2025年基础化工行业2024年报及2025年一季报总结：2024年业绩延续下滑态势，2025年一季度经营明显改善

1. 行业景气低位运行，一季度有所改善

1.1. 2024 年利润延续下滑，一季度同环比均明显改善

根据 wind 数据，2024 年中信基础化工行业实现营业总收入 25430.03 亿元，同比增长 0.01%，实现营业利润 1536.04 亿元，同比下滑 11.38%，实现归属上市公司股东的净利润 1172.68 亿元，同比下滑 13.46%。2024 年基础化工行业收入基本持平，利润则连续第二年下 滑。与三季报业绩相比，年报下滑幅度小幅提升，显示行业景气仍处于底部运行态势。其中营 业收入增速较三季报的-0.39%提升 0.40 个百分点，营业利润增速较三季报的-6.45%下降 4.93 个百分点，净利润增速较三季报的-7.61%下降 5.85 个百分点。

2025 年第一季度，中信基础化工行业实现营业收入 6180.11 亿元，同比增长 6.87%，环 比下滑 5.32%；实现营业利润 463.00 亿元，同比增长 4.15%，环比增长 201.18%；实现归属 上市公司股东的净利润 373.63 亿元，同比增长 6.33%，环比增长 368.42%。一季度，基础化 工行业的利润同比、环比均明显改善。

1.2. 子行业景气低位运行，一季度多数子行业利润环比增长

从具体子行业来看，2024 年，基础化工 33 个子行业营业收入多数同比增长，其中 23 个 子行业的收入同比实现增长，10 个行业收入同比出现下滑。具体来看，改性塑料、轮胎、其他 化学原料、锦纶和电子化学品等行业，受益于下游需求的复苏及增长，收入增速相对较快。这 些行业 2024 年营业收入分别增长 17.94%、13.51%、12.69%、12.11%和 11.34%。碳纤维、 钾肥、锂电化学品、纯碱和氯碱行业营收下滑幅度较大，分别同比下滑 31.27%、28.56%、25.08%、 11.28%和 7.69% 净利润方面，基础化工各子行业净利润表现出现较大分化。33 个子行业中有 17 个子行业 净利润实现增长，16 个子行业净利润同比下滑。其中氯碱、印染化学品、橡胶制品、复合肥、 其他化学原料行业净利润表现较好，分别同比增长 160.64%、110.55%、91.59%、65.25%和 57.06%，膜材料、碳纤维、锂电化学品、其他塑料制品和农药行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑 348.80%、212.45%、107.40%、98.04%和 77.61%。净利润增长的行业中，氯碱、 橡胶制品、复合肥等行业主要受益于下游需求恢复以及行业供需格局的优化。此外碳纤维、锂 电化学品等产业受行业产能快速扩张，行业竞争加剧等因素影响，利润下滑幅度较大。

2025 年第一季度，基础化工各子行业中，21 个子行业营业收入同比实现增长，12 个子行 业同比下滑。其中复合肥、改性塑料、合成树脂、其他化学原料和钾肥行业收入增速较快，纯 碱、涤纶、聚氨酯、锦纶和橡胶制品行业收入下滑幅度较大。净利润方面，18 个子行业净利润同比增长，其中膜材料、氟化工、氯碱、其他化学原料和其他塑料制品增长幅度较大，碳纤维、 粘胶、氮肥、橡胶制品和有机硅等行业下滑幅度较大。环比来看，复合肥、聚氨酯、合成树脂、 农药、碳纤维和钛白粉等行业的营收环比增长，多数子行业收入环比下滑。净利润角度，多数 子行业净利润明显改善，仅 4 个子行业环比下降。其中锦纶、氨纶、电子化学品、日用化学品、 食品及饲料添加剂等行业净利润环比提升幅度较大，此外橡胶制品、其他塑料制品等 11 个行 业环比实现扭亏。

2. 盈利能力企稳，毛利率环比连续改善

2.1. 基础化工盈利能力企稳，毛利率连续二季度环比回升

2024 年，中信基础化工行业整体毛利率为 17.33%，较 2023 年下滑 0.19 个百分点，较 2024 年三季报下降 0.22 个百分点，行业盈利能力自 2022 年以来总体保持稳定，行业景气底 部运行。2024 年行业净利率为 4.82%，较 2023 年下滑 0.78 个百分点，较 2024 年三季报下滑 1.25 个百分点。2024 年期间费用率 7.49%，较 2023 年提升 0.44 个百分点，较 2024 年三季 报提升 0.19 个百分点。总体来看，化工行业盈利能力出现底部企稳的迹象，期间费用率则出现 小幅提升。

2025 年第一季度，基础化工行业整体毛利率为 17.55%，同比下滑 0.25 个百分点，环比 提升 0.85 个百分点。一季度行业整体净利率为 6.28%，同比下滑 0.11 个百分点，环比提升 5.10 个百分点。行业整体期间费用率 7.30%，同比下降 0.30 个百分点，环比下降 0.75 个百分点。 总体来看，基础化工行业的盈利能力开始出现底部回升态势，其中毛利率自 2024 年三季度以 来连续第二季度回升。

2.2. 多数子行业一季度环比改善

2024 年，基础化工各子行业毛利率出现较大分化。33 个子行业中，16 个子行业毛利率同 比提升， 17 个子行业毛利率出现下滑。其中其他化学原料、磷肥及磷化工、氟化工、日用化 学品和印染化学品等子行业受供给收缩带动价格上行、成本下行、需求复苏等因素影响，毛利 率同比提升幅度较大，分别提升 2.34、2.23、2.03、1.94 和 1.80 个百分点；17 个子行业毛利 率同比下降，其中碳纤维、钾肥、纯碱、氨纶和其他塑料制品等行业，受行业新增产能投放带 动景气下行、需求下滑以及产品价格下跌等因素影响，毛利率下滑幅度较大。这些行业前三季 度毛利率分别下降 16.99、7.51、5.28、2.39 和 2.17 个百分点。 净利率方面，33 个子行业中共有 13 个子行业净利率同比提升，20 个子行业净利率同比下 滑。其中印染化学品、其他化学原料、复合肥、氮肥和磷肥及磷化工等行业净利率表现较好， 分别同比提升 4.30、2.09、1.88、1.66 和 1.34 个百分点，碳纤维、钾肥、其他塑料制品、纯 碱和锂电化学品行业净利率下滑幅度较大，分别同比下滑 36.85、7.27、4.90、4.48 和 3.95 个 百分点。总体来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种以及部分农化产业链，受原材料成本 下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源新材料产业链、地产产 业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。

2025 年第一季度，基础化工各子行业中，15 个子行业毛利率同比提升，18 个子行业毛利 率同比下滑。其中氟化工、合成树脂、氯碱、钾肥和食品及饲料添加剂行业毛利率改善幅度较 大，同比分别提升 11.44、4.83、3.97、3.87 和 2.29 个百分点，碳纤维、纯碱、轮胎、有机硅 和钛白粉等行业毛利率下滑幅度较大。净利率方面，17 个子行业净利率同比提升，16 个子行 业净利率同比下滑。钾肥、氟化工、合成树脂、氯碱和农药等行业净利率同比改善幅度较大， 碳纤维、纯碱、轮胎、氮肥和有机硅等行业下滑幅度较大。环比来看，21 个子行业毛利率环比 改善，32 个子行业净利率环比改善。其中氟化工、钾肥、氯碱、碳纤维和氨纶等行业毛利率环 比提升幅度较大，碳纤维、农药、钛白粉、钾肥和锂电化学品等行业净利率环比提升幅度较大。

3. 基础化工行业财务指标分析

3.1. 资产负债率保持稳定

2025 年一季度，中信基础化工行业总资产规模达 4.53 万亿元，同比增长 5.43%，环比提 升 2.88%。资产负债率 47.69%，同比提升 0.92 个百分点，环比提升 0.07 个百分点。供给侧 改革以来，随着行业盈利的好转以及杠杆率的下降，基础化工行业资产负债率总体处于下降通 道。2021 年以来，行业资产负债率总体保持稳定，处于历史较低位置。

2025 年一季度，基础化工 33 个子行业中，共有 19 个子行业资产负债率高于行业整体水 平，其中聚氨酯、锦纶、改性塑料、 有机硅、钛白粉行业资产负债率较高，分别为 64.01%、 61.21%、61.05%、56.81%和 55.36%，钾肥、电子化学品、日用化学品、氨纶、无机盐行业 资产负债率较低，分别为 17.04%、28.45%、30.30%、31.63%和 32.13%。

2025 年一季度，基础化工各子行业中，15 个子行业资产负债率同比提升，18 个子行业同 比下降，出现较大分化。其中纯碱、合成树脂、氯碱、锂电化学品和碳纤维行业资产负债率提 升幅度较大，分别提升 5.18、4.66、3.97、3.70 和 3.16 个百分点，氨纶、钾肥、无机盐、磷 肥及磷化工和日用化学品行业资产负债率下降幅度较大，分别降低 4.45、3.18、2.58、1.85 和 1.75 个百分点。

3.2. 经营现金流小幅下降

2024 年，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为 2581.64 亿元，同比减少 16.27 亿元，减少 0.63%。由于 2024 年化工行业景气下行，企业利润下降，导致了经营活动现金流 的减少。2025 年一季度，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为 109.46 亿元，同比增 加 127.58 亿元，环比减少 948.36 亿元。

子行业来看，2024 年基础化工各子行业的经营活动现金流多数提升。其中 18 个子行业现 金流净额同比增长，印染化学品、其他化学原料、有机硅、其他化学制品和农药等行业现金流 量净额增长较快。此外，涤纶和碳纤维行业经营现金流净额由负转正，锂电化学品、钾肥、轮 胎、复合肥和食品级饲料添加剂等行业经营现金流净额同比下滑幅度较大。 2025 年一季度，基础化工各子行业中有 23 个子行业现金流同比增长，其中有机硅、复合 肥、印染化学品、食品级饲料添加剂和其他化学制品等行业增长幅度较大；10 个子行业现金流 同比减少，其中聚氨酯、锂电化学品、轮胎、其他塑料制品、粘胶行业现金流下降幅度较大。

3.3. 在建工程规模开始下行

2021 年以来，基础化工行业进入新一轮的投资高峰期，行业投资力度明显加大，也带来了 之后的行业产能过剩和景气下行。2023 年下半年以来，化工行业投资增速开始放缓，在建工程 规模也趋于平稳。2025 年一季度，基础化工行业期末在建工程总额为 4271.44 亿元，同比下 降 425.91 亿元，下滑 7.72%，环比减少 214.01 亿元，在建工程规模开始下行。2025 年一季 度，基础化工行业在建工程占总资产比重为 9.44%，较 2024 年年报下降 0.76 个百分点。

从子行业来看，2025 年一季度基础化工各子行业中，15 个子行业在建工程同比增长，涤 纶、氮肥、锦纶、无机盐、钾肥等行业在建工程同比增幅较大。从绝对规模上看，聚氨酯、锂 电化学品、有机硅、其他化学制品、氯碱等行业在建工程规模较大。

3.4. 存货周转天数同比小幅下降，营运能力有所改善

2025 年一季度，基础化工行业存货总额为 4397.39 亿元，同比增加 278.22 亿元，存货周 转天数 75.76 天，同比下降 0.34 天，显示行业整体营运能力略有改善。

从子行业来看，2025 年一季度基础化工各子行业中，15 个子行业存货周转天数同比下降， 营运能力有所改善，其中钾肥、复合肥、其他化学原料、其他塑料制品和民爆用品行业等改善 幅度较大。18 个子行业存货周转天数上升，营运能力有所下滑。其中粘胶、锦纶、聚氨酯、碳 纤维和纯碱行业存货周转天数上升幅度较大。

4. 河南基础化工上市公司经营情况

截止 2025 年一季度，河南省共有基础化工行业上市公司 17 家，分属于粘胶、钛白粉、食 品及饲料添加剂、锂电化学品、电子化学品、氟化工、锦纶、轮胎、其他塑料制品和其他化学 制品等 10 个三级子行业。2024 年，17 家河南省基础化工上市公司共实现营业总收入 761.36 亿元，同比下滑 2.83%，实现营业利润 43.93 亿元，同比下滑 37.61%，实现归属于母公司的 净利润 33.26 亿元，同比下滑 41.08%。总体上看，河南省基础化工上市公司 2024 年业绩增速 弱于基础化工行业整体表现。其中新乡化纤、天马新材和瑞丰新材受益于行业景气的提升，净 利润实现较快增长或扭亏为盈。

从盈利能力上看，2024 年河南基础化工上市公司整体毛利率为 18.21%，净利率 4.31%， 同比分别下滑 1.75 和 3.18 个百分点。与基础化工行业整体相比，河南基础化工上市公司整体 毛利率优于行业水平，净利率则略低。其中天力锂能、新乡化纤、金丹科技、瑞丰新材等公司 毛利率同比实现改善，天马新材、新乡化纤、瑞丰新材净利率同比提升。

2025 年一季度，17 家河南省基础化工上市公司共实现营业总收入 187.85 亿元，同比下滑 2.72%，实现营业利润 13.23 亿元，同比下滑 31.30%，实现归属于母公司的净利润 10.56 亿元， 同比下滑 32.73%。总体上看，河南省基础化工上市公司 一季度 延续了下滑态势，整体表现弱 于行业水平。其中金丹科技、利通科技、多氟多和瑞丰新材净利润实现较快增长。

从盈利能力上看，2025 年一季度河南基础化工上市公司整体毛利率为 17.20%，净利率 5.71%，同比分别下滑 2.79 和 2.59 个百分点。与基础化工行业整体相比，一季度河南基础化 工上市公司盈利能力略低于行业水平。其中金丹科技、利通科技、天力锂能、清水源等公司毛 利率同比实现改善，利通科技、金丹科技、瑞丰新材和天力锂能净利率同比提升。

编辑：火腿肠