2024年从海外大厂财报视角看射频前端芯片国产化进程

一、海外射频大厂有退有进，不同客户差异如何看？

（一）Apple：超 60 亿美金的市场如何划分？

iPhone系列单机射频芯片价值量长期维持高位，TAM超60亿美金。根据Apple官网 披露的iPhone系列参数以及拆机报告数据来看，iPhone系列手机单机射频价值量从 长期趋势看呈现两个特点：（1）从4G到5G阶段，即从iPhone12系列开始，射频前 端芯片价值量显著上到30元美金/单机的价值量。这和手机的移动通信功能越来越强 大，支持的通信制式、通信频段也越来越多的行业趋势一致；（2）在一个通信长周 期内，随着频段数量的增加，尤其是4G周期内，射频的价值量单机仍呈提升趋势。 此外，射频前端芯片价值量在手机Bom表中的占比相对固定在2-3%区间。2024年9 月，Apple发布最新一代iPhone 16系列，通行版继续支持24个5G频段；参考报告， iPhone 16 Pro中射频价值量达29美元。 根据IDC数据，2021-2023年Apple全球手机出货量分别为2.36、2.26、2.35亿部，参 考下表，若按单机射频价值量25-30美元计算，即对应iPhone系列手机每年射频前端 芯片需求为60-70亿美金。由于Apple绝大部分RF采购用于iPhone系列手机，因此我 们认为Apple客户提供的射频前端芯片TAM为60-70亿美金体量。

Apple主要的射频供应商为Skyworks、Qorvo、博通等美系射频大厂。根据IFixit 2023年9月发布的iPhone 15 Pro Max拆机报告，其射频板包含的主要模组供应商有 有Skyworks、Qorvo、博通，高通等。其中，高通主要为iPhone供应射频收发器、 Broadcom为iPhone供应蓝牙/BLE、Wi-Fi模组，以及部分处理蜂窝信号的射频前端 芯片。Skyworks和Qorvo则主要为iPhone供应蜂窝LTE/5G NR模块。由于iPhone系 列频段覆盖较多等因素，和安卓旗舰机型有一定差异，射频大厂多为Apple定制射频 模组。

Skyworks：来自Apple客户年营收约30亿美金，占Apple射频采购总TAM约46%。 根据Skyworks在各季度Earnings Call上披露的第一大客户占总营收比例，测算得各 季度Skyworks来自Apple客户的营收。测算得下表2，FY2023全年Apple向Skyworks 贡献收入31.3亿美元，占23年Apple射频采购总TAM约46%。

Qorvo：来自Apple客户年营收约15亿美金，占Apple射频采购总TAM约25%。我们 根据Qorvo各季度披露的分部门、分地区营收数据，计算其ACG（高级蜂窝网络）业 务部门收入在总营收中的占比（平均约占65%-75%），与公司披露的美国区总营收 相乘，推算得Qorvo各季度美国区ACG业务部门营收，其中绝大部分为Apple贡献。 即我们预计，2023年全年Apple向Qorvo贡献收入14.8亿美元，占Apple射频总TAM 约21.0%，且占比有逐年提升趋势，2024H1达到约25%份额。

为什么Skyworks和Qorvo的季度营收指引对国内射频厂商的意义有限？如前文所 述，由于Skyworks的最大弹性来自于Apple拉货，因此Skyworks和Qorvo类似，每 年多呈现第三季度环比二季度营收大幅上涨，以备iPhone新机发布和拉货，此后随 着iPhone出货高峰在Q4，Apple中份额更高的Skyworks受益更明显，Q4继续环比 营收增长。

（二）安卓客户：国产射频厂商份额提升明显，Skyworks 和 Qorvo 趋 势分化

中国安卓客户：Skyworks逐步离场，Qorvo坚守份额。自22Q4起，Skyworks中国 区营收占比降至10%以下，且未有明显回升趋势。根据我们对路由器拆机分析中仍 能看到部分Skyworks芯片配置，我们认为这部分中国区营收主要来自Wi-Fi射频前端 芯片（手机和路由器）、以及少量的品牌旗舰机的蜂窝射频前端。在国内射频厂商不 断突破高集成度的发射端和接收端模组的同时，Skyworks在国内安卓客户中的份额 也呈现了长期下跌趋势。与Skyworks不同的是，Qorvo在2023年射频国产化替代、 国内射频企业份额提升时，Qorvo仍旧坚守中国品牌客户份额，根据财报披露，近三 年来各季度，来自中国区营收占比约为20%，相对稳定。 韩国客户： Skyworks份额下滑，Qorvo份额触底后回升。Skyworks自22H2后韩国 区市场份额不断同比下滑，22Q4/23Q4低至2.7%/3.8%。而Qorvo在其他亚洲地区（包 含韩国）趋势与中国区相似，市场份额较为稳定，约占总营收不到两成。 根据Qorvo FY25Q1(Ended 24/06/29) Earnings Call，Qorvo仍是安卓生态圈（其中三星为第一 大客户）中份额第一的射频供应商。

安卓客户约带来超100亿美金市场空间。根据 Skyworks FY2022财年移动业务 （Mobile）营收为35.9亿美元，同期Qorvo ACG（高级蜂窝网络）部门营收为30.1亿 美元、高通射频业务营收为43.3亿美元（主要来自手机、汽车等市场）。根据Yole数 据，2021-2022年全球手机射频前端市场前五大厂商（Skyworks、Qorvo、高通、博 通、村田）市场份额接近，均为15%-20%左右，其中博通约占17%，村田约占15%。 依据此市场份额推算，射频市场约179亿美元。根据上文测算则来自Apple客户的采 购额约60-70亿，则安卓客户提供约110-120亿美金市场空间，参考一年非Apple手机 出货约10-11亿部手机，安卓手机射频价值量约10美金/单机。 国内厂商方面，从营收体量来看，我们统计披露了连续四年数据的国内射频龙头卓 胜微和唯捷创芯，以及慧智微、飞骧科技等四家射频厂商的数据，2020-2023年营收统计如表4所示，分别为7.3、13.5、10.3、13.5亿美金，即国内厂商的营收规模不断 做大，国产化率不断提升。

从国内厂商产品进展来看，国内射频厂商不断突破复杂模组，逐步实现射频4G/5G 产品各类形态和方案和全覆盖，这是国产厂商能不断提升市场份额的核心动能。

二、上游供应链变化：国产进展明显

从上游供应链变化来看，我们主要总结两个变化：（1）从23-24年月度营收同 比表现来看，宏捷科受益于高通转单、大陆PA厂商拉货等因素，整体来看同比增长 强于稳懋。（2）国产砷化镓产业链近年来进展明显。 稳懋：产能利用率触底回升。PA是射频的重要元件之一，上游砷化镓工艺代工 厂稳懋和宏捷科承担了最主要的PA代工，主要客户包括Skyworks、Qorvo以及国内 的众多PA厂商。稼动率方面，根据稳懋各季度法人说明会简报，24Q2稳懋稼动率已 回升至65%水平，相比于历史同期仍处于较低水平，但相较23Q1仅有的20%已大幅 回升。

三安光电：根据公司2024年半年报，三安光电已拥有砷化镓射频代工产能 1.5 万片/月，受益终端市场需求回暖及 高集成度射频前端方案渗透，叠加下游客户积极 切换供应链，公司在主要大客户处份额逐步提升。 随着未来产能的逐步提高，砷化 镓射频代工业务营收规模、盈利能力有望实现进一步提升。 立昂微：根据公司半年报，公司化合物半导体射频芯片业务板块，产品线包括 了 6 英寸 HBT、pHEMT、BiHEMT、VCSEL。其中，HBT部分产品用途主要包括 智能手机前端发射芯片(功率放大器、低噪放大器、开关)、无线网络 wifi5\6、物联 网、无线通讯等。根绝公司的投资者关系活动记录表，HBT产品的出货金额占比约 为射频芯片产品总额的 50%，主要为手机芯片设计客户。

三、海外大厂季度财报跟踪

（一）Skyworks FY24Q3 跟踪

业绩方面：Skyworks在FY24Q3(Ended 24/06/28)，实现营收9.1亿美元，同比-15.5%， 环比-13.4%，略高于上季指引的中值9亿美元。其中移动业务占比61%，同比+2pcts， 环比-5pcts。毛利率为46%，同比-1pct，环比+1pct，符合此前45%~47%指引，主要 得益于公司产品结构改善，以及持续的成本削减。 移动业务：FY24Q3移动业务占总收入61%，低于上季度FY24Q2的66%，但根据 Skyworks FY24Q3 Earnings Call，库存水平和订单模式正趋于正常化。公司看好AI 应用能够推动持续多年的手机换机周期，并预计将提升射频技术复杂度。第一大客 户Apple占移动业务总收入约65%，同比+1pct，环比-3pcts，环比下降主要系本季度 手机大量去库存所致；指引FY24Q4(End 24/09/28)Apple收入占比将略高于65%。 非移动业务：1）边缘物联网：随着数据传输速率的提升和延迟的降低，行业有望进 入持续的升级周期，WiFi7渗透率的抬升将加速此进程。射频器件在促进设备与云端 之间的持续训练与推理中起着关键作用。2）数据中心与无线基础设施：库存水平依 然较高，延缓了复苏时间。从中长期来看，公司在800G和1.6T以太网交换机和光学 模块的高性能方案上处于有利地位。3）汽车与工业市场：尽管正在解决库存过剩的 问题，但已出现企稳迹象。汽车OEM厂商将利用云端大数据进行训练，并通过无线 下载更新软件，以支持更高水平的自动驾驶。为适应这些趋势，需求将向更快的射 频链接倾斜。 FY24Q4需求指引：（1）一旦行业状况稳定，终端客户将会把库存恢复至正常水平， 面向下一代数据中心，支持大型语言模型的设施将推动交换机与光纤网络的升级周 期。（2）非移动业务连续两个季度环比表现向好，指引2024H2保持温和增长。

（二）Qorvo FY25Q1 跟踪

业绩方面：Qorvo FY25Q1(Ended 24/06/29)营收为8.9亿美元，同比+36.2%，环 比-5.8%；毛利率为40.9%，高于上季指引的中值40.5%，主要受益于Android 5G 客户端产品的比例提升。Non-GAAP营运费用为2.7亿美元，其中包含数字化转型 相关的400万美元支出。Non-GAAP摊薄EPS为0.87美元，超过上季指引最高值 0.80美元，系高毛利抵消了略高于预期的营运费用。 分产品部门来看：FY25Q1公司ACG（高级蜂窝网络）部门营收为6.4亿美元，同 比+55.8%，环比-1.7%；HPA（高性能模拟）部门营收1.2亿美元，同比-7.3%，环 比-21.3%；CSG（连接和传感器）部门营收为1.3亿美元，同比+15.7%，环比6.4%。

分下游需求来看：（1）移动通信市场：预计2024年Android 5G出货量增长超 10%，新标准5G Advanced也将贡献收入；公司向某Android OEM出货市场上功能 最密集的中高频（MHB）模组，可提高能效、节省供电，还将所需的电路板空间缩 小约35%；公司已成为联发科DX4 Wi-Fi芯片组客户的Wi-Fi 7前端模块（FEMs） 独家供应商；为摩托罗拉Moto X50 Ultra提供超宽带SoC，是中端智能手机中的首 次成功应用。（2）汽车市场：获得一家中国领先汽车V2X参考芯片平台的V2X FEM定点，预计2025年上车多家OEM。（3）消费电子市场：获得一家安卓OEM 可穿戴配件的开关模式DC-DC充电器订单；实现全球宽带部署，已向印度出货WiFi 6前端模块超7500万件，客户对2.5和6千兆赫兹的BAW滤波器用于Wi-Fi CPE应 用的兴趣也日益增加。（4）国防与航空航天市场：在AESA雷达、大型国防项目 和卫星通信（SATCOM）部署等领域取得低轨卫星、地面终端设备两方面的设计 领先；发布三款新型高度集成RF多芯片模块。（5）工业与企业市场：AC-DC高密 度服务器电源的新订单需求持续增长；采样业界首款4毫欧姆碳化硅JFET，推动住 宅、商业和工业应用向半导体电气系统转变。（6）基础设施市场：推出单芯片反 向电缆均衡器，支持DOCSIS 4.0现场安装，且能模拟不同电缆长度处的信号损 失；发布适用于大规模MIMO 5G基站的传输预驱动器。

FY25Q2业绩指引：指引FY25Q2营收为10.0~10.5亿美元，中值同比-7.1%，环比 +15.7%；指引毛利率46%~47%，同比-1pct，环比+6pcts，认为FY25Q1毛利率将 是FY25最低点；指引Non-GAAP摊薄EPS在1.75~1.95美元。FY25Q2分产品投资 重点：（1）ACG：持续发展最大客户；（2）HPA：集中投资于国防、航空航天 以及电源管理领域；（3）CSG：集中投资于车联网、先进Wi-Fi射频解决方案以及 Matter协议和超宽带SoC。另一趋势是向更大直径的晶圆过渡：公司已完成全生产 线向8英寸BAW晶圆的转换；公司也在通过立讯精密拥有的北京和德州工厂无缝衔 接生产。公司也强调BAW仍将采用内部加工模式，以此带来差异化优势，且BAW 与硅或SOI不同，无现成代工网络，无法通过合作提高效率。 需求指引：根据Qorvo FY25Q1 Earnings Call，目前各个市场的客户都对高带宽、 速度、低延迟的需求，以及对电源效率、系统级解决方案和功能密度的要求不断提 高，主要增长点在于利用Qorvo在超宽带、MEMS力传感器、电源解决方案上的技 术优势来获客、扩张业务覆盖。此外，5G Advanced的内容端驱动因素包括额外的 发射路径、非地面网络连接，以及需要功率等级2的放大器来提高输出功率、增加 数据吞吐量并扩大蜂窝基站覆盖范围。

（三）稳懋 24Q2 跟踪

业绩方面：稳懋在24Q2实现营收49.6亿新台币，同比+25.9%，环比+12.7%；但由 于产能利用率由上季55%回升至65%，且产品组合优于预期，毛利率由上季22.4%提 升至27.2%，营业利润率由上季4.1%提升至10.1%；24Q2归母净利润为4.85亿新台 币，EPS为1.14NTD。而根据稳懋24Q2 Earnings Call，因其合并子公司持有的上市 中国客户股价下跌，24Q2毛利率受影响下降了3.1pcts。 需求指引：根据稳懋24Q2 Earnings Call，本季度Wi-Fi业务增长强劲，主要得益于 Wi-Fi 6E/7技术的持续渗透以及下半年新机型发布对Wi-Fi PA（功率放大器）的强劲 需求。Wi-Fi 7技术通过引入第三个频段6GHz，为手持设备中的内容传输提供了更高 数据传输速率、更低延迟，从而提升了游戏等手机应用的体验。此外公司还指出，智 能手机搭载AI功能将是中长期确定趋势，并期待未来几年迎来大规模换机需求，其 中高端智能手机将率先受惠。 库存情况：根据稳懋24Q2 Earnings Call，在中国区市场，库存调整已于2023Q2末 结束，客户自2023H2以来连续四个季度补库存，库存已趋于高企，因此指引2024Q3 中国客户的需求将暂时放缓，指引总体营收将环比下降高个位数百分比，24Q3毛利 率约25%。然而以美国客户为首的iOS智能手机将如期进入库存准备的旺季，因而公 司对于2024年全年仍指引营收将同比增长。目前iOS约占稳懋总Cellular PA的 20%~30%，其余70%~80%为安卓产品。

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