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豪迈科技（002595）研究报告：轮胎模具龙头，新赛道焕发新活力。公司概况：公司自成立以来深耕轮胎模具业务，尽管国内轮胎模具市场增速放 缓，但公司轮胎模具龙头地位稳固且保持稳态增长；公司 2006 年进入高端机械 零部件制造行业，2017 年以来风电及燃气轮机的高端机械零部件增长迅速，业 务占比不断提升。公司 2021/1H2022 实 现 总 营 收 60.1 亿 /31.6 亿 元 （+13.5%/2.7%），归母公司净利润 10.5 亿/5.7 亿元（+4.6%/-2.7%）。

行业趋势。轮胎模具：工艺技术角度，电火花加工可加工复杂花纹，适应材质 多，加工精度高，工艺掌握程度对轮胎模具行业公司发展至关重要。据观研报 告数据，全球轮胎模具 2021 年市场规模 160.3 亿元，该机构预计这一市场 2025 年将达到 173.7 亿元。风电：风电机组零部件中，主轴对产品性能要求高，加 工难度大，技术壁垒高，国内企业市占率较低；风机轮毂铸件，生产自动化程 度较低，产能受工具模组、人员熟练度、环评等因素影响较大，扩产周期长， 国内市场头部企业市占率高，随着国内能耗与环评标准的持续提升，未来行业 集中度有望进一步提升。据全球风能协会和国家统计局数据，全球风电装机容 量近十年 CAGR13.4%，全国风电发电装机容量近三年 CAGR21.3%。燃气轮 机：电力燃气轮机调峰性能好，调峰速度快。近年燃机机组投产的类型主要以 GE、西门子、三菱燃机机组为主。燃气轮机国产替代需求迫切，2021 年进口额 约是出口额的五倍。随着环保要求的不断提升，水电、核电、风电占能源消费 总量比重不断提升，2021 年占比已达 16.6%，未来增长趋势良好。

竞争格局。轮胎模具：豪迈科技加工工艺、设备研发能力行业领先，营收规模、 净利润规模远超同行业公司；净利率行业领先优势明显。风电业务：风电业务 细分赛道多，国内 A 股公司同类可比公司豪迈科技、日月股份、通裕重工营收 体量相近，豪迈科技主营轮毂、底座、主轴业务，净利润体量保持领先，营运 能力保持相对高位。燃气轮机：海外龙头企业体量规模优势明显，国内企业主 要从事零配件生产加工，行业对生产工艺水平要求总体较高，燃气轮机缸体业 务国内目前未现豪迈科技强有力竞争者。

业绩驱动 1：清洁电力市场尚处风口，轮胎模具市场依然广阔。千际投行、资产 信息网、iFinD 预计 2025 年陆上风电新增 126GW，对应 2021-2025 年 CAGR13.5%，海上风电新增 29.1GW，对应 2021-2025 年 CAGR22.1%。国内 燃气轮机业务国产替代需求迫切，有望迎来高增长。全球轮胎模具市场规模绝 对值增量依然可观，公司已布局东南亚、南美以及欧洲市场，海外市场营收有 望进一步增加。公司所处行业风口效应明显，有望借行业大势实现业绩快速增 长。

业绩驱动 2：公司品牌先发优势强，业内品牌口碑助力公司业绩持续增长。轮胎 模具具有小批量、多批次、定制化程度高等特点，对加工工艺的积累要求高， 对不同批次产品质量输出稳定性要求高，公司在业内品牌地位与口碑评价长期 保持前列，已形成较为显著的品牌优势。风电铸件劳动与能源密集型产业特点 显著，生产自动化程度较低，产能受工具模组、人员熟练度、环评等因素影响 较大，扩产周期长，公司铸件产品经验积累丰富，业务开拓优势明显。公司已