2024年消费电子行业研究报告：系统迭代+国补催化，信创及AIPC或有望迎来换机潮

一、PC 出货暂时放缓，Win10 停止服务叠加消费电子国补有望催化短期换机

（一）PC 出货短期放缓，AIPC 带动联想份额提升

PC 出货量增长后短期放缓，AIPC 带动联想份额提升。据 IDC 数据，虽然全球经济显示 出复苏迹象，但 2024 年三季度全球 PC 出货量为 0.69 亿台，同比增速下滑至 0.88%，主 要受到成本上升和库存补充等因素影响，2024Q2 出货增速大幅提升，导致这一季度略微 放缓。在连续两个季度的温和增长后，市场在进入年终购买期之前增速有所放缓。出货 份额方面，联想自 2023 年下半年开始积极布局 AIPC 产品，带动 24Q3 市场份额同比提 升 1.3pct。

（二）Win10 停止服务叠加消费电子国补，或将催化终端用户换机

Win10 主导 windows 桌面系统市场，win11 持续进行市场渗透。据 Statcounter 统计数据， 截至 2024 年 9 月，win11 和 win10 共同占据超过 96%的 Windows 桌面系统市场份额。其 中 win10 处于市场主导地位，市占率达到 62.75%；win11 虽然自 2024 年 4 月以来市场份 额持续攀升，但目前仍仅占 33.42%，与 win10 有巨大差距。其他老旧版本的 Windows 系 统，如 win7、win8.1、winXP 和 win8 的市场份额进一步缩水。

Win10 将于 25 年终止支持服务，或将催化终端用户更换 win11 新设备。微软将于 2025 年 10 月 14 日正式终止对 Windows 10 的支持服务，在此截止日期前的近两年过渡期内， Canalys 预计约有 20%的现有设备因与 win11 操作系统不兼容而沦为电子垃圾。尽管其中 多数设备具备回收利用潜力，但与 win11 版本的非兼容性会显著降低其翻新与转售的价 值。Win10 的安全更新服务期限延长至 2028 年 10 月，但安全更新成本较高，初始年费 定价 61 美元，此后每年费用翻倍。相比之下，采用支持 win11 的新设备成为更具成本效 益的选择，这将加速老旧 PC 的淘汰进程，催使终端用户换机。 以旧换新政策促进中国 PC 消费市场回暖，加速终端用户换机进程。IDC 数据显示，2024 年 9 月，中国 PC 市场整体销量同比下滑 6.9%。但消费市场及中小企业（员工少于 500 人）市场呈回暖趋势。此反弹得益于 2024 年 8 月以旧换新政策进一步细化，并在北京等 地自 8 月 20 日起开始正式实施。其 15%至 20%的补贴力度有效促进市场触底反弹，预计 为 2024 年下半年及 2025 年 PC 市场增添短期活力。

二、华为有望推出鸿蒙 PC，自主可控或将带动政企换机需求

（一）华为发布原生鸿蒙操作系统，构建万物互联

历经四代更新，华为迎来原生鸿蒙操作系统。由华为自主研发的鸿蒙系统是一种基于微 内核的全场景分布式操作系统，在 HarmonyOS1.0 至 HarmonyOS NEXT 的不断更新过程 中，实现最初搭载在智慧屏至目前手机、平板、智能穿戴设备及出行等多终端同系统的 目标，鸿蒙操作系统实现了不同设备一个系统的设计构想，打破以往不同设备不同系统 的技术壁垒，构建万物互联时代。

开源理念为鸿蒙生态赋能，Harmony OS 已成国内第二大智能手机操作系统。自 2019 年 发布 HarmonyOS1.0 以来，华为一直保持开源共建理念，为鸿蒙生态赋能。一方面，华为 提供从语言、应用开发、测试、上架、分发等全流程的鸿蒙生态应用开发工具。另一方面 与开放原子开源基金会合作，建立 OpenHarmony 开源项目，助力鸿蒙发展。目前，鸿蒙 已有 675 万注册开发者，超过 1.1 亿行代码。据 Counterpoint Research6 月份最新研究显 示，截至 2024 年 Q1 华为 Harmony OS 在中国市场份额上升至 17%，首次超越苹果 iOS， 成为中国市场第二大智能手机操作系统。

原生鸿蒙操作系统 HarmonyOS NEXT 实现全栈自主可控，构建万物智联时代。据官方介绍，HarmonyOS NEXT 流畅度提升 30%，手机续航提升 56 分钟，运行内存节省 1.5GB。 原生鸿蒙下至鸿蒙内核、分布式软总线；上至盘古大模型、方舟引擎等实现全栈自主可 控。依托鸿蒙系统，提供系统级入口及 App 入口，实现 1+8 终端设备互联。伴随着 AI 技 术的不断革新，HarmonyOS 将发展为面向全场景的智能终端生态系统。

（二）科技产业坚持自主可控，信创 PC 持续发展

自主可控势在必行，国内信创进入加速期。自 2018 年华为失去美国地区订单并被禁止参 与海外 5G 建设以来，华为陆续受到海外地区特别是美国政府的全方面科技制裁，自主可 控势在必行。以 Windows 系统为例，2022 年俄罗斯面临微软系统断供事件，2024 年 7 月 微软蓝屏亦掀起了全球危机，强调了国产关键技术自主可控的必要性和紧迫性。

我国信创产业规模持续增长，芯片、存储设备及操作系统国产化率仍有待提升。得益于 中国数字经济的迅猛发展，2023 年中国信创产业规模达 2.10 万亿元，同比增长 25.6%。 据艾媒咨询预测，我国信创产业规模有望于 2027 年达 3.70 万亿元，2023-2027CAGR 达 15.27%。从信创产业各环节的国产化程度来看，应用软件及信息安全领域比较成熟，信 创产业链中上游还有较大提升空间，尤其是在 CPU 芯片、存储设备、操作系统及中间件 等细分环节，国产化不足 10%。

操作系统为信创产业链中流砥柱，原生鸿蒙操作系统快速推进信创产业发展。信创产业 链上游主要集中在底层硬件和基础设施领域，包括芯片制造、存储器、整机（如服务器、 PC）以及固件等关键部件；中游则聚焦于基础软件、应用软件及信息安全等领域；下游 则以企业应用和解决方案提供商为主。操作系统上需支撑应用软件，实现软件操作可行； 下与基础硬件相连接，实现硬件功能，在整个信创产业中至关重要。由于目前操作系统 国产化率仍处于较低水平，原生鸿蒙操作系统的发布，对推进操作系统自主可控及整体 信创产业链的发展至关重要。

信创 PC 是信创产业基础硬件，市场不断壮大。PC 作为信创产业的基础硬件之一，是其 关键组成部分，近年来逐渐发展成熟。一方面，信创产业各领域的不断发展为制造信创 PC 这类需要整合产业链的终端产品提供了可能性；另一方面，PC 作为直接面向消费者 的产品，与用户直接接触，是信创的最终落地终端。近年在政策扶持下，信创整机行业 参与者有所增加，艾媒咨询数据显示 2017-2020 年新增整机厂商皆超 2000 家。目前国内 信创整机厂商主要有长城、华为、联想、中科曙光等。

（三）华为有望推出鸿蒙 PC 版，自主可控或将带动政企换机需求

软硬件生态闭环相互驱动，原生鸿蒙系统已落地华为终端。一方面，鸿蒙操作系统实现 全栈自主可控，并为开发者提供鸿蒙生态应用开发等相关技术，包含了从设计、开发、 测试到运维的全流程服务，大幅提升软件开发效能。另一方面，华为通过自研硬件设备， 打造硬件自主可控，实现软硬件生态闭环。2024 年 10 月，HarmonyOS NEXT 已开启公 测，其中 Mate 60 系列、X5 系列、Pura70 系列、Pocket2 系列等多款手机，以及 MatePad Pro 系列平板电脑均可参与公测。

华为平板推出多款 PC 级应用，奠定鸿蒙 PC 基础。华为 MatePad Pro 13.2 英寸平板电脑 是华为首款搭载 HarmonyOS NEXT 的鸿蒙平板，全新的自由多窗功能允许用户轻松实现 四个应用的同时前台显示，带来 PC 级多窗口交互体验。同时支持桌面版文件管理，此 外还上架了多款 PC 版原生应用。这一系列应用的推出都展示了鸿蒙 PC 版的发展潜力， 华为平板电脑搭载 PC 版应用的成功未来有望推广至笔记本电脑，实现信创 PC 的一大突 破。

华为申请鸿蒙办公商标，积极布局办公领域有望推出鸿蒙 PC。据企查查披露，华为已正 式提交了多个与“鸿蒙办公”相关的商标申请。此次“鸿蒙办公”商标的申请，不仅是对 鸿蒙系统应用场景的进一步拓展，也是华为在办公领域寻求新突破的重要举措。据华为 消费者业务 CEO 余承东 24 年 9 月在央视访谈中提到，当前销售的华为笔记本电脑可能 是最后一批搭载 Windows 操作系统的设备，未来华为计划推出基于自家鸿蒙操作系统的 PC 产品。

党政自主可控先行，鸿蒙 PC 或将带动政企 PC 换机需求。信创体系覆盖 2+8+N 个领域， 即党、政与金融、电信、电力、石油、交通、航空航天、医疗、教育 8 个关于国计民生的 重要行业，以及 N 个消费市场。信创最初在党政领域试点应用，是推进信创最快的行业。 华为积极布局政企方向，目前已有近 200 个政务服务应用上架，未来有望将万物互联理 念、鸿蒙 PC 及 AIPC 产品与政企工作场景结合，满足政企要求，进一步推动政企换机需 求。

三、AIPC 软硬协同升级，有望带动终端消费换机趋势

（一）ChatGPT 主要针对语音交互、实时视觉交互等方面进行迭代，个人助理应用方向 明朗

ChatGPT 引爆互联网，推动 AI 大模型迅猛发展。AI 大模型于 20 世纪 50 年代开始萌 芽，并在此后70年间逐渐从以CNN为代表的传统神经网络模型阶段发展至以Transformer 为代表的全新神经网络模型阶段。自 2020 年 OpenAI 公司推出 GPT-3 起，AI 大模型进入 爆发期。2022 年 11 月，搭载了 GPT3.5 的 ChatGPT 横空出世，凭借逼真的自然语言交互 与多场景内容生成能力迅速引爆互联网。在此之后，Openai 公司 GPT4、GPT4o、o1-mini 及谷歌大模型 PaLM 2、Meta 大模型 LLaMA 等逐步推出，国内外巨头竞争趋于白热化。

OpenAI 大语言模型不断迭代，模型性能持续优化。为有效缓解 AI 模型存在的在恶意或 挑衅性查询等情境下可能产生包含事实错误的幻觉性输出或具有潜在风险的回应等局限 性，OpenAI 采取了迭代部署的战略方针，涉及多阶段的开发与部署流程，持续不断地对 模型及产品进行改进与优化，确保大语言模型稳健前行。

ChatGPT 主要针对语音交互、实时视觉交互等方面进行迭代，个人助理应用方向明朗。 2024 年 5 月发布的 GPT-4o 多模态交互能力突出。语音交互响应速度达到人类级别，具 备不同情绪声音，人机语音对话体验接近人与人间的实时对话。具备实时视觉功能，可 开启手机摄像头识别用户情绪、实时解决数学问题等。同时还具有对复杂图片信息的快 速解读能力，更贴近人类信息接收、处理和表达的自然方式。

（二）端侧 AI 拥有成本/能耗/隐私等多种优势，有望实现大模型的规模化扩展

端侧 AI 是指直接在设备本地进行处理数据的应用。端侧 AI 在终端设备上直接运行和处 理人工智能算法，允许终端设备在本地处理数据，不需要将数据发送到云端或服务器进 行处理。与云端 AI 相比计算资源通常较有限，但存在延迟低、带宽需求低、隐私保护性 强等优势。混合 AI 指终端和云端协同工作，在适当的场景和时间下分配 AI 计算的工作 负载、高效利用资源的应用。在一些场景下，计算将主要以终端为中心，在必要时向云 端分流任务。而在以云为中心的场景下，终端将根据自身能力，在可能的情况下从云端 分担一些 AI 工作负载。

端侧运行 AI 模型具有低成本、低能耗、低延迟、隐私保护性强、个性化体验等优势。 （1）端侧 AI 查询成本较低，将一些处理从云端转移到边缘终端与终端侧，可以减轻云 基础设施的压力并减少开支。（2）边缘终端具有领先的能效，能够以很低的能耗运行生 成式 AI 模型，实现环境与可持续发展目标。（3）端侧 AI 延迟低、带宽需求低，能够在 云服务器和网络连接拥堵时，提供媲美云端甚至更佳的性能。（4）端侧 A I 有助于保护 用户隐私，端侧 AI 的信息完全保留在终端上，能够确保个人数据和模型参数在边缘终端 上的安全。（5）让更加个性化的体验成为可能，端侧 AI 可在不牺牲隐私的情况下，根 据用户的表情、喜好和个性进行定制，用户画像保留在终端内。 多种方法进行大模型压缩，从而将其部署至终端设备。目前常见的模型压缩有三种方式， 包括知识蒸馏、量化和权重剪枝。可以在不显著降低模型性能的前提下，节省存储空间、 提高计算效率、加速推理过程，使大型 AI 模型更容易部署到边缘设备或其他低功耗环境 中，从而拓展 AI 技术的应用领域。  知识蒸馏：通过训练轻量级模型（学生模型）来模仿重量级模型（教师模型），可 以将大型 AI 模型的知识迁移到轻量级模型中，从而实现模型压缩。 量化：将浮点数权重参数转换为较低精度整数，从而降低模型的存储和计算需求。 权重剪枝：删除模型中较小的权重参数，从而减小模型的大小。为了防止模型过拟 合的情况，在压缩过程中需要加入正则项来平衡模型的泛化性能。

AI 的处理重心正在向边缘转移，有望实现大模型的规模化扩展。越来越多的 AI 推理工 作负载在手机、笔记本电脑、XR 头显、汽车和其他边缘终端上运行，其最终目标是实现 混合AI,让云端和边缘侧终端能够协同处理工作负载,并使用高性能连接来实现更加强大、 高效、优化的 AI。

生成式 AI 应用领域众多，有望使边缘终端多方受益。据 There's An AI For That 网站数 据，其截至 2024 年 12 月 10 日已收录了 24929 个生成式模型，其应用领域包括提高生产 力、市场营销、代码检查、会议纪要、学习助手、商业计划等。这些生成式模型颠覆了传 统的搜索、内容创作及推荐系统的运作方式，在实用性、生产力及娱乐性等方面带来显 著增强，几乎所有涉及文字处理、图像处理、视频制作及自动化技术的行业领域都将受 益于各类生成式模型。用户想完成的各类工作，均可通过人工智能进行一定程度的辅助 和优化。

（三）PC 是端侧大模型落地的理想平台，端侧 AI 的核心在于端侧算力升级

PC 是端侧大模型落地的理想平台。（1）PC 具备全模态的人机自然交互条件，是拥有最 多样化交互方式的终端设备，使得其在承载创新的 AI 交付方式方面具有巨大潜力。（2） PC 是承载最多场景的个人通用设备，包括以消费内容为主的生活娱乐场景、以创作内容 为主的工作学习场景等，有利于 AI 大模型的全场景覆盖。（3）PC 是迄今为止最强的个 人计算平台，兼具强算力与便携性的平衡，能够轻松执行复杂的 AI 模型推理任务。（4） PC 是存储容量最大、最受信赖的安全终端，能够解决 AI 应用频次增加带来的私人领域 数据增长挑战，也为用户提供更可靠的数据隐私保护。 AIPC 能够针对不同场景提供个性化服务，成为用户的个人助理。基于终端厂商的定制化 设计，场景化的功能预设以及对用户需求的不断探索，AIPC 所具备的个性创作、秘书服 务以及设备管家等能力，能够在工作、学习和生活等场景中体现出多样的独特价值，为 用户打造智能工作新常态，带来智能学习新模式，提升生活娱乐全体验。

运行 AIPC 需要算力向端侧下沉，微软定义 NPU 需达 40TOPS。微软定义 AIPC 标准， 规定所有运行 Windows 操作系统的 AIPC 都必须具备本地运行 Copilot 的能力并搭载性 能达到 40 TOPS 的性能 NPU。可见 AIPC 的核心在于算力升级。在端侧构建足够的 AI 算 力，提升本地模型推理能力，从而形成端-边-云协同的混合算力已成为行业内不可阻挡的 趋势。

AIPC 芯片持续优化，NPU 算力不断升级。当前，越来越多的国内外厂商将 AI NPU 作 为重点投入对象。英特尔 2024 年 9 月发布的 Lunar Lake 中的 NPU 4.0 拥有 6 组神经计 算引擎，算力达到 48 TOPS，是一年前发布的 Meteor Lake 的四倍。高通首次在 PC 平台 上做的独立 NPU 骁龙 X Elite，拥有高达 45TOPS 的 AI 算力。AMD 于 2024 年 10 月推 出锐龙 AI PRO 300 系列，NPU AI 算力最高达 55 TOPS，为当今行业第一。苹果于 2024 年 4 月推出的 M4 芯片也有高达 38TOPS 的 NPU 算力。

（四）AIPC 新品频发，软硬协同升级有望带动终端消费换机趋势

AIPC 新品频发，终端厂商积极布局 AIPC。联想是布局 AIPC 最积极的厂商，目前已推 出 ThinkPad T14s AI 2024、YOGA Air 14s 骁龙 AI 元启、小新 Pro AI 超能本等多系列 AIPC；宏碁发布 TravelMate 系列和 Aspire 系列等笔电；戴尔推出 Inspiron 灵越 14 Plus、 Latitude 7455 笔记本等产品；惠普则有惠普星 Book Pro 16、Envy x360 等；华硕、华为、 荣耀等终端厂商也推出了多种 AIPC 相关产品。

AIPC 产品硬件端升级，有望激发终端消费换机意愿。与过去版本相比，AIPC 产品硬件 端有所升级，引入更高性能处理器，以高效应对复杂 AI 任务处理需求。增加电池容量并 提高内存容量，数据读写速度大幅加快，进一步提升系统运行效率与多任务处理能力， 带来更流畅的使用体验。硬件端升级将有效激发终端消费者的换机意愿，推动市场换机 潮。

苹果拥有完善闭环生态，有望率先实现跨应用操作能力。24 年 10 月 28 日，苹果 Apple Intelligence 同时登陆 iPhone、iPad 和 MacBook，其主要功能包括升级版的 Siri、AI 写作 工具和全新的照片和备忘录管理功能。除内容生成与处理外，端侧 AI 未来的发展方向在 于帮助用户跨应用模拟人类操作，苹果坐拥 iOS 生态系统，其基于独有封闭生态系统搭 载的 AI 大模型有望提供更加便捷、流畅且实用的端侧 AI 体验。截至目前，用户可通过 直接与 Siri 交流令其执行短信发送、功能设置等任务，未来随着 iOS 系统和 Apple Intelligence 的进一步优化迭代，有望通过大模型实现针对第三方软件的操作。

苹果及 Windows 均专为端侧 AI 设计 PC，AI 无缝融入操作系统。端侧 AI 并不是仅仅 在端侧提供算力和运行模型的接口，而是使 AI 能力融入使用流程和生态系统中。除苹果 在自有生态系统中推出 Apple Intelligence 外，微软也推出了专用 AI 设计的新 windows 电 脑类别，即 Copilot+PC。此外微软颁布了相关标准，规定所有运行 Windows 操作系统 的 AI PC 都必须配备 Copilot 功能键，当用户按下 Copilot 键时，新键将启动 Windows 中 的 Copilot 体验，使 Copilot 成为电脑设备完美融合人工智能的变革性时刻。

AIPC 出货渗透率上升趋势明显，端侧 AI 驱动换机前景明朗。据 Canalys，2024 年第三 季度 AIPC 出货量达到 1330 万台，环比增长 49%，占本季度 PC 总出货量的 20%，其渠 道调研结果也表明，近 60%的受访者预计消费者更倾向于选择带有 Copilot 的设备，显示 出市场对 AI PC 相关功能的高度关注和积极预期。据 Canalys 的预测，2025 年 AIPC 将 成为市场主流，2027 年 AIPC 将占比 60%的 PC 市场份额。

四、重点公司分析

1、华勤技术

智能手机 ODM 龙头企业，产品覆盖消费电子、工业数据及汽车电子。华勤技术深耕智 能硬件 ODM 近二十年，已成为全球消费电子 ODM 领先企业。公司产品横跨消费电子类 产品、工业数据类产品、车规级汽车电子产品等领域，公司在智能手机和笔记本电脑为 代表的两个生态中，已形成较为显著的生态效应，公司是业界为数不多的同时有能力实 现基于 ARM 架构的研发设计和 X86 架构设计研发的企业，在智能手机、笔记本电脑、 数据中心产品、汽车电子智能硬件上均有所突破并形成规模效应。 以手机先进技术为基拓展高性能计算业务，服务器 ODM 领域已建立密切合作关系并实 现销售收入。公司高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。 公司以手机先进技术为基，将手机等产品领域的先进技术应用到 PC 产品中，不断提升 研发效率至行业领先地位，2024 年 1 月~6 月内笔记本电脑 ODM 业务保持全球前四， AIPC 多款产品陆续量产发货。此外，公司在服务器 ODM 领域形成了较强的研发能力 和生产制造水平，已与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现产品发货和 销售收入。 AIoT 产品布局广泛，出货稳步提升。在 AIoT 领域，公司设计生产了智能家居、音频产 品、VR、游戏产品等新兴智能硬件产品，并对多家知名终端厂商实现出货。公司在智能 家居领域，家居控制、IP Camera 已经有多款产品在海外上市；此外，公司已实现消费类 音频产品全栈布局；公司在 VR、游戏领域不断突破核心项目，与客户合作开发的产品出 货量保持稳定的增长。

2、春秋电子

公司致力于为客户提供消费电子产品结构件模组及相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。公司的主要产品为笔记本电脑及其他电子消费品的结构件 模组及相关精密模具。公司消费电子产品精密模具分为配套模具及商用模具，其中配套 模具系公司用于生产精密结构件模组的相关模具，其主要客户为联想、三星等笔记本电 脑整机厂商及其相关代工厂；商用模具系公司本身不生产其成型产品的模具产品，其主 要客户为三星家电、LG、博西华、夏普等家电类整机厂商。 深耕模具制备多年，是笔记本电脑结构件供应商中较少的拥有自主模具设计生产能力的 企业。结构件行业是典型的模具应用行业，模具质量的高低决定着产品质量的高低。模 具设计与制造技术水平的高低，是衡量产品制造水平高低的重要标志之一，其主要体现 在模具精度和模具设计开发的时间周期上。春秋电子依托模具制备经验，其模具开发精 度可达 0.008-0.015mm。公司在结构件领域深耕多年，已具备丰富的镁铝制程工艺积累， “半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术，与传统镁铝结构件生 产技术相比，其具有安全性高、产品良率高、作业时间周期短、人工成本低等优势，公司 还可以借助大型半固态镁合金射铸成型设备（3000T）的资源优势以及模具研发能力尝试 新能源汽车大型部件的验证与开发，更大程度实现新能源汽车的轻量化效果。

3、光大同创

光大同创围绕防护性产品和功能性产品两大类主要业务，持续深耕消费电子领域，为客 户提供整体解决方案。其中防护类产品分为以纸塑、竹塑等环保材料为基础的可降解产 品；以及以热塑类产品为代表的可循环利用产品。公司防护性产品广泛应用于消费电子 3C、新能源、家电、服务器、医疗等领域。 光大同创功能性产品包括碳纤维类产品和模切结构件，（1）碳纤维具有高强度、高模量、 轻质、耐腐蚀等特点，同时具有较高的附加值和广泛的应用性。公司主要集中于碳纤维 加工工艺的改进、轻量化的创新以及应用领域的推广。目前公司碳纤维产品主要运用于 笔记本电脑的外壳，具有轻质、强度高的特点；这部分产品公司已经实现了成熟的量产 交付，并得到了客户的认可及市场的检验。（2）公司的模切产品主要可以分为粘接类、 保护类、EMI 类、表面防护类、导电类、标识类等，公司模切产品已成熟运用于个人电 脑、智能穿戴、智能手机等领域。

4、珠海冠宇

全球消费类电池主要供应商，加速动力及储能领域布局。公司电池产品根据下游应用领 域可分为消费类电池、动力及储能类电池。公司消费类电池产品包括电芯及 PACK，应用 领域涵盖笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、电动工具等领域；公司动力 类电池产品包括电芯、模组、PACK 和系统，主要应用于汽车启停系统、电动摩托、行业 无人机和新能源汽车高压电池等领域；公司储能类电池产品包括电芯、模组、PACK、 RACK 和储能系统，主要应用于家用储能、通讯备电等领域。 头部 PC 终端厂商份额提升，PC 及平板锂电池全球份额第二。在 2022-2023 年上半年笔 电市场疲软的情况下，公司基于多年的战略布局和技术储备，不断扩大在现有客户如惠 普、联想、戴尔、华硕、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额。根据 Techno Systems Research 统计报告，2023 年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市 场占有率为 31.10%，与 2022 年基本持平，全球排名第二。 厚积薄发，稳步推进动力及储能领域战略布局。动力类电池业务方面，公司将汽车低压 锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务。经过前期的投入与深耕，公司在汽车低压锂电池方面的技术实力和发展潜力陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内 外知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函。储能类电池业务方面，公司精选优质 客户和项目，把握海外高盈利业务和国内大储系统业务机会。户储方面，公司持续为海 外头部家储品牌 Sonnen 等客户供货；大储方面，公司作为广东新型储能国家研究院有 限公司的主要股东之一，深度参与了国家新型储能创新中心的筹建工作，并与牵头方南 网科技达成多方面合作。

5、豪鹏科技

利润增速不及营收主要受上半年产能搬迁及爬坡影响，公司进行降本控费以实现盈利修 复。2024 年上半年系公司在完成 IPO 募投项目建设后，对整体产能进行大规模迁移、扩 充和爬坡，通过对产能的充分利用带动收入快速增长。但期间爬坡损失、跨区域迁移带 来的显性和隐性费用对短期盈利能力造成一定影响，导致盈利增速不及营收。随着搬迁 逐步结束，公司积极进行降本控费措施，以实现盈利修复。 原有客户份额提升&新客户开拓，PC 电池出货带动方形锂离子电池收入大幅提高。方形 锂离子电池 24H1 实现营收 13.67 亿元（YoY+49.93%），该项业务主要包括聚合物软包 锂离子电池和储能电芯，收入主要由 PC 软包电池贡献。据 Canalys 数据，24H1 全球笔 记本电脑出货量同比+4%，公司笔记本电脑电池出货量同比+48%，主要原因系份额提升 和新客户开拓，公司持续提升原有战略客户的份额，还成功开拓了戴尔、微软、小米等 新战略客户。此外，公司智能穿戴类电池产品出货量 2024 年上半年同比增长 39%，在新 的 AR 和 VR 类产品领域，公司持续加快与多家全球知名头部企业的联合研发，目前部 分客户项目已到量产/试产阶段，同时有新项目处在下一代产品预研阶段，有望贡献长期 增长。 行业恢复&战略客户贡献业绩，便携式储能驱动圆柱锂离子电池收入增长。圆柱锂离子 电池 24H1 实现营收 6.82 亿元（YoY+40.71%），该项业务包括个护、音箱、吸尘器、便 携式储能等产品，其中个护、音箱市场规模及份额较为平稳，主要增长由便携式储能驱 动。得益于行业的恢复及公司新的战略大客户贡献，公司 2024 年上半年实现便携式储能 产品销售收入的翻倍增长。

6、长盈精密

长盈精密主营业务为开发、生产、销售电子连接器及智能电子产品精密小件、新能源产 品零组件及连接器、消费类电子精密结构件及模组、机器人及工业互联网等。公司以产 品设计、精密模具设计和智能制造为核心竞争力，紧跟电子信息产业及新能源产业快速 发展的步伐，不断开发、设计高精密、高性能、高附加值新产品，并拓展、完善公司的业 务及产品体系，逐步由精密制造向智能制造方向发展，公司的服务领域也拓展至移动通 信终端、新能源汽车零组件、机器人及智能制造领域等市场，成为一家研发、生产、销售 智能终端零组件、新能源汽车零组件、智能装备及系统集成的规模化制造企业。 消费电子领域持续复苏跌价大客户 PC 恢复性增长，消费电子业务实现同比增长。2024 年上半年，消费电子领域持续复苏，尤其是智能手机市场，出货量连续三个季度稳健攀 升，以三星 S24 为代表的 AI 手机销量快速增长，为行业的复苏注入了强劲动力。与此 同时，大客户的笔记本电脑产品也展现出恢复性增长势头，这些积极因素共同推动了长 盈消费电子业务的稳步增长。24H1 公司消费电子业务实现营业收入 52.25 亿元，较去年 同期增长 24.08%。

新能源业务产能逐步释放，新项目陆续开启量产。在新能源电池结构件领域，公司定位 于“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，基本完成了公司新能源领域的产品布局， 形成了从电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件全系列产品线，整合了 FDS、喷粉 等新工艺，新能源业务产能逐步释放，位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的 动力电池结构件生产基地均已投产。随着公司相关生产基地产能的逐步释放，公司新能 源业务营收保持了快速增长，市场占有率得到提升。2024 年上半年新能源业务收入 21.44 亿元，同比增长 54.91%。

7、闻泰科技

半导体与产品集成业务双翼齐飞，低谷期已过经营有望触底反弹。公司成立于 2006 年， 现已成为全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业。公司起步 于产品集成业务，2019 年成功并购荷兰半导体巨头安世集团，集芯片设计、晶圆制造和 封装测试等全产业链环节于一体，顺利进军半导体赛道，成为具备国际竞争力的功率半 导体企业。2022 至 2023 年终端需求疲弱叠加投入高峰期，公司盈利能力承压，2024 年 第二季度以来，市场见底回温，叠加经营层面公司半导体业务在国内汽车市场的快速开 拓，以及产品集成业务持续的降本增效，盈利能力得到实质性改善。随着业务布局进一 步聚焦和生产运营管理的持续加强，公司业绩有望实现趋势性改善。 汽车半导体周期见底+临港厂持续爬坡，优质资产穿越牛熊。据 Omdia 数据及预测，2023 年全球功率半导体市场规模约 503 亿美元，中国系全球最大的功率半导体消费国，占全 球市场四成份额。汽车领域的库存调整促使功率半导体在 24Q2 逐步触底反弹，客户采购 意愿回暖，库存去化进程顺畅。安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台，作为全球 汽车半导体龙头企业，公司产品料号近 1.6 万种，与全球主要汽车整车厂商、Tier1 厂商 及电网、电力、通讯、消费等多个行业的知名企业建立了长期稳定的深度合作关系，具 有国际竞争力。复盘过去一轮周期安世的经营表现，在行业下行期公司依然具备不俗的 业绩兜底能力，穿越牛熊，后续进入补库周期，叠加国产车规功率半导体供应商身份认 证，有望展现较强的业绩弹性。鼎泰匠芯是公司控股股东闻天下投资的 12 英寸车规级功 率半导体自动化晶圆制造中心项目，预计达产后将达到年产约 36 万片 12 英寸功率器件 晶圆片，目前产能持续爬坡并通过关键客户认证，成为闻泰安世的重要代工产能补充， 同时，公司享有该晶圆厂优先受让权，产业协同有望更进一步。

战略聚焦优质客户，产品集成业务有望扭亏转盈。在经历了 22-23 年行业下行和公司高 投入扩张期后，公司盈利能力暂时承压。2024 年公司持续推进战略聚焦和降本增效：1） 积极服务客户高价值量产品，新项目导入及量产顺利。与安卓头部客户合作的手机/平板 新项目顺利上量，且目前已开始执行主要涨价措施，有望量价齐升；同时，配合特定客 户合作生产的 AI PC 已实现销售并于 24Q2 快速上量，新一代项目正在合作推进。2）积 极进行成本控制并提升生产制造端及运营效率等，实现了毛利率的提升。（3）加强内部 管理降低费用，裁减亏损项目提升管理效率。多措并举提升经营质量，叠加终端需求回 暖，盈利能力得到实质性改善，并有望走出趋势性扭亏为盈。

8、东山精密

24Q3 业绩基本符合预期，有望触底反弹。公司 24Q3 营收同比+11.37%，毛利率同比基 本持平，盈利能力相对稳健。费用端来看，公司加大了研发和销售投入，财务费用受汇 兑损失影响而有所提高，导致期间费用率同比+0.21pcts。Q3 剔除汇兑损失影响来看，公 司经营性利润依然稳健，传统业务中 LED 等收入毛利承压，但收入占比持续下降，伴随公司加强两化融合推进业务整合，传统业务亏损拖累有望逐渐减轻，战略上公司积极推 进大客户战略，深度拥抱 A+T（消费电子+汽车新能源）。 大客户新机备货旺季开启，消费电子业务值得期待。24 年是 AI 手机元年，大客户新机 创新有望带动新一轮换机潮，新机设计变化有望带动软板制程提升，软板价值量有望持 续增长，换机周期启动或有望带动软板量价齐升。此外，随着软板制程提升，技术和工 艺壁垒逐步抬高，竞争格局有望进一步优化，公司作为全球头部 FPC 玩家，有望从产品 规格快速迭代升级中获益。 新能源业务快速增长，成长动力充足。新能源业务板块在 2024 年前三季度实现 61.60 亿 元营收，同比+36.89%。Q3 汽车收入增长提速主要是由于核心客户业务恢复、新增料号、 新基地量产爬坡顺利并实现扭亏，以及国内其他新势力客户业务持续放量。未来随着核 心客户新料号陆续放量、新客户导入，公司前期投入逐步进入收获期，有望推动新能源 业务保持强劲增长。

9、鹏鼎控股

24Q3 业绩符合预期，经营情况改善明显。24Q3 营收同比+16.14%，毛利率为 23.62%， 同比提升 0.78pcts，我们推测主要系大客户新产品附加值提升及稼动率提升所致。利润端 看，Q3 归母净利润同比+15.26%，据我们测算 24Q3 汇兑损失约 2.2 亿元，而 23Q3 汇兑 收益约 0.07 亿元，若扣除汇兑损益影响，24Q3 净利润改善更加明显。 大客户 AI 手机发布，AI 终端有望开启新一轮创新周期。AI 手机有望掀起新一轮终端创 新热潮，预计将会刺激终端产品销量的增长，并随着 AI 功能和技术不断演进，PCB 产品 将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，有望推动消费电子 PCB 行业开启 新一轮成长周期。此外，随着软板制程提升，技术和工艺壁垒逐步抬高，竞争格局有望 进一步优化，公司作为全球头部 FPC 玩家，有望从产品规格快速迭代升级中获益。 AI 服务器及智能汽车业务快速发展，打造新的成长引擎。汽车板领域，公司雷达运算板 与自动驾驶域控制板产品持续放量，国内外 Tier1 客户进展顺利，预计随着 24H2 相关产 品量产出货，有望推动汽车业务快速增长。服务器领域，得益于 AI 服务器快速放量，公 司 24H1 相关业务显著成长，并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作，加快泰国 园区建设进程，致力于发展高端 AI 服务器产品。

10、领益智造

新能源车&光伏业务打造公司第二成长曲线。新能源车&光伏需求增长带来相关结构件/ 组装市场放量，公司依托精密制造优势绑定了北美新能源大客户，此外 2023 年 8 月公司 子公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，为其供应动力电池盖 板、模切件以及相关注塑、冲压件，协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025 年至 2029 年收入约人民币 22 亿元。产品布局方面，公司 2021 年收购浙江锦泰，布局动力电池电 芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结 构件，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，在精密制造能力、研发设 计能力等方面已具备竞争优势，可满足汽车行业日益增长的需求；公司光伏储能板块主 要为国际领先的清洁能源领域客户提供微型逆变器代工服务。 ARVR 业务驱动消费电子主业新一轮增长。跟据市场研究机构 IDC 最新报告显示预计 2023 年全球 VR/AR 设备出货量将达到 1,280 万部，至 2026 年，AR/VR 设备出货量将达 到 3,510 万部，随着硬件升级+内容生态完善 AR/VR 有望迎来新一轮增长，公司在 AR/VR领域实现了精密功能件、结构件在行业头部客户的突破，同时还为 AR 品牌提供整机代 工服务，有望深度受益 ARVR 行业发展。

11、中石科技

国内石墨材料龙头，深耕散热、电磁屏蔽领域。公司以研发为前导，针对电子产品的基 础可靠性问题，为客户解决热管理、电磁兼容、粘接和密封等领域的技术难题。公司主 要产品包括高导热石墨产品（人工合成石墨、天然石墨、石墨烯高导热膜等）、导热界面 材料、热管、均热板、热模组、EMI 屏蔽材料、粘接材料及密封材料等，广泛应用于消 费电子、数字基建、清洁能源等高成长行业。 消费电子业务深耕海外大客户，切入客户 MR 产品下游持续拓展。在消费电子领域，公 司深度绑定海外消费电子龙头客户，产品基本覆盖其手机、平板等各类终端产品。24H1 公司高导热石墨组件产品应用于北美大客户的新一代平板电脑中，据公司展望，24 年下 半年北美大客户新机型单机散热材料用量较上一代机型将有所提升。另外公司亦在进行 纵向延伸，从原本的石墨卷材生产商进一步拓展膜切能力，产业链价值量处于提升过程 中。 AICG 推动算力需求提升，热管理需求有望迎来增长。2023 年初以来，以 OpenAI 公司 聊天生成型预训练变换模型（ChatGPT）为代表的生成式 AI 引发市场广泛关注，业界已 经出现了若干基于该模型的商业应用，未来 AI 技术有望深度改变我们的工作和生活。高 算力场景将对芯片、单板和系统的散热（如液冷散热、浸没式液冷散热等）带来巨大的 挑战，由此对公司基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的先进热管理功能解决方 案的基础上提供的热管理“可靠性综合解决方案”带来快速增长的需求。

12、德赛电池

深耕锂电池电源管理与封装集成领域，并积极拓展储能电芯业务，不断创新以提升市场 竞争力。公司专注于锂电池电源管理和封装集成业务二十余年，作为国内最早进入该领 域的企业之一，通过持续的技术、工艺和产品创新，已成为消费类锂电池电源管理及封 装集成的主要供应商，与多家国内外消费电子厂商建立了广泛合作，市场份额领先。在 储能电池领域，公司在现有锂电池业务基础上布局储能电芯业务，一期 6GWh 产能于 2023 年投产，目前处于起步阶段，公司将推动材料、工艺、结构和产品的创新，以提升市场竞 争力。 凭借领先的研发实力和持续创新能力，在锂电池电源管理系统及封装集成领域处于行业 前列。作为国内锂电池电源管理系统及封装集成产品制造领域的先行者，公司经过多年 发展，积累了雄厚的技术优势，具备强大的研发实力和持续创新能力。公司不断完善产 品研发技术平台，大力引进和培养研发人才，使其在智能手机、智能穿戴、笔记本电脑、 电动工具、吸尘器和储能等锂电池产品领域的技术水平保持全球领先。公司拥有多项专 利，专利数量位居行业前列。 凭借完善的质量管控体系和丰富的制程管理经验，在锂电池电源管理及封装集成领域占 据了较高的市场份额。公司长期服务于全球高端消费类电子厂商，积累了丰富的制程管 理经验，并建立了完善的质量管控体系。公司不断优化品质控制预防体系，强调预防和 过程控制，产品质量得到了客户的高度认可。这使得公司在智能手机、智能穿戴设备、 笔记本电脑、电动工具、吸尘器和储能等锂电池电源管理及封装集成领域，取得了较高 的市场份额。

13、歌尔股份

Meta Quest 3S 发售即登顶亚马逊美国视频游戏设备排行榜，公司在 XR 领域卡位良好或 有望受益。对于消费电子行业来说，终端创新为行业出货量主要驱动力之一。Meta 于 2024 年 9 月 Connect 大会发布新一代 VR 头显 Quest 3S，并且展示 AR 眼镜原型机。其中 Meta Quest 3S 于 2024 年 10 月 15 日正式发售，发售后两天即成为亚马逊美国视频游戏 类别中最畅销的设备。受益于新品迭代，24 年开始全球 VR/AR 出货量预计将迎来增长。 据 IDC 数据，2024 年全球 VR/AR 出货量有望同比增长 7.5%；预计 2024-2028 年全球 VR/AR 市场出货量 CAGR 有望达到 43.9%。公司作为全球 XR 行业代工龙头，卡位头部 品牌，且亦有望切入部分国内外新进入厂商，或有望受益于行业出货量增长。 时隔两年苹果发布新品 AirPods 4 有望提振终端出货量，公司卡位良好智能声学整机业 务或有望受益。公司通过努力巩固大客户关系，不利影响逐步衰退，稼动率及出货量得 到提升，2024 年上半年智能声学整机业务收入及盈利能力已出现明显修复。另外苹果于 2024 年 9 月秋季发布会发布自身新一代 AirPods 4，产品分为标准版和主动降噪版。新品 AirPods 的发布或有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望 受益。 AI 技术进步创造更多终端应用场景，同时或将带动手机等产品声学零组件创新。苹果在 2024WWDC 大会上发布首个生成式大模型 Apple Intelligence，语音输入为 AI 终端主要 交互方式之一，语音质量亦成为影响 AI 效果的主要因素之一，或有望带动手机等消费电 子产品声学零组件创新，推动声学零组件规格提升。公司作为消费电子声学零组件全球 龙头，或有望受益端侧 AI 落地带来的行业创新趋势。

14、瑞声科技

专注于微型声学器件及综合解决方案的生产和销售，产品广泛应用于智能终端设备并服 务全球市场。公司专注于微型声学器件生产和销售，主要产品包括微型音箱、扬声器、 受话器和微机电系统（MEMS）麦克风。这些产品广泛应用于智能手机、掌上电脑、可穿 戴设备和笔记本电脑等领域。此外，公司还提供触控马达、无线射频（RF）结构件和光 学器件等综合解决方案，产品销往中国及全球市场。 推出超小型 AR 扬声器，突破尺寸限制，提升音质，推动 AR 设备轻薄化。公司推出首 款 AR 专用超线性扬声器，突破 AR 眼镜扬声器尺寸极限，符合 AR 设备的空间和设计需 求。这款扬声器是目前体积最小、重量最轻的 AR 眼镜扬声器，助力 Rokid Max 实现更 轻便舒适的佩戴体验，推动 AR 设备的轻薄化发展。此外，公司推出目前行业内首款实 现 0.5mm 振幅的最小尺寸 AR 眼镜扬声器，通过独家技术提升振膜有效振幅，在提高音 量的同时减少音损，大幅提升低频灵敏度，实现优异的中低频性能。 强化 XR 布局，提供 AR/VR 解决方案，致力成为交互技术供应商。公司持续强化 XR 技 术布局，致力于成为下一代娱乐交互技术供应商。其 XR 声学解决方案已应用于多家全 球领先企业，凭借超薄设计、防漏音和近场声学算法获高度认可。电机业务稳步推进， 与 Dispelix 合作开发的单层彩色光波导镜片奠定了 AR 光学基础，3PPancake 光机模组量 产提升了 VR 能力。公司将凭借一站式 AR/VR 解决方案，与全球顶尖伙伴合作，提供涵 盖听觉、视觉和触觉的领先服务。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）