卓胜微（300782）研究报告：射频前端行业翘楚，产业链布局持续推进.pdf

上传者：敏*
时间：2022/12/24
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射频前端龙头，产品布局众多。公司深耕射频前端领域，主要提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品，同时还提供低功耗蓝牙微控制器芯片和 IP 授权服务。射频分立器件:受工艺发展和 5G 时代频段增多趋势的影响，5G 手机中射频开关、LNA、滤波器、PA 等器件单机用量均达新高，带动单机射频前端价值量上行，各分立器件市场规模预计均有增长。公司掌握核心技术，多个分立器件均开设有分期式产业化项目，行业领先地位有望延续。射频模组:有限的 PCB 板面积与日益复杂的功能性使得集成度高的射频模组应运而生，其中滤波器或成未来高端品竞争关键。公司目前已具备用于移动通信的射频模组、用于无线连接的 WiFi 前端模组和蓝牙模组等产品的生产能力，并通过芯卓半导体产业项目推进 6 寸滤波器晶圆产线的建设，目前已处工艺设备调试阶段。同时，芯卓半导体项目也正积极建设模组封装测试产线，产能增长也带给未来业绩较大助推力。业绩整体向好，短期有所承压。2018-2021 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 69.59%和 90.43%。其中，2021 年公司发展迅猛，营收达 46.30 亿元，同比增长 65.95%;归母净利润达 21.35 亿元，同比增长 99.00%。 2022 年 Q1-Q3 由于手机行业需求下降，业绩短期有所回调，营收达 30.17 亿元，同比下降 13.41%，归母净利润为 9.85 亿元，同比下降 35.50%。传统业务加持，产品、产业链优势突出:卓胜微在分立器件领域根基牢固，拥有稳定的市占率与现金流。公司立足于此，在未来 1-2 年预计将推出 LPAMiF 与 LPAMiD 等高端模组产品，高附加值带动盈利能力向好。同时，公司从 Fabless 向 Fab-Lite 模式演变，产业链优势也将进一步迭进。