2025年家电行业分析：内外需双轮驱动，市场潜力巨大

2025年，家电行业在内外需双轮驱动下表现出色。本文将从市场现状、内需拉动、外需增长和未来趋势四个方面进行详细分析，揭示家电行业的巨大市场潜力和发展前景。

市场现状：内外需双轮驱动，家电行业表现亮眼

2025年，家电行业在内外需双轮驱动下表现出色。内需方面，以旧换新政策的实施和补贴政策的加码显著提升了家电产品的销量和价格。数据显示，2024年9月和10月，我国家电社零同比分别增长20.5%和39.2%，增速环比分别提升17.1个百分点和18.7个百分点，显著跑赢内需整体。外需方面，家电出口持续高增长，2024年1-10月累计出口量同比增长22.2%。美国和欧洲市场需求回暖，新兴市场需求旺盛，推动了家电出口的快速增长。

内需方面，以旧换新政策的实施和补贴政策的加码显著提升了家电产品的销量和价格。数据显示，2024年9月和10月，我国家电社零同比分别增长20.5%和39.2%，增速环比分别提升17.1个百分点和18.7个百分点，显著跑赢内需整体。补贴消耗速度超预期，预计对2024年下半年家电内销的拉动幅度达到15%左右。商务部数据显示，截至2024年11月11日，家电已使用约280亿补贴，若本次家电可享受的补贴总金额为300亿、平均补贴率18%，测算本轮政策有望额外拉动448亿的更新需求，对我国下半年家电内销的拉动幅度有望达到14.8%。

外需方面，家电出口持续高增长，2024年1-10月累计出口量同比增长22.2%。美国市场需求回暖，降息周期下有望进一步提升。美国市场自2023年第三季度起的家电订单仍在释放，2024年1-10月美国冰洗出口累计同比增长22%，空调出口自5月回正后延续高增。欧洲市场通胀回落下零售持续改善，欧洲家电需求自2023年第二季度以来持续修复，2024年1-8月东欧和西欧核心大家电累计分别增长11%和1%。新兴市场家电需求旺盛，2024年1-10月南美和东南亚空调/冰冷累计出货分别增长53%和56%、38%和11%。

内需拉动：以旧换新政策加码，家电需求稳步修复

内需方面，以旧换新政策的实施和补贴政策的加码显著提升了家电产品的销量和价格。数据显示，2024年9月和10月，我国家电社零同比分别增长20.5%和39.2%，增速环比分别提升17.1个百分点和18.7个百分点，显著跑赢内需整体。补贴消耗速度超预期，预计对2024年下半年家电内销的拉动幅度达到15%左右。商务部数据显示，截至2024年11月11日，家电已使用约280亿补贴，若本次家电可享受的补贴总金额为300亿、平均补贴率18%，测算本轮政策有望额外拉动448亿的更新需求，对我国下半年家电内销的拉动幅度有望达到14.8%。

更新需求并未透支，2025年政策明确加码，家电需求有望稳步修复。截至2023年末，8年机龄以上的空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机五类产品累计约5.6亿台，结合产业在线及商务部数据，估算今年这五类产品内销量合计约2亿台左右，待换新的家电产品需求仍然较大，需求并未透支，政策引导下积压的换新需求有望回归正常释放节奏，测算政策续作下明年家电主要品类仍有望实现小个位数增长。

家电板块表现优异，细分赛道分化明显。2024年家电板块累计收益率为24.5%，大幅跑赢大盘。细分赛道中，黑电和白电表现优异，年初至今涨跌幅分别为37.3%和25.0%。家电估值逐步提升，但仍处于10年期均值以下。截至2024年11月15日，家用电器（申万）PE TTM由年初的12.3倍升至15.3倍，仍处于10年期平均值以下区间。

外需增长：欧美市场回暖，新兴市场需求旺盛

外需方面，家电出口持续高增长，2024年1-10月累计出口量同比增长22.2%。美国市场需求回暖，降息周期下有望进一步提升。美国市场自2023年第三季度起的家电订单仍在释放，2024年1-10月美国冰洗出口累计同比增长22%，空调出口自5月回正后延续高增。欧洲市场通胀回落下零售持续改善，欧洲家电需求自2023年第二季度以来持续修复，2024年1-8月东欧和西欧核心大家电累计分别增长11%和1%。新兴市场家电需求旺盛，2024年1-10月南美和东南亚空调/冰冷累计出货分别增长53%和56%、38%和11%。

美国市场方面，降息周期和库存回落推动家电消费需求延续。美国家电消费与成屋销量存在强相关性，降息对美国成屋销售有明显提振效果。美国家电零售商库销比最新数据回落至1.56，已低于2015年以来的中位数水平，渠道库存水平健康，美国地产修复逻辑下，预计明年美国家电需求延续增长。

欧洲市场方面，需求逐季好转，2024年东、西欧均实现累计正增长。2024年以来欧洲家电市场消费出现回暖迹象，欧洲大家电出货好转，季度下滑幅度明显收窄，2024年西欧大家电增速转正，东欧延续恢复性增长态势，前八个月累计分别增长1%和11%。通胀回落和欧央行开启降息的背景下，欧洲家电零售有望进一步改善。

新兴市场方面，家电需求有望长期维持增长。东南亚地区消费习惯与我国接近，是我国家电出口的代表型市场。东南亚人口总量庞大，约为我国的一半，家电的理论需求总量很大。印尼、菲律宾、越南、泰国等市场中白电渗透率相较于我国仍有较大差距，家电保有量仍处于提升阶段。预计印尼、菲律宾、越南、泰国、马来西亚空调市场在对应周期内的复合增速分别为9%、10%、5%、3%、2%。

未来趋势：政策加码，家电行业稳步前行

展望未来，家电行业在政策加码和市场需求的双重推动下，有望继续保持稳步增长。内需方面，以旧换新政策预计延续，政策力度或将加码，家电内销有望进一步修复。外需方面，欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，预计成熟市场家电需求将进一步改善。新兴市场在渗透率提升和人口红利逻辑下需求延续性较强，整体看外需的高景气有望延续。

家电行业的投资主线主要包括以下三个方向：具备强竞争优势和产业周期向上的品牌出海。品牌出海主线重点关注高成长潜力和国产品牌全球份额快速扩张的扫地机板块，以及产业周期向上和受益于北美降息的OPE赛道。以旧换新政策加码下的黑白电资产。国补政策以来大家电需求明显回暖，量、价提升明显，份额向头部企业集中，以旧换新潜在释放空间仍然较大，明年政策延续下有望保持稳健增长。基本面触底和政策刺激下的地产后周期。厨电行业基本面底部已现，在以旧换新政策刺激和地产政策不断托底的背景下，厨电行业具备较强的修复弹性。

以上就是关于2025年家电行业的分析。家电行业在内外需双轮驱动下表现出色，内需方面以旧换新政策的实施和补贴政策的加码显著提升了家电产品的销量和价格，外需方面欧美市场回暖和新兴市场需求旺盛推动了家电出口的快速增长。展望未来，家电行业在政策加码和市场需求的双重推动下，有望继续保持稳步增长。