卓胜微研究报告:卓然创新无止境,胜绝射频赢未来,拓千亿PAMID市场.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2024/03/04
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卓胜微研究报告:卓然创新无止境,胜绝射频赢未来,拓千亿PAMID市场。卓胜微:深耕射频领域十余年,农村包围城市,市占率 5%位居全球第六、国内第一。 公司成立于 2006 年,2012 年起从手机电视芯片向射频基础产品开关和 LNA 转型, 并成功进入三星及米 OV 等安卓厂商供应链。2019 年至今公司强势进攻射频中高端产 品,接收端模组市占率逐步提升,发力射频顶端产品滤波器和发射端 PAMiD模组。2022 年公司总营收 36.77 亿元,毛利率 53%,其中射频分立器件营收 24.91 亿元,营收占 比 68%,射频模组营收 11.19 亿元,营收占比 30%。
竞争优势:核心团队坚持正面突破,射频产品覆盖度国内第一,获三星及米 OV青睐。 公司核心团队毕业于清北且产业背景深厚,在“从原理起步,从零正面突破”的研发 理念下,公司射频前端产品覆盖度为国内第一,正蓄力布局高端 PAMiD 模组追赶国际 龙头。基于研发能力和产品优势,公司主要客户涵盖三星及米 OV 等主流安卓厂商。
行业beta1:5G 射频前端量价齐升,预计 28 年射频市场超 250 亿美元。 5G 手机换机潮持续,Yole 预计全球 5G 手机渗透率将从 2022 年的 49%大幅提升至 2028 年的 82%,出货量从 6.03 亿部增长至 11.16 亿部。同时由于 5G 手机覆盖频段 数显著增长,5G 手机单机射频价值量较 4G 翻倍增长至 20~30 美元/部。综合看,全 球射频前端芯片市场规模预计将从 2022 年的 192 亿美元增长至 269 亿美元。
行业beta2:高集成 Phase 7 Lite 时代,单机 PAMiD 价值量可达 11 美元。 5G 射频前端需求量激增,射频模组应运而生,高集成射频解决方案已演进到 Phase 7 Lite(LNA+PAMiD)。据统计,目前单部 5G 手机中 PAMiD 价值量可达 11.45 美元, 平均价值量约 6.71 美元,预计 2028 年全球 PA 模组市场将增长至 121.58 亿美元,其 中,L-PAMiD 模组市场规模 111.75 亿美元,占 PA 模组市场的 91.91%。
个股alpha:芯卓全面进入规模量产,高端 POI MAX-SAW 或是更优解。 当前决定 PAMiD 性能优劣的滤波器市场被村田/高通/Qorvo/博通瓜分,CR4 达 86%, 且均采用 IDM 模式,其他射频厂商难以获得代工产能。卓胜微选择自建芯卓滤波器产 线,截至 2022 末产线已全面进入规模量产,且截至 2023H1 已具备规模量产自有品 牌 MAX-SAW 的能力(采用 POI 衬底,性能在 sub-3GHz 以下可达 BAW/FBAR 水平)。 因此公司有望率先成为国内 PAMiD 全国产化的龙头之一,享受高价值量 PAMiD 市场。
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