锂电行业新动向：供给收缩下的盈利复苏

锂电行业作为新能源领域的重要组成部分，近年来在全球范围内经历了快速的发展。随着电动汽车的普及和储能需求的增长，锂电池市场的需求持续上升。然而，行业的供给端也面临着资本开支的波动、产能利用率的变化以及技术革新的挑战。在这一背景下，理解锂电行业的供给收缩和盈利周期的变化对于把握行业发展趋势至关重要。

供给收缩：资本开支的减少与行业集中度的提升

在2024年上半年，锂电行业的资本开支出现了显著的收缩趋势。根据报告数据，24H1锂电行业资本开支为646亿元，同比23H1下滑了20%，这已经是连续第四个季度同比减少，且下滑幅度有所加速。资本开支与折旧摊销的比值降至2.7，达到历史低点，显示出行业整体的投资热情有所减退。这种资本开支的收缩，一方面反映了行业对于未来市场需求的谨慎预期，另一方面也暗示着行业供给端的收缩。

供给收缩的另一个表现是行业集中度的提升。报告中提到，只有头部企业具备扩张能力，而正极、电解液等环节的销售现金比率为负，这限制了这些环节的扩张能力。在融资渠道收紧的背景下，企业的盈利质量和自我“造血”能力成为扩张的关键。因此，供给扩张的能力越来越向龙头企业集中，这可能导致行业集中度的进一步提升。

盈利底部向上：开工率的回升与成本曲线的变化

锂电行业的盈利周期与开工率密切相关。2022年，行业供不应求，产能利用率位于高点，而到了2023年，由于去库存和供大于求的影响，各环节的产能利用率大幅下滑，导致单位盈利承压。然而，进入2024年，随着需求的恢复，开工率触底反弹，尤其是在磷酸铁锂正极、负极环节，头部企业的产能利用率已经处于满产状态，这为盈利的修复提供了弹性。

此外，成本曲线的变化也是影响盈利的关键因素。在碳酸锂价格低位震荡的背景下，产能利用率对电池成本的影响占据主导。报告中通过成本模型和敏感性分析得出，当前三线电池企业已亏现金成本，开工率对成本差距影响较大。行业下行周期中，企业产能利用率的差距扩大，使得成本曲线变得更加陡峭。随着产能利用率的回升，二线企业的盈利改善，且由于规模效益，盈利改善有望持续。

成长视角：欧洲碳政策及储能装机的需求增长

从成长视角来看，欧洲碳政策和储能装机是锂电行业需求增长的两个核心因素。欧洲的碳排放考核节点对新能源汽车销量有着直接的影响。报告中预测，在中性情况下，到2025年，欧洲新能源汽车销量同比增速约为25%，届时新能源汽车渗透率可达到26%。这一政策的执行将成为欧洲新能源车市场增长的关键驱动力。

储能装机的需求增长则是另一个重要的需求预期差。随着光伏组件和储能系统集成价格的大幅下行，光储经济性大幅提升，成为需求增长的核心驱动力。特别是在亚非拉等新兴市场，由于对经济性的敏感度更高，储能需求的增长将更为明显。报告中预计，2024年全球储能电池需求将达到197GWh，增速为67%，而到2025年，储能增速将保持在30%至50%之间。

总结

 锂电行业在供给收缩和盈利底部向上的双重影响下，正经历着重要的转变。资本开支的减少和行业集中度的提升，以及开工率的回升和成本曲线的变化，共同塑造了行业的盈利前景。同时，欧洲碳政策的执行和储能装机的需求增长，为行业提供了新的成长动力。这些因素共同作用下，锂电行业的未来发展趋势值得密切关注。随着技术的进步和市场环境的变化，锂电行业将继续在全球能源转型中扮演关键角色。