2025年纺织服装行业2024年报及2025年1季报总结：2024年纺织制造回暖，服装家纺承压，2025Q1纺织制造稳健，服装家纺改善

一、纺织服装行业概述：2024 年纺织制造回暖，服装 家纺承压，2025Q1 纺织制造稳健，服装家纺改善

（未特殊注明，本篇报告数据来源均为Wind及上市公司财报。） 2024年，纺织服装行业被选中的77家主要上市公司实现营业收入2090.3亿元，同比 增长1.4%，实现扣非归母净利润106.1亿元，同比下降15.2%。分板块来看，纺织制 造板块，2024年实现营收823.8亿元，同比增长9.3%，2024年扣非归母净利润44.5 亿元，同比增长19.3%。服装家纺板块，2024年营收为1266.4亿元，同比下降3.1%， 2024年扣非归母净利润61.6亿元，同比下降29.8%； 2025Q1，纺织服装行业被选中的77家主要上市公司实现营业收入517.9亿元，同比 下降0.2%，实现扣非归母净利润40.1亿元，同比下降7.1%。分板块来看，纺织制造 板块，2025Q1实现营收193.4亿元，同比增长1.7%；实现扣非归母净利润12.2亿元， 同比增长16.9%。服装家纺板块，2025Q1营收为324.5亿元，同比下降1.3%，2025Q1 扣非归母净利润27.9亿元，同比下降14.7%。

从资本市场表现来看，2024年纺织服装行业跑输大盘，2025Q1纺织服装行业跑赢大 盘。2024年，SW纺织服装和沪深300涨跌幅分别为-5.3%和14.7%；分板块来看，SW 纺织制造和SW服装家纺涨幅分别为-1.0%和-5.4%，纺织制造和服装家纺板块均跑 输大盘。2025Q1，SW纺织服装和沪深300涨幅分别为-0.9%和-1.2%；分板块来看， SW纺织制造和SW服装家纺跌幅分别为-0.7%和-2.2%，纺织制造跑赢大盘，服装家 纺跑输大盘。从2017年初至2025年3月31日，SW纺织服装PE(TTM)最大值为39.6倍， 最小值15.0倍，中位数为23.5倍，截至2025年3月31日SW纺织服装PE(TTM)20.3倍， 处于较低水平。

从股息率情况来看，截至2025年3月31日，纺织服装行业股息率为3.73%，在28个 行业中排名第3，股息率处于前列。

从近十年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自16Q1起呈现持续下 降的趋势，在17Q3达到低点0.23%，接着反弹至18Q2的0.77%后又开始下降， 20Q3创新低达0.11%，此后虽有波动，但整体呈现回升趋势，25Q1环比24Q4下降 0.09个百分点至0.28%。16Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺 织服装行业占A股总市值的比例，这一比例在25Q1为0.63%，环比24Q4持平。分 拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比25Q1为 0.08%，环比24Q4下降0.08个百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块25Q1为 0.21%，环比24Q4下降0.01个百分点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2024年纺织服装行业整体营收2090.3亿元，同比增长1.4%。2025Q1纺织服装行业 整体营收517.9亿元，同比下降0.2%。 分板块来看，纺织制造板块2024年营收为823.8亿元，同比增长9.3%，2025Q1营收 为193.4亿元，同比增长1.7%，上游纺织制造板块以出口业务为主，2024年由于下游 海外品牌客户库存去化结束，订单恢复，板块业绩回暖，2025Q1虽然基数恢复正常， 但下游海外品牌客户订单保持稳定，板块业绩稳健。 服装家纺板块2024年营收为1266.4亿元，同比下降3.1%，2025Q1营收为324.5亿元， 同比下降1.3%，下游服装家纺板块以国内零售业务为主，2024年受消费大环境影响，板块业绩逐季承压，自2024Q4伴随政策态度扭转，终端零售有所回暖，板块业绩有 所改善，2025Q1终端零售保持稳健，但上年同期基数较高，因此板块业绩呈现较 2024年降幅收窄。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中， 2024年，辅料子行业营收同比增长最多，同比增长20.5%，无纺 布、印染、辅料、毛纺、皮革、户外代工子行业营收同比增长，棉纺子行业营收同比 下降。2025Q1，无纺布子行业营收同比增长最多，同比增长29.4%，无纺布、辅料、 户外代工子行业营收同比增长，毛纺子行业营收接近持平，印染、棉纺、皮革子行业 营收同比下降。 服装家纺板块中， 2024年，童装子行业营收同比增长，户外体育、内衣子行业营收 接近持平，女装、男装、家纺、鞋帽、休闲、职业装子行业营收同比下降。2025Q1， 职业装子行业营收同比增长，童装、内衣、男装子行业营收接近持平，女装、家纺、 鞋帽、休闲、户外体育子行业营收同比下降。

（二）净利润

2024年纺织服装全行业实现扣非归母净利润106.1亿元，同比下降15.2%；2025Q1 实现扣非归母净利润40.1亿元，同比下降7.1%。 分板块来看，纺织制造板块2024年扣非归母净利润44.5亿元，同比增长19.3%； 2025Q1扣非归母净利润12.2亿元，同比增长16.9%。扣非归母净利润表现强于营收 表现，主要由于伴随下游需求改善，板块内公司产能利用率提升，盈利水平提升。 服装家纺板块2024年扣非归母净利润61.6亿元，同比下降29.8%；2025Q1扣非归母 净利润27.9亿元，同比下降14.7%。扣非归母净利润表现逊于营收表现，主要由于期 间费用较为刚性，期间费用率上升，盈利水平下降。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代工、 男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业 进行横向对比。 纺织制造板块中， 2024年，无纺布子行业扣非归母净利润同比增长最多，同比增长 36.6%，无纺布、辅料子行业扣非归母净利润同比增长，印染、毛纺、棉纺、皮革、 户外代工子行业扣非归母净利润同比下降。2025Q1，无纺布子行业扣非归母净利润 同比增长最多，同比增长50.6%，无纺布、毛纺、棉纺、户外代工子行业扣非归母净 利润同比增长，辅料、印染、皮革子行业扣非归母净利润同比下降。 服装家纺板块中， 2024年，童装子行业扣非归母净利润同比增长最多，同比增长 346.7%，童装、户外子行业扣非归母净利润同比增长，家纺、男装、女装、内衣、 休闲、鞋帽、职业装子行业扣非归母净利润同比下降。2025Q1，女装子行业扣非归 母净利润同比增长，家纺、男装、内衣、休闲、童装、户外、鞋帽、职业装子行业扣 非归母净利润同比下降。

（三）毛利率

2024年，纺织服装行业毛利率为33.6%，同比降低0.3个百分点，2025Q1毛利率为 35.5%，同比提升1.9个百分点。 分板块来看，纺织制造板块2024年毛利率为18.1%，同比提升0.9个百分点，2025Q1 毛利率为18.6%，同比提升2.1个百分点； 服装家纺板块2024年毛利率为47.5%，较2023年提升0.1个百分点，2025Q1毛利率 为50.7%，同比提升2.2个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024年及2025Q1辅料行业的毛利率水平最高，分别为38.9%、 36.7%；2024年，毛纺、棉纺、辅料子行业毛利率同比提升，印染、无纺布、皮革、 户外代工子行业同比下降；2025Q1，毛纺、棉纺、印染、辅料子行业毛利率同比提 升，无纺布、皮革、户外代工子行业同比下降。 服装家纺板块中，2024年及2025Q1女装行业的毛利率水平最高，分别为66.4%、 67.8%；2024年，男装、女装、家纺、户外、童装子行业毛利率同比提升，休闲、鞋 帽、内衣、职业装子行业同比下降；2025Q1，男装、女装、休闲、家纺、户外、童 装子行业毛利率同比提升，鞋帽、内衣、职业装子行业同比下降。

（四）销售费用率、管理费用率

2024年，纺织服装行业销售费用率为17.7%，同比提升0.4个百分点；管理费用率5.9%， 同比提升0.2个百分点。2025Q1，纺织服装行业销售费用率为17.4%，同比提升1.2 个百分点；管理费用率5.7%，同比提升0.3个百分点。 分板块看，2024年，纺织制造板块销售费用率为2.6%，同比提升0.1个百分点；管理 费用率为4.6%，同比基本持平。服装家纺板块销售费用率为29.9%，同比提升1.7个 百分点；管理费用率为6.9%，同比提升0.5个百分点。2025Q1，纺织制造板块销售 费用率为2.4%，同比提升0.3个百分点；管理费用率为4.6%，同比提升0.3个百分点。 服装家纺板块销售费用率为29.9%，同比提升2.5个百分点；管理费用率为6.7%，同 比提升0.4个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，辅 料子行业的销售费用率和管理费用率最高，主要由于辅料行业客户及订单比较分散。 服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，因为女装直营占比较高，同时 上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高。 分板块来看，纺织制造板块中，销售费用率方面，2024年，毛纺子行业下降，辅料 和皮革持平，棉纺、印染、无纺布、户外代工子行业销售费用率同比均有提升；2025Q1， 除辅料和户外代工子行业销售费用率同比下降，无纺布子行业销售费用率同比持平， 毛纺、棉纺、印染、皮革子行业销售费用率同比均有提升。管理费用率方面，2024 年，印染、皮革、无纺布子行业同比下降，毛纺、棉纺、辅料、户外代工子行业管理 费用率同比提升；2025Q1，辅料、无纺布和户外代工子行业同比下降，毛纺、棉纺、 印染、皮革子行业管理费用率同比均有提升。 服装家纺板块中，销售费用率方面，2024年，服装家纺各子行业销售费用率均同比 有所提升；2025Q1，女装、鞋帽子行业销售费用率同比下降，男装、休闲、家纺、 内衣、户外体育、童装、职业装子行业销售费用率同比均有提升。管理费用率方面，2024年，休闲、童装子行业管理费用率同比下降，男装、女装、鞋帽、家纺、内衣、 户外体育及职业装子行业管理费用率同比提升；2025Q1，女装、户外体育和职业装 子行业行业管理费用率同比下降，男装、休闲、家纺、鞋帽、内衣、童装子行业销售 费用率同比提升。

（五）存货

2024年，纺织服装行业存货周转率为2.1次，同比下降0.1次。2025Q1存货周转率为 2.2次，同比提升0.1次。 分板块看，纺织制造板块2024年存货周转率达到2.7次，同比下降0.1次；2025Q1存 货周转率为2.8次，同比提升0.2次。 服装家纺板块2024年存货周转率为1.6次，同比下降0.2次；2025Q1存货周转率为1.7 次，同比下降0.1次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2024年和2025Q1纺织制造板块里无纺布子行业的存货周转率最 高，分别为6.8次和7.2次。2024年，皮革子行业存货周转率较去年同期提升，毛纺、 辅料、户外代工子行业存货周转率较去年同期持平，印染、棉纺、无纺布子行业存货 周转率较去年同期下降。2025Q1，棉纺、辅料、无纺布、户外代工子行业存货周转 率较去年同期提升，毛纺子行业存货周转率较去年同期持平，印染、皮革子行业存 货周转率较去年同期下降。 服装家纺板块中，2024年服装家纺板块里休闲、家纺、童装和职业装子行业存货周 转率最高，均为2.1次；2025Q1服装家纺板块里休闲子行业的存货周转率最高，为 2.4次。2024年，女装和内衣子行业存货周转率较去年同期持平，男装、休闲、鞋帽、 家纺、户外体育、童装、职业装子行业均下降；2025Q1，休闲、内衣、童装子行业 存货周转率较去年同期提升，女装、职业装子行业持平，男装、鞋帽、家纺、户外体 育子行业存货周转率较去年同期下降。

（六）应收账款

2024年，纺织服装行业应收账款周转率为8.3次，同比下降0.7次；2025Q1为8.7次， 同比下降0.4次。 分板块看，纺织制造板块2024年应收账款周转率达到7.9次，同比下降0.7次；2025Q1 应收账款周转率为8.3次，同比下降0.4次。 服装家纺板块2024年应收账款周转率为8.6次，同比下降0.7次；2025Q1应收账款周 转率为9.1次，同比下降0.3次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中，印 染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有关。服装家纺板块中 鞋帽、职业装子行业应收账款周转率较低，主要由于经销业务占比高，或者和收款 政策有关。 分板块来看，纺织制造板块中，2024年，毛纺、辅料、皮革子行业应收账款周转率 较去年同期提升，棉纺、印染、无纺布、户外代工子行业应收账款周转率同比下降； 2025Q1，毛纺、辅料、无纺布、户外代工子行业应收账款周转率同比提升，皮革子 行业应收账款周转率同比持平，印染、棉纺子行业应收账款周转率较去年同期下降。 服装家纺板块中，2024年，内衣、女装、户外体育子行业营收账款周转率较去年同 期有所提升，男装、休闲、鞋帽、家纺、童装及职业装子行业应收账款周转率较去年 同期下降。2025Q1，女装子行业应收账款周转率较去年同期提升，内衣、户外体育、 男装、休闲、鞋帽、家纺、童装及职业装子行业应收账款周转率较去年同期下降。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存下降，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司2024 年及 2025Q1 渠道数量多数净减少，同店表现 有所分化

2024年我们统计的财报中有披露渠道数量的公司中，大部分公司较年初都处于净闭 店状态，仅红豆股份、比音勒芬、森马服饰（森马/巴拉巴拉品牌）的渠道数量较年 初渠道数量有所增长；同店方面有所分化，九牧王、比音勒芬、朗姿股份、歌力思、 日播时尚、哈森股份、森马股份（巴拉巴拉品牌）、金发拉比、富安娜同店同比增长； 海澜之家、红豆股份、安正时尚、地素时尚、锦泓集团、欣贺股份、森马服饰（森马 品牌）、太平鸟、奥康国际、红蜻蜓、天创时尚、安奈儿、罗莱生活、爱慕股份同店同比下滑。 2025Q1我们统计的财报中有披露渠道数量的公司中，各公司较年初都处于净闭店状 态；同店方面有所分化，九牧王、歌力思、安正时尚、地素时尚、日播时尚同店同比 增长；海澜之家、红豆股份、锦泓集团、太平鸟、奥康国际、哈森股份、爱慕股份同 店同比下滑。

（二）服装家纺公司 2024 年及 2025Q1 线上营收占比多有所提升

2024年，我们统计的有披露线上收入的服装家纺公司中，除红豆股份、九牧王、森 马服饰（森马品牌）、红蜻蜓、水星家纺、富安娜外，其他公司线上收入占比均同比 提升，其中，海澜之家、安正时尚、天创时尚线上收入占比提升幅度较大，均超过 4pct。 2025Q1，我们统计的有披露线上收入的服装家纺公司中，海澜之家、九牧王、歌力 思、地素时尚、安正时尚、牧高笛、爱慕股份线上营收占比同比提升；红豆股份、太 平鸟、日播时尚、锦泓集团、奥康国际、哈森股份线上收入占比同比下降。

四、总结

（一）纺织制造板块

纺织制造板块2024年营收为823.8亿元，同比增长9.3%；扣非归母净利润44.5亿元， 同比增长19.3%。2025Q1营收为193.4亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润12.2 亿元，同比增长16.9%。

纺织制造板块2024年业绩回暖，2025Q1业绩保持稳健。主要原因有：2024年下游 海外品牌库存去化结束，订单需求改善，板块内公司产能利用率提升，进而带动盈 利水平提升，2025Q1虽然上年同期基数基本恢复正常，但下游需求保持稳定。 纺织制造板块2025Q2业绩预计分化，少数公司业绩预计承压。受中美贸易战影响， 少数没有海外产能或者海外产能尚在布局过程中的板块内龙头公司，考虑到美国是 其重要的出口国之一，在高关税下，订单预计被暂缓发货或者取消，二季度预计业 绩承压。多数拥有海外产能的板块内龙头公司，对美出口主要通过海外产能，这些 海外产能所在国美国对其超过10%部分的对等关税暂缓90天实施，因此多数公司订 单未有取消或者暂缓发货的情况，且多数公司未有受到客户要求降价来分摊关税影 响，因此预计其二季度业绩保持稳健，从长期看，考虑到这些海外产能所在国也在 积极寻求和美国进行关税谈判，如果最终关税降到一个相对合理的水平，即使未来 可能有小部分会遭到来自客户的议价，但在此过程中预计小微企业受影响更大，加 速退出，板块内龙头公司则有望获得更多份额，因此对业绩影响有限。

（二）服装家纺板块

服装家纺板块2024年营收为1266.4亿元，同比下降3.1%；扣非归母净利润61.6亿元， 同比下降29.8%。2025Q1营收为324.5亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润27.9 亿元，同比下降14.7% 服装家纺板块2024年业绩承压，2025Q1业绩有所改善。主要原因有：2024年受消 费大环境影响，终端零售压力逐季显现，2024Q4伴随政策态度扭转，终端零售有所 回暖，板块业绩有所改善，2025Q1终端零售保持稳健，但上年同期基数较高，因此 板块业绩呈现较2024年降幅收窄，扣非归母净利润受期间费用刚性影响，波动大于 营收。 服装家纺板块2025Q2业绩预计环比改善，子行业之间表现预计略有差异。服装家纺 板块自2024Q4以来业绩有所改善，2025Q2伴随上一年同期基数进一步走低，预计 业绩有望环比改善，如果2025Q2国内提振消费政策加码，板块业绩有望进一步扩大 弹性，此外，从具体子行业看预计表现略有差异，部分在2024年表现出韧性，2025Q1 表现领跑板块的子行业预计有更好的表现。

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