重庆银行研究报告：耕战略腹地，强经营韧性.pdf

重庆银行研究报告：耕战略腹地，强经营韧性。重庆银行深耕重庆本土，辐射西南片区，将充分受益于成渝双城经济圈建设和西部战略腹地打造。短期看，公司基本面不利因素逐步消化，业绩有望稳步改善，股息、估值性价比 较为突出（截至 25/04/09，A/H 股 PB_lf 分别为 0.62/0.38x；24 年 A/H 股息率分别为 4.40%/7.11%）。 中长期看，国家级重大战略机遇加持+重庆新领导班子上任，激发重庆经 济发展新活力，区域红利持续积累释放，为公司长期发展营造良好生态。

重庆经济度过低谷，重大战略加持+产业转型显效，助力公司稳健扩表。2020-2023年在疫 情冲击、产业转型影响下，区域经济阶段性走弱，公司业绩也受到一定影响。23年以来， 政府多措并举助力经济修复，重庆市经济走出低谷，23-24年GDP增速6.1%、5.7%，均 高于全国 0.7pct。此外，重庆新领导班子上任，经验丰富、务实进取，定下积极有为发展 目标。重庆化债节奏领先全国，债务压力缓释，提升发展动能。展望后续，在成渝双城经 济圈、西部陆海新通道、33618 产业体系建设等多个重大战略驱动下，区域红利仍将持续 释放，助力重庆银行稳健扩表。25Q1末重庆银行资产、贷款、存款分别同比+19.3%、+16.2%、 +19.3%。

息差负面拖累因素减轻，负债成本优化空间较大。2020 年以来重庆银行大幅压降联合贷， 19 年-23 年零售贷款收益率降幅达 166bp，远高于同业平均。随存量业务调整接近尾声， 自营消费贷产品稳定发力，零售贷款定价趋稳。此外，城投化债工作接近尾声，后续扰动 有限。公司负债端定价为主要劣势，24H1计息负债成本率、存款成本率均为城商行中第2 高。定期化现象较为严重，24H1末活期率仅17.3%，为城商行中最低，但降息周期中到期 重定价优化幅度有望优于同业。此外，公司自身也加大存款结构管控力度，严格控制存款 久期，引导压降长期限存款，负债端成本改善空间较大。

存量大户风险基本出清，资产质量指标边际改善。海航、能投、力帆、隆鑫等大户风险已 基本处置完毕，24 年末不良率、拨备覆盖率分别为 1.25%、245%，同比 -9bp、+11pct； 25Q1 末不良率1.21%，较上年末下行 4bp，资产质量指标平稳向好。24年末关注、逾期 率分别较24H1末下行46bp、16bp至2.64%、1.73%，与行业差距逐步收敛。重庆地区化 债积极推进，进一步缓释经营不确定性。随资产质量边际改善，重庆银行减值计提力度有 望减轻，信用成本有下行空间，驱动利润释放。