科大讯飞研究报告 ：AI+教育，教育为基，讯飞星火有望赋能公司进入高质量增长期.pdf

科大讯飞研究报告 ：AI+教育，教育为基，讯飞星火有望赋能公司进入高质量增长期。公司作为国产AI大模型龙头厂商，AI+教育、医疗、汽车等行业全面布局并已 进入商业化变现阶段，未来预计AI应用推动各项业务营收保持增长；同时海外 厂商在AI赋能下，已在毛利率、ROE、FCF Margin等呈现持续提升趋势，因 此我们认为科大讯飞有望在AI赋能对外业务持续延伸的同时，实现自身经营质 量的不断提升，持续释放盈利能力。

教育为基，AI赋能“硬件产品+软景应用”矩阵有望打开B+C端市场

2024 年H1，公司智慧教育实现营收30.12亿元，占总营收比例32.30%，为公司 核心业务之一。星火大模型发布以来，公司在教育B、C端不断扩充硬件产品矩 阵和软件应用生态，其中2024H1公司AI学习机产品在京东、天猫平台份额分 别达到34.5%、27.8%位居头部；而在B端，公司发布的智能黑板及智能批阅机 也在试点应用中表现优异，经我们测算，三款核心产品市场空间均有望突破千 亿，公司有望受益于先发优势打开市场空间。

对标Duolingo，星火大模型有望加快教育C端用户的商业化变现

以海外AI+教育应用厂商Duolingo为例，Duolingo自2023年推出基于OpenAI 的产品应用以来营收及用户生态均持续增长，24Q3产品月活、日活分别达到 1.13 亿和3720万，同比分别增长36.1%和53.7%。在自身经营效率方面，公司单 季度三费同比下降3.0/4.3/3.9pct，而在用户付费方面，经我们测算Duolingo单用 户付费已从24Q1的17.80美元增长至24Q3的18.33美元，AI赋能厂商经营效率 持续提升的同时，有望拉动用户付费意愿的增长。

对标海外应用厂商，AI赋能经营质量提升效果显著

我们跟踪了Palantir、Salesforce、Adobe等 7家 AI应用厂商的单季度财务表现， 2024 年Q3，七家AI应用厂商平均毛利率81.33%（YoY +0.48pct），为21Q3以 来的最高水平；厂商合计销售费用率为31.7%（YoY -1.3pct）； 合计经营性现金 流净额54.48亿美元（YoY +34.4%）； 平均ROE为4.57%（YoY+1.41pct）。因此 我们认为，科大讯飞也有望依托AI大模型赋能，步入“对内提质增效+对外打 开增长空间”的高质量发展阶段。