善，2404公司归母净利润同比/环比分别+24.68%/+49.58%。分板块来看，24年全年公司铁路业务收入188.90亿元，同比-1.86%;城轨业务收入82.20亿元，同比-3.58%;工程总承包收入 26.89亿元，同比-64.96%;海外业务增长显著，收入24.41亿元，同比+64.20%。受益公司业务结构的不断优化和提质增效工作的持续推进,公司盈利能力持续改善。24年公司综合毛利率 29.22%,同比+3.60pct;净利率为12.53%，同比+1.68pct。25Q1公司收入67.34亿元，同比+2.84%;归母净利润5.62亿元，同比-7.08%。

(三)油服油装:资本开支有望稳中有升，拉动油气设备需求

1.油服油装行业基本面:对油价敏感度高，国企占据主导地位

油田服务行业专门为油气勘探和生产活动提供高度专业化的服务，这一领域技术含量高且具有强烈的国际化特征。该行业对原油价格的波动极为敏感，并呈现出明显的周期性特点。2014-2016年，油价暴跌，石油公司大幅削减资本支出，导致油服订单减少，部分油服公司面临严重的业务困难，营收和利润均大幅下滑。但随着油价在 2017-2023年逐步回升，石油公司投资水平恢复，油服行业逐渐复苏。目前国际油价处于中高位震荡下行阶段。展望未来，25年全球油气开采资本开支有望恢复增长，国内“三桶油”坚持增储上产,资本开支和产量持续增长，拉动油气设备需求。同时,技术的发展正促使油服行业向更高效、更环保的方向发展。国内竞争格局上，国有企业在油服市场中占据主导地位，特别是中国石油、中国石化和中国海油等大型国有能源集团旗下的子公司。

2.油服油装2024年及2501财务情况综述:工作量企稳，经营质量提升

营收利润增长情况:纳入统计的19家油服油装上市企业2024/2501营收合计为3349/680亿同比增长 3.7%/4.0%，归母净利润合计为134亿元/32亿元，同比增长7.0%/22.4%。

营运能力:纳入统计的19家油服油装上市企业2024年平均存货周转天数为110天，平均应收账款周转天数为119天，同比有所增长。

3.重点公司

(1)杰瑞股份

公司2024年/2501实现营业总收入133.55亿元/26.87亿元，同比-4.01%/+26.07%;实现归母净利润26.27亿元/4.66亿元,同比+7.03%/+24.04%。2024年毛利率/净利率为33.70%/20.11%,同比+0.65pct/+2.19pct,主要受益于高毛利装备业务占比提升及成本管控优化。营收结构上，2024年高端装备制造/油气工程及技术服务收入分别为91.80/32.93亿元，同比+12.71%133.13%，装备业务占比显著扩大，其中海外钻完井设备订单及收入双增。公司作为全球唯一涡轮压裂成套设备供应商，2024年成功向北美交付首套中国电驱压裂装备并获新订单，技术垒持续巩固。我们认为随着全球非常规油气需求长期向好，叠加电驱及涡轮压裂技术革新推动市场份额扩张，以及油气工程新签订单翻倍增长，公司海外收入占比提升有望进一步释放盈利弹性。

(四)船舶海工:盈利加速释放，船舶在手订单饱满，海工景气上行

1.船舶海工行业基本面:船龄增长背景下更新需求持续，集装箱吞吐最有望保持韧性

造船方面，2024年我国造船完工4818万载重吨，同比增长14%，2023年全球市场份额达到50.2%。2024年承接新船订单11305万载重吨，同比增长59%,全球市场份额74,1%，较 23年末增加 7.5pct;手持船舶订单20872万载重吨，同比增长49.7%。但进入25年，由于船价维持高位且交付周期长，船东观望情绪增加，造船市场新签订单下滑。我们认为全球船队平均船龄仍在持续增长，存量更新需求仍旧有望持续。

2023年中美去库存，集装箱产量和箱价均持续下降，24年中美库存增速已经回落到了历史较低水平，进入被动去库阶段，24H2我国集装箱出口均价小幅上升并于25年以来震荡下滑。根据Wind.25年3月中国集装箱出口平均单价0.28万美元/个，环比-13%;金属集装箱产量 2047.6万立方米，环比12月-32%。虽然特朗普关税政策给对美集装箱吞吐量趋势带来不确定性，但港口集装箱吞吐量近期仍环比上涨，基于我国加强与“一带一路”沿线、东盟国家贸易往来，且国内稳增长有助于油品&干散货吞吐量的修复，我们认为集装箱吞吐量有望保持韧性。此外，国内深海经济发展也将助益海工装备需求的提升。

2.船舶海工2024年和2501财务情况综述:盈利加速释放

营收利润增长情况:纳入统计的13家船舶海工上市企业2024/25Q1营收合计为4043/840亿元，同比增长 19.6%/11.1%，归母净利润合计为107亿元/26亿元，同比增长 146.1%/202.6%。

营运能力:纳入统计的13家船舶海工上市企业2024年平均存货周转天数为167天，平均应收账款周转天数为133天，同比有所增长。

3.重点公司

(1)中集集团

公司2024年/2501实现营业总收入1777亿元/360亿元，同比+39%/+11%;实现归母净利润29.7亿元/5.4 亿元，同比+606%/+550%。2024年销售毛利率/净利率为12.5%/2.4%，同比1.3pct/+0.9pct，毛利率下降主要受集装箱、能化装备等板块拖累，净利率提升受益于规模效应及海工分部扭亏;2501毛利率/净利率12.1%/2.0%，同比+1.0pct/+1.3pct，盈利能力持续修复。营收结构上,2024年集装箱/物流服务/海工/能化装备/道路运输车辆收入分别为622/314/166/256/210亿元，同比+106%/+56%/+58%/+2%/-16%，集装箱占比提升至 35%。我们认为随着深海科技布局强化，公司高端海工装备技术领先，同时受益于集运贸易量增长及旧箱更新周期，未来集装箱需求韧性足。海工周期向上，公司海工排产已至2027年，深海油气战略驱动订单兑现将带来收入增长

(2)中国船舶

公司2024年/2501实现营业总收入786亿元/159亿元，同比+5%/+4%;实现归母净利润36亿元/11.3亿元,同比+22%/+181%。2024年销售毛利率/净利率为9.9%/4.6%,同比+0.4pct/+0.5pct毛利率提升主要受益于船价上涨、订单结构优化及汇率与钢价剪刀差，剔除子公司高桥海工平台回收因素后船舶造修和海工毛利率同比提升3.6pct;2501毛利率进一步跃升至12.8%,同比+6.2pct,盈利拐点显现。营收结构上，2024年船舶造修及海工业务收入754亿元(同比+7pct)，占总营收96%。我们认为公司深度布局绿色船舶与深海科技，契合IMO脱碳政策驱动的行业升级趋势，并在深海科考船等领域保持技术领先。当前新造船价格高位运行，叠加交付排期已至 2029年，公司手握油气船、风电安装船等高价值订单，产能刚性支撑下利润释放步入上升周期。

新兴专用设备:新能源承压，3C/半导体景气向上

(一)锂电设备:国内需求筑底回升，看好海内外需求共振

1.锂电设备行业基本面:国内头部电池厂扩产逐步恢复，新一轮周期有望开启

中国新能源汽车发展势头强劲,海外电动化持续推进。中国新能源汽车市场保持快速增长态势2024年中国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆,同比分别增长 34.4%和 35.5%;新能源汽车渗透率提升至40.93%。2501新能源汽车继续保持强劲增长势头,销量同比增长47.1%。海外电动化进程持续推进，2024年全球新能源汽车销售1823.6万辆，同比增长24.4%。

国内头部电池厂扩产恢复，订单需求逐步回暖。近年来各大电池厂商大规模扩产下，动力电池行业进入阶段性产能过剩阶段。受产能扩张与终端需求错配影响,2023年起我国动力电池扩产明显放缓。24年下半年以来，下游市场出现分化，二三线电池厂需求仍然偏弱，但头部电池厂产能利用率逐步见底回升，根据宁德时代公告，2024年下半年公司下半年较上半年产能利用率提升20%，全年产能利用率为76.3%。头部企业新建产能逐步落地投产，带动锂电设备订单需求回暖。

2.锂电设备2024&2025Q1财务情况综述

(1)锂电设备2024年报:业绩持续承压，现金流有所改善

营收利润增长情况:受下游需求及招标节奏放缓等因素影响,2024年锂电设备行业业绩整体承压。纳入统计的10家锂电设备上市企业2024年营收合计为526.42亿元，同比-19.44%。归母净利润合计为 12.13 亿元，同比-74.70%。

营运能力:2024年纳入统计的10家锂电设备上市企业平均存货周期天数为394天，同比增加38天;平均应收账款周转天数182天，较上年同期增加34天。主要系下游需求放缓，交付延迟。

(2)锂电设备2025年一季报:业绩仍待修复，回款情况逐步改善

营收利润增长情况:202501锂电设备行业业绩继续承压。纳入统计的10家锂电设备上市企业202501营收合计为116.21亿元，同比-8.80%。归母净利润合计为9.11亿元，同比-25.90%

现金流:202501纳入统计的10家锂电设备上市企业经营活动现金流合计净流入13.11亿元同比由净流出转为净流入，净现比为1.44。

3.重点公司

(1)先导智能

2024年受动力电池产能供需错配影响，国内设备需求及验收节奏放缓，公司业绩持续承压。分业务来看，24年公司锂电装备收入76.89亿元,同比下降39.18%;智能物流系统收入18.67亿元，同比增长 30.49%;光伏设备收入8.67亿元，同比下降15.68%;3C设备收入6.89亿元，同比下降1.39%。23-24年公司计提减值金额较大，需求改善趋势下，验收节奏将逐步恢复，25年减值影响有望减轻。2501公司实现营业收入30.98亿元，同比下降6.42%;实现归母净利润3.65亿元，同比下降 35.30%。24年公司综合毛利率 34.98%，剔除会计政策调整影响后，可比口径同比下降0.62pct。随着 24年下半年以来国内下游锂电需求有所复苏,以及公司对应收账款回款管理的加强。2404至2501公司回款情况持续改善，经营性现金流净额由负转正

(二)光伏设备:行业进入去产能周期，业绩承压

1.光伏设备行业基本面:技术进步推升行业需求，设备是降本增效关键环节

光伏设备需求来自终端光伏装机需求和技术迭代带来的更新需求。

光伏装机需求方面，随着全球碳中和目标以及我国“双碳”战略的持续推进，太阳能光伏装机量不断提升。据中国光伏行业协会统计,我国2023年光伏新增装机量达216.88GW,同比增长144%。2024年全球光伏新增装机达 277.17GW，同比增长28%。受益于国内巨大的光伏发电项目储备量十四五期间我国年均新增装机规模有望达到70-90GW。2025年全球光伏新增装机有望达到655GW我国光伏装机仍将维持高位。

碳中和背景下，要实现光伏发电量占比的快速提升，降本增效是主要途径，更高的转换效率和更低的生产成本成为产业发展趋势，设备是降本增效的关键环节，受益于技术进步带来的更新换代需求。随着P型PERC电池逐步达到其理论效率，N型电池工艺性价比优势逐渐显现，有望进入大规模产业化阶段，给设备带来新的需求。

2.光伏设备2024年报及2025年一季报财务情况综述

(1)光伏设备2024年报:营收同比增速放缓，归母净利润同比减少

营收利润增长情况:2024年纳入统计的13家光伏设备上市企业营收合计为901.19亿元，同比增长8%。归母净利润合计为54.86亿元，同比减少61%。2024年行业内产能过剩问题持续发酵产业链各环节产品价格持续走低，光伏设备行业营收小幅增长，归母净利润有所下降。

营运能力:2024年纳入统计的13家光伏设备上市企业平均存货周期天数为353天，比上年同期减少33天，平均应收账款周转天数124天，比上年同期增加31天。

(2)光伏设备2025年一季报:营收及归母净利润同比下降

营收利润增长情况:纳入统计的13家光伏设备上市企业2025年一季度营收合计为175.94亿元，同比减少14%，归母净利润合计为17.25亿元，同比减少42%。受行业去产能周期影响，产业链价格下行，2025年一季度光伏设备行业企业营收利润有所下降

3.光伏设备行业重点公司

(1)晶盛机电:

2024年公司实现营收175.77亿元，较上年同期下降2.26%;实现归母净利润25.10亿元，同比下降44.93%;经营活动产生的现金流量净额17.73亿元，同比下降42.57%。2025年一季度实现营收 31.38亿元，较上年同期下降 30.42%;实现归母净利润5.73 亿元，同比下降 46.44%。报告期内公司基于产业链创新视角，协同下游战略客户在产品技术和工艺、自动化和智能化以及先进制造模式等领域持续进行创新，大幅降低客户的生产运营成本，有效缓解了行业竞争压力。

(2)迈为股份:

2024年公司实现营收98.30亿元，较上年同期增长21.53%:实现归母净利润9.26亿元，同比增长 1.31%;经营活动产生的现金流量净额 0.56亿元，同比下降92.57%。2025年一季度实现营收22.29亿元，较上年同期增长0.47%;实现归母净利润1.62亿元，同比下降37.69%。2024年公司部分下游客户经营困难和市场竞争加剧导致部分订单执行放缓或停滞，整体销售毛利率28.11%,同比下降7.87%，净利率达到9.80%，较上年同期下降9.34%。

(3)奥特维:

2024年公司实现营收91.98亿元，较上年同期增长45.94%;实现归母净利润12.73亿元，同比增长1.36%;经营活动产生的现金流量净额7.88亿元，同比增长0.77%。2025年一季度实现营收 15.34亿元，较上年同期下降21.90%;实现归母净利润1.41亿元,同比下降57.56%。2024年，公司在手订单持续验收，核心产品继续保持竞争优势，运营效率持续提升，为公司业务发展提供有力保障。

(4)帝尔激光:

2024年公司实现营收20.14亿元，较上年同期增长25.20%:实现归母净利润5.28亿元，同比增长 14.40%;经营活动产生现金流量净额-1.64亿元，同比下降121.09%。2025年一季度实现营收5.61亿元，较上年同期增长 24.55%;实现归母净利润1.63亿元，同比增长 20.76%

(三)3G设备:周期复苏，盈利能力承压

1.3C设备行业基本面:智能手机出货触底反弹，3C设备市场回暖

2024年，中国智能手机出货量为2.86亿部，同比增加5.6%。2025年一季度，中国智能手机出货量为0.716亿部，同比增加3%。

2.3C设备2024年报及2025年一季报财务情况综述

(1)3C设备2024年报:营收同比增长，盈利能力承压

营收利润增长情况:2024年纳入统计的19家3C设备上市企业营收合计为508.08亿元，同比上升0.006%。归母净利润合计为5.80亿元，同比下降74%。

(2)3C设备2025年一季报:营收增速提升，盈利能力持续下滑

营收利润增长情况:2025年一季度纳入统计的19家3C设备上市企业营收合计为100.36亿同比上升 3%。归母净利润合计为2.24亿元，同比下降81%。

营运能力:2025年一季度纳入统计的19家3C设备上市企业平均存货周期天数为389天，比上年同期减少32天，平均应收账款周转天数238天，比上年同期增加36天。

3.3C设备行业重点公司

(1)大族激光

2024年公司实现营业收入147.71亿元，同比增长4.83%;归属于上市公司股东的净利润 16.94亿元，同比增长106.52%;经营活动产生的现金流量净额11.26亿元，同比下降17.36%。2025年一季度实现营收29.44亿元,较上年同期增长10.84%;实现归母净利润1.63亿元,同比下降83.47%。2024年公司积极配合客户进行设备迭代升级，综合毛利率达到31.84%，净利润率达到11.86%。

(2)博众精工

2024年公司实现营业收入49.54亿元，同比增长2.36%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长 2.05%;经营活动产生的现金流量净额3.19亿元，同比增长662.84%。2025年-季度实现营收7.37亿元，较上年同期下降0.80%;实现归母净利润-0.31亿元，同比增长 45.59%。2024年公司的产品品类不断丰富，业务规模有所增长，盈利能力保持稳定，充分发挥了该公司作为技术平台型企业的优势。

(3)精测电子

2024年公司实现营业收入25.65亿元，同比增长5.59%;归属于上市公司股东的净利润-0.98亿元，同比下降165.02%;经营活动产生的现金流量净额1.97亿元，同比增长721.75%。2025年一季度实现营收6.89亿元,较上年同期增长64.92%;实现归母净利润0.38亿元,同比下降336.06%。

(四)半导体设备:行业高景气持续，业绩表现亮眼

1.半导体设备行业基本面:需求景气向上，国产替代大势所趋

随着各行各业数字化转型步伐的持续加速，提升了对半导体需求。2023年全球半导体销售额为5201.26亿美元,同比减少9.4%。2024年一季度全球半导体销售额为1377亿美元,同比增长15.2%.2024年全球半导体销售额达到6276亿美元，同比增长19.1%。2025年一季度全球半导体销售额为1677亿美元，同比增长18.8%。WSTS预计2025年全球半导体市场规模将达到6971亿美元，同比增长 11%。

半导体设备国产替代大势所趋，市场空间大。半导体设备具有技术壁垒高、研发投入大、验证周期长、研发风险高等特点，长期以来在技术、市场以及供应链方面被美国、日本和欧洲等国际巨头所垄断。近年来，伴随着国家对半导体产业不断的政策扶持、加大投入力度，我国半导体产业迅速发展，国内半导体设备行业也在下游需求不断增长的拉动下，走上了从无到有、从弱到强的快速发展之路。根据中国电子专用设备工业协会数据统计，2020年国产半导体设备销售额约为213亿元，自给率约为17.5%。在下游需求和自主可控的迫切需求下，半导体设备国产化替代成为大势所趋，也呈现了巨大的市场空间，国内半导体设备厂商迎来巨大发展机遇。

2.半导体设备2024年报及2025年一季报财务情况综述

(1)半导体设备2024年报:营收利润续创历史新高，未来成长空间巨大

营收利润增长情况:2024年纳入统计的10家半导体设备上市企业营收合计为628.31亿元，同比增长 35%。归母净利润合计为110.40亿元，同比增长21%。

盈利能力:2024年纳入统计的10家半导体设备上市企业综合毛利率水平达到43.0%，比上年同期下降0.7个百分点，净利润率达到17.6%，比上年同期下降2个百分点。

营运能力:2024年纳入统计的10家半导体设备上市企业平均存货周期天数为433天，比上年同期减少 49天，平均应收账款周转天数为114天，比上年同期减少4天。由于人工智能的快速发展，对高性能计算资源的需求大增，推动了半导体产品的市场需求，存货减少，企业整体营运能力上升。

(2)半导体设备2025年一季报:行业持续高景气，营收利润表现亮眼

营收利润增长情况:2025年一季度纳入统计的10家半导体设备上市企业营收合计为152.46亿同比增长 33%。归母净利润合计为23.25亿元，同比增长33%。

盈利能力:2025年一季度纳入统计的10家半导体设备上市企业综合毛利率水平达到42.2%，比上年同期下降1.5个百分点，净利润率达到15.2%，与上年同期基本持平。

营运能力:2025年一季度纳入统计的10家半导体设备上市企业平均存货周期天数为570天比上年同期减少 93天,平均应收账款周转天数154天,比上年同期增加10天。供需错配有所缓解,库存周期改善明显，营运能力持续回升。

3.半导体设备行业重点公司

(1)北方华创

2024年公司实现营业收入298.38亿元,同比增长35.14%;归属于上市公司股东的净利润56.21亿元，同比增长 44.17%;经营活动产生的现金流量净额15.73亿元，同比下降 33.48%。2025年-季度实现营收82.06亿元,较上年同期增长40.05%;实现归母净利润15.81亿元,同比增长40.31%。报告期内，公司集成电路装备领域多款新产品取得突破，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，推动产品销量大幅度增加。

(2)中微公司

2024年公司实现营业收入90.65亿元,同比增长44.73%;归属于上市公司股东的净利润 16.16亿元，同比下降9.53%;经营活动产生的现金流量净额14.58亿元，同比增长 249.28%。2025年-季度实现营收 21.73亿元,较上年同期增长 35.40%;实现归母净利润3.13亿元,同比增长25.67%。2024年公司营收增长,主要受益于下游需求回暖带动对集成电路需求的增加,车规级产品持续增多.已有产品加速更新迭代。

通用自动化:看好小周期边际向好，国产崛起

(一)机床及工具:静待内需筑底复苏，把握自主可控+新兴需求

1.机床工具行业基本面:需求筑底，有望受益设备更新+自主可控

2024年经济弱复苏背景下，我国制造业景气度和需求整体偏弱，存在结构性分化。2024年我国金属切削机床产量69.45万台，同比增长10.5%;金属成形机床产量16万台，同比增长 7.4%。2501金属切削机床产量18.15万台,同比增长20.5%;金属成形机床产量4万台,同比增长 14.3%。根据中国机床工具工业协会数据，今年1-2月金切机床收入同比增长12.1%，金属加工机床新签订单同比增长 26.2%。25年机床行业需求有望筑底改善，主要驱动因素包括:1)去年924以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策陆续出台，宏观经济复苏预期加强，25年我国逆周期调节力度持续加大，扩内需成为首要重点任务，顺周期通用设备有望复苏;2)“两新”政策支持力度继续加强，有望释放设备更新弹性，机床等通用设备更新需求有望释放;3)国际局势复杂多变，机床产业链自主可控加快推进:4)低空经济、AI、人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求。

2.机床工具2024&2025Q1财务情况综述

(1)机床工具2024年报:需求偏弱，业绩承压

营收利润增长情况:纳入统计的20家机床工具上市企业2024年营收合计为325.93亿元，同比+5.37%，归母净利润合计为15.65亿元，同比-16.84%。主要系宏观经济弱复苏下，国内需求偏弱，竞争加剧所致。

现金流:纳入统计的20家机床工具上市企业2024年经营活动现金流净额合计33.43亿元，同比-7.78%，净现比为 2.14。

(2)机床工具2025年一季报:业绩降幅收窄，现金流同比改善

营收利润增长情况:纳入统计的20家机床工具上市企业2025Q1营收合计为73.48亿元，同比+0.87%，归母净利润合计为5.02亿元，同比-6.68%。

现金流:纳入统计的20家机床工具上市企业2025Q1经营活动现金流净额合计3.63亿元，同比由净流出转为净流入，净现比为0.72。

3.重点公司

(1)海天精工

2024年国内经济复苏压力下，机床行业下游需求整体不足，2024年公司实现营业收入33.52亿元，同比增长 0.85%;实现归母净利润5.23亿元，同比下降14.19%。25Q1公司实现营业收入7.40亿元，同比下降 2.17%:实现归母净利润0.99亿元，同比增长14,29%。受行业竞争加剧导致的价格压力，以及会计准则调整等因素影响，公司综合毛利率略有下降，24年及2501公司综合吗毛利率分别为 27.34%/25.93%，可比口径同比-0.82pct10.45pct。

(2)纽威数控

2024年公司实现营业收入24.62亿元，同比增长6.08%;归母净利润3.25亿元，同比增长2.36%。公司实现毛利率23.58%，同比-0.79pct;净利率13.21%，同比-0.48pct。2024年公司持续加大研发投入，不断进行产品迭代和开发新产品;同时优化营销网路，加大产品销售力度，实现稳健发展。2501公司实现收入5.69亿元，同比增长3.80%;净利润0.61亿元，同比下降11.78%。

(3)创世纪

2024年公司实现收入 46.05亿元，同比增长30.49%;实现归母净利润2.37亿元，同比增长22%;实现扣非归母净利润 2.02亿元，同比增长 212.32%。2024年消费电子行业复苏明显，以MR为代表的智能穿戴市场高速发展，公司3C领域订单快速增长，3C钻攻机收入19.26亿元，同比增长 197.43%。人工智能、低空经济、人形机器人等新兴经济崛起带来新增需求，公司推出多款定制化产品，实现收入快速增长。2024年公司毛利率/净利率为23.08%/5.38%，同比分别+1.56pct/0.41pct。25Q1公司业绩继续高增，实现收入10.48亿元，同比+22.37%;净利润0.98亿元，同比+66.51%。

(4)欧科亿

2024年公司实现营业收入11.27亿元，同比增长9.81%;归母净利润0.57亿元，同比下降65.48%。公司实现毛利率22.66%，同比-6.66pct;净利率4.87%，同比-11.30pct。主要受行业需求压力下竞争加剧、且公司新项目尚处投产初期,产能利用率不足等因素影响。2501公司实现收入3.02 亿元，同比增长14.32%;净利润0.08亿元，同比下降74.33%。

(5)华锐精密

2024年公司实现营业收入7.59亿元，同比下降4.43%;归母净利润1.07亿元，同比下降32.26%。公司实现毛利率39.46%，同比-6.01pct;净利率14.09%，同比-5.79pct。主要系下游需求不足，公司产能爬坡等因素所致。24年公司加大海外开拓力度，新设孙公司德国华锐，持续开拓新客户，完善海外渠道布局，2024年实现海外营业收入4990.52万元，同比增长6.73%。25Q1公司实现收入 2.22亿元，同比增长30.48%;净利润0.29亿元，同比增长70.00%。

(二)注塑机:下游需求景气持续，龙头集中度提升

1.注塑机行业基本面:需求景气持续，出口竞争力提升

近年来受益下游新能源汽车、电子、家电、医疗等领域的快速发展，全球注塑机市场规模稳步增长。随着我国注塑机技术的迅速发展，产品不断向智能化、高端化迈进，目前中国已成为全球塑料机械制造的重要国家之一，出口额在全球塑料机械市场中占比近20%。2024年我国注塑机进口金额 4.37亿美元，同比下降 2.53%;出口金额 20.89亿美元，同比增长 21.85%。2501我国注塑机进口金额和出口金额同比分别增长26.30%和26.84%。同时，政策持续发力消费品以旧换新，有效拉动汽车、家电、消费电子等行业消费大幅增长，驱动注塑机需求景气向上。

2.注塑机2024&2025Q1财务情况综述

(1)注塑机2024年报:业绩增长稳健，毛利率略有下滑

营收利润增长情况:纳入统计的2家注塑机上市企业2024年营收合计为62.11亿元，同比增长21.84%，归母净利润合计为6.90亿元，同比增长22.59%。

营运能力:纳入统计的2家注塑机上市企业2024年平均存货周转天数为183天，比上年同期降低21天，平均应收账款周转天数105天，比上年同期增加2天。

(2)注塑机2025年一季报:业绩稳定增长，盈利能力承压

营收利润增长情况:纳入统计的2家注塑机上市企业2025Q1营收合计为14.49亿元，同比+19.63%，归母净利润合计为1.50亿元，同比+6.83%。

现金流:纳入统计的2家注塑机上市企业202501经营活动现金流净流出1.23亿元，净现比为-0.81.

3.重点公司

(1)伊之密

2024年公司实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%;实现归母净利润6.08亿元，同比增长 27.42%。分板块来看，公司主要产品注塑机/压铸机/橡胶机收入均保持快速增长趋势，2024年收入分别为 35.55亿元/8.93亿元/2.22亿元，同比增长28.80%/14.53%/21.42%。主要系:1)2024年公司产品主要下游行业需求持续回暖，汽车/3C家电/日用品等行业收入同比增长16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，2501需求景气延续，订单持续饱满;2)公司投入研发不断推出新品，并加大销售推广力度，产品竞争力及市场份额进一步提升。24年公司综合毛利率31.95%,可比口径毛利率保持稳定,同比+0.41pct。25Q1公司实现营业收入11.87亿元,同比增长 24.32%;实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%。

(三)工业机器人:业绩持续承压，关注国产化、智能化、全球化

1.工业机器人行业基本面:2501阶段性复苏，全年可能6.3%销最增长

国家统计局数据显示，2024年/25Q1我国工业机器人产量55.6万台/14.9万台，同比增长14%/26%。2501需求阶段性复苏，主要由于库存水位在经历2年消化后逐渐回归正常，01电子、汽车、新能源行业表现出增长态势。但整体而言，基于全球宏观经济承压与关税扰动，以及机器人存量市场争夺和细分增量市场卡位趋势下，25年全年机器人市场增长依旧面临一定压力。此外，市场竞争依旧剧烈，产品价格持续下行，中小型企业可能面临加速出清。

国产化加快，但6-axis领域渗透率尚低。2501内资机器人厂商销量占比超过50%，内资销量增长率16.2%，高于外资的7.2%，且持续在向高端化进军。2024年有4家国产机器人厂商跻身TOP10，比23年多一家，分别是埃斯顿、汇川、埃夫特、石。(MIR睿工业)。

2.工业机器人2024年和25Q1财务情况综述:业绩依旧承压，关注国产化、智能化、全球化

营收利润增长情况:纳入统计的9家机器人上市企业2024/25Q1营收合计为192/38亿元，同比下降 13.5%/下降 14.3%，归母净利润合计为-20 亿元/-1.05 亿元。

盈利能力:纳入统计的9家机器人上市企业2024年/2501综合毛利率为19.4%/22.2%;归母净利润率为-10.6%/-2.7%，同比-8.6pct/-1.7pct。

3.重点公司

(1)埃斯顿

公司2024年/25Q1实现营业总收入40.09亿元/12.44亿元，同比-13.83%/+24.03%;实现归母净利润-8.10亿元/0.13亿元，同比-700.14%/+93.43%。2024年销售毛利率/净利率为 29.57%/20.38%，同比-2.36pcth23.23pct,毛利率下滑主因工业机器人价格战及产能折旧增加;25Q1毛利率28.27%，同比-4.35pct，但净利率回升至1.09%(同比+0.23pct)。营收结构上，2024年工业机器人及智能制造系统/自动化部件及运控系统收入分别为30.32/9.76亿元,同比-16.04%6.13%工业机器人业务占比75.6%仍为核心,但细分市场承压。公司维持高研发投入,聚焦高端应用领域,202501登顶国产工业机器人品牌出货量第一，市场份额达10.3%(含埃斯顿单品牌)，销量同比+20%。我们认为，随着2024年资产减值出清及国产替代加速，公司在汽车、新能源等高附加值领域的渗透有望驱动盈利弹性释放。

(2)绿的谐波

公司 2024年/2501实现营业总收入3.87亿元/0.98亿元，同比+8.77%/+19.65%;实现归母净利润 0.56亿元/0.20亿元,同比-33.26%/+0.66%。2024年销售毛利率/净利率为 37.54%/14.41%,同比-3.60%/-9.41%，毛利率下滑主因谐波减速器价格竞争加剧及产能折旧增加;2501毛利率34.06%,同比-8.49pct,但净利率回升至 21.49%(同比-3.85pct),利润端拐点初现。营收结构上，2024年谐波减速器及金属件/机电一体化产品/智能自动化装备收入分别为3.25/0.53/0.05亿元，同比+2.56%/+56.74%/+97.88%，机电一体化及智能装备高增驱动收入多元化，谐波减速器仍为核心(占比84%)。技术层面，公司加速迭代创新:谐波减速器聚焦轻量化及微型化，开发人形机器人灵巧手专用产品，同等出力下减重30%以上;突破行星滚柱丝杠高精度大承载技术，自研外螺纹复合磨削等工艺，性能达国际领先水平，已小批量出货;机电一体化推出超10款直线伺服关节，覆盖高附加值场景。公司产能释放，年产50万台谐波减速器项目全面达产，新一代智能制造项目启动(规划新增100万台谐波+20万台机电产品产能),同时公司不断深化全球化布局,收购德国 Haux,实现欧洲本土播化耧浙生产。我们认为,公司有望借国产替代及人形机器人赛道突破,打开长期成长空间

(四)激光:激光器及控制系统国产替代进程顺利，关注下游应用拓展

1.激光行业基本面:市场应用不断拓宽，营收承压艰难维稳

随着激光技术自身的发展，全球激光行业的影响与市场应用在不断拓宽。我国的传统制造业正处在加速转型阶段，在国家加大力度推进高端制造发展的背景下，日渐成熟的激光加工技术被不断推向市场并得籍Ⓕ碛葛充分应用。在这些新领域中，激光加工工艺的精准化、智能化等突出优势得到充分体现;通过自动化激光加工设备提升产品质量与生产效率、降低人工成本已成为行业趋势。此外，全球各国政府也相继出台机器人产业发展的相关国家级政策，使得全球的智能制造行业迎来了巨大的市场机会。

据中科院武汉文献情报中心编制的《2024中国激光产业发展报告》测算，2023年，中国激光设备市场总体稳中向好，我国激光设备市场销售收入达到910亿元，同比增长5.6%。在细分市场方面，2023年我国光纤激光器市场整体销量稳中有升，达135.9亿元，同比增长10.8%。中国激光切割设鹼裹耍賓旃厂商鷲持姞⋯盼续发力海外市场:2023年出口总金额为19.5亿美元(137亿元人民币)，同比增长了 17%。《2025中国激光产业发展报告》指出，2024年，中国光设备市场销售收入为897亿元，在大环境影响下同比下降1.4%，是近几年首次出现下滑。在细分市场方面，2024年我国光纤激光器市场整体销量持续增长,但整个市场销售收入为130.1亿元,同比下降 4.3%。2024年以来,万瓦以上激光器销售趋势良好。从市场份额变化情况来看,国产替代进程持续推进,占比达到86.2%.中国激光切割设备厂商持续发力海外市场:2024年出口总金额为141亿元人民币,同比增长了2%。预计2025年中国激光设备市场销售收入的增幅将处于-2%~0.8%的区间。

2.激光行业2024年报及2025年一季报财务情况综述

(1)激光行业2024年报:营收及归母净利润均同比增长

营收利润增长情况:2024年纳入统计的11家激光上市企业营收合计为449.97亿元，同比增长5%，归母净利润合计为43.01亿元，同比增长12%。由于宏观经济恢复良好，产品组合优化，营收及归母净利润均有所上升。

现金流:2024年纳入统计的11家激光上市企业经营活动现金流净额合计达到27.87亿元，同比下降 31.46%，净现比为 0.65。

(2)激光行业2025年一季报:营收利润有所回落，盈利能力受到冲击

营收利润增长情况:2025年一季度纳入统计的11家激光上市企业营收合计为101.47亿元，同比增长 14%，归母净利润合计为7.45亿元，同比下降56%。

3.激光行业重点公司

(1)锐科激光

2024年公司实现营业收入 31.97亿元，同比下降13.11%;归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比下降 38.24%;经营活动产生的现金流量净额5.10亿元，同比增长78.42%。2025年一季度实现营收 7.15亿元，同比下降10.72%;实现归母净利润16.94亿元，同比下降73.36%。业绩下滑主要原因为2024年受到国内产品价格下降的影响，导致收入规模不及预期，

编辑：火腿肠