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卓胜微研究报告：射频前端芯片龙头，转型平台IDM扬帆起航。卓胜微：平台型射频前端芯片龙头。公司成立于 2006 年，主要产品包括 射频前端芯片和物联网芯片。经历十数年的发展，公司已在全球射频分立器件 市场占据重要份额。公司亦积极拓展射频模组产品线，近年来射频模组收入占 比不断提升，2023 年公司射频模组收入占比达到 36.34%。目前公司已成为国 内少有的射频前端芯片平台化龙头。

射频前端芯片市场：全球市场规模约 192 亿美元，射频模组占据主要 份额。根据 Yole 数据，2022 年全球射频器件市场规模为 192.18 亿美元，2018- 2022 年 CAGR=12.87%。从 2G 到 5G，频段的增加，载波聚合、MIMO 等多 种新特性的加入，对射频前端电路提出了更高要求，拉动价值量提升。从分品 类市场占比上来看，2022 年，模组和分立式产品的市场规模比重大致是 7：3， 射频模组占据了主要市场份额，且从 2019 年以来射频模组产品的市场份额占 比不断提升。 

海外企业主导射频模组市场，国产替代可期。目前射频前端芯片市场主要 被海外企业占据，国产份额较低。根据 Yole 数据，2022 年全球手机射频前端 芯片市场前 5 大供应商均为海外企业，CR5=79.96%。分品类来看，国内企业 在射频开关、LNA 等射频分立器件市场领域份额较高，而滤波器和射频模组 市场仍主要被海外企业占领。

龙头转型 IDM，核心竞争力持续提升。公司在全球射频分立器件市场占据 主要份额，根据 Yole 数据，2022 年公司在全球传导开关、天线开关和 LNA 的 市场份额分别为 50.54%、21.51%和 13.20%，分别居全球第一、二、三位。公 司自 2020 年开始筹建滤波器产线，进一步增强公司在高端射频模组市场的核 心竞争力。我们预计未来公司射频模组业务有望持续提升市场份额，贡献主要 收入增量；同时公司射频分立器件业务亦有望受益于 AI 手机换机需求拉动， 进入新一轮上升周期，实现稳健增长。