2025年重庆银行研究报告：耕战略腹地，强经营韧性

深耕本土，享区域发展红利

重庆银行是西部首家“A+H”上市城商行，区域化、综合化布局稳步推进。重庆银行前身 为重庆城市合作银行，于 1996 年由 37 家城市信用社及城市信用联社共同组建。2003 年实 现增资扩股，资本金由 3 亿元扩充至 15.18 亿元。2005 年、2006 年两次定向增资，资本 金由 15.18 亿元增至 20 亿元。2007 年更名为重庆银行。2013 年 11 月 6 日，重庆银行在 香港联交所主板成功上市，成为首家在港上市的内地城商行。2021 年 2 月 5 日，重庆银行 成功登陆上交所主板，成为西部首家“A+H”上市城商行。

重庆银行立足重庆，深耕成渝地区双城经济圈及周边区域。2024 年末重庆银行下辖 199 家 营业网点，其服务网络覆盖了重庆市内所有区县以及四川、贵州、陕西三省。资产分布上， 2024 年末重庆银行资产规模 8566 亿元，重庆地区占比 80%+，形成了以重庆为核心，辐 射西南地区的经营格局，使得重庆银行能够深度参与本地经济建设，为成渝地区双城经济 圈、西部陆海新通道等重大战略项目提供金融支持。在重庆区域，重庆银行网点主要集中 在中心城区+主城新区，24 年占比分别为 49%和 25%，较渝农商行深耕县域而言，形成错 位竞争。

重庆地区大行、股份行资产占比较低，城农商行错位下沉有空间，当地银行呈现头部集中 的格局。重庆市广袤的地域及区域间的落差为城农商行扎根当地、错位发展打开空间。2010 年以来重庆地区国股行资产占比持续下降，城农商行占比提升。2023 年末大行、股份行资 产占比分别为 34.6%、13.4%，低于全国平均的 40.0%、15.1%，城商行和农村金融机构资 产占比合计 32.4%，高于全国平均的 30.9%，体现当地银行一定的竞争优势。重庆地区本 地银行数量较少，呈现头部集中的格局。目前重庆市共存续 41 家商业银行，包括 2 家城 商行（重庆、三峡）、1 家农商行（渝农）、1 家民营银行（富民）、37 家村镇银行。省内规 模超 2000 亿的银行共 3 家（渝农、重庆、三峡），其余银行资产规模较小。

重庆银行深耕当地，本土市占率持续提升。近年来，重庆银行在重庆市存贷款份额稳步提 升。2024 年末，重庆银行在重庆地区贷款余额 3347 亿元，测算本地市占率 5.6%，较上年 提升 0.3pct。据公司业绩会介绍，2024 年公司贷款余额 3130 亿元，较年初增长 626 亿元， 增量排名位居全市商业银行第 1，市场份额较年初提升 0.4pct；零售贷款方面，2024 年个 人消费贷在全市负增长 3%的基础上逆势增长 5%，普惠小微贷款增量突破 100 亿元，增量 份额在本地市场排名提升至第三位。存款方面，2024 年全行个人储蓄存款余额近 2500 亿 元，较年初增加 486 亿元，增幅 24%，在重庆地区市场份额提升 0.7pct。

重庆银行股权结构均衡多元，国有股东主导，民营企业、金融资本作为补充。重庆银行股 权结构均衡，股东类型丰富，形成为国有股东主导、民企与金融资本相结合的格局。重庆 渝富资本是重庆银行第一大股东，24 年末持股比例为 14.28%。此外，重庆市水利投资（集 团）有限公司和重庆市地产集团有限公司分别持股 8.50%和 5.03%，地方国有企业的参与 进一步增强了重庆银行的地方经营根基，受益于股东背景，重庆银行与当地国有企业客户 维持了稳定的合作关系。大新银行有限公司作为外资金融机构持股比例为 13.20%，为重庆 银行带来了国际化的金融视野和经验。富德生命人寿保险股份有限公司等金融资本的参与 也为重庆银行的业务发展提供了多元化的支持。重庆银行的股权结构兼具国有资本优势和 市场化活力，为公司服务地方经济、拓展业务布局打下良好基础。

重庆银行管理团队经验丰富，实力强劲。现任董事长杨秀明先生出生于 1970 年，曾担任中 国农业银行重庆市分行党委副书记、副行长等职务，自 2023 年起担任公司董事长。杨秀明 先生先后经过多岗位历练，熟悉区域经济发展和银行业务运作，金融管理经验丰富。现任 行长高嵩先生，曾任重庆农商行和交通银行重庆分行重要职务，拥有丰富的普惠金融和小 微企业贷款业务管理经验，自 2023 年起担任公司行长。管理层队伍强大，经验丰富，此外 重庆银行持续优化激励约束机制，建立“年度考核+长/短周期考核”“业绩考核+价值观评 价”相结合的考核机制，强化市场对标和价值创造导向，有效增强全行可持续发展动力。

区域战略再升级，经济发展迎新篇

重庆市工业基底扎实，是几大国家级战略的重要交汇点。重庆市位于长江和嘉陵江的交汇 处，东有巫山、武陵山，北有大巴山，南依大娄山，独特的地理位置使其成为水路交通的 重要枢纽，山城的地势让其易守难攻，在历史上扮演着重要的防御角色。基于战备大后方 的定位，重庆在三线建设时期承接了大量的军工企业，很多民营企业也都是由当时的军工 企业演变而来，造就其扎实的工业制造业基底。重庆地区作为西部地区唯一直辖市，具备 打造国家战略腹地的优势条件，在国家区域协调发展战略大局中愈发重要，是成渝地区双 城经济圈、西部陆海新通道、长江经济带等几大国家级重要战略的交点。

重庆市经济、人口总量较大，内部区域表现分化，为城农商行错位发展打开空间。总量上 看，重庆是一个典型的“大城市”，重庆市面积 8.24 万平方公里，是北京、上海、天津面 积之和的 2.4 倍。2023 年重庆市 GDP、人均 GDP 分别为 3.01 万亿元、9.41 万元，在全 国各省和直辖市中分别排名第 17、第 10。与全国主要城市对比来看，2020 年以来重庆市 GDP 与广州市体量相当，GDP 总量较大。但内部各区县经济发展差距较大，下辖 38 个区 县中，基本上呈现中心城区最优、主城新区较优、渝东北区次之、渝东南区最差的分布， 区域间的发展落差为扎根当地、具备本土优势的城农商行错位发展打开空间。

在老工业基地基础上，形成以汽车、电子两大支柱产业为主导的工业格局，两大产业优势 显著。重庆是全国最大的汽车、摩托车制造基地、仪器仪表基地，形成长安系为龙头、十 多家整车企业为骨干，上千家配套企业为支撑的“1+10+1000”优势产业集群。新能源汽 车产业已有较好基础，智能网联汽车发展处于国内先进水平。此外，重庆已建成全球最大 的笔记本电脑生产基地，全球第二大手机生产基地。

重庆市新领导班子经验丰富、务实进取，开创各项工作新局面，营造良好政治生态。2023 年重庆市领导班子基本调整到位，新任领导班子眼光前瞻、经验丰富、务实进取。市委书 记袁家军工科科班出身，先后在中国航天科技集团、宁夏回族自治区、浙江省等地工作， 主政过民营经济大省浙江，兼具工科缜密思维和丰富执政经验。袁书记到任不久，即提出 建设现代化新重庆的发展战略，定下了到 2027 年重庆 GDP 和人均 GDP 分别迈过 4 万亿 元、12 万元大关的发展目标。袁书记把主政浙江期间开创推广的赛马机制带来重庆，在全 市形成对标比拼、赶超争先的工作格局，持续激发和调动各地干事创业的积极性。 新领导上任后密集会见外宾、政要和重要企业代表，加大招商引资力度，推进央地合作。 2023 年以来，市委、市政府推动重庆与中央企业合作工作力度不断加大，举办重庆与中央 企业合作座谈会 2 次，市委、市政府主要领导多次带队拜访有关中央企业总部，会见兵器 装备集团、中国电科、通用技术集团等中央企业主要负责人 56 次，航天科技集团、招商局 集团等 46 家中央企业与市政府签署战略合作协议，央企与重庆合作发展不断迈上新台阶。 推行赛马比拼机制，促进良性竞争，重大项目开工建设提速。袁书记把主政浙江期间开创 推广的赛马机制带来重庆，设定一总榜、五分榜，每月发布“赛马榜”，量化考核和展示招 商引资成效，持续激发和调动各地干事创业的积极性。2024 年重庆市级重点项目投资规模 再创新高，完成投资 4971.4 亿元、同比增长 2.3%，超年度计划 8.9%。2025 年重大项目 投产建设持续提速，1 月 2 日，一季度重大项目开工暨投产活动举行，304 个重大项目开工 投产，其中开工 168 个、投产 136 个，总投资达 3860 亿元。3 月 25 日，重庆市举行第二 批重大项目开工暨投产活动，200 余个重大项目开工投产，总投资达 1550 亿元。

产业端：产业基础扎实，转型成效显著

支柱产业转型叠加疫情冲击下，重庆市经济增速放缓，目前区域经济逐步走出低谷。2017 年起重庆市传统产业面临增长困境， 汽车、电子两大核心支柱产业步入低速增长区间，尤 其力帆、隆鑫等重要车企出险，规上汽车产业增加值同比转负，拖累经济增长；2020 年在 疫情冲击叠加高温限电影响下，对工业活动造成较大冲击，规上工业增长、GDP 增速、贷 款增速均有所回落。目前在产业转型升级及各项稳增长政策带动下，重庆市区域经济展现 出较强韧性，2023 年、2024 年 GDP 增速分别为 6.1%、5.7%，均高于全国 GDP增速 0.7pct。

立足扎实的工业基础，抢抓新能源汽车产业机遇。依靠过去在汽车领域的优势，重庆市抢抓 新能源汽车产业机遇，2020 年起全市汽车产量持续回升，其中新能源汽车产量增长强劲，产 业升级成效显著。2024 年重庆汽车产量 254 万，排名全国第三，其中新能源汽车产量 95 万， 同比增长 90%+，如赛力斯主打的问界系列车型供不应求。伴随产能的修复升级，2023 年以 来重庆规上工业增加值增速回升，2024 年规上工业企业增加值同比增长 7.3%。

产业换挡升级持续推进，“33618”体系建设助力制造业转型。市政府持续推行产业换挡升 级， 23 年提出着力打造“33618”现代制造业集群体系，迭代升级制造业产业结构。据市 政府规划，目标到 27 年初步形成“33618”产业体系，规上工业企业营收迈上 4 万亿台阶 （24 年为 2.8 万亿元）。计划到 27 年，制造业贷款余额占全市各项贷款比重提高到 10%以 上（22 年为 6.8%）。制造业加速转型发展，有望带动经济增长，驱动上下游信贷投放。

政信端：化债积极推进，项目建设提速

“一揽子化债方案”提出以来，重庆地区积极推进，整体化债节奏较为领先。自 2023 年 7 月中央政治局会议提出“一揽子化债方案”以来，中央及地方化债政策密集出台，重庆市 作为 12 个重点化债省市之一，受退出重点省市的目标驱动，完成化债指标的动力较强。据 华泰固收团队 2024 年 9 月 3 日报告《政策加码下的化债再观察》，重庆拟退出化债重点省 份，并以此为目标积极完成化债指标，大力推进了非标及部分债券等相对高息债务的置换， 叠加地方政府配套政策支持较好，自身经济支撑力强、银行认可度较高，整体债务置换进 展快、规模大、覆盖面全。重庆地区化债积极推进，有助于提升区域发展动能，降低债务 风险压力，缓释银行资产质量担忧。此外，重庆平台率先尝试退出 35 号文提出的“3899” 平台名单，退平台后有望新增融资需求，拓宽银行政信业务合作空间。

成渝双城经济圈建设升级为国家级战略，重大项目建设带动下，有望驱动基建需求。在日 趋复杂的外部环境下，成渝双城经济圈战略地位不断提升，2021 年上升至国家级规划，与 西部陆海新通道建设一并写入党的二十大报告。双城经济圈建设作为重庆市委一号工程和 工作总牵引备受重视，未来投资空间有望进一步打开；西部陆海新通道服务双城经济圈建 设也将驱动大量沿线物流体系建设等需求。2021 年以来成渝双城经济圈重大项目数量、额 度快速提升，且每年的投资完成率都在 120%以上。2025 年计划项目 320 个，计划投资 4415 亿元。重点项目建设提速，有望驱动区域基建信贷需求。

盈利拆解：ROE 处于行业中游水平

受利息净收入拖累，近年来 ROE 排名下滑，处于城商行中下游，成本控制能力较为突出。 9M24 重庆银行年化 ROE 为 11.43%，在上市城商行中排名 10/17，近年来 ROE 排名有所 下滑，主要受利息净收入的拖累。资产端，由于存量消费贷业务调整，息差降幅较大；负 债端，重庆银行定期存款占比较高，存款付息率水平高于同业。重庆银行业务结构中非息 占比不高，对营收贡献不突出。成本项看，重庆银行经营管理效率突出，成本收入比处于 同业领先水平。随着存量风险逐步出清，重庆银行信用减值逐步回归常态化。

近年来重庆银行营收增速下滑，息差为主要拖累项，成本端优化驱动利润稳健增长。2021 年以来，在互联网贷款压降的影响下，重庆银行零售贷款增长放缓，息差降幅扩大，拖累 营收增长。公司依靠成本端费用优化及拨备反哺，驱动利润较为稳健的增长。3 月 21 日重 庆银行发布 2024 年年报，24 年营收、归母净利润增速分别为 3.5%、3.8%，增速分别较 9M24-0.2pct、+0.1pct，盈利表现较为稳健。4 月 8 日重庆银行公布一季度主要经营数据， 25Q1 营收、净利润增速分别为 5.3%、5.4%。

重庆银行严控负债结构+价格，付息率改善幅度优于同业。重庆银行加强负债端成本管控力 度，每年年初公司均制定全年付息率压降目标，并具体到各个线条及分支机构。通过限量、 配额、控价组合管理，持续提升中短期存款的占比，推动存款付息率下降。2024 年重庆银 行存款成本率为 2.59%，较 2023 年下降 20bp，改善幅度优于披露业绩的上市银行平均， 推动计息负债成本率下降 16bp。

业务拆解：不利因素缓释，基本面趋势向好

资产：规模稳步扩张，贷款占比提升

重庆银行资产规模体量不大，近年来扩表中枢保持在 10%以上，结构上贷款占比提升。截 至 24Q3 末，重庆银行总资产规模 8241 亿元，在上市城商行中排名 9/17，规模小于同区域 的渝农商行（24Q3 末资产规模 15175 亿元）。近年来重庆银行资产保持稳步扩张态势，增 速稳定在在 10%以上，24 年末重庆银行总资产同比+12.7%，增速较 24Q3 末提升 1.6pct。 结构上看，贷款、金融投资占比稳步提升，截至 24 年末，重庆银行贷款、债权投资、同业 资产、存放央行、其他资产占比分别为 50%、33%、4%、4%、9%。

贷款平稳投放，对公为主要压舱石，票据资产压降。对公端为重庆银行传统强项，24H1 末 重庆银行对公贷款占比 70%，在上市银行中位居前列。近年来“成渝双城经济圈”打造和 “33618 产业体系”建设进一步催生信贷需求，驱动对公贷款有力投放。2024 年重庆银行 贷款同比+12.3%，全年新增贷款 481 亿元，其中对公、零售、票据分别+626 亿元、+27 亿元、-172 亿元，对公稳步增长，票据资产压降，截至 24 年末，重庆银行信贷结构中对公、 零售、票据分别占比 71%、22%、6%。

对公：深耕区域经济，把握战略机遇

政信类业务为主，对公地产占比较少。2016 年以来，重庆银行对公贷款在总贷款中占比基 本稳定在 60%左右，2024 年进一步提升至 71%。其中，基建类为主要投向，在总贷款中 占比由 2016 年的 21%提升至 2024 年的 45%。此外，制造业、批发零售业、建筑业为其 他几个主要方向，2024 年末在总贷款中占比分别为 7.1%、6.9%、5.6%。重庆银行对公地 产敞口不大，且保持相对稳定，24 年末对公地产贷款余额 101 亿元，在总贷款中占比仅 2.3%。

重点战略机遇加持下，重庆银行政信、实体贷款有望持续较快增长。在国家级战略机遇背 景下，重庆市政府多措并举，定下积极有为发展目标。2023 年以来重庆经济逐步度过低谷 期，重大项目高效推进+产业转型升级提速，重庆银行对公贷款增速持续提升。 2024 年末 重庆银行对公贷款同比+25.0%，增速较 23 年提升 5.0pct。重庆市项目建设需求和产业活 跃度持续升温，25 年 2 月固定资产投资完成额同比+3.0%，增速较 24 年末+2.9pct。2025 年重庆市固定资产投资目标增速 5.0%，较 2024 年提升 1pct，为目前少数几个目标提升的 地区之一。展望后续，财政加力和重点战略加持下，有望支撑重庆银行政信、实体贷款保 持有力投放。

零售：联合贷调整结束，自营产品发力

联合贷调整接近尾声，自营产品“捷 e 贷”逐步发力。在 2016 年前后消费金融快速发展的 周期中，重庆银行发力抢抓居民消费升级需求下的市场空间，积极与微众、平安普惠等互 联网公司开展合作，消费贷余额连续翻倍。2017 年消费贷余额同比+319%达 300 亿元。2020 年起，疫情影响下居民消费信贷需求收缩风险有所暴露，叠加 2021 年互联网贷款新规出台， 要求地方法人银行不得异地开展互联网贷款业务，公司开始审慎压降联合贷规模。公司消 费贷余额连续下滑，2023 年末余额为 98 亿元，较 2019 年末收缩 314 亿元。与此同时， 重庆银行也大力发展自营消费贷产品，弥补联合贷业务下降的缺口，代表产品“捷 e 贷” 近四年余额连续翻番，品牌力逐步显现，有望成为未来零售端发力的重要抓手。

负债：存款基础略弱，重视结构调优

存款占比低于同业，负债结构仍有优化空间。从负债端结构看，重庆银行存款占比低于大 部分同业，且 2015 年以来占比有所下行。截至 24Q3 末，重庆银行存款在总负债中占比 61%，处于同业较低水平。近年来，公司加大存款营销力度，负债结构有改善空间。

定期存款占比同业最高，加大久期管控力度。拆分存款类型看，重庆银行储蓄存款占比突 出，其中个人定期为主要贡献，近年来保持较快增长；对公存款增长相对较弱。2024 年重 庆银行存款同比+13.5%，其中对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比-15.9%、 +1.9%、+14.5%、+25.3%。2024 年末，重庆银行对公活期、对公定期、个人活期、个人 定期占比分别为 11.7%、28.7%、5.1%、49.0%。结构上看，定期化现象较为突出，24H1 末活期率仅 17.3%，为城商行中最低。公司加大结构调整力度，严格控制存款久期，压降 五年期存款，通过考核等措施引导分支行尽量做两年期以下的存款，随长期存款逐步到期， 存款期限结构有望进一步优化。

定价：息差降幅收窄，负债成本优化

重庆银行息差不占优，主要因负债端成本较高，联合贷压降对资产端定价有所拖累。24H1 重庆银行净息差 1.42%，在城商行中排名 14/17，息差表现不占优，劣势主要在负债端；资 产端定价处于行业中游水平，但近年来由于联合贷压降，资产端利率亦有明显下降。24H1 重庆银行生息资产收益率、贷款收益率分别为 3.92%、4.54%，均排名城商行第 9；计息负 债成本率、存款成本率分别为 2.65%、2.64%，均为城商行中第 2 高。

联合贷调整已至尾声，化债扰动可控。2020 年以来重庆银行大幅压降联合贷，受此影响 2019 年-2023 年零售贷款收益率降幅达 166bp，远高于同业平均。2023 年零售贷款利率 5.14%， 低于对公贷款 5.24%的水平，拖累公司资产端收益率。随存量业务调整接近尾声，自营消 费贷产品稳定发力，零售贷款定价降幅收窄，2024 年为 4.55%，较 24H1 下行 6bp。此外， 公司城投化债工作也已接近尾声，总影响较为可控且基本已反映在报表，后续扰动有限。

负债端定价为主要劣势，成本改善空间较大。由于此前吸收了较多长期限储蓄存款，重庆 银行存款成本率高于同业，24H1 存款成本率 2.64%，仅次于西安银行；其中个人定期存款 成本率 3.24%，大幅高于同业平均。但本轮降息周期中，挂牌利率多轮调降，公司定期存 款到期重定价规模更大，负债成本边际改善幅度亦优于同业。22H1-24H1 期间，重庆银行 存款成本率下降 31bp，高于城商行平均的 10bp。此外，重庆银行也加大存款结构管控力 度，严格控制存款久期，引导压降长期限存款，负债端成本改善空间较大。

非息：中收低位回暖，金融投资稳健

中收自低基数下增速回暖，代理、支付结算业务为主要贡献。2024 年重庆银行实现手续费 及佣金净收入 8.88 亿元，同比增长 115.7%，自 2023 年低基数下增长回暖。拆分结构看， 代理理财业务、支付结算及代理业务为主要驱动。2024 年重庆银行实现代理理财业务收入 6.79 亿元，较上年增加 3.31 亿元，增幅 95.01%，主要因公司持续推进理财管理策略转型， 扎实做好投资风险和产品净值管理，理财业务手续费收入增长；2024 年支付结算及代理收 入 2.31 亿元，较上年增加 1.35 亿元，增幅 141.43%，主要因公司加大财富管理，拓宽代 理销售保险、基金等产品渠道，代理销售手续费收入增长。9M24 重庆银行中收在总营收中 占比 7.3%，处于上市银行中游水平，随居民收入预期及市场风险偏好回暖，未来基金代销、 理财业务等仍有较大发力空间。

其他非息收入稳健增长，金融投资结构中 TPL 占比较低，预计债市波动影响相对可控。受 益于债市行情影响，2024 年重庆银行其他非息收入同比增长 11.2%，在营收中贡献较 2023 年提升 1.3pct 至 19.1%，公允价值变动损益、投资收益分别同比-7.2%、+17.5%。重庆银 行金融投资策略较为稳健，结构中以持有到期为主，交易性金融资产占比较低。24Q3 末金 融投资资产中 TPL、AC、OCI 账户占比分别为 14.8%、52.7%、32.5%，TPL 占比为城商 行中最低，预计一季度债市回调对其影响相对可控。

资产质量：存量风险出清，前瞻指标改善

存量大户风险基本出清，资产质量指标平稳向好。受重庆地区经济转型及疫情冲击影响， 重庆银行不良率发生明显抬升，由 2019 年末的 1.27%提升至 2022 年末的 1.38%。经济转 型期间，由于钢铁、煤炭等高耗能行业企业以及其上下游企业受到一定影响，海航、能投、 力帆、隆鑫等大户接连出险，因此重庆银行批零、制造、采矿等不良上升较为显著，目前 大户风险已基本处置完毕。2024 年末重庆银行不良率、拨备覆盖率分别为 1.25%、245%， 同比 -9bp、+11pct，资产质量指标平稳向好。当前不良压力主要在零售端，与行业趋势整 体一致，按揭、经营贷、信用卡不良率仍处于上升通道，关注后续风险变化。

关注率、逾期率边际下行，前瞻风险指标改善。此前重庆银行关注率、逾期率指标一直处 于行业较高水平，2024 年边际改善较为明显。2024 年末重庆银行关注、逾期率分别较 24H1 末下行 46bp、16bp 至 2.64%、1.73%，与行业差距逐步收敛。测算不良生成率整体平稳， 边际略有上行，或主要受零售端影响。随资产质量边际改善，重庆银行减值计提力度有所 减轻，信用成本下行驱动利润释放。

资本：资本水平充裕，分红率稳居高位

资本水平较为充裕，近年来分红比例稳定在 30%以上，股息水平较优。2024 年末重庆银行 资本充足率、核心一级资本充足率分别为 14.46%、9.88%，同比提升 1.09pct、0.10pct， 核心一级资本充足率距监管底线有 2pct 以上的空间，资本水平较为充裕。公司可转债 2028 年到期，目前尚有 130 亿元未转股，测算若转股成功可提升核心一级资本充足率 2.36pct。 重庆银行 2020 年以来分红率持续稳定在 30%以上，公司 2024 年拟每股分红 0.414 元，分 红比例 30.01%，测算 24 年 A/H 股息率分别为 4.40%、7.11%（25/04/09），股息水平较优。

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