香港中华煤气的稳健发展之路:量稳利增，基本盘稳固

城市燃气行业作为公用事业的重要组成部分，具有长周期的特许经营权，竞争格局稳定且收益率可预期性强。近年来，随着全球气价的波动和国内天然气市场的逐步成熟，城市燃气企业面临着诸多挑战与机遇。香港中华煤气有限公司作为中国香港历史最悠久的公用事业企业之一，凭借其在燃气领域的深厚积累和多元化的业务布局，展现出稳健的发展态势。

香港业务：用户规模稳中有增，盈利能力持续提升

香港中华煤气在香港的燃气业务已进入成熟期，用户规模温和稳定增长。2023年，公司在香港覆盖用户数突破200万户，市场覆盖率达75%，主要以居民及商业客户为主。2023年香港燃气销售结构中，住宅、商业、工业分别占比54%、40%、6%。随着居民及商业用气需求的增加，预计至2028年末，香港业务销气量较2023年底仍存在7%的增量空间。

公司在香港地区调价自主性较强，可根据成本变动情况调增燃气终端售价，盈利能力较强且高度稳定。2024年8月，多年未变的保养月费调增0.5港元/月，基本定价也上涨0.013港元/MJ。展望未来，由于香港地区电价上涨幅度较燃气更高，燃气性价比持续凸显，价格长期仍具备进一步提升空间。此外，香港北部都会区的开发有望助力公司实现用户数量扩张，带动销气量中枢提升。

内地业务：销气规模持续增长，毛差修复驱动盈利提升

截至2024年上半年，香港中华煤气直接及通过子公司港华智慧能源合计控制内地城市燃气项目321个，广泛集中于华东、华南、华中等人口稠密、经济发达地区，具备显著区位优势。2018-2023年间公司销气量CAGR达8.56%。2023年公司工业、商业、居民、分销及其他用气占比分别为45%、14%、22%、19%。电动车、锂电池、光伏产品等行业用气规模高速成长，有望带动公司销气量持续提升。

2023年下半年起，国家大力推进居民气顺价机制的执行力度。在公司燃气业务所覆盖的城市中，包括南京、西安、济南等省会城市已经先后完成调价。1H24销气毛差显著回升至0.47元/m³，同比增长0.05元/m³。量利齐升驱动，公司内地燃气市场盈利能力有望持续提升。此外，公司积极扩充自主进口LNG资源池，并与其他资源方开展互联合作，优化供应成本和资源调度，进一步保障了气源的稳定性和经济性。

多元业务：延伸业务与可再生能源协同发展，注入增长新动能

香港中华煤气的延伸业务聚焦居民用户，主要由全资子公司名气家为客户打造一站式生活服务解决方案。公司在内地与香港分别覆盖超过4100万和200万用户，为发展延伸业务提供坚实客群基础。2024年上半年，延伸业务贡献利润1.9亿港元，其中香港与内地业务分别贡献1.4亿港元与0.5亿港元。目前智慧厨房和安全家居为公司延伸业务主要场景，长期来看公司在社区零售、一体化智慧家居等领域也有巨大潜力。

可再生能源业务方面，公司在深耕燃气领域多年后积累大量优质园区工业用户，以此为基础2022年起公司开始发展分布式光伏及能碳服务，受益于公司精益运营管理及良好项目开发策略，2023年起公司可再生能源业务已实现扭亏为盈。2024年上半年，公司光伏累计并网规模达2.1GW，同比增长90%；发电量达6.8亿kWh，同比增长143%。公司积极探索新兴模式，为客户打造一站式绿能服务，通过“光伏+售电+储能”EaaS模式，帮助客户实现用能低成本、高效能，为公司本身奠定了强大的业务与风控能力。

总结

香港中华煤气凭借其在香港和内地的深厚业务基础，实现了量稳利增的稳健发展态势。在香港，公司通过稳定的用户增长和灵活的调价机制，保持了燃气业务的盈利能力；在内地，公司借助优质的城燃项目和顺价机制的推进，推动销气规模和毛差的持续提升。同时，公司积极拓展延伸业务和可再生能源业务，为未来发展注入了新的动能。在行业面临诸多挑战的背景下，香港中华煤气通过多元化的业务布局和精细化的运营管理，展现了其作为行业标杆的稳健与活力。