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杭叉集团研究报告：国内叉车龙头，充分受益行业锂电化、全球化发展。民营叉车龙头，海外收入占比持续增长。公司是国内叉车双寡头之一，产 品包括内燃叉车、电动叉车、AGV智能工业车辆等，下游应用涵盖智能 物流、制造业、租赁、修理等领域。2018-2023年公司营收/净利润CAGR 分别为14.02%/25.78%。分地区看，2018-2023年海外/国内营收CAGR 分别为31.79%/7.86%。

全球内燃叉车电动化，电动叉车锂电化趋势显著。全球环保政策日益趋严， 电动叉车因其污染小、噪音低、使用成本低等优点，已成为叉车发展趋 势，2022年欧洲/中国/全球电动叉车市占率分别为89%/71%/64%。国内 方面，虽然国内电动叉车渗透率已大幅提升，但相较欧洲仍有一定差距， 同时国内平衡重叉车电动化率仍然偏低，未来仍有提升空间。海外方面， 电动化率较高的欧洲主要以铅酸电池为主，相较于铅酸电池，锂电池具 备质量更轻、能量密度高等特点，有望逐步替代铅酸电池。2022年全球 锂电叉车渗透率约20%，预计2030年全球锂电池叉车渗透率超过50%。

国内叉车海外市占率持续提升。从市占率看，中国叉车企业全球市场（除 外中国区域）份额约为27.39%，其中电动叉车全球市占率约为26.45%， 内燃叉车全球市占率约为30.42%，未来市占率仍有提升空间；从出口结 构看，中国叉车出口以价值量较小的Ⅲ类叉车为主，价值量较高的I类 叉车出口占比仅约10%（2022全球市占率约16%），有较大成长空间。

大力推进锂电化、全球化，公司竞争力持续提升。锂电方面，公司率先发 布了1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车等产品，并积 极布局锂电产业链：2017年成立鹏成新能源与宁德时代合作，主攻叉车 锂电池产；2018年，公司和河南嘉晨智能合作，布局电控、智能仪表等。 全球化方面，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了多家海外 销售型公司、配件服务中心，随着海外渠道的建立，公司品牌力持续增 强。随着锂电化、全球化的发展，公司盈利能力有望持续提升。