2024年科大讯飞研究报告：AI+教育，教育为基，讯飞星火有望赋能公司进入高质量增长期

1 星火点亮行业应用，教育为基推动业务成长

1.1 践行“平台+赛道”战略，星火大模型助推公司进入高质量成长期

公司坚持“平台+赛道”战略，以生成式人工智能为核心构建多维度业务生态体系。 公司依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供 708 项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，科大讯飞 在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，构建起可持续发展的“战略 根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器、讯飞听见等 C 端消费者产品上形成了领先的品牌优势和可持续流水型收入。

目前公司以开放平台消费者业务、智慧教育和智慧城市为核心业务板块，同时运营 商、智慧汽车、智慧医疗等业务板块全面发展。2024 年上半年，公司开放平台及消费者业 务、智慧教育、智慧城市业务分别实现营收 35.12、30.12 和 11.86 亿元，占总营收比例分 别为 37.66%、32.30%和 12.72%，构成公司三大核心业务支柱。同时公司在运营商、智慧 汽车、智慧医疗等领域均有全面布局。

1.2 G/B/C 三端全面布局教育业务，持续拓展 AI 应用场景

公司 G/B/C 三端全面布局教育应用服务矩阵。在教育领域，公司通过 AI 结合教育教 学场景，系统性构建面向 G/B/C 三类客户的业务体系。G 端业务主要以市县区等区域建设 为主体，涵盖面向区域内教育管理者和学校师生等各类用户的因材施教综合解决方案等； B 端业务主要以学校建设为主体，包括面向学校的智慧黑板、智慧课堂、大数据精准教 学、英语听说课堂、数智作业及创新教育等；C 端业务主要以家长用户群自主购买为主， 包括 AI 学习机、个性化学习手册、课后服务课程服务等产品。目前，讯飞智慧教育产品已 在全国 32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用。

AI 赋能公司 G、B、C 三端教育业务，区域“因材施教”解决方案落地持续推进。公 司“因材施教”已累计在超过 60 个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效，通过信 息化提升区域教学管理精细化水平，依托智能助教帮助教师减轻批改、常规备课负担；同 时构建以生为本的学情画像，提升教学精准性，实现以学定教，帮助学生实现个性化学 习。截至 2024H1，公司智能评卷技术已累计在 14 个省市高考中实现正式交付应用，英语 听说中高考累计覆盖 25 个省市高考、111 个地市中考。

2024 年公司教育业务受益于 AI 赋能重新步入增长通道。2015-2021 年公司教育业务营 收规模从 2015 年的 7.61 亿元增长至 2021 年的 62.32 亿元，2015-2021 年 CAGR 达到 41.99%。2023 年公司教育业务营收为 58.51 亿元，同比下滑 8.9%，2024 年上半年，公司教 育业务营收同比增长 24.4%，达到 30.12 亿元，在 AI 赋能下，教育有望重新进入高质量增 长阶段。

讯飞星火大模型与智慧教育业务矩阵持续融合。2024 年 10 月 24 日，公司首发基于 “问题链”的高中数学智能教师系统，融合众多优秀高中数学教师的集体智慧与 AI 大模型 的机器智能，实现“人机共育”，可智能生成教学问题链，以循序渐进的方式辅助教师启发 学生思考并逐步解决问题。同时，公司也在讯飞 AI 学习机中首发 AI 作业过滤器，学习机 可通过 OCR 能力对纸质练习题进行识别，根据学生历史学习情况和本地化考情，制定个性 化的学习和做题方案。

1.3 政策推动叠加 AI 赋能， 教育信息化市场有望加速成长

国家政策层面高度重视 AI 与教育场景的深度融合。习近平总书记曾强调：“中国高度 重视人工智能对教育的深刻影响，积极推动人工智能和教育深度融合，促进教育变革创 新”。近年来，教育部等主管部门通过开展人工智能助推教师队伍建设行动试点工作、发布 中小学人工智能教育基地名单等多重举措，不断推动 AI 教育发展，利用 AI 技术对传统教 学进行改造。

我国教育信息化行业规模及经费投入规模均保持稳健增长态势。根据观研天下数据， 2023 年我国教育信息化行业市场规模达到 5869.83 亿元，同比增长 7.30%，2019-2023 年复 合增长率约为 7.67%，保持稳健增长态势。在经费支出方面，2023 年我国教育信息化经费 投入达到 5315.20 亿元，同比增长 9.52%，增速同比自 2021 年以来持续提升，反映出国家 层面对于教育信息化的重视程度持续提升。

我国小学&中学财政性教育经费规模保持稳步增长态势。2022 年我国中学、小学财政 性教育经费规模分别达到 1.43 万亿元、1.48 万亿元，同比分别增长 6.4%和 5.6%，2015- 2022 年 CAGR 分别达到 7.51%和 6.74%，经费规模保持稳健增长。 2023 年我国中小学教育信息化市场规模超 2000 亿元。根据观研天下数据，2023 年我 国教育信息化中，中小学市场规模达到 2174.77 亿元，同比增长 8.38%，2019-2023 年 CAGR 为 8.11%，中小学占整体教育信息化市场规模超 35%。

我国在校生数量持续增长，AI 赋能有望减轻教师压力。根据国家统计局数据，2022 年我国普通高中、初中以及普通小学在校生数量分别达到 2713.9 万、3430.6 万和 1.07 亿，同时初中和普通小学在校专任教师数量分别为 402.5 万和 662.9 万，在“因材施教”政策要 求下，AI 结合教育应用的融合有望有效缓解教师的教育压力。

1.4 智慧硬件赋能课堂教学，AI 批阅机实现教师减负增效

公司持续推出学校场景下的 AI+教育硬件产品，星火智慧黑板与 AI 批阅机有望深度 赋能课堂交互及教师工作效率。2024 年 1 月 30 日，公司发布星火智慧黑板，并于 10 月 24 日升级发布星火智慧黑板 2.0。产品发布以来，星火智慧黑板已经在全国 4.2 万所学校应 用，1.3 亿节课堂数据显示，数字化板书、结构化微课、语音笔调用、虚拟人问答等功能备 受师生青睐。

2024 年 6 月公司发布星火智能批阅机，可实现智能批改、学情分析和个性作业三大功 能。智能批阅机在多学科题型能实现 95%以上的批改准确率，测评结果显示，智能批阅机 可将 90 分钟的作业批改时间缩短至 5 分钟，并且 1 分钟完成学情统计，学生错题解决率从 50%提升至 73%，可将作业批阅、教师教研和个性化指导联动在一起。

星火智能批阅机暑期试点表现亮眼，扩科扩班趋势明显。2024 年暑期星火智能批阅机 在上海、浙江、江苏、天津、安徽等省市启动试点，覆盖近百所试点应用校的初高中 11 个 年级学科。试点数据显示，星火智能批阅机的校周作业批改量从第一周的 292 份快速增长 至第 8 周的 7869 份，随着周数的增加，扩科扩班趋势明显，并且平均批改准确率达到 99.5%，产品用户价值得到不断验证。

AI 等智能化手段赋能下智慧黑板市场空间有望持续打开。根据中研普华产业研究院数 据，预计 2025 年我国智慧黑板行业市场规模将达到 180 亿元，市场增长主要来源于教育信 息化的深入推进以及 AI 等科技手段在教育领域的广泛应用。 经我们测算，AI 赋能下智慧黑板市场规模可达千亿。根据我国教育部发布的《2023 年全国教育事业发展统计公报》，我国小学、初中以及高中阶段班级数量分别为 283.55 万、113.98 万个。普通高中在校生 2803 万人，我们假定每个班级 40 人，则预计普通高中 班级数约为 70.08 万个。我们参考希沃推出的 SEEWO 智慧黑板 BF86EA 定价（采购价为 每台 3.85 万），在 AI 智慧黑板单价 1/3/5 万元的情形下，我国小学、初中以及普通高中的 合计市场空间每 1%渗透率可创造 4.68/14.03/23.38 亿元市场空间，AI 赋能下智慧黑板市场 规模增长有望超市场预期。

星火智能批阅机潜在市场规模超千亿。根据我国教育部发布的《2023 年全国教育事业 发展统计公报》，2023 年我国小学、初中以及普通高中学校数分别达到 14.35/5.23/1.54 万 所，我们假定每个年级配备 1 台智能批阅机以测算市场容量，我们参考佳能（Canon）DRG2110 款专用高速文档扫描仪/阅卷机的定价（单台根据配置在 10-15 万元不等），考虑公司 的星火智能批阅机在硬件基础上有望搭载学情分析等大模型应用，价值量有望高于传统阅 卷机。在单台星火智能批阅机价格为 10/15/20 万元情形下，经我们测算市场空间有望分别 达到 1064.1/1596.2/2128.2 亿元。

1.5 讯飞 AI 学习机抢占用户心智，对标海外市场空间广阔

讯飞 AI 学习机线上下销售表现亮眼，星火大模型赋能下功能矩阵持续完善。公司自 2023 年 5 月首发基于星火认知大模型的 AI 学习机 T20/T20 Pro 以来，线上下销售表现出 色。2024 年 1-9 月讯飞 AI 学习机在京东和天猫学习机品类销售额位居行业第一，新产品 T30 Pro 单品销售额也位居天猫、京东双平台第一。 基于讯飞星火大模型 V4.0 的语义理解、OCR 识别以及多轮交互等能力，讯飞 AI 学习 机在暑期重磅升级，AI 1 对 1 答疑辅导全面迭代，同时自研 AI 提优课带来更新的学习方式 和更好的学习体验。

根据奥维睿沃数据统计，按 2024 年上半年中国学习平板线上品牌销量计算的市场份额 看，科大讯飞在京东、天猫以及抖音平台的份额分别达到 34.5%、27.8%和 10.0%，分别位 居平台第一、第二和第五，整体处于行业领先地位。

我国学习平板销售量保持快速增长，但渗透率相较于海外市场仍有较大差距。根据洛 图科技，2024 年 Q3 单季度我国学习平板（学习机）线上全渠道销量为 122.6 万台，同比 增长 38.0%；销售额达到 35.7 亿元，同比增长 51.7%；均价为 2907 元，同比提升 9.9%。 同时根据洛图科技预测，2024 年中国学习平板全渠道（包含线上线下）的销量有望达到 588 万台，预计同比增长 24.6%。在 AI 等智能应用的赋能下， 消费者对教育硬件的需求刚 性有望持续增长，进而推动学习机市场规模的持续增长。 根据艾瑞咨询数据统计，我国目前在学生端的学习平板覆盖率低于 5%，而美国市场 中，2022-2023 学年学生教育智能硬件的覆盖率已达到 84%，其中 36%的只能在学校使 用，而 48%的智能硬件可以带回家使用。如果按 48%的渗透率计算，我国从幼儿至普通高 中合计人数达 2.26 亿，则学习机空间可达到 1.086 亿台，按均价 2907 元计算得到总市场空 间可达到 3156.4 亿元，市场空间广阔。

1.6 对标 Duolingo，AI 有望进一步打开智慧教育 C 端用户市场

Duolingo 是一款语言学习工具软件，提供 40 余种语言课程，并于 2023 年 3 月成为 OpenAI 发布的 GPT-4 的首批客户。2024 年前三季度，Duolingo 实现营业总收入 5.38 亿美 元，同比增长 41.7%，实现净利润 7467 万美元，同比大幅增长，2019-2023 年公司营收 CAGR 达到 65.5%。在利润端，公司 2023 年实现净利润 1607 万美元，同比扭亏为盈， 2024 年净利润水平进一步增长，AI 赋能成效显著。单季度看，2024Q3 单季度 Duolingo 营 收为 1.93 亿美元，同比增长 39.9%，净利润为 2336 万美元，同比大幅增长 732.2%。

Duolingo 订阅收入估摸及占比持续增长。2024 年 Q3，Duolingo 订阅收入规模达到 1.58 亿美元，占单季度总营收比例达到 81.8%，自 2023Q1 以来订阅收入占比持续提升，未 来随着 AIGC 功能的持续融入，应用订阅的付费规模及占比有望继续提升。 AI 赋能下公司费用率管控成效显著。2024 年 Q3，公司销售、管理、研发费用率分别 为 13.3%/19.9%/32.6%，同比下降 3.0/4.3/3.9pct，费用管控成效显著。在 AI 赋能下，2023 年底 Duolingo 削减了数千名人工翻译和内容创作者（均为合同工），占合同工总数约 10%，显著节约了人员成本。

Duolingo APP 日活月活及付费渗透率等数据均保持持续增长。截至 2024Q3 末， Duolingo 旗下的语言学习软件 Duolingo 月活、日活分别为 1.13 亿、3720 万，同比分别增 长 36.1%、53.7%，2021 年以来受益线上化以及 AI 功能上线的推动，用户生态保持快速增 长态势。2024Q3，公司付费订阅用户数达到 860 万人，以 LTM（Last Twelve Month，过往 12 个月）的月活数为基数计算，付费订阅用户数的渗透率达到 8.5%，同比提升 0.5pct。

AI 赋能下，Duolingo 人均付费有望持续提升。我们以订阅收入除以付费订阅用户数计 算人均 ARPU，2021Q2 以来由于用户基数的快速增长以及公司推广策略的因素，Duolingo 单付费用户的 ARPU 持续下降，至 2024Q1 为 17.80 美元，而最近两个季度付费用户的 ARPU 值呈现回升态势，至 2024Q3 达到 18.33 美元，环比 Q2 增长 1.88%。未来随着基于 AI 大模型的 Duolingo Max 服务渗透率提升，用户 ARPU 值有望保持增长趋势。

Duolingo 结合 AI 大模型应用矩阵持续扩充。2023 年 3 月 Duolingo 推出 Duolingo Max 订阅服务，该服务整合 OpenAI 的大语言模型，定价为每月 30 美元或每年 168 美元，最初 包含 Explain My Answer 和 Roleplay 两项新功能——Explain My Answer 可让学习者有机会在课程中更多地了解他们的正确和错误回答。用户可以和 Duo（多邻国的吉祥物）进行聊 天，并获得有关其答案正确或错误原因的简单解释，并可以获得更多示例或者说明。 Roleplay 则让学习者和 AI 角色进行互动对话。 2024 年 9 月，Duolingo 在 Duocon 大会上推出两项 AI 驱动功能——视频通话（Video Call）和多邻国大冒险（Adventures）。“视频通话”可被视为 AI 口语对练功能，用户可以 与多邻国角色 Lily 进行对话，且对话内容会根据用户语言水平灵活调整，即使是初学者也 可以轻松地进行对话练习，视频通话功能既可以与课程紧密绑定，也可以被单独使用。目 前该功能已上线 iOS 端的英语、西班牙语及法语课程，供海外部分市场的 Duolingo Max 会 员使用。

2 公司经营情况势头向好，对标海外 AI 有望赋能提质增效

2.1 公司财务情况持续好转，未来有望进入高质量增长期

公司依托讯飞星火大模型，进入高质量发展阶段。公司迄今已经历了三个重要的发展 阶段，后于 2010 年发布以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台——讯飞开放平 台，将自身 AI 能力向下游移动互联网以及智能硬件开发者输出；在平台基础上，2015- 2018 年公司持续拓展行业赛道，推出覆盖多个行业的智能产品及服务，推动在智慧教育、 智慧医疗、智慧城市、智慧司法、金融科技、智能汽车、运营商、消费者等领域的深度应 用，最终升级为 G-B-C 三轮驱动的商业模式； 2019 年公司进入 AI 2.0 时代，一方面聚焦 智慧办公、个性化学习、智慧政法等核心赛道，进行规模化扩张，推动业务逐渐由项目化 向产品化以及运营化转型；另一方面推行增量绩效与 IPD 改革，提高人员产出及经营效 率；2023 年公司推出讯飞星火大模型，再度赋能升级原有业务，同时为公司长期成长再添 新动力。

公司盈利能力企稳好转，2024Q3 单季度毛利率指标同比有所提升。2023 年公司毛利 率、净利率分别为 42.7%、3.1%，同比分别提升 1.9pct、0.5pct，随着宏观环境的好转，公 司盈利能力呈现企稳回升态势。2024 年第三季度，公司单季度营收和毛利分别为 55.25 亿 元和 22.6 亿元，同比分别增长 15.8%和 16.7%，2024Q3 单季度公司毛利率为 40.90%，同 比提升 0.31pct，呈现好转态势。

公司开放平台及消费者业务增速快于教育、智慧城市业务。2023 年公司开放平台及消 费者业务、教育领域及智慧城市业务分别实现营收 82.81 亿元、58.51 亿元、39.33 亿元， 同比分别增长 22.9%、下滑 8.9%、下滑 11.5%。2015-2023 年开放平台及消费者业务、教育 领域及智慧城市业务 CAGR 分别为 44.91%/29.05%/15.16%，在 AI 业务赋能下，三大核心 业务整体上均保持稳健增长态势。

公司销售回款及经营性现金流情况同比显著好转。2024 年第三季度公司实现销售回款 60 亿元，同比增长 33%，2024 年前三季度销售回款为 150 亿元，同比增长 25%，应收账款 管理保持良好可控。2024 年单 Q3 公司经营性现金流净额为 7.15 亿元，同比大幅增长 100.09%，现金流同比好转有助于支撑公司经营健康稳步推进。

公司人均创收整体保持增长态势，2023 年人均创利有所好转。2023 年公司人均创收、 人均创利分别为 136.88 万元、4.58 万元，同比分别增长 9.43%、22.79%。2016-2023 年公 司人均创收 CAGR 约为 13.65%，保持持续增长态势。

2.2 政策推动下公司经营不确定性因素消退，员工持股凸显信心

相关政策出台有望助推企业应收账款问题解决。2024 年 10 月，中共中央办公厅、国 务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出 系统部署。文件指出，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制、加强政府投 资项目和项目资金监管、定期检查资金到位情况并跟踪资金拨付情况。截至 2024Q3，公司 应收账款达到 140.03 亿元，同比增长 17.3%，2020 年以来受宏观经济影响，公司应收账款 同比显著增长，未来受益于政策推动叠加公司自身营收结构优化和现金流管理强化，公司 应收账款问题有望持续好转。

11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂闭幕。会议表决通 过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》（以下简称议案）的决议。《议案》指出，从 2024 年开始，连续 5 年每年从新 增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换 隐性债务 4 万亿元。再加上本次全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，直接增加地方 化债资源 10 万亿元。同时明确，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿 元，仍按原合同偿还。预计到 2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额将从 14.3 万亿元 大幅降至 2.3 万亿元，平均每年消化额从 2.86 万亿元减为 4600 亿元，不到原来的六分之 一，化债压力大大减轻。 公司推出持股计划彰显发展信心，有望提升公司凝聚力。2024 年 11 月，公司发布首 期员工持股计划，持股计划参加对象包括公司（含控股子公司）中层管理人员及核心技术 （业务）骨干员工，参加本次员工持股计划的对象预计不超过 1,000 人。本次员工持股计 划受让的股份总数预计不超过 1,091 万股，约占公司目前股本总额的 0.47%。本次员工持股 计划受让公司回购股票的价格为 25.38 元/股，拟筹集资金总额上限为 27,689.58 万元。

3 对标海外 AI+应用厂商，AI 有望深度赋能各项财务指标

对标海外 AI+应用厂商业务进展，AI 大模型有望深度赋能业务。我们选取 Palantir、 Datadog、Salesforce 和 Adobe 等七家美股 AI 应用厂商，其生成式 AI 布局已涉及大数据分 析、客户关系管理（CRM）、教育、医疗等行业场景，截至 2024 年第三季度，我们认为在 AI 赋能下，各家公司的财务指标及经营状况均有所好转，反映 AI 对于厂商自身提质增效 的显著成果。未来随着 AI+行业应用在其下游客户中的加速渗透，有望在营收端进一步贡 献业绩增量并释放利润空间，因此，作为国内 AI+行业应用的龙头厂商，我们认为科大讯 飞也有望依托 AI 大模型赋能，步入“对内提质增效+对外打开增长空间”的高质量发展阶 段。

从营收情况看，Palantir 和 Doximity 单季度营收增速已呈现回升态势。2024 年 Q3 单 季度，Palantir 和 Doximity 营收的同比增速分别为 30.0%和 20.4%，Palantir 自 2023Q2、 Doximity 自 2024Q1 以来单季度营收增速持续增长，而其余厂商增速保持稳健增长态势。 我们认为目前 AI+行业应用仍处于商业化初期阶段，营收端尚未看到明显的提速趋势。

海外 AI 应用厂商毛利率同比有所提升。2024 年 Q3，七家 AI 应用厂商中有四家单季 度毛利率同比实现提升。按算术平均数计算，七家 AI 应用厂商的平均毛利率从 23Q3 的 80.85%提升至 24Q3 的 81.33%，同比提升 0.48pct，在 AI 赋能下毛利率水平达到 21Q3 以来 的最高水平。

AI 赋能厂商费用率及现金流情况持续优化，2024Q3 单季度，海外 7 家 AI 应用厂商合 计销售、研发、管理费用率分别为 31.7%/18.0%/7.9%，同比 2023Q3 下滑 1.3pct、增长 0.4pct、下滑 0.3pct，AI 应用厂商合计的销售费用率从 2021 年 Q4 以来保持优化趋势，从 2021Q4 的 39.5%下滑至 2024Q3 的 31.7%，反映出 AI 融合各厂商产品应用带来的市场推广 效率提升。 现金流情况看，2024Q3 单季度海外 7 家 AI 应用厂商合计经营性现金流净额达到 54.48 亿美元，同比增长 34.4%，各家厂商现金流情况同比均有增长，其中 Palantir、ServiceNow 和 Doximity 单季度经营性现金流净额同比增长超 100%。

ROE 和 FCF Margin 指标同比均实现显著增长。2024Q3，以算术平均数计，我们选中 的美股 AI 应用厂商平均 ROE 为 4.57%，同比 2023Q3 提升 1.41pct，环比 Q2 提升 0.41pct，7 家厂商的单季度 ROE 同比均有 0.5pct 以上的提升（Salesforce 最少为 0.52pct， Duolingo 最多为 2.48pct）。 从自由现金流水平 FCF Margin（自由现金流与总营收的比值）来看，考虑各家现金 流情况存在季节性特征，我们统计 2020-2024 年 5 年单 Q3 的情况，2024Q3 除 Adobe 之外其他厂商 FCF Margin 均有显著提升，其中 Doximity 和 Palantir 分别同比提升 38.59pct、 33.68pct，7 家厂商平均 FCF Margin 从 2023Q3 的 20.39%增长至 2024Q3 的 33.45%，提升 13.06pct。

我们认为在 AI 赋能下，垂类应用厂商的盈利及现金流质量均实现显著提升，因此也 推动了海外 AI 应用厂商的估值提升。对标海外厂商，未来随着公司基于星火认知大模型 在下游行业场景中的加速渗透，公司有望实现经营规模和经营质量的双重提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）