苏轴股份研究报告：滚针轴承龙头，高端市场加快拓展，盈利能力显著提升.pdf

苏轴股份研究报告：滚针轴承龙头，高端市场加快拓展，盈利能力显著提升。公司为我国滚针轴承龙头：公司深耕滚针轴承领域六十余年，主营业务为滚 针轴承及滚动体的研发、生产及销售，是国内滚针轴承龙头。根据中国轴承 工业协会的统计数据，2017-2020年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同 类产品排名第一。2021年公司首批在北交所上市。2022年公司被认定为国家 工信部第四批专精特新“小巨人”企业。

苏轴股份盈利能力持续显著提升，毛利率接近历史最高水平：公司营收以轴承产 品为主，轴承产品营收占比接近90%。2019-2023年公司营收CAGR为10.16%， 归母净利润CAGR为16.97%，2022/2023年归母净利润增速高达32.49/48.34%， 2024Q1归母净利润增速创新高，同比增长51.39%，我们看好公司业绩的长期 稳健向上。公司毛利率在2021年达到低点后持续回升，2023年公司毛利率为 36.67%，较2022/2021年分别提升3.8/7.11pct,达到了2018年以来的高点， 2024Q1公司毛利率继续提升至38.44%。公司盈利能力显著提升的主要原因是 公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加，同时 持续推进全面预算管理和降本增效，技术赋能提速及增产扩能。

苏轴股份产品应用领域广泛，技术、产品、品牌优势明显：公司已成为国内滚针 轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。公司注重研发，2019-2023 年公司研发费用率稳定在6%-9%。公司经过独立自主的科研攻关，已经掌握了 从设计、生产、测试、实验等环节涉及到的各项核心技术。公司生产的各类 轴承系列产品广泛应用于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、 制动系统和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、 机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、 农林机械、航空航天、国防工业等领域。公司已经与一大批国内外知名企业 建立了稳定的业务合作关系，凭借先进的研发技术能力、稳定且优质的产品 质量，以及与客户项目同步研发的专业能力，成为多家跨国公司的全球供应 商，国际知名度和品牌竞争力不断提升，致力于成为国际优秀的滚针轴承、 圆柱滚子轴承供应商。

轴承行业仍维持稳定增速，高端制造、机器人等新兴领域将带来显著增量:2000-2022年，我国轴承制造行业市场规模呈现波动上升的趋势。2019年， 受到汽车行业下滑和国际贸易争端等外部因素的影响，市场规模出现了下降， 但从2020年开始，我国轴承行业的市场规模开始回升，并在2020至2023年 间维持接近10%及以上的年增长率。展望未来，预计我国轴承行业将保持稳健 增长的态势，国产高端轴承也将逐步替代进口产品。中国轴承工业协会发布 《全国轴承行业“十四五”发展规划》提出：“十四五”期间年均递增3%-6%。 随着制造业向高端和智能的转型和升级，以及新兴产业的快速发展，轴承行业预计将迎来更大的市场潜力和增长机遇。此外，随着国内轴承企业在技术 层面的不断进步和品牌影响力的扩大，其在国际市场上的竞争力也将稳步提 升。新兴领域也将为行业带来显著增量，以机器人为例，轴承为机器人的重 要组成部件。自2016年开始，我国工业机器人累计销量位列世界第一。IFR 统计数据显示2022年我国工业机器人市场规模超过500亿元，全球占比45%。 《人形机器人产业研究报告》预计2026年中国人形机器人市场规模超百亿， 达到104.71亿元，2030年有望超千亿，市场规模达1192.46亿元。

苏轴股份持续推进产品升级和客户结构调整，向高端市场加快拓展：公司持续做 强主业和优势领域，多措并举巩固现有市场优势地位，加大产品研发力度， 加速拓展新的核心项目。公司以机器人行业和航空航天行业为切入点，拓展 新兴赛道。航空航天领域，2023年，公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承 开发意向，机器人领域，公司产品主要配套工业机器人RV减速机、谐波减速 机，应用于机器人关节部位。在高端轴承市场，2023年公司通过大众公司 VW50015材料放行认可，巩固和增强了公司在高端汽车轴承领域的市场竞争 力。2024年，公司的新项目国内主要集中工业机器人、航空航天、工业自动 化和高端装备等领域，海外主要集中于汽车领域。我们看好公司的产品升级 和高端市场拓展。