2024年苏轴股份研究报告：滚针轴承龙头，高端市场加快拓展，盈利能力显著提升

1 公司是国内滚针轴承龙头

1.1 公司历史沿革与股权结构

公司系深耕滚针轴承行业的创新型实体制造业企业，主营业务为滚针轴承及滚动 体的研发、生产及销售，是国内滚针轴承龙头。根据中国轴承工业协会的统计数 据，2017-2020 年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。 公司前身苏州轴承厂成立于 1958 年，成立六十余年来，公司一直专注于滚针轴 承行业，拥有深厚的制造经验和深厚的技术积累。 公司在上世纪六十年代初即生产出了我国第一支滚针，七十年代主持起草了我国 第一部滚针轴承行业标准，九十年代被认定为江苏省第一批高新技术企业，2008 年被认定为国家高新技术企业并维持至今。 2021 年公司首批在北交所上市。2022 年公司被认定为国家工信部第四批专精特 新“小巨人”企业，并通过 EN9100：2018 国际航空航天质量管理体系标准认证。 2023 年公司通过大众公司 VW50015 材料放行认可，并与中国商飞达成飞机机体滚 轮轴承开发意向。

公司实际控制人为苏州市国资委。公司控股股东是创元科技股份有限公司，截至 2024Q1，创元科技持股比例 42.79%。创元集团为创元科技的控股股东，持有创元 科技股份 35.57%，创元集团的控股股东为苏州市国资委，持股比例为 90%。截至 2024Q1 公司前十大股东持股比例为 58.27%。

苏轴（德国）为公司全资子公司，主要业务为轴承及其他相关零部件产品的研发、 制造、销售；原材料、油脂化工产品、机电产品的进出口贸易和提供相关工业应 用的技术咨询和服务。公司设立德国子公司，希望充分发挥德国全资子公司的“桥 头堡”作用，进一步拓展欧洲市场,加快国际化进程，打造具有国际化的市场思 维和国际化的经营团队,提升全球核心客户的开发能力和快速服务及响应能力。 公司主要参股公司还包括联利精密，公司向其采购零部件及出售原材料和半成品。 公司持有联利精密主要为防范滚动体供应风险，促进滚动体技术转型升级，满足 公司战略发展需求。

1.2 公司为国内滚针轴承领域品种最全的专业制造商之一

公司滚针轴承产品规格完善，应用广泛。公司坚持走“专、精、特、新”的发展 道路，通过持续不断地引进、消化、吸收和再创新，已成为国内滚针轴承领域品 种最多、规格最全的专业制造商之一。 从产品布局看，公司的产品可以概括为滚针轴承和滚动体两大类，公司生产的滚 针轴承产品又可细分为向心滚针轴承、推力滚针轴承、单向轴承、圆柱滚子轴承、 滚轮滚针轴承等。

公司产品均采用高品质轴承钢制造，具备高硬度和优良的表面处理。产品设计注 重精度与耐用性，能承受大负荷和高速运转，满足高端工业应用的严格需求。

公司生产的各类轴承系列产品广泛应用于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、 转向系统、制动系统和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端 装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、 农林机械、航空航天、国防工业等领域。

1.3 公司营收利润持续快速增长，重视研发，毛利率回归历史高点

公司营收以轴承产品为主，滚动体与其他业务所占比重较小。 2020 年以来，公司轴承产品与滚动体收入均稳步提升，轴承产品营收占比接近 90%。2023 年公司轴承产品营收占比 89.09%，滚动体和其他业务营业占比分别为 5.97%和 4.94%。

公司业绩持续向好，2019-2023 年公司营收 CAGR 为 10.16%，归母净利润 CAGR 为 16.97%。2022 年开始，公司归母净利润增速持续快速增长，2022/2023 年归母净 利润增速分别高达 32.49/48.34%。2023 年公司营业总收入和归母净利润分别为 6.36/1.24 亿元。 公司利润快速增长的主要原因是公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高 附加值产品销量增加；同时持续推进全面预算管理和降本增效，技术赋能提速增 产扩能，提升了产品毛利率以及政府补助增加等。 2024Q1，公司营业收入为 1.67 亿元，同比增长 15.55%，归母净利润增速创新高， 同比增长 51.39%。我们看好公司业绩的长期稳健向上。

公司毛利率在 2021 年达到低点后持续回升。2023 年公司毛利率为 36.67%，较 2022/2021 年分别提升 3.8/7.11pct,并且达到了 2018 年以来的高点。2024Q1， 公司毛利率继续提升至 38.44%。

公司期间费用率持续下降，成本控制成效显著。2021 年公司由于原材料成本大幅 上涨与销售年降损失大幅挤压了产品毛利率，2022-2023 年公司持续优化产品与 客户结构，同时以全面预算目标为导向，以成本控制为手段，持续开展降本增效 与扩能提速，公司盈利能力持续上升。

相比竞争对手，公司毛利率一直位于较高水平，2022 年开始，公司毛利率在行业 主要竞争对手中位于第一，这也反映了公司强大的盈利能力，以及背后强大的技 术、产品、品牌、定价等综合实力，公司竞争优势也得到进一步的巩固与加强。

2 公司行业地位领先，优势明显

2.1 公司行业地位领先

公司成立 60 余年以来，始终专注于各类滚针轴承及滚动体的研发、生产和销售， 公司"中华"品牌滚针轴承以其卓越的品质在国际市场上赢得了广泛认可，并在滚 针轴承制造领域积累了丰富的专业经验和深厚的技术底蕴。 公司为我国滚针轴承行业龙头。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017 年至 2020 年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。

我国的滚针轴承市场呈现出较高的集中度，特别是在中高端滚针轴承领域，由于 轴承的性能、精度和耐用性有着严格的技术标准，预计未来这一集中趋势仍将持 续。

我国滚针轴承行业 2020 年行业 CR5 高达 89%，公司滚针轴承产量排名第一，产量 占比高达 27.61%，南方轴承紧随其后，产量占比为 25.32%，产量占比前两大合 计超过 50%。 同时，2020-2023 年公司轴承产品营业收入均高于南方精工，公司在滚动轴承领 域拥有稳固的行业地位和明显的竞争优势。

2.2 公司注重自主研发，技术优势领先

公司构建了以企业技术中心为主体，以博士后实践基地为依托的产学研战略联盟 机制，具有完善的自主研发体系，坚持自主创新为主的研发模式，拥有“国家高 新技术企业”、“中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书”、国家级“博 士后科研工作站”、“江苏省高性能精密滚动轴承工程技术研究中心”、“江苏 省企业技术中心”和“江苏省重点企业研发机构”等相应平台和资质。

公司注重研发，2019-2023 年公司研发费用率稳定在 6%-9%。截至 2023 年底，公 司拥有专利数量为 48 项（上年同期为 44 项），其中发明专利数量为 8 项（上年 同期为 7 项）。

公司产品使用的主要核心技术涉及轴承设计、轴承零件的加工、检测和试验等方 面。公司经过独立自主的科研攻关，已经掌握了从设计、生产、测试、实验等环 节涉及到的各项核心技术。

公司目前研发机构分为产品研发部和工程技术部，从事滚针轴承相关的技术革新、 技术攻关、技术发明等创新活动。公司注重人才培养，建立了完善的创新人才培 养和激励机制，按照个性化和多元化培养相结合的原则，努力开发员工创新潜能 和创新能力。

2.3 公司产品和品牌优势明显，向全球中高端轴承配套市场挺进

公司依托对轴承制造及相关加工工艺的核心技术掌握和众多知识产权，致力于设 计研发多样化产品，以满足客户多元化的需求。同时公司以市场需求为导向，在 不断创新的同时，注重引进先进技术，并通过消化吸收再创新，紧跟行业发展的 前沿技术趋势，进行前瞻性研究，推动国内外市场同步发展。 公司的产品和客户开发能力持续增强。经过多年发展，公司逐步具备与主机厂、 零部件制造商同步研发的能力，拥有完备的先进检测测试手段、CNAS 认证的国家 检测中心，轴承寿命试验室达到了国内一流水平，产品的性能、寿命和可靠性逐 步达到同期跨国公司同类产品水平。公司秉持“将零缺陷且具竞争力的产品和服 务准时送达客户”的质量理念，通过了IATF16949：2016质量管理体系和 ISO14001 环境管理体系认证，价值链各环节均在管理体系下有效运行，产品质量持续多年 稳定在较高水平并获得客户的认可。 公司以“造轴承精品，扬中华品牌”为使命，继续强化品牌建设。“中华”品牌 先后被认定为苏州名牌产品、江苏名牌产品，“SZZH”、“SBFCN”商标获得了 马德里国际注册，品牌影响力持续提升。

公司持续提升与主机公司轴承的同步研发配套，立足开发高科技、高附加值的轴 承产品和有价格竞争力的产品，攻克关键核心技术。2023 年，公司成立五个攻关 小组，做好“研发一代、提挡一代、引领一代”的产品研发规划并有序推进。 公司已经与一大批国内外知名企业建立了稳定的业务合作关系，在国际市场，公 司充分发挥德国全资子公司的“桥头堡”作用，打造具有国际化市场思维的经营 团队。 公司凭借先进的研发技术能力、稳定且优质的产品质量，以及与客户项目同步研 发的专业能力，与博世、博格华纳、中国航空工业集团、采埃孚、麦格纳、蒂森 克虏伯、华域汽车、安道拓、吉凯恩和耐世特汽车等众多国内外知名企业建立了 稳定的合作关系，成为多家跨国公司的全球供应商，国际知名度和品牌竞争力不 断提升，致力于成为国际优秀的滚针轴承、圆柱滚子轴承供应商。

2.4 公司加快新品布局和新客户拓展，航空航天、机器人领域将带来显著增量

公司持续推进产品升级和客户结构的调整，持续做强主业和优势领域，多措并举 巩固现有市场优势地位。 公司加大产品研发力度，加速拓展新的核心项目，以机器人行业和航空航天行业 为切入点，拓展新兴赛道。航空航天领域，2023 年，公司与中国商飞达成飞机机 体滚轮轴承开发意向，在机器人领域，公司产品主要配套工业机器人 RV 减速机、 谐波减速机，应用于机器人关节部位。 在高端轴承市场，2023 年公司通过大众公司 VW50015 材料放行认可，公司直接参 与大众汽车专用轴承的设计开发，巩固和增强了公司在高端汽车轴承领域的市场 竞争力。

公司将以项目组为依托，加速国产替代步伐。2024 年，公司的新项目国内主要集 中工业机器人、航空航天、工业自动化和高端装备等领域，海外主要集中于汽车 领域。

3 轴承行业情况

3.1 轴承行业介绍

轴承是机械系统中一种关键的元件，它允许机械部件之间进行相对运动。轴承的 主要用途是支撑旋转轴或移动部件，同时降低摩擦系数并确保运动的准确性。 作为机械工业中应用广泛且要求严格的组件，轴承常被形象地比喻为机械的"关 节"。根据其结构特点和运动机制，轴承主要分为两大类：滚动轴承和滑动轴承。

轴承行业上游企业主要包括特种钢材、铜材、非金属材料等供应商，下游广泛应 用 于工业自动化、高端装备、机器人、汽车制造、工程机械、家用电器、电动 工具、纺机、 农林机械、国防、能源、航空航天及轨道交通等领域。

3.2 轴承行业市场规模和行业格局

2000-2022 年，我国轴承制造行业市场规模呈现波动上升的趋势。“十五”到“十 一五”期间，我国轴承产业快速发展，年均增速分别为 16.72%和 19.36%，“十 二五”期间全行业增速放缓，年均增速为 4.46%。 进入"十三五"期间后，尽管行业经历了一些波动，整体趋势依然向好。2019 年， 受到汽车行业下滑和国际贸易争端等外部因素的影响，市场规模出现了下降，但 从 2020 年开始，我国轴承行业的市场规模开始回升，并在 2020 至 2023 年间维 持接近 10%及以上的年增长率。

展望未来，预计我国轴承行业将保持稳健增长的态势，国产高端轴承也将逐步替 代进口产品。2021 年中国轴承工业协会发布《全国轴承行业“十四五”发展规划》 提出：“十四五”期间目标主营业收入达到 2237 亿-2583 亿元，年均递增 3%-6%， 完成 8 种高端轴承标志性产品攻关，完成国家科技部每年下达的国家重点研发计 划“制造基础技术与关键部件”等重大专项项目等。

3.3 行业格局

全球轴承行业市场较为集中，主要由一些大型跨国公司主导。我国虽已是世界轴 承生产大国，但还不是世界轴承生产强国，行业中高端市场的主要份额仍为国际 八大轴承企业占据（包括瑞典企业 SKF、德国企业 Schaeffler(INA+FAG)、日本 企业 NSK、NTN、Minebea、NACHI、JTKET、美国企业 TIMKET），我国轴承行业的 产业结构、研发能力、技术水平、产品质量、效率效益都与国际先进水平存在较 大差距，行业的发展处于产业升级、转型调整的关键时期。 SKF公告数据显示，2022年SKF作为全球轴承制造行业龙头，与Schaeffler、NSK、 NTN、JTKET 和 TIMKET 等五大企业共同占据了全球轴承市场的 55%份额。中国企业在全球轴承制造行业的市场份额达到了 25%，其余 20%的市场份额为全球其他 企业。

随着制造业向高端和智能的转型和升级，以及新兴产业的快速发展，轴承行业预 计将迎来更大的市场潜力和机遇。此外，随着国内轴承企业在技术层面的不断进 步和品牌影响力的扩大，在国际市场上的竞争力也将得到稳步提升。

3.4 轴承最大的下游应用领域为汽车行业，高端制造、机器人等新兴领域将带来 显著增量

轴承的下游应用领域非常广泛，并且随着技术进步和产业升级，这些应用领域还 在不断拓展。从应用领域来看，轴承主要应用于汽车、家电、电机、工程机械、 高端制造等领域，其中汽车行业为轴承最大的下游应用领域，占比为 42.1%。

轴承在汽车行业中应用十分广泛，用于动力装置、转向装置、动力传递装置和行 驶装置等，多应用于发动机、底盘、车轮、变速器、悬挂系统等部位，保证汽车 的高速行驶和平稳运行。一辆汽车通常需要数十种不同的轴承安装在不同的转动 部位。

我国汽车销量稳步提升，在宏观经济恢复及汽车厂商以价换量等因素的拉动下， 2023 全年我国汽车产销量分别达到 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，同比分别增长 11.6%和 12%，创历史新高并实现两位数增长，且连续第 15 年位居全球第一。我 们预计 2024 年我国汽车销量仍将维持稳定增速。 汽车工业协会数据显示，2024 年 1-4 月，汽车产销分别完成 901.2 万辆和 907.9 万辆，同比分别增长 7.9%和 10.2%。

具体到车用轴承市场，尚普咨询数据显示，2023 年全年中国车用轴承市场规模预 计达到 254.8 亿元，同比增长 11.9%。其中，轮毂轴承市场规模为 81.5 亿元，占 比 31.9%，同比增长 12.5%；滚针轴承市场规模为 54.6 亿元，占比 21.4%，同比 增长 11.2%；超越离合器市场规模为 40.7 亿元，占比 16%，同比增长 10.8%；深 沟球轴承市场规模为 38.4 亿元，占比 15.1%，同比增长 12.1%；其他类型轴承市 场规模为 39.6 亿元，占比 15.5%，同比增长 11.5%。

由于轴承可以应用在机械旋转体中减少机械运动过程中的摩擦，进而提高机器的 运转效率，许多需要转动的机械设备都大量用到，例如家电和电机领域，其需求 占比也均超过 10%。

家电轴承是指在家用电器中用于支撑转动部件以及减少摩擦损耗的轴承，其应用 领域非常广泛，常见的应用领域包括空调、洗衣机、电视机等。国家统计局数据 显示，2023 年我国家电产品产量整体稳中有增。其中，冰箱、空调、洗衣机，产 量同比增长均超过 10%，分别为 14.54%、13.53%、19.28%。小家电及厨电品类均 有不同程度增长。 在机械工程领域中，轴承是一种重要零部件，其主要功能是支撑机械旋转体，降 低其运动过程中的摩擦系数，并保证其回转精度。 近年我国机械工业呈现波动态势，2021 年工程机械行业实现了显著的增长，营业 收入同比增速达到了 17%，进入 2022 年，工程机械行业面临了下行压力，受到宏 观经济增长放缓、疫情的持续影响以及工程项目开工率不足等多重因素的冲击， 导致市场需求大幅缩减，营业收入降至 8500 亿元人民币。 2023 年机械工业景气指数总体呈现前低中高后稳的态势，国家统计局数据显示， 截至 2023 年末，机械工业规模以上企业数量为 12.1 万家，较上年末增加 1 万家， 占全国规模以上工业的 25%，较上年提高 0.3 个百分点；资产总计达 36 万亿元， 比上年增 9.9%；规模以上机械工业增加值比上年增长 8.7%，高于全国规模以上 工业和制造业增速 4.1 和 3.7 个百分点。 预计我国机械行业长期仍然是稳中向好态势。工业和信息化部等七部门近日联合 印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024 年）》，提出 2023—2024 年力争 机械行业营业收入平均增速达到 3%以上，到 2024 年达到 8.1 万亿元，培育一批 具有竞争力的中小企业特色集群和 10 个左右千亿级具有国际竞争力的产业集群 等目标。

我国经济正迅速进入一个以高质量发展为特征的新阶段，制造业作为经济的重要 支柱，其转型升级的需求日益迫切。为了推动这一进程，国家陆续出台了一系列 政策，以激励高端制造业的发展。这些政策将促进制造业上游相关产业的转型升 级，进而提高市场对轴承行业质量的要求。预计高精度的中高端轴承产品将迎来 快速增长的市场需求。机器人产业作为轴承行业的另一重要应用领域，预计将在 未来带来显著的增量。 轴承是机器人的重要组成部件，在机器人的动态运动中，轴承扮演着支撑旋转和 提高效率等关键角色。它们的核心功能在于降低机器人内部组件之间的摩擦力和 损耗，确保机器人能够实现迅速、精确且连贯的动作。轴承的多样性使其能够适配各种机器人的运动场景，例如专门用于机器人的关节区域，或服务于传动轴或 导轨等部位，共同维护机器人运动的稳定性与精确度。

在高端制造高速发展及政策的大力支持下，我国机器人行业 2010 年开始已经进 入快速发展阶段，目前我国已经是全球机器人产业发展的重要市场，我国工业机 器人市场连续多年稳居全球第一。 2016 年开始，我国工业机器人累计销量位列世界第一，GGII 数据显示 2023 年我 国工业机器人市场销量为 31.6 万台，YoY4.3%。我国高端制造需求日益凸显，工 业机器人的市场需求依然旺盛，整个市场将维持稳定增速。IFR统计数据显示2022 年我国工业机器人市场规模超过 500 亿元，全球占比 45%。

人形机器人的本质仍然是工业机器人，全球人形机器人市场规模也将呈现持续增 长趋势。《人形机器人产业研究报告》称，在人工智能、材料科学和其他相关领 域进步的推动下，人形机器人与多技术融合发展的曙光已经到来。该报告预计 2026 年中国人形机器人市场规模超百亿，达到 104.71 亿元，2030 年有望超千亿， 市场规模达 1192.46 亿元。 轴承是机器人核心部件的关键零部件，人形机器人的旋转关节使用轴承的地方主 要是电机和减速器，电机主要使用深沟球轴承，减速器主要使用谐波减速器、行 星减速器和 RV 减速器，其中主要应用交叉滚子轴承、柔性轴承和滚针轴承等， 其线性执行器则主要使用深沟球轴承和四点接触轴承。 机器人的机械结构设计中，位于机器人底座和肩部的 RV 减速器通常被认为是承 担主要支撑作用的关键部件，它们相当于机器人的"大关节"。相对而言，执行精 细动作的小臂和腕部等部位则主要依靠"小关节"，即谐波减速器。 人形机器人类比人体，人体大约有 78 个关节，将用到大量的谐波减速器和 RV 减 速器。亿欧智库发布的《2022 中国工业机器人市场研究报告》数据显示，减速器、 控制器和伺服系统这三大核心零部件成本占比高达 60%。

以特斯拉人形机器人为参考，针对机器人不同部位的受力特性，应用了四种轴承 类型，包括深沟球轴承、四点接触轴承、角接触轴承和交叉滚子轴承，其中交叉 滚子轴承因其复杂的制造工艺具有较高的技术壁垒。

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