2024年基础化工行业分析：周期反转与逆全球化趋势下的机遇

基础化工行业作为国民经济的重要支柱，其发展与宏观经济周期紧密相连。2024年，基础化工行业在全球经济不确定性、地缘政治冲突以及逆全球化趋势的多重影响下，呈现出复杂的市场格局。本文将从行业现状、市场规模与空间、未来趋势、以及逆全球化趋势下的机遇等角度，深入分析基础化工行业的整体发展态势。

1. 行业现状：全球化工景气周期底部徘徊，国内化工产量逆势增长

基础化工行业是制造业的根基，其景气程度被视为国民经济的晴雨表。自2022年以来，全球化工行业景气度持续下行，主要受欧美经济政策调整、地缘冲突以及能源价格波动等因素影响。尽管全球化工品价格指数在2024年第三季度开始走弱，但化工企业的毛利率已处于历史底部区间，显示出行业整体盈利水平的下滑。从区域来看，欧洲化工品PPI在俄乌冲突及能源成本高涨的背景下，高位运行时间更长，而国内化工品PPI自2022年第三季度转负后，一直在低位徘徊。尽管2024年上半年PPI同比有所回暖，但第三季度再度走弱。

相比之下，中国化工行业在2024年展现出较强的韧性，产量维持高增速，石油天然气开采、化学原料及制品、化纤行业前三季度平均产能利用率分别为91.2%、76.3%和85.4%，同比均有所提升。国内化工行业的用电量增速也保持正增长，显示出行业的生产活力。与此同时，德国化工业却陷入深度衰退，其关键化学品产量大幅下滑，2023年液氯、烧碱、乙烯、甲醇、液氨等基础品种产量较2021年分别下滑32%、20%、25%、46%和29%。这种对比不仅凸显了中国化工行业的全球竞争力，也反映出欧洲化工业可能面临的长期结构性调整。

2. 市场规模与空间：需求侧政策发力，供给侧产能扩张滞后

基础化工行业的需求侧主要集中在房地产、汽车、社会消费品等领域。2024年，尽管房地产行业整体仍处于低位运行，但政策持续发力，商品房成交面积在10月和11月显著回暖。汽车行业方面，新能源车渗透率持续提升，10月新能源车渗透率已达到53%。此外，国家以旧换新政策的推进，有望进一步释放乘用车市场的换购需求。社会消费品零售额在2024年保持平稳增长，10月除汽车外消费品零售额同比增长4.9%，显示出消费市场的活力。

然而，在供给侧，基础化工行业仍面临产能扩张滞后的问题。2024年化工行业工业增加值的增速超过制造业，导致库存周期处于被动补库阶段。化工行业的固定资产投资增速虽有所放缓，但仍在扩张阶段，这对价格形成短期压制。此外，化工行业的亏损企业占比自2021年周期见顶后快速攀升，2023年底行业亏损占比达到21%，显示出行业正处于新旧动能转换的阵痛期。尽管如此，国内化工行业的产能利用率维持平稳，且在欧洲上游基础化学品潜在去产能的背景下，国内产能的比较优势愈发凸显，为未来的出口增长提供了有力支撑。

3. 未来趋势：政策持续发力，行业景气反转可期

基础化工行业在2024年迎来了政策的持续支持。9月24日，央行、金融监管总局、证监会联合推出多项支持经济高质量发展的政策，显著提振了市场情绪。12月9日，中共中央政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新与产业创新融合发展，为化工行业的发展提供了政策指引。从历史周期来看，本轮化工行业景气周期已在底部徘徊近两年，反转时机或已临近。

在政策的推动下，基础化工行业的估值已从历史底部回升至中枢附近，显示出市场对行业未来发展的信心。与此同时，石化行业在2023年启动的三桶油中特估高分红逻辑在2024年上半年表现良好，尽管第三季度估值有所回落，但作为国家能源安全的战略资产，其重要性依然不可忽视。未来，随着政策的进一步落实和内需市场的持续回暖，基础化工行业的景气反转有望成为现实。

4. 逆全球化趋势下的机遇：区域供需失衡带来新契机

逆全球化趋势在近年来愈发明显，基础化工行业也受到了显著影响。欧洲去工业化进程加速，美国贸易保护主义抬头，导致全球化工品贸易的区域性供需失衡加剧。对于中国化工企业而言，这一趋势既带来了挑战，也带来了机遇。一方面，国内不受制裁影响的出海产能将受益于全球化工品贸易格局的变化，有望扩大市场份额；另一方面，高端产品的进口替代进程也将加速，为国内化工企业提供了新的增长点。

例如，万华化学作为全球MDI龙头企业，近年来出口量逐年增加，特别是在欧洲和美洲市场。随着欧洲MDI产能的长期不确定性增加，万华化学的市场份额有望进一步提升。此外，华鲁恒升等国内煤化工龙头企业也凭借其成本优势和技术创新能力，在行业下行周期中展现出较强的韧性，并在长期发展中积累了显著的α优势。在逆全球化趋势下，这些企业有望通过优化产能布局、拓展海外市场以及加速进口替代等方式，实现可持续发展。

以上就是关于2024年基础化工行业的分析。在全球经济不确定性、地缘政治冲突以及逆全球化趋势的多重影响下，基础化工行业呈现出复杂的市场格局。尽管行业整体仍处于景气周期的底部，但国内化工行业在产量、产能利用率等方面展现出较强的韧性。随着需求侧政策的持续发力以及供给侧产能扩张的逐步优化，基础化工行业的景气反转或已不远。同时，逆全球化趋势下的区域供需失衡也为国内化工企业带来了新的发展机遇。未来，随着政策的进一步落实和市场环境的改善，基础化工行业有望迎来新一轮的发展高潮。