2025年广钢气体研究报告：电子大宗气体国产替代破局者，三重壁垒构筑核心优势

国内领先的电子大宗气体综合服务商

十载光阴成长为国内领先的电子大宗气体企业

广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称“广钢气体”）前身为广钢集团旗下广州广钢气体能源有 限公司（以下简称“气体有限”）。2014 年气体有限成立。2018 年公司完成股份制改革。2020 年公司 通过现金收购取得林德气体和普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务。2023 年公司科创板 上市。 广钢气体是国内领先的电子大宗气体综合服务商，公司产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种和通 用工业气体的主要品种，具体包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等气体品种，广泛应用 于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域，以及能源化工、金属冶炼、机械制造 等通用工业领域。

电子气体驱动营收增长，盈利质量比较优秀

营业收入稳健增长，毛利率短期承压。2020~2024 年广钢气体营业收入从 8.67 亿元增长至 21.03 亿 元，CAGR 约 25%。公司积极拓展电子大宗气体业务并加大氦气市场开发力度，推动营业收入稳健 增长。2020~2023 年广钢气体毛利率基本维持在 30.0%以上，2024 年广钢气体毛利率 26.9%，YoY8.1pcts。2024 年受氦气市场价格波动影响，公司氦气业务毛利率下滑。2020~2024 年广钢气体净利 率基本维持在 10.0%以上。

电子大宗气体驱动公司营收增长。分产品来看，2020~2024 年公司电子大宗气体营业收入从 4.51 亿 元增长至 14.87 亿元，CAGR 约 35%；通用工业气体营业收入从 3.98 亿元增长至 4.84 亿元，CAGR 约 5%。电子大宗气体成为广钢气体营收增长的主要驱动力。2020~2024 年公司电子大宗气体毛利率 整体高于通用工业气体，系：1）电子大宗气体现场制气的收入占比更高，通用工业气体零售供气的 收入占比更高，现场制气毛利率普遍高于零售供气。2）电子大宗气体的零售以氦气为主，通用工业 气体的零售以氧气、氮气为主，氦气毛利率普遍高于氧气、氮气。

现场制气营收增速更快，盈利能力更强。分模式来看，2020~2024 年公司现场制气营业收入从 4.21 亿元增长至 11.81 亿元，CAGR 约 29%；零售供气营业收入从 4.27 亿元增长至 7.91 亿元，CAGR 约 17%。现场制气模式下，公司和客户的合同期限通常在 15 年以上，收费方式包括固定收费和变动气 费。因为现场制气是合同制模式，所以随着项目的增加，其贡献的营收增长相对较快。2021~2024 年 公司现场制气毛利率整体高于零售供气，系：1）现场制气部分项目的水电费由客户承担。2）现场 制气运输费相对较少。

下游应用覆盖广泛，半导体有望成为重要增长点。广钢气体电子大宗气体下游应用包括半导体显示、 电子设备和材料、低温超导、集成电路制造、光纤通信等领域。电子大宗气体的收入增长主要来自 半导体显示、集成电路制造领域的多个新建现场制气项目投产，和光纤通信、低温超导领域的氦气 业务快速发展。广钢气体通用工业气体下游应用领域包括机械制造、金属冶炼、能源化工、食品医 疗等。

盈利质量比较优秀。2020~2024 年公司研发费用从 0.28 亿元增长至 1.01 亿元，CAGR 约 38%，呈现 稳定增长趋势。2020~2024 年公司经营活动产生的现金净流量从 2.79 亿元增长至 4.20 亿元，CAGR 约 11%。2020~2024 年公司经营活动产生的现金净流量均高于归母净利润，这反映公司盈利质量比 较优秀。

国资控股彰显稳定性

国资控股彰显稳定性。截至 2024 年年报，广州市人民政府国有资产监督管理委员会是广钢气体的实 际控制人。广州市人民政府国有资产监督管理委员会持有广州工业投资控股集团有限公司 90%的股 权，并通过广州工业投资控股集团有限公司、广州钢铁控股有限公司、广州工控新兴产业投资基金 合伙企业直接或间接持有广钢气体共计 36.19%的股权。国资控股有望为广钢气体提供长期的资源支 持，并增强公司的抗风险能力。 员工持股平台激发企业活力。截至 2024 年年报，广钢气体第一大股东为广州工业投资控股集团有限 公司，持股 20.66%；第二大股东为广州钢铁控股有限公司，持股 19.09%；第三大股东为海南大气天 成投资合伙企业，持股 4.01%。海南大气天成投资合伙企业是广钢气体的员工持股平台。广钢气体 的董事、监事、高级管理人员、核心技术人员通过海南大气天成投资合伙企业、井冈山市大气天成 壹号投资合伙企业、井冈山市大气天成贰号投资合伙企业等平台间接持有公司股份。截至 2024 年底， 广钢气体员工持股人数达 101 人，占公司员工总数比例约 9.19%，员工持股数量约 8,820 万股，占总 股本比例约 6.68%。员工持股平台可以和核心技术人员捆绑利益，增强员工归属感和责任感，提升 公司凝聚力。

中国电子气体百亿级市场，国产替代正当时

工业化需求推动工业气体市场稳健增长

工业气体是现代工业的基础原材料，广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信、光伏、新 能源、LED 等电子半导体领域，以及节能环保、高端装备制造、食品、冶金、化工、机械制造等国 民经济的基础行业，对国民经济的发展有着战略性的先导作用，因此被喻为“工业的血液”。 全球工业气体市场在欧美日步入后工业化时代后逐步兴起，市场规模不断增长。工业气体行业的发 展速度在很大程度上取决于所在国家或地区的经济发展水平。西方发达国家由于起步早、工业基础 雄厚，工业气体行业在西方已有了百年的发展历史，全球工业气体需求的主要市场仍然是北美和欧 洲，但增速显著放缓；亚太地区近年来发展很快，已成为拉动全球市场增长的主要引擎。

中国工业气体相较于西方国家起步较晚。20 世纪 60 年代，中国工业气体和相关标准开始起步；80 年代后，外资开始进入中国气体市场，随着气体专业供应商供气模式的引入，国内冶金和化工企业 原有的气体车间、气体厂、供气站等纷纷发展为独立的气体公司，逐步形成了中国工业气体的行业 基础。中国工业现代化进程也推动国内气体市场迅速发展。21 世纪以来，中国工业市场快速发展， 产品需求日益增长，中国逐渐成为全球工业气体行业最活跃的市场之一，给气体行业带来历史性的 发展机遇。近年来，国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多项新兴产业相关政 策，均明确了我国气体产业的发展方向，同时对电子气体确立了其新材料的产业属性，有力地推动 了气体产业发展。 工业气体对中国经济的持续发展有着不可或缺的作用。根据卓创资讯数据，2017 年中国工业气体市 场规模约 1,171 亿元，并在未来几年维持较快增长，2021 年中国工业气体市场规模上升至 1,750 亿 元，CAGR 约 9.9%。2021 年以后，受全球经济运行疲软影响，钢铁、化工等制造业表现偏弱，大宗 气体价格下行明显，市场规模扩张脚步放缓。2024 年，在现场制气项目加速落地的推动下，中国工 业气体市场规模达到 1,970 亿元，同比增长 3.7%。 未来，随着中国经济增长长期保持稳定、产业结构持续优化，工业气体市场规模将继续扩张。一方 面受“碳中和、碳达峰”等政策相继出台的影响，国内经济结构转型升级。尽管钢铁行业产能置换政 策阶段性收紧，但前期规划项目仍处于投产释放期，叠加新型煤化工、石化产业升级带来的增量需 求，这将持续支撑工业气体基础应用领域的发展。另一方面，随着集成电路制造、半导体显示、光 纤通信、光伏、新能源、LED 等电子半导体领域的蓬勃发展，先进工艺技术取得突破，产能进一步 释放，这为上游工业气体行业带来新的投资机遇。在政策推动与自主创新的引导下，工业气体主要 下游应用领域仍将持续稳定发展。根据卓创资讯预估，2030 年中国工业气体市场规模有望增长至 2,625 亿元。

电子气体是工业气体的重要增长领域

电子气体是集成电路制造、半导体显示、半导体器件制造过程中不可缺少的关键材料，被称为电子 工业的“血液”和“粮食”。根据广钢气体招股说明书数据，集成电路制造的主要材料包括硅片、电子气 体、光掩膜、光刻胶等，电子气体是仅次于硅片的第二大需求，约占集成电路制造总材料成本的 14%。 全球电子气体市场呈现较快增长趋势。20 世界 80 年中期电子产业开始兴起，推动全球电子气体需 求逐步增长。根据广钢气体招股说明书数据，目前林德气体、液化空气、空气化工占据全球主要电 子气体市场。随着发展中国家市场的不断兴起，全球电子气体市场呈现出蓬勃的发展潜力。根据卓 创资讯数据，2010~2021 年全球电子气体市场规模从 25 亿美元增长至 90 亿美元，CAGR 约 12.3%。 卓创资讯预计 2025 年全球电子气体市场规模将增长至 150 亿美元。

中国半导体产业的发展为电子气体市场注入活力。近年来，中国相关半导体厂商积极扩产、升级产 品线，对电子气体市场需求不断增长。根据卓创资讯数据，2016~2022 年中国电子气体市场规模从 92 亿元增长至 180 亿元，CAGR 约 11.8%。2023 年受半导体行业订单不足的影响，中国电子气体市 场规模增长至 187 亿元，增速有所放缓。2024 年中国电子气体市场规模增长至 195 亿元，同比增长 约 4.3%，增速有所恢复。电子气体下游集成电路、半导体显示、光伏等高精尖行业是中国国民经济 的重点发展方向。随着国内半导体产业的投资加速，中国电子气体市场有望注入更多活力。根据卓 创资讯预估，2024~2030 年中国电子气体市场规模有望从 195 亿元增长至 298 亿元，CAGR 约 7.3%。

电子气体分为电子大宗气体和电子特种气体。电子大宗气体和电子特种气体在气体品种、用量、应 用环节、供应模式、纯度要求等方面存在本质不同。

电子大宗气体包括氮气、氦气、氧气、氩气、氢气、二氧化碳等六大品种。其中氮气作为环境气、保 护气、清洁气和运载气，贯穿半导体的整个工艺流程，是用量最大的电子大宗气体，其余气体品种 的用量相对较少。但下游行业客户对电子大宗气体的采购通常是将各类电子大宗气体作为整体项目 并选择单一供应商进行长期服务。

根据卓创资讯数据，电子大宗气体在半导体显示、集成电路制造、LED 和光伏、光纤通信领域的用 量占电子气体成本比例分别为 65%、55%、45%、40%。在半导体显示、集成电路制造等生产环节更 多、生产要求更严苛、制程更先进的细分领域，电子大宗气体占全部气体成本的比例更高。

海外厂商占据主要市场，国产替代正当时

海外厂商垄断中国电子大宗气体市场。国际电子半导体行业发展成熟度高，上下游产业链的供应商 较为稳定，以林德气体、液化空气、空气化工为代表的全球大型工业气体公司占据了电子大宗气体 行业的主要市场份额，其业务领域覆盖气体销售、气体设备销售、工程服务等全产业链，呈现寡头 垄断的竞争格局。国内市场方面，由于电子半导体行业起步较晚，成熟的外资气体公司凭借先进的 技术和运营经验，在一定时期基本垄断了我国电子大宗气体的市场供应。 电子大宗气体市场呈现“强者恒强”效应。电子大宗气体由于行业进入壁垒高、客户准入周期长，国 内气体公司的替换难度较大。对于电子半导体客户的单个现场制气项目，电子大宗气体通常仅有一 个供应商，供气期 15 年。因此，基本只有客户有新增产线时才会出现新进入者的机会，同时客户在 准入时对电子大宗气体供应商的运营经验又有较高限制，导致“强者恒强”效应突出。

广钢气体和林德气体、液化空气、空气化工在中国电子大宗气体市场上形成“1+3”的竞争格局。电子 大宗气体行业由于单个现场制气项目的供气周期通常长达 15 年，在此期间客户极少更换供应商，因 此存量市场基本没有新增需求。客户新建产线的现场制气项目中标情况更能直接反映行业竞争格局 情况。根据卓创资讯数据，2018 年至 2022 年 9 月中国集成电路和半导体显示领域新建现场制气项 目中：广钢气体中标产能占比达到 25.4%，排名第一；林德气体、液化空气、空气化工中标产能分别 占 23.4%、23.1%、21.2%，排名第二至第四；其他厂商中标产能占 6.9%。 海外厂商在中国电子大宗气体市场份额有下降趋势，国产替代正当时。根据卓创资讯数据，2023 年 中国集成电路和半导体显示领域新建现场制气项目中：广钢气体中标产能占比达到 24.6%，排名第 一；林德气体、液化空气、空气化工中标产能合计占 63.2%，外资厂商依然占据较大份额。2024 年 中国集成电路和半导体显示领域新建现场制气项目中：广钢气体中标产能占比上升至 41%，排名第 一；林德气体、液化空气、空气化工中标产能合计占 30%，外资厂商份额显著下降。

海外厂商在中国电子特气市场占据主要份额。电子特气是集成电路的重要耗材，在光刻、刻蚀、沉 积、掺杂、清洗等环节发挥重要作用。根据锐观咨询数据，2024 年中国电子特气市场上，空气化工、 林德气体、液化空气、太阳日酸分别占有 25%、23%、22%、16%的份额，依次排名第一至第四。电 子特气品种较多，单一公司无法供应全部气体。海外厂商起步早且拥有先发优势，其电子特气产品 品类相对齐全，因此在中国电子特气市场上拥有较强的话语权。

三重核心壁垒构筑护城河

自主化技术对标外资气体公司

广钢气体制氮技术对标外资公司技术水平。广钢气体通过不断创新，自主研发了“Super-N”、“Fast-N” 系列制氮装置，可以稳定生产并持续供应符合国际先进品质要求的 ppb 级超高纯氮气，能够满足集 成电路制造企业对气体供应能力和品质的严苛要求。 对于电子大宗气体不同规模现场制气的供气需求，公司自主研发了一系列制氮装置。对于小规模或 爬坡阶段的供气需求，广钢气体和外资气体公司均开发了标准系列制氮装置。公司自主研发的“FastN”系列制氮装置，通过后置纯化系统，实现最终产品杂质含量控制在 1ppbv 以内的目标，并通过撬 装模块化设计，具备占地面积小、能耗低、交付时间短等特点。对于大规模的供气需求，广钢气体 和外资气体公司均开发了中大型超高纯制氮装置。公司自主研发的“Super-N”系列制氮装置在 5,000Nm3 /h 及以上的供气量时，能够不通过后置纯化系统即可直接产出杂质含量控制在 1ppbv 以内 的氮气，较外资气体公司 7,000Nm3 /h 的最低供气量更具有宽容度，满足客户多样化的用气需求。此 外，公司中大型超高纯制氮装置的最高设计供气规模虽然低于外资气体公司，但已满足目前国内大 多数集成电路制造行业的需求，随着国内行业的不断进步，公司有望持续通过精准设计，达到优化 投资、运输便捷、安装快速、质量可靠、运行能耗低等因素的最佳平衡点，掌握更大规模超高纯制 氮装置的技术能力。

广钢气体电子大宗气体产品技术参数均超过国家标准的最高要求。工信部发布的《重点新材料首批 次应用示范指导目录》中涉及气体品种共 33 种，涵盖了氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳 全部 6 种电子大宗气体。公司电子大宗气体的产品技术参数，满足《重点新材料首批次应用示范指 导目录》中涉及电子大宗气体的全部要求，且超过国家标准的最高要求。

公司自主研发形成了包括系统级制气技术、气体储运技术、数字化运行技术、气体应用技术等在内 的核心技术体系。在系统级制气技术领域，公司制氮装置的技术参数和功能达到国际领先水平；公 司电子大宗气体的产品技术参数可达到 ppb 级，满足《重点新材料首批次应用示范指导目录》的性 能要求，各项参数均远超国标 GB 要求；在气体储运技术领域，公司主要围绕氦气完整供应链形成 了 4K 温区超低温的储运、液氦冷箱预冷、液氦冷箱互充、氦气循环回收提纯等核心技术，达到行业 先进水平。2023 年，公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，成为少数掌握此技术的公司， 同时填补了国内空白；在数字化运行技术领域，公司实现了全部制气现场远程控制，并依托大数据 分析有效提升制气现场的运行稳定性；在气体应用技术领域，公司为多个下游行业客户创新研发气 体解决方案，实现节能减排、提质增效。

氦气采购多元化，实现核心资源自主可控

氦气是不可或缺的关键基础材料。氦气是自然界所有元素中沸点最低的气体，也是标准大气压下唯 一不能硬化的物质。因其良好的化学稳定性、良好的渗透能力、低温液体状态下的超导特性，氦气 被广泛应用作集成电路、低温超导、光纤通信等电子半导体领域的冷却气、超导介质等。 氦气是不可再生资源。电子大宗气体主要包括用于电子半导体领域的氮气、氦气、氧气、氩气、氢 气、二氧化碳等气体。其中氮气、氧气、氩气等空分气体通常采用物理方法从大气中分离，氢气通 过化学反应制备，而氦气在空气中含量仅为约 5.2ppmv，目前绝大多数氦气作为开采天然气生产过 程中的副产品收集，在世界范围内资源相对有限且不可再生。 全球氦气资源由少数国家垄断。根据美国地质调查局（USGS）数据，2023 年全球氦气产量约 1.7 亿 立方米，年增量约 1,000 万立方米，其中 80%以上由卡塔尔和俄罗斯贡献。2023 年美国氦气产量约 7,900 万立方米，占全球供应量的 46%，美国亦是全球氦气市场上的第一大产区。卡塔尔氦气产量呈 现增长趋势，从 2013 年的 2,500 万立方米增长至 2018 年的 4,500 万立方米和 2023 年的 6,600 万立 方米。卡塔尔共有 3 个氦气生产基地，总产能约 7,280 万立方米/年，运营商为卡塔尔天然气公司。 2023 年阿尔及利亚氦气产量为 1,000 万立方米，全球排名第三。2023 年俄罗斯氦气产量为 800 万立 方米。俄罗斯阿穆尔（Amur）天然气处理厂的氦气产能约 6,000 万立方米/年。随着阿穆尔天然气加 工厂氦气生产线负荷的增长，俄罗斯的氦气产量在未来几年将大幅增加，并有望超过阿尔及利亚。

中国进口氦气主要来自卡塔尔、美国等。受制于资源短缺和供应链高度垄断，氦气行业被外资垄断， 高度依赖进口。根据观研天下数据，2017~2022 年中国氦气进口量持续维持在 2,000 万立方米以上， 工业用氦进口依存度高达 95%以上。从地区来看，2022 年中国进口氦气主要来自卡塔尔、美国等。

广钢气体是内资第一大氦气进口商。根据观研天下数据，2022 年中国氦气进口企业以外资企业为主， 其中林德气体、液化空气、空气化工、岩谷产业分别占 21%、20%、18%、14%，四家企业合计占 73%； 广钢气体占 10%，是内资第一大氦气进口商。根据卓创资讯数据，2024 年中国氦气进口企业主要为 外资厂商，合计占比约 69%；内资企业中广钢气体打破外资垄断格局，是最大的内资氦气供应商， 且在货源来源上实现了多样化。公司氦气进口量占全国进口量比例稳步提升。

公司和卡塔尔能源签署长协，保障氦气供应。根据广钢气体 2025 年 2 月 18 日公告，公司旗下全资 子公司广钢气体（香港）和卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，合同期限为 2025 年 9 月至 2045 年 12 月，供货周期约为 20 年。合同以供应商每年实际氦气产量为基础按约定百分比确定采购数量，预 计自合同起始日逐步爬坡至年度采购量约 1 亿标准立方英尺。该协议的签订将有利于广钢气体打通 国际市场氦气长期采购渠道，为公司氦气业务发展提供稳定的气源保障。同时协议的签署对公司业 务独立性不构成影响，公司主要业务不存在因履行该协议而对对手方形成依赖的情形。除卡塔尔地 区外，广钢气体的氦气气源还包括澳大利亚达尔文、俄罗斯阿穆尔等。 广钢气体将保障重点产业氦气的稳定供应。中国属于贫氦国家，国内相关行业库存量有限，随着国 内新兴产业发展，国内氦气需求量稳步增长。中国氦气产能有限，对进口依存度较高。公司作为国 内首家直接参与氦气全球供应链建设的内资气体公司，将全力提升氦气供应链稳定性建设，重点突 破氦气供应链关键技术，通过建设智能化充装、混配、存储、回收纯化的零损耗氦气绿色工厂，提 升公司氦气运营能力，以保障重点产业的稳定供应。

长协锁定行业客户共增长

广钢气体是国内极少数能实现高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业。2018 年，公司中标惠科股 份现场制气项目并高效建成投产，首次实现了内资气体公司在半导体显示领域供应超高纯电子大宗 气体的突破；此后，公司陆续为华星光电、惠科股份等行业龙头厂商的新建产线供气，打破了国内 半导体显示行业依赖外资供应的状况。根据广钢气体招股说明书，截至招股说明书披露日国内现有 18 条高世代面板产线，其中 11 条产线由外资气体公司服务，7 条产线由公司服务。根据广钢气体招 股说明书，截至 2022 年末，公司已服务华星光电 5 条面板产线，占其产线总数的 5/8，已服务惠科 股份的 2 条面板产线，占其产线总数的 1/2。根据卓创资讯《全球及中国工业气体市场研究报告》， 2018 年至 2022 年 9 月，在国内半导体显示细分领域新建配套电子大宗气站的项目中，公司中标产 能占比达到 23.9%，排名市场第二、内资企业第一。 广钢气体亦积极布局集成电路制造领域，并逐步进入国内主流半导体厂商的供应体系。2021 年，公 司中标晶合集成、长鑫存储、中车半导体、鼎泰匠芯等知名厂商的现场制气项目，实现了内资气体 公司在集成电路制造领域供应超高纯电子大宗气体的突破。此外，公司还陆续中标成为方正微、长 鑫集电、粤芯半导体、青岛芯恩新建产线的电子大宗气体供应商，大力推动了电子大宗气体在集成 电路制造领域的国产替代。 公司服务于集成电路和半导体显示行业头部企业。2018~2022 年广钢气体陆续中标晶合集成、华星 光电、长鑫存储、长鑫集电、粤芯半导体、青岛芯恩等客户的新建大宗电子气体站项目，供气期限 长达 15 年，覆盖了集成电路、半导体显示等领域的龙头客户。

2023 年，广钢气体陆续中标西安欣芯、深圳赛意法、广州增芯、广州广芯、北京赛莱克斯等客户的 新建电子大宗气站项目，均签订长期供气协议，扩大了在集成电路制造等领域的领先优势。

2024 年，广钢气体紧跟国家芯片自主发展战略，深度参与国家半导体产业发展规划，持续以电子大 宗业务为核心开拓市场，公司成功获取多个电子大宗气体项目。根据卓创资讯数据，2024 年公司在 国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，中标产能占比达到 41%，排名第一。 公司在电子大宗气体领域的市场占有率持续提高，同时公司加强存量项目建设进度管理，陆续推动 多个项目实现商业化，为公司经营业绩稳步提升作出积极贡献。

中标重要客户 27.4 亿元项目。根据广钢气体 2024 年 12 月 20 日公告，公司中标境内某电子大宗现 场制气项目，中标金额（未含税）约为 27.4 亿元，拟签订合同履行期限为 15 年。 积极拓展电子特气业务，打造新的业务增长极。电子特气方面，广钢气体基于对市场环境的研判， 依托现场制气业务中客户的粘性以及客户需求的深入了解，进一步拓宽电子特气业务领域。公司处 于产业化过程中的电子特气产品包括电子级 NF3、C4F6、HCl、HBr 及烷类混配气等多种产品。2024 年，公司合肥经开区、内蒙古赤峰电子特气研发生产基地项目的正式落地实施，在湖北潜江投资建 设的电子级 C4F6 项目一阶段产线已实现机械竣工，预计在 2025 年度全面竣工进入试生产阶段，进 一步完善公司在电子特气领域的业务版图，不断增强公司在电子气体方面的技术、产品优势，为客 户提供更加全面的气体产品服务。

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