2025年农林牧渔行业分析：心中的「涨」声——棕榈油

分析框架

棕榈油产业链

棕榈油是世界上生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种之一，在植物油总产量中的占比超过30%， 与大豆油、菜籽油并称为“世界三大植物油”，拥有超过五千年的食用历史。

主要用途有三，一是食用，如方便面和薯条制作过程中的煎炸用油以及食用棕榈油的制作；二是食品工业应 用，如人造黄油、人造奶油和巧克力的制作，三是工业应用，如化妆品、蜡烛、肥皂等日用品以及生物柴油。

棕榈树生长周期及分布

油棕定植后第三年开始结果，6～7年进入旺产期，经济寿命20～25年。 在高温多雨的东南亚地区，全年开花结实，每公顷产油4～6吨； 在高温干旱的非洲西部地区，每公顷产油1.5～3.0吨； 在中国海南省，因受气候影响，出现季节性开花结果，一般每公顷产油0.9～1.5吨，但在该省南部每公顷产 油量亦可达3吨以上。

棕榈油供应集中

棕榈油生产主要集中在印尼、马来西亚和泰国。据USDA数据，2024年，全球棕榈油产量7825万吨，其中 印尼产量4600万吨，占全球产量59%，马来西亚棕榈油产量1870万吨，占比24%，泰国棕榈油产量333万吨， 占比4%，三国产量合计占全球棕榈油产量的87%。

全球棕榈油出口主要集中在马来西亚和印尼。USDA数据显示，2024年，全球棕榈油出口量4388万吨，其 中印尼出口量2260万吨，占比52%；马来西亚出口量1540万吨，占比35%，两国合计出口占比87%。

全球棕榈油消费集中在亚洲和欧洲

全球棕榈油消费量持续上升。据USDA数据，2024年，全球棕榈油消费量7722万吨，同比增长3.6%，较 2017年增加了17%，CAGR为2.2%。

全球棕榈油消费集中在印尼、印度、中国、欧盟。据USDA数据， 2024年印尼棕榈油消费量2328万吨，占 比30%；印度为第二大消费国，消费量为880万吨，占比11%；中国棕榈油消费量460万吨，占全球棕榈油消费 量的6%；欧盟棕榈油消费量385万吨，占比5%。

棕榈油为全球第一大植物油

在全球植物油消费市场中，棕榈油 是第一 大 植 物 油 。 据 USDA 数 据 ， 2024年全球植物油消费量2.2亿吨，其 中棕榈油消费量7722万吨，位居植物 油中第一位，占全球植物油消费的 34%。

全球棕榈油消费以食用消费和工业 消费为主。据USDA数据，2024年全 球棕榈油中，食用消费4838万吨，占 比63%，工业消费2794万吨，占比 36%。

供应边际改善长期增产不足

供应端中短期有所恢复

短期：马来西亚棕榈油4月增产开始加速，产量月同比+12%，库存突破186万吨，月同比+7%，但需求缺乏 增量，出口需求下降，月同比-11%。

中期：印尼产量在种植面积扩大后达到历史新高，若叠加有利天气和稳定施肥，预计2025/26年度棕榈油产量 将增长3%，达到4750万吨（6-8月集中兑现）。

长期产量增长潜力不足

马来西亚种植面积下降：2015年，马来西亚推出了马来西亚可持续棕榈油（MSPO）认证体系；2019年后，迫于 RSPO等环保认证的压力，马来西亚宣布不再允许油棕面积扩张，继而面积开始收缩。

马来油棕老化问题十分严峻：截至2023年，马来30岁以上的油棕有169万公顷，占比30%，25岁以上油棕有238万 公顷，占比42%；马来西亚棕榈油协会(MPOA)表示，目前马来有超过 66.4万公顷的油棕树树龄超过25年，急需重 新种植，预计在2027年将有35%棕油种植园树龄为高龄。

长期需求端支撑

生柴政策：近10年来，印尼生物柴油政策发展极为迅速，国内消费的快速增长成为棕榈油消费增量的主导力量。 2000年，印尼棕榈油国内消费量为320万吨，到了2023年，这一数字攀升至2150万吨。展望未来，随着印尼生 物柴油B40政策的推行，其棕榈油预计每年仍会有200万～300万吨的消费增量。2026年计划推行B60政策，如 果顺利实施，将会比2025年多消耗300万吨左右的棕榈油。

当前棕榈油尚未摆脱增产周期，价格冲高后短期将面临产地卖压；长期来看，随着马棕供应收缩，全球生柴需 求增长，棕榈油价格中枢仍有望持续上行。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）