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首钢资源公司研究报告：焦煤资源得天独厚，高股息凸显价值。

焦煤资源得天独厚，煤种品质优越

公司在中国山西省柳林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，公司 煤炭三矿核定产能均为 175 万吨/年，合计为 525 万吨/年。三矿均配备三 个坑口选煤厂和独立的洗煤厂，三个洗煤厂入洗能力总共为 630 万吨/年。 公司井田位于河东煤田离柳矿区，该区域为中国优质硬焦煤的主要储量区域 之一，出产的焦煤由于其稀缺性及高经济价值，被誉为“熊猫煤”。此外， 公司正在积极推进联山煤化郭家沟煤矿探转采的审批工作，一旦获批投产， 将有效解决公司长期资源接续问题，打开新的成长空间。

2026 年焦煤价格回归合理中枢，公司盈利同比修复

公司煤矿逐步转下组煤以后，目前以 8 号和 9 号煤层为主，对标柳林 9 号 煤车板价。2025 年上半年公司精焦煤综合平均实现（含税）售价同比下跌 45%至 1,067 元/吨。从对标的柳林 9 号煤车板价来看，6 月低点为 970 元/ 吨，2025 年 11 月中旬反弹至高点为 1490 元/吨，目前最新价格 1290 元/ 吨。随着 Q3 价格触底回升，预计下半年公司盈利将有所改善。展望 2026 年，预期焦煤供需整体平衡，在国内查超产且安监趋严形势下，或存在阶 段性供应偏紧，带来价格向上弹性，利好公司盈利持续修复。

公司财务稳健，现金流充裕，高派息凸显中长期价值

公司无有息负债，财务稳健，现金流充裕。截至 2025 年 6 月底，公司银行 结余及现金（包括超过 3 个月定期存款）高达 94.56 亿港元，充裕现金流有 效保障公司维持高分红率回报股东。公司承诺保底分红率 40%，但近几年实 际派息率平均在 80%左右。 2024 年虽然公司盈利下滑，但公司派息率达到 100%，处于行业最高水平。2025 年公司中期派息 6 港股，派息率约 76%， 2026 年公司动态股息率约 5.7%具吸引，中长期投资价值显现。