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蜀道装备研究报告：LNG及空分装备领军者，气体运营打开成长空间。LNG及液体空分装置领先者，持续受益于行业高景气。根据国家能源局，2024 年我国天然气产量 2464亿立方米，连续八年增产百亿立方米，中国天然气表观 消费量 4260.5亿立方米，同比增长 8%。根据中国通用机械工业协会，2023年， 中国空分设备市场规模为 416亿元，根据中商产业研究院预测，2025年市场规 模有望达到 533 亿元，行业规模持续增长。公司是国内最早进入天然气液化及 液体空分产业并掌握该领域关键技术的企业之一，具备日处理 1000万方天然气 （煤层气、焦炉煤气）液化装置、日产量 1000吨液体空分装置的设计和制造能 力。行业景气背景下，公司有望持续受益。

国内氢能行业发展迅速，公司氢能领域多方位布局。2024年，中国氢能全年产 量为 3815 万吨，同比增长 3.5%。随着国内燃料电池汽车产业发展加速，叠加 政策大力支持，各地加氢站建设持续增长。截至 2025 年 8 月，已建成加氢站 563 座，其中在运营 411 座。按照 2030 年前建成 1000 座加氢站计算，2030 年前新增加氢站对应设备空间约为 67.5 亿元。公司氢能技术储备完善，制氢加氢-储氢全覆盖。2025年 7月，公司与丰田汽车设立合资公司，进入氢燃料电 池领域。依托蜀道集团产业资源，公司积极探索布局氢能多元化应用。

积极开展战略转型，气体运营打开成长空间。2023年、2024年及 2025年上半 年，公司气体及天然气运营业务收入分别为 276、1246、980 万元，收入规模 实现高速增长。公司遵循气体巨头发展模式，积极布局气体运营方向，深度挖 掘产业并购和项目投资机会，通过资本运作收购生产能力强、发展潜力大、经 营风险小的空分气体运营公司，大力挖掘落地气体直投项目机会，实现气体业 务规模化运作。