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杭叉集团公司研究报告：叉车龙头走向全球，无人叉车、人形机器人开启新成长纪元。

杭叉集团：我国叉车优秀制造商，民营机制优势显现

公司成立于 1956 年，是有着近 70 年发展历程的高端装备制造企业，作为中国叉车行业优秀 企业，产品销量与出口量长期稳居国内行业前列。公司持续夯实叉车主业，同时不断拓展并做 大做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为主的多元业务板块，近年来业绩保持稳步增 长，2015-2024 年营收 CAGR 为 15.3%、归母净利润 CAGR 为 21.2%。同时，公司近年来盈 利能力持续提升，或主要受益产品结构优化、海外占比提升拉动、原材料价格下降、内部降本 控费等。此外，公司充分发挥民营机制优势，效率和营运能力处于行业前列。

叉车行业：国内制造业筑底企稳，全球提份额有空间，锂电化、智能化助力成长

国内来看，叉车销量趋势与下游制造业周期相关，对历史销量回溯看，大概 3-4 年为一个周期， 当前国内制造业需求逐步筑底企稳；同时，人工替代、锂电化等因素对国内销量呈积极作用， 弱化国内制造业波动周期，具有一定成长因素。全球来看，我国叉车龙头优势明显，国产品牌 全球份额提升有空间；同时海外欧美资本品需求有望修复，新兴市场有望受益产能转移，我国 龙头有望受益。此外，锂电化、智能化助力行业成长：1）锂电化：近年来行业锂电占比持续提 升，我国电动叉车销量占比从 2010 年 23%持续提升至 2024 年的 74%；其中 2019-2023 年我 国电动大车出口中，锂电占比从 14%快速提升至 57%；2）智能化：无人叉车下游应用广泛， 在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，无人叉车渗透率提升空 间广阔，我国龙头早有布局有望充分受益。

国际化、绿色化、智能化多轮驱动，助力公司开启新成长纪元

1）国际化：公司持续完善全球网络布局，如 25H1 泰国生产基地正式开工建设，欧洲租赁公 司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等相继开张运营；公司全球化拓 展成效显著，2020-2024 年海外主营收入 CAGR 达 37%，按销量计算的全球市占份额从 2015 年的 6.3%提升至 2023 年 11.5%。2）绿色化：公司顺应行业趋势，纵深布局锂电、氢能源产 品，研发投入力度持续加大，有望凭借新能源产品优势持续提升全球市场地位。3）智能化：公 司在智能板块具备深厚的技术积累和深度的市场布局，在智能物流行业具备先发优势，通过内 生外延不断强化智能化业务综合竞争力，25 年 7 月收购国自机器人强化技术优势，25 年 10 月 全球首次发布杭叉 X1 系列物流人形机器人，标志着公司完成了从传统工业车辆制造商向全场 景智能物流解决方案提供商的战略升级，未来智能板块有望实现跨越式增长。