中泰股份研究报告：深冷设备订单新高，气体业务打开增长空间.pdf

中泰股份研究报告：深冷设备订单新高，气体业务打开增长空间。公司是国内深冷技术设备头部企业，主要产品为板翅式换热器、冷箱和 成套装置。2023 年得益于在手订单饱和，产能快速释放，发货及安装进 度提升等原因，设备板块收入稳步增长，上半年实现净利润 1.41 亿，同 比+82.64％。得益于海外市场突破，公司在手订单达历史新高，其中高毛 利率的海外订单占比大幅提升，截至 2023 年 10 月 24 日公司新签订单 12.28 亿元，其中出口订单 4.67 亿元，出口订单占新签订单比例增长至 38.03%。未来随着更多订单的成功交付和公司品牌影响力的进一步扩大， 预计公司在境外市场的订单增长势头有望持续。此外公司大宗气体及氪 氙稀有气体运营项目将相继投产，正式向下游气体运营赛道延伸，公司 还与韩浦项制铁达成战略合作，进军电子特气国际市场。气体市场空间 大，目前大宗气体及稀有气体价格处于历史底部位置，若未来半导体行 业等下游周期反转，气体价格触底反弹，气体运营板块有望助公司迎来 业绩估值双击。

中泰股份成立于 2006 年 1 月，并于 2015 年在深交所上市。公司是深冷 技术工艺及设备提供商，主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、 制造和销售，主要产品有板翅式换热器、冷箱和成套装置。2023 前三季 度公司实现营业收入 22.52 亿元，同比-5.77%，实现归母净利润 2.6 亿元， 同比+19.36%。

深耕深冷设备多年，海外市场突破订单新高。公司是国内深冷技术设备 头部企业，主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置，下游包括 LNG 液化、煤化工、石化等领域。俄乌冲突刺激了 LNG 液化产能的建设，根 据 IGU 的数据，截至 2023 年 4 月底，全球正在建设或批准开发的液化产 能为 1.783 亿吨/年，其中约 44%位于北美，同时国内天然气消费量持续 增长，LNG 液化设备需求增加。公司在天然气液化的制备环节市场占有 率领先，23 年公司国内新签订单中 LNG 装置占比较高。2023 年公司海 外市场实现突破，截至 10 月 24 日，新签订单 12.28 亿元，其中高毛利的 出口订单占比 38.03%。预计随着设备成功交付和品牌影响力的扩大，海 外市场订单增长势头将持续保持。此外公司核心产品板翅式换热器为氢 液化核心装置，目前公司已经有多套氢的制取、提纯业绩，并已成功应 用于国家大型低温制氢的实验装置。公司与浙江大学联合参与中科院的 大型氢液化项目，目前公司研发的氢液化整体流程已经完成，成套流程 能耗达到国际先进水平。在将来氢能市场化大规模应用后，公司可结合 并购标的山东中邑成熟的加气站网络，利用现有技术布局加氢站快速切 入市场。