基础化工行业年度行业策略报告：看好周期左侧布局机遇.pdf

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时间：2024/12/19
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基础化工行业年度行业策略报告：看好周期左侧布局机遇。化工景气反转或已不远。化工是制造业的根基，是衡量国民经济景气晴雨表。步入2022年后，欧美“放水”效应逐步趋弱，欧洲地缘冲突再起，供需关系逆转，行业全球景气下行并延宕至今，油煤价格高位下产业利润向上游转移，化工大宗盈利水平已到历史底部。尽管成本侧和供给侧压力短期难以缓解，但近期国家政策持续发力，未来内需有望重回景气拉动主力，在新旧动能转换的窗口期，景气反转或已不远。

基础化工看好核心资产及逆全球化趋势下区域性供需失衡带来的机遇。看好化工核心资产在行业底部率先反转的机会；当前逆全球化已是大势所趋，近年来欧洲去工业化进程加速，美国贸易保护主义再次抬头，欧美针对我国具备竞争优势产品的反倾销调查事件也越来越多，这将加剧全球化工品贸易区域性供需失衡，对我国化企可谓危机并存，一来对国内不受制裁影响的出海产能是利好，二来利好国内高端产品的进口替代。

石化建议关注具有强盈利韧性且未来处于投产兑现窗口的龙头标的。一方面该类资产当前估值相对低位，且龙头大产能背景往往伴随着强成本优势，利于其在长周期中保持高于行业的盈利韧性，而这也是当前弱现实预期转强背景下配置的安全边际。另一方面，该类公司逆周期扩张有利于维护其龙头地位，待行业景气反转时业绩弹性更大。