乔锋智能研究报告：国内数控机床小巨人，穿越周期实现高成长.pdf

乔锋智能研究报告：国内数控机床小巨人，穿越周期实现高成长。公司聚焦中高档数控机床领域，主营产品包括立式加工中心、龙门加工中心、 卧式加工中心等，应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、航空航天、 通讯等行业。中国机床市场千亿规模，市场集中度低，高档机床被国外垄断， 国产替代具有长期空间。公司布局下游高景气赛道，高档机床关键技术不断突 破，合同负债快速增长，业绩有望持续增长。

要点一：数控机床市场空间大，进口替代+出海出口。中国机床产业经历从技术 引进到自主生产，伴随中国制造业崛起和转移，实现进口设备的替代，并不断 拓展海外市场。从进出口差额来看，2022 年以前中国机床出口逆差不断缩小， 2022 年以后变为顺差，且差额继续扩大，成为德、日、意之后的第四大出口顺 差国家。目前，国内公司的营收规模远低于海外，未来增长空间广阔。

要点二：核心技术突破，逐渐拓展中高端机床市场。机床产品的全球竞争格局 表现为高档产品拼技术、中档产品拼稳定、低档产品拼价格。目前国内中高端机 床市场仍以海外厂商为主，国内公司在抵挡机床领域竞争，产品同质化严重。随 着国内头部企业核心技术突破，以及针对下游需求特征，差异化竞争策略，实现 向中高端市场的突破。

要点三：公司合同负债高速增长，业绩高增长潜力大。1）核心产品和技术突 破：高精密导轨磨床、高精密高刚性平面磨削等关键技术进入样机测试阶段；五 轴联动机床进入样机测试阶段；2）公司产品研发契合需求导向，积极拓展通用 自动化、消费电子等市场，合同负债快速增长；3）公司关键零部件实现自产， 提升产品竞争力，并提升毛利率；4）推进海外布局，开拓新市场；