2024年中坚科技研究报告：立足园林机械出口，打造智能第二增长曲线

1 立足园林机械龙头，不断拓宽业务边界

1.1 深耕园林机械领域多年，覆盖多种园林机械产品线

中坚科技成立于 1997 年，2000 年开始涉足园林机械领域，现已发展成一家专业生产 户外动力园林机械的综合出口型企业。公司前身为永康市申江电机厂，2000 年研发第一台 国产汽油链锯，2009 年先后研发绿篱机、坐骑式割草机、割灌机等 5 大系列产品，园林机 械产品矩阵完善，2015 年于深交所中小板上市，目前已发展为园林机械产品的主要出口企 业。2020-2023 年度，公司参与编制国家标准 5 项，行业标准 3 项，参与编制“浙江制 造”团体标准 1 项，参与编制行业团体标准 3 项。

股权结构清晰，管理层经验丰富。公司实控人为吴明根和赵爱娱夫妇及其子女吴展、 吴晨璐，合计直接持股 14.46%（截至 2024 中报）。公司管理团队合作多年，在公司内部 任职时间普遍较长，多位高管持有股权，与公司利益强绑定，稳定性强。从业经验方面， 多位高管在专用工具和机械行业从业多年，公司凝聚力和专业性兼备。

公司的主要产品覆盖五类园林机械，产品矩阵完善，2021-2022 年坐骑式割草机市占 率居于国内前三。根据公司官网，公司园林机械产品按品类分包括链锯、割灌机、吹叶 机、绿篱机、骑式割草机，按动力来源划分包括汽油类、锂电类（20V、40V、60V 锂 电），主要用于园林绿化的修理及养护。根据中国林业机械协会统计，2020 年公司坐骑式 割草机细分市场占有率在国内园林机械企业中居于前五名，2021-2022 年排名居于前三名。

公司海外销售占比稳定在 90%左右，主要出口地区为欧洲、美国。据招股书中披露， 公司 2015 年 1-6 月收入中欧洲/美国/亚洲/其他地区分别占比 69%/19%/5%/6%，2016-2023年海外收入占比稳定在 85-90%。公司凭借高水平的技术优势和产品质量保证体系，以中高 端客户为公司市场目标，经过多年的积极开拓，已经建立起较为完善的市场营销网络和售 后服务体系。目前，营销网络覆盖欧洲、美洲、澳洲及亚洲等地区。公司出口遍布 50 多个 国家及地区，在美国、德国、意大利、法国、英国、澳大利亚等地区拥有 100 多家客户， 与国外知名品牌客户括 GGP（欧洲最大的园林制造商之一）、SANDRIGARDEN、TTI 等；世界知名连锁超市包括 the HOME DEPOT（世界第一大家居建材零售集团）、OBI （国际上最早创建家庭装饰市场的著名跨国连锁集团，目前企业规模名列德国第一、全球 第四）、KINGFISHER（欧洲最大、世界第三大家居建材零售集团）、ALDI 等已建立起稳 定的战略合作关系。在国内市场，公司已经初步建立覆盖全国的经销网络与服务支持平 台，为国内市场销售的进一步增长奠定了良好的基础。

销售模式方面，公司在海外主要采用 ODM 模式，在国内采用 OBM 模式。目前，公 司已经能为客户提供从产品外观设计、内部零部件结构改进、生产制造、试验和检测的整 套解决方案。截至 2024H1，公司自主品牌包括 TOPSUN、拓普生等，海外客户的品牌包 括 TTI 的 RYOBI（发电机）、GGP 的 STIGA、ALPINA（油锯、割灌机、绿篱机）、 JULA.AB 的 MEEC（割灌机、油锯、发电机）、ADEOSERVICES 的 STERWINS（割灌 机、油锯、绿篱机）、汉斯安海的 EINHELL（油锯、割草机、绿篱机）。

1.2 增长势头迅猛，利润率持续提升

营收脉冲式增长，归母净利润 2020 年以来实现高速增长。2015-2020 年公司营收小幅 波动，2021、2023 年营收大幅增长，主要增长动力为产品更新与销售渠道突破，公司国外 业务拓展加强，销售部门积极通过线上展销、设立欧洲子公司等各种途径继续拓展国外市 场，在实现老产品客户订单恢复性增长的同时高附加值新产品也取得了突破，2023 年公司 成功拓展俄罗斯市场渠道，并实现轮式割草产品的优化改进和升级换代，进一步提升了公 司轮式割草车产品的竞争力；公司归母净利润于 2015-2020 年持续下滑，主要系营收稳定 的同时持续进行研发投入、引进管理人才，费用有所增加所致。

2020 年后，规模效应、技术升级、产品结构调整推动公司毛利率、净利率持续上升。 2020 年，公司毛利率降至最低水平，主要系 2020 年新会计准则下运输费用由销售费用转 为营业成本；2020 年以来，公司毛利率持续上升，主要系（1）规模效应；（2）技术升级 下各产品线毛利率均有提高；（3）公司积极进行产品结构调整，毛利率高的产品线占比逐 渐提高。据公司 2023 年年报披露，割草机/链锯/割灌机毛利率分别为 28.09%/24.95%/16.41%，割灌机毛利率较低，近年来其收入占比逐渐降低，2021 年占营收 比例为 21.98%，2023 年占总营收比例为 9.65%；2020 年以来，公司净利率持续上升，主要 系毛利率上升、费用率下降共同作用所致。

费用管控初见成效，2020 年以来费用率波动下降。公司管理费用率常年居高，主要细 项为职工薪酬/办公楼折旧及摊销，2023 年分别占管理费用 43%/20%，近年来公司通过完 善公司人力资源人员和组织架构、改善招聘流程、完成公司薪酬体系梳理和调整等方式优 化人力，实现降本增效。公司销售费用波动较大，2020 年新会计准则下运输费用由销售费 用转为营业成本，2020 年后销售费用大幅下降。销售费用主要影响细项是职工薪酬/子公司 销售佣金/售后服务费，2023 年分别占销售费用 45%/12%/11%。

2 OPE 行业：稳中有增，锂电化渗透率加速提升

2.1 行业概览：需求以欧美市场为主，中国是园林机械产品的重要产业基地

2.1.1 需求端：北美和欧洲地区为 OPE 行业主流市场

户外动力设备（Outdoor Power Equipment，OPE），是指以动力驱动的在户外环境 使用的各种装置和设备，主要应用于草坪、花园或庭院的维护，包括割草、修剪、清扫等 任务。2018 年，全球园林机械行业各细分市场中草坪割草机需求占比最高，占园林设备市 场需求 34%。

北美和欧洲地区为 OPE 的主流市场，合计占比稳定在 80%左右。欧美等发达国家和 地区消费水平高，同时私人住宅房屋绿地和城区绿化均有较高的需求，园林机械产品广泛 应用，未来仍将是主要市场。据 Frost & Sullivan，2020 年北美/欧洲/亚太地区市场份额分 别为 55%/31%/10%，2016-2025 北美市场占比稳定在 55%左右，欧洲市场规模稳定在 30% 左右。

2.1.2 供给端：中国是园林机械产品的重要产业基地

公司处于园林机械产业链中游，环节中主要参与者为国外品牌商和国内代工商。园林 机械产业链包含上游原材料、零部件供应商，中游代工商、品牌商，下游公共园林、家庭 养护等。

中国是园林机械产品的重要产业基地，中国园林机械产品净出口额位居全球首位。随 着国内园林机械制造企业生产工艺不断改进，产品品质逐步提高，管理能力增强，业内领 先企业的产品质量和技术标准已能够符合欧美准入要求，产品在全球范围内得到广泛认 可；同时，欧美发达国家和地区的园林机械制造商为了降低成本、拓展市场，逐步将生产 环节向中国转移，在中国建立产业基地或通过 ODM/OEM 等方式与中国企业进行合作。中 国园林机械产品出口额长期保持增长，据大叶股份招股说明书，中国园林机械产品净出口 额位居全球首位。全球园林机械产业向中国转移刺激了国内企业加大生产设备、技术开发 投入，推动了行业的技术进步和产业升级。

代工商主要集中于中国华东地区。目前，国内的园林机械制造商主要集中在华东地 区，包括浙江、江苏、上海、山东等省市，中部及西部地区企业较少，地域集中情况明 显。从参与竞争的企业类型来看，主要包括本土企业和外资企业两大类，本土企业主要为 山东华盛、浙江派尼尔及中坚科技等。近年来，部分公司由于市场意识强、运营效率高等 特点迅速崛起，出口份额逐年上升，已成为园林机械行业的主力军。国外园林制造企业如STIHL、HUSQVARNA 等已在国内设立生产基地，拥有技术、品牌等方面的优势，在中高 端市场上占有较大份额。

2.2 行业发展趋势：短期与长期趋势向好，需求增长在望

2.2.1 中长期：OPE 行业百亿美金赛道，锂电化与智能化进程加快

OPE 产品需求稳定增长，市场空间广阔。居民生活质量提高、私人住宅绿地和城市绿 化覆盖率提升共同推动了 OPE 产品需求的增长，据 Global Market Insights ，全球园林设备 市场预计在 2025 年将达到 454.5 亿美元规模，2018-2025 年年均复合增长率超 7.0%。

锂电 OPE 渗透率持续提升。无绳家用锂电户外动力设备使用便捷、噪音小，越来越多 的家庭消费者倾向于自己动手完成小型任务，无绳化、便携性、小而轻型化成为目前家用 锂电户外动力设备发展趋势。据 Global Market Insights 统计，2018-2021 年，燃油动力设备 市场占比从 50.87%下降至 49.48%，电动设备市场占比从 30.90%增长至 32.20%，预计 2025 年无绳 OPE 市场规模达 56 亿美元，2021-2025 年无绳 OPE/汽油 OPE 的 CAGR 分别为 8.8%/4.9%，锂电渗透率加速提升。

受益于锂电池技术进步和成本下降，加之环保政策催化，OPE 市场锂电化进程加快， 预计 OPE 锂电化率将加速提升。技术方面，对于电动 OPE 制造商上游产业为电池、电机 和电控，电动 OPE 所需要使用的是消费锂电池。近年来由于电动车市场的急速发展造成的 旺盛的市场需求和锂电池工业完整的产业链的建立，锂电池的电池成本急速下降，而在价 格不断下降的同时，电池的能量密度在逐步提升。根据中国科学院 2019 年的锂电池行业研 究报告显示，2019 年的全球锂电池平均价已经降到 156 美元/kWh, 相比较于 2010 年，价格降了近九成；政策方面，2022 年 3 月 27 日，美国华盛顿州正式签署了燃油禁令法案。6 月 8 号，欧洲议会已通过了燃油禁令的提案，欧美环保政策的愈发严格催化锂电化渗透。 割草机器人需求快速增长。据 Statista，截至 2022 年，全球约有 2.5 亿个私人花园，其 中美国约有 1 亿个，欧洲拥有超 8,000 万个，欧美地区合计占全球总量的 72%。目前，市 面上的割草机品类仍然以传统的推式和骑式割草机为主，随着对草坪护理和园艺活动的需 求不断增长、智能家居设备和自动化的日益普及、人们对环境问题和能源效率的认识不断 增强，以及人工智能和机器人技术的进步，使得智能割草机器人逐渐进入大众的视野。此 外，随着锂电池技术、智能控制技术、传感器技术的应用，智能割草机器人解决了传统割 草机的痛点，可以实现自动避障、解决杂乱割草、应对复杂环境、制定草坪护理计划等， 智能割草机器人市场需求正在快速增长。根据 Research and Markets 数据，2020 年全球割草 机器人市场规模约 13 亿美元，预计 2021-2025 年将以 12%的年复合增长率实现高增长，到 2025 年，全球割草机器人的市场规模将升至 23 亿美元，其中欧洲仍为全球主要割草机器 人市场。

2.2.2 短期：渠道处于库存正常阶段，北美地产曙光初现

美国建材店主动去库基本结束，零售商库存回落，渠道处于库存正常阶段。过去 4 年，北美因为全球公共卫生事件供应链中断，经历了一波特殊的渠道库存周期，钟摆效应 之下工具行业经营波动放大：（1）强劲主动补库，2020 年 H1-2021 年末，因海运运力短 缺、供应链断裂、消费现金补助等因素，渠道管理层备货激进；（2）被动补库开启、渠道 态度滞后，2021 年末-2022 年 H1，劳氏、家得宝等北美主流渠道库存开始有一定积压、同 时伴随销售增速放缓，但此时库存态度并未转向；（3）强势主动去库，2022 年 H2 起，需 求承压，渠道主动减少冗余库存；（4）当下主动去库已结束，处于库存正常阶段，订单回 暖在即， 北美主要渠道库存均有所下降，目前处于库存正常阶段，2024 年 7 月美国建筑材 料、园林设备和物料店销售额同比增速已转正。

OPE 行业下游场景主要为家庭园艺和公共绿化建设，需求偏刚性。美国是世界最大的 园林机械产品消费国，美国经济发达，居民居住环境较为优越，私家庭院拥有率高，花园 作业和维护频繁，高尔夫运动的普及度高，对园林机械产品需求较大，同时，美国部分地 区草坪养护法律法规较为严格，OPE 成为刚需。据美国 ACGA2 市场调查预测，未来几年 美国园艺用品需求的年均增长率将不低于 4%；欧洲发达国家的自然环境好，城市化进程 起步早，对园林机械的技术和质量要求高，市场容量稳定，许多技术含量较高的园林机械 产品都是针对欧洲苛刻的市场准入条件而开发出来。在欧洲地区的发达国家，花园或别墅 普及率较高，约 70%的消费者爱好打理花园，对 OPE 需求偏刚性。

北美地产底部区间走出在即，地产复苏有望带动 OPE 需求。美国时间 2024 年 9 月 18 日，议息会议声明，将联邦基金目标利率下调 50BP 至 4.75-5.00%区间。按揭利率随降息 周期到来迅速下行，10 月 17 日周，30 年期抵押贷款利率为 6.44%。成屋销量与 30 年期抵 押贷款利率呈反向关系，根据金融中介机构 Bankrate 的统计，只有 2%的美国人表示愿意 在按揭利率高于 6%时新购住房，因此降息通道开启有望带动成屋销量上行。2023 年 1 月 以来，成屋销量降幅逐渐收窄，2024 年 6 月新屋销量已迎来向上拐点，北美地产底部区间 走出在即。

美国居民购房能力持续提升，地产长期趋势向好，推动 OPE 需求增长。居民部门杠杆 率自 2008 年以来快速下降，2020 年由于全球公共卫生事件影响略有上升，2021 后延续下 降趋势，2024 年 3 月美国居民部门杠杆率已降至 72.10%，居民部门资产负债表持续修复； 25~54 岁人群为主力购房人群，其人均收入增长较快，从 2008 年到 2023 年，25~34 岁 /35~44 岁/45~54 岁人口人均收入分别增长 71%/65%/70%，居民购房能力持续提升。

美国大选在即，竞选人政治主张中均有房地产业相关表述，有望推动北美地产市场活 跃发展，从而带动对 OPE 需求增长。特朗普强调降低房屋抵押贷款利率，开放部分的联 邦土地以允许新房建设，促进购房需求，同时共和党 7 月 8 日通过的新纲领政策草案中提 出部分利好房地产行业发展的政策，比如封锁边境、控制移民，能够改善本国人的居住环 境和安全，同时降低利率、推动城市更新和基础设施建设也将支持房地产行业的发展；哈 里斯计划在未来 4 年新建 300 万套住房，对住宅建筑投资提振作用会较明显。为首次购房 者提供最多 25000 美元的首付支持，从供需两端为底层人士提供更多的住房机会。

3 公司：主业边界拓展，发展具身智能

3.1 产品与市场持续拓展，主业发展向好

3.1.1 发力美国市场，客户与渠道拓展

公司深度绑定优质客户。据公司招股书披露，公司 2015 年 1-6 月前五名客户为 GGP、 TTI、JULA.AB、ADEO、汉斯安海，前五名收入占比为 65%，其中 GGP（后更名为 Stiga）、TTI（创科实业，全球头部电动工具厂商），JULA.AB（瑞典最大折扣连锁商店 之一）、汉斯安海、ADEO 为零售商自有品牌。其中，GGP 为欧洲最大的园林机械制造公 司之一，JULA.AB 为瑞典最大折扣连锁商店之一，ADEO 为欧洲第一建材连锁超市安达屋 集团品牌公司之一。

近年来持续拓展新客户与渠道，2022 年以来分别在欧美地区设立子公司，进一步发力 欧美市场。公司持续发力海外销售渠道建设，在做好欧洲优势市场的同时，重点探索北美 市场的业务机会。从行业空间看，北美市场规模大于欧洲市场，而目前欧洲仍是公司产品 第一大市场，有望在北美实现销售突破。2022 年公司成立美国子公司，负责美国地区销 售，并于 2023 年调整美国销售公司的人员结构，引入了在北美市场具有深厚行业背景和丰 富经验的管理层，为进一步打开北美市场奠定了良好的基础。2024 年 8 月 17 日，中坚科 技拟对 TOPSUN USA INC.增资 200 万美金的申请已获得了浙江省商务厅颁发的《企业境外 投资证书》，TOPSUN USA INC.经过 2 年的市场拓展，与美国主要商超如 the Home Depot、Lowe’s、TSC 等建立了合作关系，并于 2024 年开始了在美国亚马逊的线上销售； 2023 年，公司在法国新设了销售子公司以进一步巩固公司在欧洲地区的优势地位；据公司 招股说明书，2015 年 1-6 月，公司前五大客户占比 65.62%；据公司 2023 年年报，公司前 五大客户占比 29.06%，其中第一大客户占比 8.3%，公司对大客户的依赖程度降低。

3.1.2 产品持续迭代，业务向锂电化、智能化方向发展

公司根据市场趋势和客户需求快速进行更新迭代，产品线拓展灵活，2023 年新开发锂 电 60V 产品线。公司作为国内主要的园林机械生产企业之一，可根据市场形势快速调整产 品结构，产品的转换时间较快，对客户采取的密集型、多规格、小批量下单方式，公司可 快速响应、及时提供不同规格型号，符合不同国家排放标准、噪音控制、安全认证的园林 机械产品。2023 年，公司新开发锂电 60V 手持产品系列、扫雪机系列，丰富锂电产品线。

积极拥抱锂电化：顺应行业发展趋势积极布局锂电行业，目前锂电产品线已趋于完 善。依托园林机械行业多年的技术基础，公司对新能源园林机械行业进行了技术储备及产 业布局。公司于 2015 年成立锂电产品研发部，拥有稳定的锂电产品研发人才队伍。公司深 入开展了锂电动力园林机械相关技术及产品的研发，掌握了高效智能规划导航技术、大功 率电机控制算法技术等关键核心技术。通过不断进行自主创新，公司已实现多项自主核心 技术成果转化，公司自主研发了锂电 60V 手持产品系列、锂电 60V 自走割草机、新款电动 轮式割草机系列和锂电 60V 扫雪机系列等锂电动力园林机械产品。

积极拓展智能化：向智能化、无人化方向转型，成功研发割草机器人。2024 年 8 月 21 日，公司于北京世界机器人大会展示了公司最新产品智能割草机器人与四足机器人。子公 司上海高氪研发的“割草机器人”具有无边界布署、免干预、高智能化等特点，采用 GOATBOTGFLS 高精度融合定位系统。割草机器人 UNICUTH1（暂定名，以实际发布的产 品名称为准）是一款全自动割草机器人，能实现自主建图、规划切割、自主转场、AI 智能避障、自主回归、精准对接充电等功能，割草效率高、无需用户干预，也可通过 APP 远程 监控、遥控指挥割草机器人自主割草。目前无人割草机产品已处于量产前的准备阶段，并 开始搭建营销团队，预计为公司贡献新增量。

3.1.3 定增扩产能，体现发展信心

拟通过定增扩张产能，体现发展信心。2023 年 12 月 12 日，公司发布定增预案，拟通 过定向增发方式募资 5.2 亿元，拟用于建设年产 6 万台骑乘式割草车、年产 25 万台新能源 智能园林机械（包括智能割草机器人、锂电割草机、锂电打草机、锂电吹风机、锂电扫雪 机、锂电链锯及锂电绿篱机等）、上海研发中心项目，预计项目建设完成后公司产能将进 一步扩张。

3.2 发力具身智能，打造第二增长曲线

2023 年年底公司战略层决定，将具身智能业务作为第二核心业务。公司积极进行组织 机构调整，成立智能创新研究院负责新兴产业投资。2024 年 6 月 20 日第五届董事会第四 次会审议通过对组织机构进行调整，设立智能创新研究院，负责战略性新兴产业研究与产 业投资。公司调整后的组织机构分别为：智能创新研究院、割草车事业部、国内事业部、 销售中心、研发中心、苏州锂电研发中心、生产运营中心、品质中心、信息中心、财务中 心、人力中心、行政中心、法务部、审计部、证券部等机构。 中国在人形机器人赛道增速快，市场空间巨大。2023 年工信部发布《人形机器人创新 发展指导意见》，将人形机器人定义为有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠 覆性产品。当前，在全球人口增速放缓、老龄化程度加深以及制造业加速升级的大背景 下，人形机器人已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。据人 形机器人 GGII 预测， 2024 年中国人形机器人市场规模为 21.58 亿元，到 2030 年将达到近 380 亿元，2024-2030 年 CAGR 将超过 61%，中国人形机器人销量将从 0.40 万台左右增长 至 27.12 万台，2024-2030 年 CAGR 达 102%。

公司股权投资全球知名的人型机器人科技公司 1X，布局人型机器人赛道。1X 机器人 是 OPENAI 单项投资比例最大的机器人公司，也是全球第一家实现商业化销售的人型机器 人公司。2024 年 3 月，公司投资了 1X 机器人公司，1X Technologies 于 2014 年挪威成立， 创始人为 Bernt Børnich，最早开发老年服务机器人。2019 年 12 月，获得 290 万美金天使轮 融资，老年服务机器人卖出 100 台左右；2021 年 3 月，获得 1300 万美金 A 轮融资；2023 年 3 月，获得 OpenAI 领投的 2,350 万美金 A2 轮融资；2024 年 1 月，获得 1 亿美金 B 轮融 资，此轮融资由瑞典知名风投基金 EQT Ventures 领投， Samsung NEX、Sandwater、 Skagerak Capital 和 Nistad 集团等跟投。 目前， 1X 公司有两款人形机器人：EVE (轮足)和 NEO (双足)，其中轮式机器人 EVE 已初步实现商业化，8 月家庭场景双足人形机器人 NEO beta(测试版)视频发布，有 OpenAI 旗下大模型赋能、有商业化团队、有完备生产车间，展示了双足人形机器人在家庭场景落 地可能性。中坚科技与 1X 的合作不限于股权投资，更重要的是着眼于后续的供应链等产 业合作。据公司披露，8 月中坚团队与 1X 主要管理层落实相关合作意向的重要步骤并取得 重要进展，预计后续中坚科技将整合国内相关产业链有效资源，力争为 1X 实现新一代人 型机器人快速降低成本、拓宽市场渠道提供有效助力。10 月 12 日，公司公告拟使用自有资金投资设立全资子公司上海中坚智氪智能科技有限公司，注册资本为 8,000 万元人民 币，投资目的主要是为了加快推进海外智能机器人产品的进一步多方位合作。

设立子公司发展具身智能，智能机器人领域取得突破性进展，已推出四足机器人。 2024 年 8 月 21 日，公司于北京世界机器人大会展示了公司最新产品四足机器人。子公司 江苏坚米首款四足机器人灵睿 P1（暂定名），该四足机器人拥有智能化高，通过性强、重 负载、长续航等优点，主要应用于巡检、勘察和安防等各类场景，搭载其自研的大语言模 型，基于大语言模型构建高阶具身智能四足机器人，同时构建行业主要应用于巡检、勘察 和安防等定制化知识库以进一步提升机器人智能性，实现机器人多模态信息高效识别，并 准确做出人类期待的行为反馈。灵睿四足机器人初代产品已经在前期的筹备工作中初步成 型并将按计划推向市场。

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