2024年中集安瑞科研究报告：抓LNG把握当下，向氢能放眼未来

一、清洁能源装备先进智造龙头，立足中国面向全球

1.1 清洁能源、化工罐箱、液态食品三大核心板块，公司为多项装备领域龙头

坚持主航道发展新领域，公司通过并购打造业务一体化版图。公司 2007 年被中集集团收 购，成为其在能源、化工、食品三大行业发展的主体公司，发挥公司在装备领域的优势， 并在过往 17 年通过不断并购优质资产，实现多个领域关键装备+核心工艺+综合服务的一 体化方案以及全球新业务的拓展。

以清洁能源、化工环境和液态食品三大核心业务领域，多项装备业内领先。传统主赛道内 业务基础夯实，在清洁能源板块，公司的低温运输设备、高压气体运输设备和 LNG、CNG、 LPG 储存设备实现全国领先；在化工环境板块，公司的 ISO 液体罐箱全球第一；液态食品 板块，啤酒厂交钥匙工程实现全球领先。此外，新兴拓展板块的氢能、环境保护和非啤酒 业务近年来也不断实现突破。其中氢能板块，公司上游专注于制氢设备的制造，中游提供 储氢罐与运输系统，下游聚焦氢能的终端应用，近年来订单快速增长。

1.2 清洁能源业务势头强劲，公司现金分红丰厚

营业收入稳中有升，清洁能源业务增长势头强劲。整体看，公司业绩与能源（天然气价格 和油气价差）及化工（罐箱）行业的周期波动强相关。放眼当下，从 2021 年起至今，随 着天然气价格的持续走低、罐箱市场的逐步复苏等，公司业务开始进入景气增长周期。2023 年实现收入 236.26 亿元，同比增长 20.53%，2024H1 实现收入 114.80 亿元，同比增长 6.73%。此外，公司在 2016 年发生了近 10 年来的唯一一次净亏损，则是由于当年终止收 购南通太平洋而计提大幅拨备的影响，与经营层面无关。

盈利能力整体稳定，化工环境和液态食品毛利率有所起伏。近 5 年公司净利率保持稳定， 化工环境板块业务毛利率受汇率波动、原材料价格上涨等因素影响存在波动，从 2022 年 起公司采用对钢材提前锁价等，保证后续毛利率平稳；液态食品毛利率受原材料及海运成 本增长等因素影响；清洁能源整体毛利率稳定。

期间费用率总体稳中有降，研发费用逐年增长。公司期间费用率从 2013 年的 10.92%波动 下降至 2023 年的 8.69%。其中，销售费用率呈现持续下降趋势，从 2013 年的 2.70%降至 2023 年的 1.98%，控制销售支出的效果较为明显。同时，公司重视研发投入，2023 年达到 6.9 亿元，同比增长 23.66%。

清洁能源板块贡献主要增长，全球市场齐发展。分业务从收入看，2018 至 2023 年，清洁 能源板块收入从60.71亿元增长至149.07亿元，收入占比过半是公司业绩增长的主力军， 市场主要在国内，化工环境和液态食品收入则是 90%来自海外市场。从订单看，清洁能源业务贡献主要增量，并保持显著增长，23/24H1 在手订单达到 166.4/229.3 亿元，同比增 长 54/71%，23/24H1 新签订单达到 185.7/129.2 亿元，同比增长 65/63%；化工环境业务 受罐箱周期性影响，在手订单波动，23/24H1 在手订单达到 11.4/15.2 亿元，同比减少 27/54%，但 24H1 环比上涨 245%；液态食品板块在手订单自 2020 年起基本稳定在 50 亿元 左右，23/24H1 在手订单达到 50.8/49 亿元，同比+18/-3%。

随着业绩迈入高景气，公司进入高分红时期。公司 2011 年以来累计分红 12 次，仅在 2016 年净亏损时未分红，累计现金分红金额达到 35 亿港元，平均股利支付率达到 30.62%。2023 年公司股息支付率为 49%，创下新高，对比 2021 年和 2022 年分别为 38%和 41%。随着公 司核心的清洁能源业务迈入高景气周期，分红将逐步水涨船高。 

二、LNG 行业持续扩张，储运装备龙头充分受益

2.1 LNG 行业位于扩张周期，带动“储-运-用”装备需求提升

天然气作为全球能源转型中的关键过渡能源，消费量持续维持高位。天然气是全球能源转 型中的关键过渡能源，短期对传统化石能源有替代效应，是化石能源转型至可再生能源的 关键桥梁。国内天然气利用需要由过去的替代煤炭为主转为支撑新能源规模化发展与替代 高碳高污染并重，在工业燃料、城市燃气、发电等领域都将保持较快增长。随着用气结构 持续优化，多能互补成效初显，市场需求将不断增长。

国内天然气消费和进口快速增长，LNG 进口量增幅显著。近年来，我国天然气消费整体保 持快速增长态势，由 2010 年的 1076 亿立方米增至 2023 年的 3945 亿立方米，复合增长率 达 9.7%。2023 年中国天然气供应结构中，LNG 进口恢复性增长，占比 25%，全年进口 LNG 总量 7132 万吨，同比增长 11.7%，其中现货采购占比 35%，预计随着国际天然气供应宽松 以及较为平稳的 LNG 价格，我国 LNG 进口量将不断增长。2021—2023 年，中国企业集中 签订超过 6300 万吨/年 LNG 中长约，到 2025 年已签合同量达到 7490 万吨/年，2030 年将 达到 1.06 亿吨/年，进口量增幅显著。

LNG 接收站扩张，进口主体多元化程度持续增加。在 LNG 进口环节，进口主体多元化程度 持续增加，全国 LNG 进口企业增至近 20 家，燃气及发电企业签订多份长期 LNG 购销协议、 积极参与 LNG 现货交易。同时，国内 LNG 接收站产能快速扩张，2024 年全国在运 LNG 接 收站将达 33 座，总接卸能力 16304 万吨/年；2025 年预计 6 座新建 LNG 接收站投产，2 座 在运 LNG 接收站完成扩建，全国载运 LNG 接收站 39 座，总接卸能力 20144 万年/吨；2030 年底，全国接卸能力或将新增 4353 万吨/年，接卸能力提升至 24497 万吨/年。LNG 进口 规模提升有望加速放量，从而直接带动 LNG 运输船、储罐、槽车等储运装备的需求扩容。

全球天然气市场供需持续宽松，LNG 进口价持续走低，进一步带动进口需求。当前正在开 发的液化天然气（LNG）项目，每年新增出口能力达到 9.17 亿吨，新增进口能力为 7.05 吨，同比分别增长 18%和 4%。其中，1.93 吨/年的出口产能和 2.03 吨/年的进口产能仍处 在建设中，投产后将分别使全球产能增长 41%和 19%。并且一半的出口项目在美国和卡塔 尔建设，全球 LNG 供需随着项目的陆续投产，整体呈现宽松趋势。目前，中日韩 LNG 到岸 均价已低于 10 美元/MMBtu，接近 2019-2021 年的历史平均水平。在全球天然气液化产能 与 LNG 接收能力快速提升的背景下，10 美元/MMBtu 有望成为未来几年东北亚 LNG 到岸价 的上限。在当前全球天然气市场供需持续宽松背景下，国际天然气价格走低，我国 LNG 进 口量显著。

随着天然气价走低，带来对其他能源的替代效应加强。LNG 的下游终端应用，如天然气重 卡、船舶等市场空间有望打开。以 LNG 重卡为例，2023 年国内天然气价格回落至经济区 间，天然气重卡在燃料经济性驱动下销量高涨。2023 年全年国内天然气重卡累计销量达 到 15.2 万辆，渗透率达到 17%，同比大幅增长 307%。

2.2 地缘政治冲突带来贸易结构调整，LNG 船运需求激增带动罐箱和运输船需求

全球 LNG 贸易比重不断提升，成为全球天然气贸易一大趋势。近年来，LNG 在全球天然气 贸易中的比重不断提升，在全球天然气贸易和地缘政治格局中发挥着重要作用，全球天然 气供需和贸易格局正面临深度调整。过去 10 年间，全球 LNG 贸易保持了 5.3%的年均增长 率,已成为和管道气同等重要的跨区域贸易方式。LNG 产业链主要包括勘探、开采、液化、 运输、接收、储存和再气化，以及终端消费等环节，其中液化、运输和接收是 LNG 特有的 关键环节。

2022 年以来，全球 LNG 需求随欧洲供应格局变化出现逆市增长。俄乌冲突后，欧洲一方 面发展新能源，同时 LNG 进口需求也开始持续增长，替代对北溪管道气下降的影响，全年 LNG 进口量为 1.26 亿吨，同比增长 63%。总体来看，在地缘政治危机下，高度灵活的 LNG 一定程度上减轻了欧洲对管道气的依赖。并且新能源发展需要一定时间，同时需要 LNG 配 套调峰，欧洲仍然将通过大量海运 LNG 进口来补充供需的缺口，从而带动船运需求，以及 产业链运输、液化和接收装备等一系列需求。

海运需求带动 LNG 运输船需求高增，LNG 加注和小型 LNG 进出口项目规模持续扩大。截至 2023 年 6 月，全球共有 20 艘 LNG 加注船，随着 LNG 动力船船队规模不断增长，还有 12 艘处于在建状态。除 LNG 运输船外，现有 408 艘 LNG 动力船投入运营，LNG 动力船手持订 单达到 529 艘。目前全球拥有 LNG 加注设施的港口达到 170 个，预计 2026 年将超过 250 个。LNG 小型项目多建于大型 LNG 运输船难以到达的地区，因而小型 LNG 运输船的潜在需 求高增，并难以被大船替代。

2.3 公司是天然气储运装备多个细分领域龙头，充分受益 LNG 向上大周期

公司天然气相关业务在清洁能源业务板块内体现，分为水上和陆上清洁能源业务。清洁能 源的核心业务，天然气储、运、用业务则是公司清洁能源板块的增长核心，其核心业务板 块迈入了高景气周期。主要受到三大因素驱动:1）国内 LNG 进口量增长，带动接收储罐+ 运输罐增长；2）地缘政治冲突，欧洲大量天然气从管道转航运进口，带动船用天然气储 罐+LNG 运输船需求；3）LNG 扩产带来低气价，LNG 重卡经济性显现，提振车用 LNG 气瓶 需求。

2.3.1 水上清洁能源装备：LNG 船舶+燃料罐，航运转型+更迭大周期带动

公司水上清洁能源装备领先，是世界中小型液化气船细分市场的领军者。公司的水上清洁 能源装备业务主要由全资子公司南通中集太平洋（CIMC SOE，以下简称 SOE）负责，作为 世界中小型液化气船细分市场的领军者，产品包括 LNG 中小型液化气船、LNG 再气化模块、 船用 LNG 燃料罐、船用 LNG 燃料罐等业务。2024H1 公司水上清洁能源业务收入约 17.7 亿 元，海外收入占比 15.4%，占整体清洁能源业务收入的 22.5%，同比提升 48.9%；订单方 面，2024H1 公司水上清洁能源新签订单 68.6 亿元，同比大幅增长 128%，在手订单高达 150.6 亿元，创下历史新高，主要受益于造船和 LNG 船用燃料罐订单高增。

公司是世界中小型液化气船细分市场的领先者，新造船订单大幅增长、量利齐升。根据国 际海事组织（IMO）规定，若连续三年未获得国际能效符合证明，该船将退出船运市场， 即目前评为 D/E 的船舶 2026 年必须进入整改期。截至 2023 年底，共 2.5 万艘船舶评级为 D/E，待改造船舶数量高达 1.8 万艘。航运业排放规定趋严的背景下，清洁能源替代燃料 船舶市场火热，2023 年替代燃料新造船订单共 539 艘，其中 LNG 为占比第一的替代燃料， 占比 40.8%，其次为甲醇，占比 23.2%。据 Clarksons 预测，2024/2025/2026 年+2027 年 将有 89 艘 LNG 运输船（舱容总量约 1490 万立方米）/1450 万立方米舱容总量船舶/131 艘 船舶（舱容总量约 2290 万立方米）交付，近三年合计扩张总量为当前全球 LNG 运输船船 总量的 32%（2023 年底全球 LNG 运输船船队数量为 753 艘、舱容总量 1.13 亿立方米）。公 司作为中小型液化气船细分市场的领先者，将大幅受益行业高景气带动，相关 LNG 船型， 主要为 LNG 动力船和加注船订单持续高增。2024 年上半年公司交付 3 艘船并新签 12 艘主 力船型新船订单，在同期 LNG 运输加注船（4 万方或以下）订单市占率高达 80%。此外， 公司的船用燃料罐和 LNG 加注站等设备，也将同步受益于 LNG、甲醇等清洁能源替代需求 的高增带动，预计 LNG 动力船新增 1 万辆，配套 LNG 加注站等建设数量 50 座时，新增 LNG 动力和加注船装备市场需求将高达 305 亿元。

内河船舶油改气在政策推动下将加快实施，公司作为广东省 LNG 动力船舶改造指定装备供 应商之一，为客户提供装备+工艺+服务的一揽子解决方案。承接的广东省绿色航运“气化 珠江” 旧船改造项目开始交付，公司已获得 121 艘船舶油改气订单。目前全国已建成船 舶 LNG 加注站共 24 座，其中岸基加注站 14 座，加注趸船 10 艘，其中岸基加注过三成、 趸船加注过半为公司建造。

2.3.2 陆上清洁能源装备：天然气储罐+LNG 车用气瓶，加速拓展海外市场

公司陆上清洁能源装备产品类别覆盖齐全，新签订单稳健增长贡献收入。从上游天然气开 采与加工环节装备，至中游储运环节的天然气罐式产品，乙烷、乙烯等工业气体储罐制造 能力，LNG、LPG、CNG 和工业气体产品，以及在下游应用环节，公司是国内 LNG 车用气瓶 龙头制造商之一。2024H1 公司陆上清洁能源业务收入约 61.1 亿元，占整体清洁能源业务 收入的 77.5%；订单方面，2023/2024H1 公司陆上清洁能源业务新签订单达 102.6/56.1 亿 元，同比增长 30%/23%。此外，公司的陆上清洁能源业务在海外市场拓展加速，在美洲、 欧洲、非洲、东南亚等地区设立海外办事处，并积极开拓中东市场。2023 年陆上清洁能源 海外业务收入超 20 亿元，创历史新高，同比增长 30%。2024H1 陆上清洁能源海外业务持 续拓展，新签订单 15.1 亿元，同比增长 48.8%。

天然气市场供需两旺，带动公司陆上清洁能源装备需求增长。受国内经济形势及海内外天 然气价格走势影响，预期天然气市场需求将持续回暖，天然气表观消费与进口量双双增长， LNG 罐箱等天然气储运装备需求同步高增，带动公司 LNG 罐箱等天然气储运装备销售大涨。

低气价+清洁化，LNG 重卡国内渗透率逐步提升，带动车用气瓶需求。LNG 价格走低，较柴 油经济性凸显，下游应用端天然气重卡渗透率将受益逐步提高。2023 年 LNG 重卡年销量 达 15.2 万辆，同比增长 307%，在重卡行业中的渗透率升至 16.7%，创下历史新高。受益 于 LNG 重卡需求井喷，公司 LNG 车用瓶订单也持续高涨，2023 年/2024H1 累计新签订单 13/7.9 亿元，同比增长 39/1.7 倍。一季度中标国内单笔最大的搭载双 1500L 气瓶的燃气 车订单，将为重卡和物流客户签订的 1000 台 LNG 牵引车战略合作协议提供智能化双 1500L 气瓶。从行业竞争格局看，LNG 车用气瓶市占率高度集中，主要厂商包括致远新能、中集 圣达因、富瑞特装、奥扬科技（未上市）四家公司。24Q1 公司 LNG 车用瓶年产能 10 万支 产线投产，LNG 车用瓶双班年产能可达 20 万只瓶/年，作为行业龙头将充分受益行业高增 需求。

三、氢能业务放眼未来，打开业绩增长天花板

3.1 政策和经济性推动氢能行业大发展，储运成为氢能大规模应用的重点环节

顶层定调发展氢能，氢能被中央层面多次提及重要性。中央层面加快发展新质生产力，今 年两会期间，加快前沿新兴氢能产业发展首次被写入政府工作报告，氢能作为重要产业之一，发展重要性被中央层面多次提出，氢能是未来国家能源体系的重要组成部分不容置疑。

地方政策不断跟进出台，推广氢能应用。顶层定调氢能地位，各省市积极跟进出台各类氢 能发展政策。今年以来氢气的政策管理条例开始逐步松绑，氢能能源属性政策破冰，并且 在下游上不断推进和拓展氢能应用领域，政策不断。

绿氢大规模应用拐点将出现在光储氢平价点，现阶段正向全面平价点逼近。新能源的大规 模应用往往出现在其与原有能源的成本平价的时点之后，例如光伏行业的爆发是在 2018 年平价上网政策之后，对应看氢能行业的爆发拐点将出现在光储氢平价点之后。当前在新 能源成本下行的背景下，阶段性的区域绿氢平价已实现，绿氢成本正在向全面平价点逼近， 绿氢的大规模应用处在爆发前夜。随着各类设备成本的不断下行，绿氢的经济性长期看可 自行达成，外部催化则可加速进程。

氢能产业的大规模爆发，带来储、运氢瓶环节机会。高压储氢作为一种最常见、应用最广 泛的储氢方式，其特点在于可利用气瓶作为储存容器，通过高压压缩方式储存气态氢，是 目前应用最成熟的方式。随着氢燃料电池车数量的增多和地方政府政策支持，加氢站的数 量增加，高压储氢瓶作为车载装备市场容量将迎来快速增长，带来储、运氢环节投资机遇。 从种类来看，储氢容器分为储氢球罐、储氢瓶，以及液氢储罐，I 型和 II 型主要材料为 钢，通常在制氢基地的大型球罐、加氢站的储氢罐以及运氢的高压气罐等应用，而 III 型 瓶和 IV 型瓶由于材料的轻量化改进，通常用于车载储氢瓶。

绿氢项目通过制氢设备生产氢气后，必须先以大容量容器进行存储，此时需要气态储 氢球罐或液氢储罐，又由于制氢和加/用氢在不同地点，储氢罐的氢气将通过长管拖 车到达加氢站，经过压缩机增压后的氢气会存储到加氢站的储氢容器中，而车载储氢 系统采用的是轻量型储氢瓶。

绿氢大基地的建设和氢气制用端的分离，带动储氢球罐和储氢瓶大规模应用。随着政策的 推进和经济性的出现，绿氢项目数量逐步高增，当前立项的项目绿氢产能总量达到 600 万 吨，数量超过 200 个，都将在未来陆续动工，从而带来项目地、运输和加氢站等一系列的 储运瓶需求高增。其中，氢能项目配套储氢球罐单次业务价值量最高，其是依据招投标项 目设计配套，属于非标产品，具备强工程价值，并且需同步配压缩机、管道阀门等，单次 合同价值可在几千万至上亿不等。

政策支持和成本下行推动燃料电池汽车放量，带动车载储氢瓶需求。政策在燃料电池汽车 的目标和补贴上都给予了大力支持，一方面国家顶层规划 2025 年 5 万辆燃料电池汽车， 同时燃料电池汽车示范城市群政策的补贴下发，加上各省陆续推进氢能示范高速建设，将 加速其应用；另一方面，燃料电池重卡在当前补贴和廉价氢气下初步具备经济性，针对性 政策的不断落地也将加速推广，免除高速公路费用将使燃料电池重卡 TCO 优势更加显著。 车载储氢系统作为燃料电池汽车的能源供应部件，将随着燃料电池汽车的放量，需求同步 高增。

车载储氢系统占据燃料电池汽车成本的 14%左右，相比燃料电池成本的下降速度，车 载储氢系统成本的下降速度偏慢，目前车载储氢系统太贵正在成为制约燃料电池车 发展的一大瓶颈。以 8*210L 车载储氢系统为例，三年前全进口配置的储氢系统价格 为 25 万，当前价格为 21 万，价格的下降幅度在 16%，目前国产 8*210L 车载储氢系 统价格在 17-18 万。

现阶段国内燃料电池汽车的车载储氢系统以 35MPa 储氢系统为主，系统主要由储氢 瓶组、管阀件等部件组成。从成本占比来看，储氢瓶组占储氢系统成本的 60%-70%， 瓶阀、管路等管阀件占 15%-20%，框架等其他零部件占 10%左右。

储氢瓶行业准入壁垒较高，轻量化+低成本的 IV 型瓶将成未来车载储氢瓶发展主流。从车 载储氢瓶 III、IV 型瓶看，IV 型储氢瓶高储氢质量密度、低成本等优势明显，未来将成为 车载供氢系统的主流规格，目前国外已经应用，国内也已设定标准，未来将陆续落地。此 外，储氢瓶属于特种设备，较高的行业准入壁垒带来相对稳定的竞争格局。从有明确统计 数据的下游车载储氢瓶为例分析，从近两年储氢瓶市占率看，国内储氢瓶企业有实际产品 装车应用的不到 10 家，其中 TOP5 市场集中度从 2021 年 96%降到 2022 年 85%。当前碳纤 维已实现国产化，其原材料价格将持续走低，带动车载储氢瓶降本，从而进一步带动车载 储氢瓶放量机会。

3.2 多元化布局氢能装备，公司作为氢能储运瓶龙头订单充沛

公司多元化布局氢能装备，立足储运装备向上、下游拓展。公司以中集氢能为主体发展氢 能，作为全球领先的氢能解决方案供应商，是国内唯一一家布局中压、高压、液氢、液氨 等多元化氢能储运技术路线，并成功实现向上游制氢及下游热电联供等多元业务拓展的装 备制造类企业。公司在石家庄、廊坊、南通、张家港、启东、荆门设有七大国际领先的装 备生产制造基地，以国际化视野和集团化运作方式，形成覆盖“制储运加用”氢能全产业 链的产业格局，业务范围以京津冀、长三角、粤港澳大湾区为核心，辐射至韩国、日本、 丹麦、瑞士、美国等十余个国家，为客户打造绿色、便捷、经济的氢能利用整体解决方案。

公司自 2006 年起开展氢能业务，并于 2020 年初与挪威的 HEXAGON PURUS 成立合资公司， 共同将欧洲已成熟运用的四型储氢瓶技术国产化，布局中国及东南亚快速增长的高压氢气 储运的市场。2023 以来至今，公司在氢能产业链各环节取得多项新突破：

上游制氢环节：公司成功下线 1200Nm3 /h 碱性电解槽和撬装甲醇蒸汽重整制氢装置， 并与首钢水钢合作开展焦炉气制氢联产 LNG 项目；中标国内最大储氢球罐-绿色氢氨 醇一体化项目——中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）总承包项目中储氢环 节装备，包括氨氢事业部提供的 15 台氢气球罐以及气氢事业部提供的 8 套压缩机缓 冲罐设备。公司已为中国华电、金风科技等行业知名企业的绿氢项目交付储氢及关联 设备。

中游储、运、加环节：国内大容积钢制无缝气瓶容器的开创者，拥有中国最大的大容 积钢制无缝气瓶及储运设备生产基地，技术水平领先行业。业务落地方面，在高压气 氢领域，公司 30MPa 缠绕气瓶管束式集装箱与 99MPa 站用储氢瓶组成功实现批量销 售；在中压储运领域，2023 年成功中标内蒙古首个大型球罐储氢 EPC 项目；在液氢 领域，公司成功下线 40 英尺液氢罐箱和国内首台商用液氢罐车，并实现国内首台商 用液氢球罐的开工建设，进一步完善液氢装备布局。

下游应用环节：车载储氢瓶方面，加速建设Ⅳ型车载瓶及供氢系统在石家庄的生产基 地；向用于出口的氢能重卡与氢能智轨实现Ⅳ型车载瓶供氢系统的配套；完成 390L III 型气瓶的开发、批量生产及销售。加氢站方面，2023 年成功下线 90MPa/1000kg 液驱压缩机及 45MPa 隔膜压缩机，显著降低加氢站建造成本；交付多个固定式加氢站 及撬装式加氢站。

氢能行业高增叠加公司自身氢瓶龙头地位，公司氢能板块收入有望持续高增长。公司氢能 订单自 2021 年以来呈现快速增长态势，2021 年至 2023 年氢能在手订单从 1.50 亿元增至 3.35 亿元，新签订单则从 2.32 亿元快速攀升至 8.31 亿元。在全球能源转型背景下，氢 能市场的需求有望进一步增长，预计未来氢能业务将成为接力 LNG 板块业绩增长的新兴驱 动力。

四、化工装备+液态食品：全球市场领先，稳健增长为业绩奠基

4.1 化工环境装备：罐式集装箱全球市占率第一，做好长版延伸发展

化工罐箱市场规模持续扩张，国内新能源和半导体等高速发展行业成为罐箱的增长驱动力。 罐式集装箱作为一般化学品运输手段，和化学品市场景气度具有较高相关性。近年来罐式 集装箱保有量稳定增长，2013-2023 年全球罐式集装箱保有量年均复合增长率为 8.2%，假 设未来保有量增长率为 10%左右，未来年均市场需求约 8 万台。国内新能源和半导体等高 速发展行业正在成为罐箱的增长驱动力。芯片、LED 电子、光纤基材、锂电池、核级钠等 新材料及新能源领域的危化品的需求拉动下，高端特种罐箱产品在这些细分领域的需求增 长较快。

公司罐式集装箱全球市占率第一，格局稳定下收入和利润将逐步回升。公司化工环境板块 的王牌产品罐式集装箱连续 18 年化工罐箱全球市占率第一，罐式集装箱全球市场份额超 过50%，接客户主要包括EXSIF、Ermewa 集团、CS Leasing、Peacock Container、Trifleet、 Seaco 等国外知名租箱公司及 Den Hartogh、Eagle Liner、Bertschi、Suttons International、中铁铁龙、密尔克卫等终端运营商，运输的化学品涉及全球几乎所有的 精细化工和基础化工巨擘及活跃参与者，包括巴斯夫、拜耳、杜邦、中化等。此外子公司 中集环科 2023 年在深交所上市，随着新品类拓展以及需求从周期底部上升，格局稳定下 收入和利润将回升。

保持强韧发展，拓展罐箱后市场服务网点。为顺应不同新兴行业发展，公司持续研发放量 在半导体、锂电池、医疗核磁设备等行业的罐箱及产品，根据公司官网推介资料，每台罐 箱日常维护成本约 5200 元/年，以 80.2 万台的全球罐箱保有量计算，罐箱后市场服务市 场空间约 41.7 亿元，公司存在巨大提升潜力。同时，化工罐箱积极因素积累，客户提箱 趋势向好、速度加快，公司工厂内新库存明显下降，已接近正常水平。从订单数据看，2024Q2 化工板块新签订单为 12.1 亿元，环比大幅增加 245.4%，同比增加 28.6%，标准罐箱新箱 需求在逐步回归常态，2024H1 贡献了化工板块收入的 48%，下半年板块或延续反弹。同时， 公司将继续夯实全球罐箱龙头地位，看好板块持续性改善。

4.2 液态食品：板块稳步增长，啤酒烈酒工程全球领先，拓展多品类液态食品总包能力

公司拥有全球液态食品装备相关领域全球知名品牌，布局啤酒、烈酒及其他液态食品业务。 公司液态食品业务板块的实施主体为中集醇科，主要分为啤酒业务和非啤酒业务，同时拓 展医药、化学、乳品、果汁等领域，多元化发展。

啤酒烈酒交钥匙工程处于全球领先地位，包括 ZIEMANN HOLVRIEKA、DME 和 NSI 等品 牌。ZIEMANN HOLVRIEKA 是全球啤酒厂交钥匙工程以及糖化车间技术的领先供应商， 而 DME 是北美精酿啤酒工程设计和装备制造的领导者。

非啤酒业务涵盖果汁、汽泡酒、白酒、乳制品等液态食品领域的不锈钢储罐的工程、 制造及销售业务，包含 BRIGGS 和 MC MILLAN 等品牌。BRIGGS 拥有 280 年历史，是苏 格兰威士忌等酒类的蒸馏系统的工程设计及装备制造商；MC MILLAN 是苏格兰铜制蒸 馏器的领先供应商。

业绩稳健增长，在手订单充足。公司液态食品板块收入稳健增长，截至 2024H1，公司在手 订单 49 亿元，同比微降 3.35%，整体在手订单充沛，为业绩持续增长提供坚实保障。公司 成功收购原粮处理公司 Künzel Maschinenbau，持续完善液态食品产业链前端装备与整 体解决方案能力；墨西哥、泰国等市场的啤酒交钥匙工程业务继续蓬勃发展；烈酒业务增 强中国市场布局，此外也加强了固态发酵和生物制药等新业务领域的开拓。同时，推进分 拆中集醇科，并筹划在 A 股北交所上市。

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