2025年邮储银行研究报告：贷款维持高增速，业绩环比回升

核心观点：

邮储银行发布 2024 年度报告，我们点评如下：24 年营收、PPOP、归 母净利润同比分别增长 1.8%、4.5%、0.2%，增速较 24Q1-3 分别变动 +1.74pct、+6.29pct、+0.03pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、其 他收支、成本收入比改善是主要正贡献，净息差收窄、有效税率、净手 续费下降形成一定拖累。

亮点：（1）贷款规模维持高增速。24 年贷款同比增速 9.4%，结构上， 对公贷款增长强劲，对公、零售贷款同比增速分别为 13.5%、6.7%。公 司贯彻落实国家战略部署，加大对先进制造、普惠金融、科技金融、绿 色金融等领域的信贷投放力度，对公贷款实现较快增长。（2）其他非息 高增。24 年其他非息同比增长 15.2%，其中投资收益和公允价值变动 收益分别为 317 亿元、51 亿元，合计占归母净利润比例为 42.6%；其 他综合收益较年初增长 40.6 亿元，占归母净利润比例为 4.7%。公司把 握债市交易行情，加快债券、存单等资产交易流转，买卖价差收益增加； 同时，抢抓市场机遇，持续加大优质资产投资，证券投资基金收益增加。

关注：（1）息差继续收窄。公司 24 年净息差 1.87%，较 24Q1-3/23 年 分别下行 2bp、14bp。24 年资产收益率同比回落 24bp，贷款收益率回 落 35bp，主要受 LPR 下调、存量房贷利率调整等因素影响。24 年负 债成本率同比回落 10bp，存款成本率同比下降 9bp，公司坚持以价值 存款为核心，统筹量价均衡发展，付息成本率有效管控。（2）手续费净 收入负增长，但增速环比回升。24 年手续费净收入同比下降 10.5%， 主要是受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少导致。（3）零 售不良上行，前瞻指标波动。24 年末不良率 0.90%，较 24Q3 末/23 年 末分别上升 4bp、7bp，其中零售不良率同比上升 14bp，主要是按揭和 经营贷不良率上行，分别同比上升 19bp、48bp，关注后续风险情况。 24 年末关注率、逾期率环比 24Q3 末分别上行 4bp、35bp；测算新生 成不良率 0.45%，同比上行 8bp。24 年末拨备覆盖率 286.15%，环比 24Q3 末下降 15.73pct，同比下降 61.42pct。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）