2024年杭叉集团研究报告：电动化与国际化交互促进，叉车龙头增添新动能

1 近五十年深耕叉车行业，铸就行业领军企业

1.1 国内叉车领军企业，电动化与国际化再添新动能

杭叉集团是我国目前最大的叉车研发制造集团之一。目前集团公司下属 80 余家 控股子公司、10 余家参股公司，集团共有员工 6000 余人。母公司杭叉集团股份 有限公司是由原杭州叉车总厂经两次改制成立的股份有限公司，2016 年 12 月在 上海证券交易所主板（A 股）成功上市。公司产品销量十多年持续位列行业前茅， 连续十年行业出口名列前茅。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》对全球叉车按销 售额排名，2017 年以来杭叉集团连续位列世界第 8 位。

1956 年，公司前身杭州机械修配厂成立，主要从事修配业务，1959 年，更名为 杭州通用机器制造厂，主要生产 CW6140 等普通机床，1974 年，开始试制 CZ3 叉 车，并获得成功。1978 年，开始批量生产 CZ3 叉车，并成功试制 CPC3 叉车，1979 年，通用机器制造厂更名为杭州叉车厂，正式成为生产叉车的专业厂。 1988 年，杭州叉车厂被机械电子工业部批准为国家二级企业，杭叉第 1 万台叉车 诞生，取名“中山号”。1991 年，CPC3 叉车获唯一的国家最高奖银质奖。2000 年， 叉车厂改制，成立杭州叉车有限公司，实行扁平化管理模式，以及两头强、中间 精的经营模式，走上快速发展道路。 2003 年，杭叉工程机械股份有限公司设立，并于 2009 年整体搬迁至浙江省临安 经济开发区，2010 年，公司再次更名为杭叉集团股份有限公司。2011 年，公司引 入巨星控股战略合作伙伴，2016 年，通过证监会 IPO 审核，12 月 27 日首发上市。 在业务布局方面，公司从原来研发生产叉车，逐步向后市场延申，加快服务化转 型，形成了“产品+服务+整体解决方案”的价值链体系。

国际化方面，2016 年后，公司相继在欧洲、东南亚、巴西、澳大利亚、墨西哥等 地成立子公司，并在北美成立研发中心、加拿大、欧洲配件中心，成立美国通用 锂电池有限公司，进一步推动全球化布局。目前，集团海外子公司已达 10 余家， 实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业 车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展。

1.2 公司形成民营控股、国资参股、高管团队持股的股权结构

公司股权结构稳定，实控人持股 28.3%。2011 年，巨星控股收购杭叉控股，公司 转型为民营企业控股，并于 2016 年成功上市。截至 2024 年半年报，实际控制人 仇建平通过巨星控股及杭叉控股合计持有约 28.3%股份，杭州实业投资集团持有 20.39%股权，董事长兼总经理赵敏礼持有 2.18%的股权。

1.3 国际化进程稳步推进，盈利能力持续提升

公司归母净利润 5 年 CAGR（2018-2023）约为 25.75%，增速较快。2024H1，公司 实现营收 85.54 亿元，同比+3.74%，归母净利润 10.07 亿元，同比+29.29%。24Q2 营收为 43.82 亿元，同比+2.08%，归母净利润为 6.28 亿元，同比+28.07%，环比 +65.80%。受益于高毛利率的电动叉车和大吨位叉车销售占比提高、原材料价格 处于低位以及规模效应等因素，利润端增速较快。

海外收入比重不断提高，国际化进程持续推进。公司近年来积极拓展海外市场， 2018-2023 年，海外收入年复合增长率（CAGR）高达 32.31%，2021、2022 年海外 收入同增均在 70%左右，外销收入增速显著优于内销，2023 年公司海外营收占比 继续提升至 40.2%，海外市场保持增长韧性。

产品结构优化与国际市场扩展驱动，公司盈利能力稳步提升。24H1 公司销售毛利 率为 21.41%，同比+2.32pct；销售净利率为 12.53%，同比+2.46pct。其中 Q2 毛 利率为 22.21%，同比+2.27pct；净利率为 15.28%，同比+3.10pct。盈利能力提升 主要受益于产品结构优化（锂电电动叉车和大吨位机型比例上升）、海外市场拓 展、配件后市场业务开拓、原材料价格低位运行、规模效应等因素。2023 年公司 海外毛利率为 25.96%，显著高于国内毛利率 17.23%。随着公司锂电新能源叉车 及国际化业务产销规模的快速增长，公司整体盈利能力有望进一步提升。

2 叉车行业：国际化、电动化交互促进，为行业发展注入新动力

2.1 叉车行业市场空间广阔，全球市场规模超 3000 亿元

叉车是指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车辆。 据华经产业研究院数据，2022、2023 年全球叉车市场规模约为 437.8、463.5 亿 美元（约合人民币 2945、3266 亿元），另据前瞻产业研究院数据，2022、2023 年 我国叉车行业市场规模约为 483 亿元、554 亿元。 从销量来看，据杭叉集团 2023 年年报，2023 年我国工业车辆总销量达 117.4 万 台，同比增长 12%，其中出口销量 40.5 万台，同比增长 12.1%，内销 76.8 万台。

北美工业协会（ITA）根据动力类型、工作环境、操作员位置、设备特性的不同， 将叉车分为七类，I 类为电动平衡重乘驾式叉车，II 类为电动乘驾式仓储叉车， III 类对应电动步行式仓储叉车，IV、V 类分别为缓冲轮胎和充气轮胎内燃平衡 重式叉车，VI 类为电动或内燃牵引车，VII 类为适应崎岖路面的户外越野叉车。

我国将叉车分为 5 类，在实际物料搬运中，主要应用的叉车类型分别对应其中的 I-V 类，按照世界工业车辆协会（WITS）的规定，各国协会按照 I-V 类叉车类别对工业车辆进行统计，即常见的五类分类。中国工业车辆协会（CITA）自 2001 年 加入 WITS，在统计口径上与世界接轨，同样按照五类分类进行统计。 I、II、III 类车属于电动叉车。其中，电动平衡重叉车尾部有平衡重块的叉车， 爬坡能力好、起重量大。而仓储叉车则主要是为仓库内货物搬运而设计的叉车。 除了少数仓储叉车(如手动托盘叉车)是采用人力驱动的，其他都是以电动机驱动 的，因其车体紧凑、移动灵活、自重轻和环保性能好而在仓储业得到普遍应用。 相较于内燃叉车，电动叉车运行平稳无噪声，不排放废气，但由于牵引力量，续 航等原因，主要应用于通道较窄、搬运距离较短、起重重量较小、路面情况良好 的仓库和车间等室内环境中。随着电池技术的不断提升，电动叉车的性能近几年 快速提升。 IV、V 类为内燃机叉车，Ⅳ类为内燃平衡重式叉车（实心轮胎）、Ⅴ类为内燃平衡 重式叉车（充气轮胎）。虽然运转时有噪声和震动，且排放废气，但内燃叉车具有 作业持续时间长、功率大、爬坡能力强等优点，对路面的要求低。

2.2 驱动力一：随着下游需求复苏，国内叉车需求有望持续回暖

叉车行业下游分散，涉及国民经济各行各业，其中，电气机械、批发零售、交运 仓储物流及邮政是占比较高的三大主要行业，分别占比 24.1%、5.2%、5.2%，其 余各行业占比较为平均，在 5%以下。

从细分车型来看，I 类车（电动平衡重乘驾式叉车）主要销售到电气、机械行业； 交通运输仓储、物流仓储、邮政业；食品、饮料行业。II 类车（电动乘驾式仓储 叉车）主要销售到电气、机械行业；交通运输仓储、物流仓储、邮政业；冷链。 IV+V 类车（内燃平衡重式叉车）主要销售到电气、机械行业；批发零售业；冶金 及金属制造业。 从历史数据看，叉车销量与其主要下游的固定资产投资增速呈现较高的相关性， 预计未来随着下游复苏，叉车销量增速有望逐步回升。

2.3 驱动力二：电动化趋势明确，锂电在电叉中渗透率达 46.5%，外销锂电占比 高于内销

随着节能减排政策推行力度的加大，自动仓储系统、大型超市的纷纷建立，以及 以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升，电动叉车进入快 速发展期。 从全球来看，内燃叉车占出货量比重约为 29%，高价值量的 I 类车、II 类车占比 分别为 17%、7%， 高于我国同类车型占比。III 类车（步行式仓储叉车）和低位 步行式托盘搬运车合计占比 47%。总体上看，全球电动叉车出货量占比约为 71%。 欧洲已持续多年为全球最大电动叉车市场，电动叉车销量占比近 9 成，美洲电动 叉车销量占比约 7 成，大洋洲、亚洲电动叉车销量占比在均在 6 成左右，非洲电 动叉车销量占比在 4 成左右。

我国电动叉车占销量比重约为 68%，与美洲基本相当，略低于欧洲。从细分车型 结构看，2023 年，Ⅰ类车实现销量 17.08 万台，同比增长 29.25%；Ⅱ类车销量 2.40 万台，同比增长 36.08%；Ⅲ类车销量 60.19 万台，同比增长 14.63%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）销量 37.72 万台，同比增长 1.07%。电动叉车增速 明显优于 IV、V 类车。

从过去几年各类车占比来看，2012 年之后，电动叉车占比明显提升，对应内燃叉 车的占比下降。但从绝对额来看，IV+V 类车仍然保持稳中有升。电动叉车中，III 类车受益于电商、企业仓储物流的快速发展以及轻量化产品的应用，存量巨大的 手动托盘车被该类车型替代的趋势明显。此外，价值量较高的 I 类、II 类车也呈 现较高速增长。

锂电在电动叉车销量中占比近一半，外销电叉中锂电渗透率总体高于内销。进一 步细分电动叉车动力来源来看，2023 年，锂电池叉车总销量为 37.04 万台，锂电 池叉车销量占电动叉车总销量比例达 46.49%；其中，I 类车总体锂电渗透率最 高，达到 64%，内外销中锂电渗透率接近；II 类车锂电渗透率较低，总体渗透率 在 20-30％，其中出口车型中，II 类车锂电渗透率较高，达到 35.7%，而内销产 品中锂电渗透率较低，仅为 22.9%；III 类车锂电渗透率在 40％左右，其中，外 销产品中锂电渗透率明显更高，达到 9 成以上，而内销产品中，锂电渗透率较低。 总体上看，I、II、III 类车 2023 年合计锂电渗透率约为 46.5%，占比接近一半， 其中，外销产品中锂电渗透率接近 80%，远高于内销车型中锂电渗透率。

锂电叉车是带动电动叉车出口的主要驱动力。按销售地区划分，锂电池叉车国内 销量为 21.06 万台，出口销量为 15.98 万台，出口占比达到 43%，内销、出口比 例约为 6：4，而电叉整体内销、外销比例约为 3：1，锂电叉车出口占比高于电叉 出口占比。

2.4 驱动力三：国际竞争力不断增强，电叉是出口主力机型，I、II 类车增速较 高

国际叉车工业起源于美国，1917 年美国 CLARK 公司发明了世界第一台用于货物 搬运用的搬运车，命名为（Tructractor），从此造就了全世界物料搬运产业的新 时代。1924 年，美国 CLARK 公司设计出标准叉车，也就是（Forklift）---带叉 子的可以升降的机械，最早只军用。第二次世界大战期间，人们广泛使用叉车搬 运、储存军用物资，战后为恢复经济建设的需要，加上汽车工业和液压技术的发 展，促进了叉车工业的发展。20 世纪后半期，随着计算机控制物料搬运机械的 出现，单元化运输方式的快速发展，以及世界各国工业化水平的不断提高，叉车 企业的制造能力不断提高，叉车产品的品种日益丰富、性能大大加强，市场规模 不断扩大。 多年来，全球叉车销量总体保持稳步增长态势，近几年，由于制造业的智能化、 电商的快速发展和劳动力短缺等因素带来全社会物流总量的持续增长，工业车辆 的发展态势表现强劲。全球叉车销量从 2006 年的 92.4 万台增长至 2023 年的 216 万台，17 年 CAGR 达 5.1%。

我国工业车辆行业虽起步较晚，但历经多年发展后，现已成为全球第一叉车生产 大国和消费市场。2015-2021 年是中国工业车辆行业快速的发展期。2019 年，面 对国际贸易保护主义、行业周期性调整不利因素影响，行业销售量呈现前高、中 低、后稳曲折向上的趋势。近两年虽然受到疫情的影响，但因国内复工状况良好， 且国家对“新基建”支持力度加大，以及锂电化产品及出口的增长，叉车销量仍 呈现快速增长趋势。 我国叉车销量从 2006 年的 11.2 万台增长至 2023 年的 117.4 万台，17 年 CAGR 达 14.8%，高于全球总体增速。2023 年，在国际复杂多变的市场情况下，工业车 辆行业可以保持 12%的增长，说明中国制造的竞争力明显增强。

我们用全球叉车总销量-我国叉车内销量，大致计算出海外叉车总体销量（我国 进口叉车数量较小，忽略不计），并用我国叉车出口量/海外叉车总体销量，可以 大致计算出，我国生产的叉车在海外的总体市占率。从历史数据看，该市占率从 2006 年仅有 3.2%到 2023 年提升至 29.1%，这表明我国叉车企业的国际竞争力在 不断增强。 回顾全球工业车辆近年发展，已基本形成了前五位相对稳定的竞争格局。丰田、 凯傲、永恒力牢牢占据全球前三甲；三菱组合并购 TCM、力至优、阿特莱特、欧 克拉等成立三菱物捷仕株式会社，成为拥有工业车辆系列最全，品牌最多的供应 商，跃升为全球第四；近年来，随着物流自动智能化的高速发展，科朗得益于这 方面的大力投入及市场普及，在 2017 年的排位当中跃升第五位。 2006 年，安徽合力跻身全球前十，2016 年跃居至第七位，并保持至今。《美国现 代物料搬运》杂志 2023 年排名，位列前十的叉车供应商分别为丰田、凯傲、永 恒力、科朗、三菱、海斯特-耶鲁、安徽合力、杭叉集团、斗山山猫、克拉克。

全球叉车行业品牌集中度较高，2021 年全球销量前 5 企业的销量在全球叉车销 量中占比，即全球 CR5 超过 50%。就国内而言，根据中叉网数据，2021 年国内工 业车辆销量前 10 名企业 CR10 约为 77%，CR20 约为 89%以上，CR35 达到 94%以上。

而根据 2023 年美国现代物料搬运杂志数据，丰田、凯傲、永恒力在前 20 中市占 率分别为 28%、16.1%、10.5%，合计 CR3 约 54.7%，科朗、三菱市占率分别为 8.9%、 8%，CR5 约为 71.5%，安徽合力、杭叉集团在前 20 中市占率约为 4.2%、3.9%，前 20 名供应商中，前十名合计市占率达到 91.9%，集中度水平较高。但目前我国龙 头企业在全球市场中市占率仍然较低，因此未来国际化仍有较大提升空间。 2023 年，我国叉车出口占总销量比重已经达到 35%，成为重要支撑。从出口目的 地来看，按大洲区分，欧洲、美洲、亚洲是我国叉车的传统出口市场，23 年分别 占出口比重 40%、27.3%、25.7%，合计占出口比重达到 93%。

按国家区分，2023 年，我国叉车出口量最大的前五位分别是美国、俄罗斯、巴 西、德国、法国，合计占比 31%，前十大出口目的地占比 42%；叉车出口地区增速 最快的前五位则是印度、俄罗斯、墨西哥、巴西、白俄罗斯。

电动叉车约占出口比重四分之三。从出口产品结构来看，2023 年我国电动叉车出 口销量 30.2 万台，同比增长 13%，占出口比重约为 74.4%。其中，I 类车占比 14.8%，二类车占比 2.8%，III 类车占比 56.9%，是出口主力车型，在出口电叉中 占比也达 3/4，但由于价值量较高的 I、II 类车近年出口增长较快，而 III 类车 2023 年出口增速相对较慢，因此近年 III 类车在出口中占比有所降低。

2023 年内燃叉车出口 10.4 万台，同比增长 9%，约占出口比重 25.6%，近年来内 燃叉车占出口比重基本维持稳定。

欧洲、美洲分别是电叉、内燃叉车主要出口目的地。分地区来看，欧洲对环保要 求更高，在电叉出口中是主要出口地，占比达到45.5%，美洲、亚洲分别占比24.9%、 24.6%。而在内燃叉车中，美洲是主要出口地，占比约为 34.1%，亚洲、欧洲分别 为 28.9%、24.2%。

2.5 驱动力四：后市场服务是未来发展重要方向

叉车后市场业务主要包括配件、再制造、维修保养、经营租赁、融资租赁、二手 车翻新等围绕叉车全生命周期的所有业务。 后市场业务的市场前景与工业车辆整机的市场保有量密切相关，据不完全统计， 2019 年我国叉车保有量约为 350 万台，到 2025 年的保有量将超过 500 万台。 巨大的叉车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件 销售市场的繁荣奠定了坚实基础，未来，工业车辆后市场前景广阔。

配件与服务：随着市场保有量不断上升，工业车辆行业竞争不再局限于整机，配 件与服务已经是业内领先企业收入的重要来源。预计未来，工业车辆售后配件及 维修市场将随着叉车保有量的提高继续增长。 租赁业务：经过多年的发展，国际叉车租赁业已经发展成为一个重要的成熟行业， 在欧美发达国家，新车销售 50%-60%是通过租赁模式完成的。在亚洲的日本及新 加坡，这一比例也已高达 45%-50%。世界头部工业车辆企业也在积极布局叉车租 赁业务。相比之下，我国作为全球最大的叉车消费市场，叉车运营模式仍以自购 为主。2019 年，中国租赁叉车数量约为 20 万辆，占叉车保有量的比率低于 6%。 越来越多的公司开始考虑租赁叉车，预计未来，我国的叉车租赁市场发展空间广 阔。 再制造：随着国家对环境改善和节能减排的要求日益趋严，二手车的更新换代将 进一步加快，技术服务企业在污染源的控制方面势必会增加投入，再制造市场潜 力将会进一步被开发，这些将为工业车辆后市场的发展带来积极的影响。

3 电动化+国际化+后市场，叉车龙头打造多个增长极

3.1 叉车产品线齐全，向后市场服务拓展，打造新增长极

杭叉集团是国内叉车行业龙头企业，产品包括叉车、仓储车、牵引车、无人驾驶 叉车(AGV)等工业车辆、高空作业车辆、强夯机、清洁设备等相关整机及其关键 零部件的研发、生产及销售，同时提供智能物流整体解决方案、自动化物流设备 以及包括产品配件销售、车辆修理、租赁、改装、生产再制造等在内的工业车辆 后市场业务。

从全球来看，叉车龙头企业后市场业务营收通常占总营收的 30%，效益贡献可达 40%。而目前，我国大部分叉车企业后市场营收占比不足 10%，效益贡献较小。随 着叉车保有量持续增长，未来后市场有望成为叉车企业新的增长点。 在配件方面，公司配件公司从 2021 年 6 月份改制后，与国内各分子公司协同， 国内配件业务呈现较高速增长，并逐渐走向国际配件市场。1）国内：公司推出原 装配件独立包装，坚持品牌化理念，坚持建立或升级各子公司的 5S 能力，并投 资 1500 万建立行业首家自动化智能立体库，以保障整机产品生命周期内的各种 配件需求、强化服务。此外，公司从 2016 年开始即编辑《杭叉维修教材》以及拍 摄维修指导视频的方式来逐步提升后市场服务人员专业性，从而提升后市场服务 能力。2）海外：公司建立了仓储管理系统，实现配件精准高效管理；基于杭叉配 件电商系统为海外代理提供信息传递平台；与 SAP 合作，进一步加强海外业务的 集中管控与海外资源共享；在代理商处积极建立海外配件 OEM 库，使得海外配件 库存量更为充足，进一步缩短配件的服务周期，提升服务时效性。公司在海外配 件业务的优势，主要体现在正品配件渠道、专业化的服务、信息化的平台还有海 外公司网络布局，通过使用统一包装消除客户的质量、安全顾虑，还可以通过空 运的方式将配件直接交付给客户。

在租赁方面，欧美国家租赁在叉车总业务占比为 80%，日本韩国租赁在叉车总业 务占比为 60%，国内占比仅为 5%，未来市场空间巨大。2017 年，公司受邀以战略 股东身份投资入股深国际融资租赁有限公司，公司后市场业务开展能力大幅提升。 此后，公司又为控股子公司杭叉集团租赁有限公司增资 2.5 亿股本，增强了租赁 公司的抗风险能力并优化了财务报表，打通了公司的融资渠道，为租赁市场后续 发展打下基础，并建立区域租赁库。2018 年，公司还设立经营性租赁办事处扩大 租赁业务的辐射范围等，提升后市场拓展能力。

3.2 合作宁德时代前瞻布局关键零部件，电动化产品不断突破

作为工业车辆行业的领军企业和新能源工业车辆的先行者，公司大力实施新能源 战略。2018 年，公司入股郑州嘉晨，以促进公司在电动叉车、仓储车辆、智能工 业车辆等产品在电机控制、电池管理、整机综合控制等方面的发展。同年，公司 与宁德时代新能源科技股份有限公司新设杭州鹏成新能源科技有限公司等股权 投资，总体对外股权投资达 1.00 亿元。鹏成新能源生产的“杭叉-C 系列锂电池” 产品（PACK），2019 年采用了宁德时代电芯及模组，该产品（PACK）由宁德时代 技术授权并提供相关技术支持。该产品不仅可以使得充电时间最快缩短 90%，只 需 2 小时即可充满电，电池包防尘防水级别达 IP54，轻松应对积水、多粉尘工 况，更标配电加热功能，保证低温环境正常工作，保证了叉车在低温、雨天或潮 湿环境下也能正常作业。

凭借在新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件的前瞻 布局，在零部件和整机制造智慧工厂的建设，构建了行业品类齐全的新能源产品 体系。公司研发的多款新能源产品在作业效率、耐候性、 安全性、可靠性及舒适 性方面均优于内燃车型，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，产品销往 港口、汽车、钢铁及造纸等行业。 此外，公司还在行业内首先推出了全系列重工况高压锂电专用叉车、锂电专用永 磁同步站驾式堆垛车、高压锂电越野叉车、45 吨燃料电池正面吊等行业首创新能 源产品。通过前瞻性布局新能源产品，形成了性能领先、型谱齐全、供应链稳定、 品牌认可度高等优势的竞争格局。

3.3 国际化：300 余家海外经销商遍布超 200 个国家，近 10 年海外营收 CAGR 达 18.1%

营销方面，公司重视国内外营销渠道建设和市场推广，在国内外市场设立了 70 余 家直属销售分、子公司及 600 余家授权经销商和特许经销店，打造了北京、上海、 深圳、广州、南京、济南、合肥、重庆、长沙、沈阳、西安等 60 余个国内区域性 营销服务中心，进一步巩固国内市场。此外，公司还成立电子商务公司，进一步拓展产品的互联网营销，加大公司产品在互联网平台（如抖音等）、网络短视频、 新媒体方向的宣传推广，提升公司电子商务应用水平。 在制造方面，公司深入实施智能制造，基于数字孪生、5G 应用技术、工业互联网、 智能焊接、自动涂装等智能制造工艺技术革新生产方式，以数据驱动生产流程再 造，持续建设智能超级工厂，形成了青山工业园、横畈科技园两大智能化生产基 地，实现自动化下料、焊接、涂装、组装、物流，达到年产 40 万台工业车辆和其 他物流设备的生产能力。

同时，公司加快国际化步伐，陆续成立美国、欧洲、加拿大等 10 家海外销售型 子公司及欧洲配件服务中心，成立了海外研发中心，形成由“杭叉总部-海外公 司-代理商”组成的三层级服务网络，壮大自营渠道，实现自有营销服务网络在欧 洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。目前， 公司已经有 300 多家海外经销商，遍布在全球 200 多个国家和地区。 此外，公司还积极拓展海外市场的租赁业务，形成了“产品+服务+整体解决方案” 的价值链体系，公司的品牌知名度、影响力、用户满意度不断增强，产品海外市 场销售规模快速提升。

近几年来，公司出口营业收入逐年提升，公司出口台量、营业收入连续十多年位 列行业前茅。2023 年公司实现海外营收 65 亿元，占公司营业收入比重 40%,2013- 2023 年公司海外营收 CAGR 约为 18.1%，远高于国内 8.9%的复合增速。

此外，从盈利水平来看，2023 年公司海外业务的毛利率达到 25.95%，高出国内 8.73pct，随着海外业务快速发展及占比不断提升，公司综合毛利率有望得到进 一步提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）