2024年豪迈科技研究报告：全球轮胎模具龙头，高端数控机床黑马

1 轮胎模具全球龙头，数控机床引新航

1.1 轮胎模具为起点，逐步开拓新领域

豪迈科技是全球轮胎模具龙头，目前已形成轮胎模具、大型机械零部件、数控机床生 产及销售的三大主营业务格局。公司发展历程可分为四个阶段。 第一阶段（1995-2000年）：轮胎模具专用加工设备起家。公司成立于 1995年，1997年 成功研发首台轮胎模具专用电火花机床，大幅提高轮胎模具花纹精度，达国际领先水平。 2000 年成功研发轮胎模具专用数控刻字机床，推动中国轮胎模具制造业进入数控化时代。 第二阶段（2001-2012 年）：转型至轮胎模具生产，切入机械零部件制造与铸造业。借 助轮胎模具加工设备经验，2001 年末公司将主营业务转至轮胎模具生产，并于 2007 年研制 出具有自主知识产权的巨型轮胎液压硫化机。2006 年公司切入机械零部件制造业，2009 年 建设高档精密铸造中心。2011 年 6 月，公司在深交所主板上市。 第三阶段（2013-2021 年）：切入燃气轮机零部件业务。2013 年公司收购山东豪迈机械 制造有限公司的大型燃气轮机零部件加工项目，开启燃气轮机零部件业务，核心客户包括 GE、西门子、三菱、上海电气、东方电气等，业务国内外全面发展。 第四阶段（2022 年至今）：数控机床转外销，打开成长空间。2022 年 8 月，公司机床 业务划拨到全资子公司山东豪迈数控机床有限公司，由对内使用开始转向对外销售，产品 涵盖数控金切机床、激光及电火花机床、机床功能附件、橡胶机械等，产能达 1000 台 （套）/年。

公司覆盖三大主营业务，产品矩阵逐步拓展。1）轮胎模具生产业务，公司是世界轮 胎模具研发与制造龙头，产品涵盖多种类型、定位高端市场，与世界轮胎 75 强公司中的 66 家建立了稳定合作关系，全球市场占有率超 30%。2）大型机械零部件的铸造及精加工 业务，主要涉及风电、燃气轮机等能源类产品零部件，核心客户包括通用电气、西门子、 日本三菱集团、上海电气、东方电气、中车等国内外知名企业。3）数控机床的研发、生产 和销售业务，为装备制造业提供数控装备及整体解决方案，产品已广泛应用于模具、医 疗、汽车、3C 等领域。

1.2 公司股权结构稳定，高管产业经验丰富

公司股权结构稳定，全球化经营布局。截至 2024 年中报，公司创始人、控股股东兼实 际控制人张恭运持有公司股份 30.21%，联合创始人柳胜军持股 13.48%。根据 2024 年中 报，公司合计控股 21 家子公司，其中国内 10 家，国外 11 家。通过国内外子公司布局，公 司形成了较为完备的全球生产服务体系。

管理层产业经验丰富。公司现任董事单既强 2000 年 3 月加入豪迈科技，先后从事技 术、管理等岗位，曾任山东豪迈机械科技股份有限公司副总经理。公司高管层产业及技术 经验积淀深厚，为公司发展奠定坚实基础。

连续两年实施员工持股计划，强化激励打造利益共同体。2022-2023 年，公司连续发 布两期员工持股计划，参与对象包括公司（含子公司）的董事、监事、高级管理人员共计 约 4500 人。2023 年末公司员工合计 12529 人，员工持股计划覆盖比例较高。员工持股计 划使员工与公司利益紧密结合，有利于公司长期稳定发展。

保持稳定现金分红，高度重视股东回报。自公司上市以来，除 2019 年未分红，其余年 份均保持稳定的现金分红。2023 年现金分红由 2022 年的 3 亿元增长至 5 亿元，股利支付率 较 2022 年提高了 6pct 。分红稳步提升彰显出公司对未来发展的信心。

1.3 营收利润稳步增长，展现超长期成长能力

十六年业绩复合增速达 20%，展现超长期发展实力。2023 年公司营业收入 71.7亿元， 同比增长 7.9%，2007-2023 年的复合增速 21.8%；归母净利润 16.1 亿元，同比增长 34.3%， 2007-2023 年的复合增速 19.9%。2024 年上半年，公司实现营收 41.4 亿元，同比增长 17.0%； 归母净利润 9.6 亿元，同比增长 23.9%。公司轮胎模具、大型零部件业务营收稳健，机床业 务加速放量，有望带动公司业绩继续稳定增长。

轮胎模具和大型零部件贡献主要营收，数控机床有望成为新增长点。2023 年轮胎模具 和大型机械零部件的占营收比例分别为 52.9%和 38.7%，收入占比同比分别增加 3.6%和降 低 7.1%。数控机床自 2022 年开始对外销售，2023 年营收占比 4.3%，同比提高 2.1%，数控 机床业务有望为公司打开新的业务增长极。 轮胎模具贡献高毛利率，成本降低带动毛利率提升。2023 年轮胎模具、大型机械零部 件业务的毛利率大幅提升，轮胎模具毛利率同比增长 5pct 达 43.1%，大型机械零部件毛利 率同比增长 6.6pct至 23.4%，毛利率提升主要系汇率变动、原材料成本降低、效率提升及产 品结构优化。

国内外营收占比基本平分，外销贡献更高毛利率。2023 年外销营收占比 46.3%，相比 2022 年的 45.6%有小幅提升，公司外销业务已趋于成熟平稳。从毛利率水平来看，外销毛 利率普遍高于国内，2023 年外销毛利率为 44.2%，内销毛利率为 25.3%，主要系两大主营 业务板块核心客户均为外资头部公司，价格敏感度较国内客户低。

产品结构导致盈利能力变动，2023 年盈利能力回升。2023 年公司销售毛利率 34.7% ， 同比大幅提升 6.6pct，主要系汇率变动、原材料成本降低、效率提升、产品结构优化等原 因驱动。2023 年销售净利率 22.5%，同比提升 4.4pc，主要是由于销售毛利率的增长。

费用管控有效，重视研发投入。自 2011 年以来，公司在管理费用、销售费用和财务费 用等方面进行了严格的控制和优化，销售费用率和管理费用率分别从 2011 年的 2.4%、 7.7%降至 2023 年的 1.3%、2.5% 。研发方面，公司作为国家高新技术企业，十分注重研发 创新，2023 年研发费用 3.6 亿元，研发费率 5.0%，同比增长 0.5pct。

公司现金流情况良好，净现比呈向好态势。2018-2021 年公司净现比低于 30%，主要 原因为公司购买商品、接收劳务支付的现金增加，2019 年、2020 年公司经营性现金流为负 主要系公司将附追索权的票据贴现款在筹资活动现金流中列示。2023 年公司经营性现金流 16.1 亿元，同比增加 189%，净现比为 99.6%，体现出公司财务状况稳健态势。

2 轮胎模具：全球市场规模超百亿，公司龙头地位稳固

2.1 轮胎模具处于产业链上游，全球市场规模超百亿元

轮胎模具处于轮胎产业链的上游，是连接轮胎设计与生产的重要纽带。上游产业链包 括橡胶、炭黑、钢丝等原材料供应商以及轮胎模具、硫化机等生产工具供应商。中游产业 链主体是轮胎生产企业，主要工作是把轮胎原材料经一系列复杂工序加工成轮胎产品。下 游主体为汽车、飞机、工程机械等生产厂商。

轮胎分为子午线轮胎和斜交轮胎，子午线轮胎为主流。轮胎按结构类型分为子午线轮 胎和斜交轮胎两种。子午线轮胎目前是市场主流，子午线轮胎相对于普通斜轮胎滚动阻力 小、附着性能好、弹性大、缓冲力强、承载能力大，相应制造工艺难度高。公司以子午线 轮胎活络模具生产为主，以电火花加工工艺为核心技术，采用锻钢、铸钢、锻铝等材质进 行花纹加工，覆盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具四大类，是全球子 午线轮胎模具制造企业中规模最大、产品种类涵盖范围最广的企业。

轮胎硫化决定轮胎性能，轮胎模具是硫化成型中使用的重要工具。轮胎的生产工艺可 分为六步。1）原材料检测：轮胎的主要原材料包括橡胶、炭黑、化学药品、纺织品、钢材 等。原材料需要经过检验和测试，确保其质量符合要求。2）生产基材：将原材料按照一定 的比例放入密炼机中进行混炼，制成胶料。3）生产轮胎组件：将混炼好的胶料通过挤出、 压延、裁剪等工艺制成轮胎的各个胶部件，如胎面、胎侧、胎圈等。4）轮胎成型：将制备 好的胶部件在成型机上进行组装，形成轮胎的生胎。5）硫化：将生胎放入硫化机中，在高 温高压下进行硫化，使橡胶分子发生交联反应，从而使轮胎具有一定的强度、弹性和耐磨性。6）检测：对硫化后的轮胎进行视觉检测、平衡检测、运动检测、X 光检测等，以确保 轮胎的质量符合标准。

2.2 全球轮胎行业万亿元规模，保有量增加需求稳定增长

全球轮胎行业为万亿元市场，2023-2030 年市场复合增速 2%。2023 年全球轮胎市场 规模 1900 亿美元，根据 Allied Market Research 研究报告预计，2030 年全球汽车轮胎市场 规模 2189 亿美元，2023-2030 年市场复合增速 2%。根据 Research and Markets 数据，2022 年国内轮胎市场 2117 亿人民币，预计 2022-2027 年国内轮胎市场复合增速 7.3%。

轮胎需求分为配套和替换需求，替换市场占比超 70%。轮胎配套市场主要客户是汽车 制造商，需求主要取决于新车产量；替换市场主要客户是轮胎经销商，需求主要取决于汽 车保有量，随着汽车保有量规模日益增加，轮胎需求具备一定刚性。据米其林 2023 年年 报，2023 年全球轮胎总需求量达 17.9 亿条，较 2022 年同比增长 2.3%，其中半钢胎配套需 求 4.2 亿条、替换需求 11.6 亿条，全钢胎配套需求 0.5 亿条、替换需求 1.6 亿条，替换需求 占比 74%。

轮胎行业的集中度下降，大公司化趋势放缓。2023年全球轮胎总销售额 1900亿美元， 同比增长 1.7%，其中米其林、普利司通、固特异三家海外巨头全球市场份额分别为 14.5%、 13.4%和 9.1%，CR3 占比 37.0%，同比下降 2.0%。CR10 占比 62.3%，同比下降 1.5%。从国 内市场来看，国内中高端半钢子午线轮胎市场由外资和外资控股企业占据主流，本土企业 主要集中在替换市场，在整车配套市场占有率较低。在全钢载重子午线轮胎、斜交轮胎、 工程胎领域，本土轮胎企业凭借性价比等优势取得了大部分国内市场份额。

终端需求：汽车产销量持续增长，中国汽车保有量排名稳居第一。根据国际汽车制造 协会统计数据，2023 年全球汽车产量、销量分别为 9355、9272 万辆，同比增长 10%、 12%，2008- 2023 年复合增速分别为 1.9%和 2.1%。2020 年中国汽车保有量为 3.2 亿，居全 球第一。2023 年我国乘用车销量 2606 万，同比增长 11%，商用车销量 403 万辆，同比增 长 22%。轮胎需求和汽车保有量是正相关关系。全球汽车保有量持续稳健地增长，为轮胎 需求提供了保障。

2.3 公司是全球轮胎模具龙头，盈利能力超越同行

全球轮胎模具市场规模超百亿，规模稳定增长。2023 年全球轮胎模具市场规模 128 亿 元，预计 2030 年轮胎模具市场规模 142 亿元，2023-2030 年复合增速 0.8%。轮胎模具属于 耗材，其市场规模变化通常与轮胎市场基本一致，随着轮胎市场的发展，轮胎模具的市场 需求也会相应增加。

轮胎模具市场集中度较高，公司全球市占率位列第一。20223 年豪迈科技、巨轮智能、 韩国世和轮胎模具销售收入分别为 37.9、3.3、3.6 亿元，全球市占率分别为 30%、3%、3%， 全球轮胎模具市场集中度明显，近年来公司持续提升市占率，未来将实现强者愈强的局面。

公司轮胎模具业务市占率逐步提升，营收远超巨轮智能与韩国世和。2023 年豪迈科技 营业收入为 37.9 亿元，远高于巨轮智能与韩国世和的 3.3 亿元 和 3.6 亿元。2017-2023 年豪 迈科技、巨轮智能及韩国世和轮胎模具营业收入年复合增速分别为 +8%、-3%和-16%，豪 迈科技轮胎模具业务处于增长状态，而巨轮智能与韩国世和的营收规模处于缩减状态。

轮胎模具业务毛利率高于巨轮智能与韩国世和。2023 年公司轮胎模具业务毛利率 43.1%，远高于巨轮智能与韩国世和的 9.4%与 9.7%。2017-2023 年豪迈科技毛利率整体呈 上升趋势，而巨轮智能和韩国世和毛利率波动较大。公司轮胎模具毛利率水平较高的主要 原包括：1）业务体量大，可充分摊薄固定成本与费用；2）提高加工精度，降低成本；3） 轮胎模具加工专用设备自主可控，具备核心技术壁垒。

3 大型零部件：覆盖燃气轮机与风电零部件，构筑第二增长曲线

3.1 燃气轮机：工业皇冠上的明珠，海外巨头垄断全球市场

燃气轮机是将热能转化为机械能的机器，是一个国家科技和工业实力的代表。燃气轮 机是一种以连续流动的气体作为工质、把热能转换为机械能的动力机，广泛应用于发电、 船舰和机车动力、管道增压等领域，代表一个国家科技和工业整体实力，被誉为动力机械 装备领域“皇冠上的明珠”。燃气轮机典型结构包括压气机、燃烧室、透平（又称涡轮）， 主要原理是压气机从外部吸收空气压缩后送入燃烧室，和燃料共同燃烧后更生成高温高压 烟气后带动涡轮叶片进行旋转，实现热能和机械能的转换。

全球燃气轮机市场规模不断增长，2023-2026 年复合增速 4%。2023 年全球燃气轮机 市场规模 250 亿美元，根据前瞻产业研究院预测，2026 年市场将达到 283 亿美元，2023- 2026 年复合增速 4%。2023 年中国燃气轮机市场规模 672 亿元，同比增长 9%。燃气轮机产 业链下游应用不断拓展，目前国内应用的燃气轮机主要用于发电，少部分用于油气田的注 水、进气、增压以及舰船和坦克动力，重点分布在分布式发电、热电联供、天然气管道运 输、船舶推进和机械驱动等方面。随着“西气东输”、“西电东送”等国家重点工程项目的 实施，我国对燃气轮机的需求不断上升。

海外巨头垄断全球燃气轮机市场。重型燃气轮机市场主要由通用电气（GE）、西门子 （Siemens-WH）、三菱重工（MHI）、阿尔斯通（Alstom-ABB）等巨头掌握，中小型燃气 轮机方由罗尔斯·罗伊斯（RR）、通用电气（GE）、普拉特·惠特尼（P&W）等主导。2023 年我国燃气轮机产量 444 万千瓦，销量 762 万千瓦，产销率 172%，燃气轮机仍然依 赖海外进口。

3.2 风电：风电装机规模持续增长，风电铸件需求向好

风电铸件是专用于风机的特殊铸件，主要包括箱体、扭力臂、轮毂、壳体、底座、行 星架、主框架、定动轴、主轴套等。风电铸件种类多样，约占风机总成本的 6%。

2023 年全球及我国风电装机规模高增长。2023 年全球风电装机规模 117GW，同比增 长 50%，2023 年国内风电装机规模 79GW，同比增长 59%。2023 年国内风电实现招标 114.6GW，预计 2024 年全国新增装机仍有一定增长。

风电装机规模增长带动铸件市场增长。根据华经产业研究院，2020 年我国风电铸件市 场规模 237 亿元，同比增长 179%，主要系我国风电产业大规模装机及焦炭等原材料价格受 疫情影响价格上升带动铸件价格上升。根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测 算，每 MW 风电整机大约需要 20-25 吨铸件，其中轮毂、底座、轴及轴承座、梁等合计约 需 15-18 吨，齿轮箱部件约需 5-7 吨。

3.3 公司向上游延申至铸锻件，大型零部件业务稳步成长

铸锻件是公司轮胎模具、机床产品的重要毛坯材料，公司从中游产品向上游延伸。 2007 年公司燃气轮机业务前载体豪迈机械制造有限公司成立，主要为 GE 供应燃气轮机零 部件，2011 年公司上市募投高档精密铸锻中心项目，2013 年公司收购豪迈机械制造燃气轮 机项目及资产，后逐步形成以风电、燃气轮机零部件铸锻业务为核心的大型零部件业务。

公司大型零部件机械产品以燃气轮机、风电零部件的铸造及精加工为主。产品覆盖风 电、齿轮箱、工程机械、注塑机、压缩机和轨道交通等领域。1）燃气轮机：产品种类包括 燃气轮机、蒸汽轮机、发电机等零部件的加工，主要客户 GE、三菱、西门子、东方电气 等。2）风电：产品种类包括风电轮毂等大型零部件，客户包括 GE、西门子、中车、上海 电气、金风科技等。

大型零部件营收稳定增长，燃气轮机零部件景气度高。2023 年双碳背景叠加行业政策 驱动和技术等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司业务订单饱满；但受制于风电行业 短期铸造产出能过剩、招标价格持续走低等影响，公司大型零部件机械产品整体营业收入 短期承压，2023 年大型零部件业务实现营收 27.7 亿元，同比下滑 8.9%。毛利率方面受产 品结构优化、原材料成本降低、汇率变动及效率提升等因素影响，毛利率同比提升 6.6pct 至 23.4%。 

4 机床业务：机床国产替代加速，公司自用转外销拓展成长曲线

4.1 机床是制造业的基石，我国是全球最大机床消费国

机床又称工业母机，是各制造业的基石。上游包括数控系统、核心零部件、功能部件 及电子元件等；中游是数控金属切削机床、数控金属成形机床及特种加工机床等；下游应 用领域是汽车制造、航空航天、船舶、模具、发电设备、冶金设备及通信设备等行业。

我国是全球最大机床消费国，2023 年中国内地机床消费额占全球 29%居首位。 1）供给端：根据德国机床制造协会数据，2023 年全球机床行业产值约 6259 亿元（欧 元：人民币汇率=1:7.6，下同），2013-2023 年复合增速为 2.3%；我国机床产值 1936 亿元， 全球占比 31%，2013-2023 年复合增速为 5.4%。 2）需求端：根据德国机床制造协会数据，2023 年全球机床消费额 6259 亿元，我国内 地机床消费额 1811 亿元人民币，全球占比约 29%，是全球最大机床消费国，2013-2023 年 复合增速 1.3%。

4.2 我国数控机床大而不强，高端机床亟需国产替代

近年来中国机床数控化率持续提升，但距发达国家仍有较大差距。从数控化率来看， 海外发达国家机床数控化率高，日、美、德数控 化率均超 70%，其中日本机床数控化率维 持在 80%以上。中国机床数控化率较低，当前逐步提升中，根据中国机床协会数据，2018- 2021 年中国金属加工机床数控化率由 30%提升至 36%，2018-2022 年中国金属切削机床数 控化率由 39%提升至 46%，但相较欧美日等发达国家仍有较大提升潜力。

我国数控机床集中于中低端市场，高端产品渗透率较低。根据智研咨询，2019 年我国 低档数控机床国产化率 85%，中档数控机床国产化率 68%，高档数控机床国产化率仅 6%，高端数控机床国产化率低。

高端五轴机床市场百亿规模，国产替代逐步加速。五轴数控机床是高档数控机床的代 表，根据中商情报网，2023 年我国五轴机床市场规模 112 亿元，预计 2023-2027 年五轴机床 市场复合增长率 0.1%。根据华经情报网， 2020 年我国五轴机床市场比较集中，德马吉森、 北京精雕和格劳博市场份额较高，分别为 12%、12%和 11%，其余品牌五轴机床市场份额 都在 5%及其以下。我国五轴联动机床国产替代空间较大。

4.3 公司机床自供转外销，打造新成长曲线

自研机床三十载，研发经验积淀深厚。30 年来，公司一直致力于机床装备的研发与制 造，成功自制电火花机床及三轴、四轴、五轴机床等多种机型，并大批量生产投入自用。 2022 年公司成立豪迈机床公司，机床产品开始对外销售。公司机床产品主要覆盖：1）高 档数控机床，包括五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合 加工中心等。2）机床功能部件，包括直驱动转台。公司产品已应用于精密模具、新能源汽 车、医疗、教育、3C、机械加工、橡胶轮胎等行业。

数控系统与华中数控协同合作，打造产品护城河。数控系统是决定数控机床功能、性 能、可靠性的最关键因素，也是制约我国高端数控机床发展的重要瓶颈。自 2021 年起，公 司与华中数控紧密合作，合作机型涵盖了立式五轴加工中心、五轴车铣复合机床、五轴高 光机床以及五轴激光刻蚀机等，已充分满足了复杂场景高端加工的需求。

构建多地服务点，产品迅速获得客户认可。豪迈在广东东莞、江苏昆山新设两处机床 应用中心，在西安设立西安豪迈国产高端数控机床生产及应用示范中心项目。目前，公 司在线运行自制数控装备近 2000 台，涉及 100 多个种类，其中 80%为五轴类机床，现拥有 从业人员 1400 多名，工程技术人员占比超 35%，产能 1000 台（套）/年。自公司机床外销 以来不断获得客户认可，2023 年公司数控机床业务实现营业收入 3.08 亿元，同比增长 112%。

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