豪迈科技研究报告：轮胎模具隐形冠军，数控机床新晋黑马.pdf

豪迈科技研究报告：轮胎模具隐形冠军，数控机床新晋黑马。豪迈科技是轮胎模具龙头，2023 年全球市占率超 30%。2007-2023 年 营收/归母净利润 CAGR 为 21.84%/19.93%，业绩增长稳健。复盘公司 发展历史，公司三十年以来专注机械制造，应用场景逐步拓展，从单 一轮胎模具领域的隐形冠军，成长为风电铸件、燃气轮机、数控机床 等多个领域的行业领头羊。我们认为公司属于业绩稳健的防御性投资 标的，轮胎模具和机械零部件业务提供稳定的业绩支撑，机床业务有 望打开公司成长天花板。

第一成长曲线：轮胎模具隐形冠军，龙头地位稳固，贡献稳定 业绩支撑。

2023 年轮胎模具业务收入 37.90 亿元，占比 53%。轮胎模具具备耗材 属性，使用周期 1-2 年。行业需求来自：①达到使用寿命后的更新换 代；②轮胎花纹多样性要求提升的更新换代，我们预计 2023-2026 年 行业需求复合增速 5%。公司是轮胎模具行业隐形冠军，根据我们测 算，2023 年公司在全球市占率达 34%。公司积极开拓海外市场，2023 年海外收入占比达到 46.25%（大多为轮胎模具），未来板块业务有望 持续给公司提供稳定业绩支撑。

第二成长曲线：燃气轮机需求高景气，公司有望持续受益。

2023 年大型零部件业务（风电铸件+燃气轮机零部件）收入 27.70 亿 元，占比 39%。风电招标景气度较低；受益电力调峰需求，燃气轮机 高景气延续，根据前瞻产业研究院数据，2023-2026 年燃气轮机需求 CAGR 为 4.2%，有望带动上游零部件需求持续高增。公司具备铸造一 体化的综合优势，产能方面，根据公司官网，2022 年公司铸铁、铸钢 产能分别为 24 万吨、1 万吨，行业排名第二，客户方面，公司与 GE、 三菱、西门子等外资风电和燃气轮机龙头建立稳定合作关系。随着公 司产能向高毛利的燃气轮机业务倾斜，产品结构持续改善，盈利能力 有望提升。