2024年广和通研究报告：AI风起，边缘计算引领公司发展进入新阶段

一、AI PC 热潮叠加换机潮周期将至，公司业务再迎新 增长

（一）AI PC 开启用户“定制化”，助推 PC 产业实现新升级

AI PC概念于23年9月由英特尔首次提出，即AI将通过云与PC进行紧密协作，从根本 上改变、重塑PC体验，释放个人的生产力和创造力。根据《AIPC产业（中国）白皮 书》定义，AI PC不单是硬件设备，而是一个包含AI模型和应用以及硬件设备的混合 体。AI PC产品内嵌个人大模型（本地部署大模型与个性化本地知识库相结合）；以 第一交互入口作为个人智能体，实现自然语言交互；内部搭载CPU&NPU&GPU混合 计算架构为AI算力提供保障。在满足生产力提升的同时，通过本地数据存储和隐私 及数据保护协议来保护个人隐私和数据安全。

个人大模型有望成为未来模型发展的主要方向，PC是模型的理想载体。2022年12月 随着ChatGPT的推出，AIGC时代正式开启。目前AI不断发展，公共大模型已无法满 足用户需求。个人大模型将公共大模型和本地大模型进行混合利用，不仅具备公共 大模型强大的能力，还可以为个人提供定制化服务，实现对用户多方位需求的满足。 PC具备计算能力和存储能力强大、交换方式较为丰富和应用场景广泛的特点，是个 人大模型的理想载体，与AI相结合将会实现用户拥有专属的个人大模型，形成算力 平台+个人大模型+AI应用的新型混合体。

AIPC推动PC产业生态重心从应用转向为人，从应用驱动转变为意图驱动。在传统 PC产业生态中用户基于操作系统来完成对应用程序的管理与应用。而在AI PC产业 生态中，个人智能体则为第一入口，在大模型与应用生态的支持下，对用户指令进 行准确理解并给出合理反馈，可通过跨应用调度方式来完成相对复杂的任务。因此 AI PC不仅可以提高生产效率，简化工作流程，而且更好的掌握用户的喜好，保护个 人隐私数据安全。在以往由终端、OS或是芯片厂商推动的传统PC行业升级中，用户 只能被动接受新技术并调整自己的使用习惯，但是在AI PC（终端）形态下，模型、 应用、算力厂商均需要以用户的需求做调整，用户的生态话语权显著提升，用户的 主观能动性未来将会进一步影响产品的创新和产业生态的发展方向。

海内外PC产业链“芯片-算力-PC整机”龙头积极布局AI PC，AI PC产业发展趋势明 确。英特尔：2023年9月首次提出AIPC概念，并于“AI Everywhere”发布会上推出首 款AI PC处理器-酷睿Ultra处理器Meteor Lake，内置人工智能加速引擎NPU，可实现 在PC端进行高能效AI加速及本地推理。高通：23年10月推出专为AI打造的骁龙X Elite平台，可支持在终端侧运行超过130亿参数的生成式AI模型，助力PC端实现AI赋 能。根据官网显示，预计2024年中其OEM厂商将会推出搭载骁龙X Elite的PC成品。 苹果：23年10月推出搭载增强型神经网络引擎的M3系列芯片，与M1系列芯片相比， 新神经网络引擎实现最高达60%的速度提升，加速AI/ML工作流。此外戴尔、惠普、 联想等OEM厂商在CES 2024发布配备RTX 40系列产品的AI笔记本电脑，AI PC已开始在新机装配中出现，产业趋势发展日趋明显。

（二）PC 换机潮来临在际，公司笔电模组出货量有望再迎新突破

AI PC未来有望拉动PC市场迎来新一轮的增长，加速PC换机潮提前到来。PC市场 由消费市场和商用市场共同支撑，在个人消费领域，AI PC凭借其“全方位、个性化” 的服务深度参与用户的日常和工作，助力用户创作效率的提升。根据IDC数据，2022 年仅有10%左右的用户有2年内置换PC的计划，AI PC的独有价值将会增强对消费者 的吸引力，有望加速换机潮的提前到来。AI PC未来有望深入拓展PC端的应用场景， 进一步助推PC产业市场规模的扩张。根据IDC预测，中国个人PC市场总规模将从 2023年的3900万台增至2027年的5000万台以上，增幅接近28%，AI PC合计销售额 将从2023年的141亿元增长至2027年的1312亿元。

PC换机周期将至，模组的目标客户群体与AI PC相似，通信模组出货量有望实现高 增长。距离20、21年换机潮已经过去3-4年，根据IDC数据，目前PC消费市场的主流 换机周期为3-5年，同时伴随着供应商在PC库存消化方面取得持续进展及AI PC的催 化，换机潮有望在2024-2025年到来。当前笔电蜂窝模组目标市场主要为高端商务本， 与AI PC的目标客户群体相似，同时AI PC应用场景较为丰富，为承装应用可能会在 PC内预装蜂窝模组，对于蜂窝模组在PC端的渗透率提升起到辅助作用，蜂窝模组的 出货量有望伴随着换机潮引起的PC出货量的增加以及其在PC端渗透率的提升而实现高增长。

借英特尔东风，公司在笔电市场具备先发优势。2014年英特尔对公司进行战略投资， 助力公司笔电业务转型，笔电模组可基于英特尔的基带芯片进行研发，在采购成本 和技术交流方面占据显著优势。同时公司凭借英特尔在笔电产业的霸主地位，迅速 打开笔电市场，与联想、惠普和戴尔三大笔电厂商进行绑定合作，实现放量突破。公 司2015年切入笔电业务，2016年实现对笔电客户批量规模出货，2017年笔电业务开 始为公司营收做出贡献，目前公司在笔电模组领域处于领先地位。 我们认为，公司PC业务可能会在AIPC和换机潮的作用下实现新一轮突破，基于以下 三点：（1）AI PC有望带动模组渗透率的提升。根据IDC数据显示，2024Q1联想、 惠普和戴尔合计占据58.6%的市场份额，三家厂商均在CES 2024发布AI笔记本电脑 产品，AI PC发展趋势较为明确。AI PC应用场景较为丰富，因此我们判断，将会在 PC端预装蜂窝模组用于承载应用，辅助提升蜂窝模组在PC端的渗透率。（2）PC换机周期将至，今明年或迎来换机潮。距离2021年换机潮已经过3年，根据IDC数据， 目前PC消费市场的主流换机周期为3-5年。我们认为伴随着供应商在PC库存消化方 面取得持续进展，以及AIPC独有价值对消费者的吸引，换机潮有望于2024-2025年 到来。（3）公司绑定PC大客户，渠道优势较为明显。公司长期与联想和惠普保持紧 密合作，是笔电模组的主要供应商，未来有望受益于下游厂商出货量的增长。

二、边缘计算兴起，公司着重布局边缘侧赛道

（一）日益扩张的算力规模拉升了边缘计算的需求

AIGC的爆发让全球算力规模呈现高速增长的态势。根据国家数据资源调查报告数据， 2021年全球数据总产量67ZB，近三年平均增速超过26%，经中国信息通信研究院测 算，2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops，增速达44%。根据中国信通院 援引的IDC数据，2025年全球算力整体规模将达3300EFlops，2020-2025年的年均 复合增长率达到50.4%。结合华为GIV预测，2030年人类将迎来YB数据时代，全球 算力规模达到56ZFlops，2025-2030年复合增速达到76.2%。

高速增长的算力规模拉动了边缘计算的需求。随着算力规模不断扩张，当前的带宽 和传输速度难以满足数据全部传输到云端处理的要求，因此需要增设边缘侧算力来 帮助云端进行数据处理工作。步入大模型时代后，我们认为边缘计算在AI方面偏向 于离模型推理发生处最近的算力，或者是帮助云端算力进行预推理的算力。相较于 由超大型数据中心与智算中心形式部署的云端算力，边缘计算具备低时延、低成本 和高隐私的三大优势。 低时延：边缘算力通常情况下在当地部署，无需将数据传输到云端并等待回传，可 以广泛应用于自动驾驶等对时延高要求的场景。 低成本： AI大模型推理TOKEN费用较高，通过布局边缘算力，可以将用户的简易需 求利用本地算力和模型进行推理，其复杂需求则可以通过本地进行预处理后，将精 简后的TOKEN传输至云端，做到以较低成本来完成应用功能的实现。目前边缘算力 平台大多使用高通主导的ARM架构，ARM与英伟达的复杂架构相比更为简单，在面 向小算力时， ARM架构具备单位成本极低的优势，有助于降低开发与用户成本。同 时搭建算力中心所需成本较为高昂，土地相对较为昂贵，把算力布局在边缘端能有 效降低网络带宽成本，根据华为发布的《泛在算力报告》和《边缘云计算技术及标准 化白皮书》，引入边缘计算可节约计算、存储、网络成本超过 30%，由此可见布局 边缘算力是具备经济性的算力部署方案。高隐私：边缘算力可以用设备自身搭载的算力或在用户自有服务器上的算力对用户 个人敏感数据或商业敏感数据进行推理，与云端完全隔绝，能为用户提供安心的数 据安全保护。

边缘计算应用市场空间广阔，2025年国内市场规模边预计接近2000亿元。通常应用 于智能家居、 智能医疗、智能工厂、安防监控、智能能源、游戏娱乐等智能应用场 景，（1）工业互联网场景：边缘计算与云计算协同工作，安装和连接在边缘计算环 境中的智能设备可以对关键任务数据进行处理并做到即时响应，延时接近零；（2） 智慧家居场景：可以将智能网关与智能终端用作边缘计算节点来处理海量异构数据， 之后将处理好的数据上传至云端，帮助用户实现对全域智能家居终端的控制；（3） 智慧交通场景：通过利用云边协同，实现全方位车车，车路的实时信息交互，进而达 到确保交通安全，出行效率提升的效果。目前技术实现方式主要是 MEC、边缘云等， 而本质上需要依靠网络侧及现场侧的边缘设备来支撑，网络侧主要通过CDN服务器 节点等加载边缘服务器，现场侧主要通过智能网关和智能终端进行算力输出。根据 亿欧智库的数据，2021年我国边缘市场规模已达到427.9亿元，其中边缘硬件281.7 亿元，边缘软件与服务领域146.2亿元；预计到2025年中国边缘计算市场规模约 1987.68亿元，CAGR46.81%。

（二）算力模组是边缘计算的理想载体，公司产业链垂直整合优势显著

物联网模组是边缘计算的理想承载方式。2023年4月高通推出最新一代物联网芯片 高通 QCS8550 和高通 QCM8550 处理器，处理器整合强大算力和边缘侧 AI 处 理、Wi-Fi 7 连接以及增强图形和视频功能，支持如自主移动机器人和工业无人机等 性能密集型物联网应用。目前高通芯片技术在全球处于领先的地位，广泛应用于下 游海量场景和中小厂商。物联网模组是高通边缘算力芯片理想的承载形式，高算力 模组通过对高通算力芯片的预打包，预调试，集合通信芯片和边缘算力芯片，为 下游海量场景和中小型厂商提供了边缘通信能力和边缘算力。同时算力模组具备低 成本，开发流程短的优势，中小厂商可以快速借助模组来实现对产品的设计开发， 智能设备的开发周期大幅缩短，中小开发者部署边缘算力的门槛和难度大幅降低。 针对中小厂商，高算力模组无疑是理想的边缘算力承载方式。目前中国厂商物联网 模组出货量全球占比遥遥领先，根据Counterpoint数据显示，2022年蜂窝物联网模 组出货份额占比中，移远通信占比38.5%处于领先位置，美格智能与广和通分别占比 7.5%和4.3%。

公司长期与高通、MTK、索尼等巨头紧密合作，渠道优势较为显著。2023年3月公 司联合业内领先的蜂窝物联网芯片供应商索尼发布基于Sony Altair ALT1350平台的 Cat M1/NB2模组MS18系列，MS18系列基于最新AI引擎边缘算力，属于高性能LTE Cat M1/NB2模组，覆盖全球LTE主流频段。同时MS18支持最新的3GPP 5G标准NTN （非地面网络）技术，可以提供双向卫星通信应用支持给终端。由于MS18支持基于 Wi-Fi SSID室内定位及Cell ID蜂窝定位，因此终端设备的定位精准度得以提高。公 司与高通、MTK等巨头长期构建合作关系，旗下拥有多款基于高通处理器和MTK平 台的SOC解决方案研发的高算力智能模组，例如2023年5月公司发布基于4nm 制程 工艺的高通®QCM4490 解决方案设计的5G R16 智能模组 SC151系列，可广泛应 用于 5G 网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR 、ECR、视频监控、无人机 和智能机器人等行业领域；推出了 SC228 智能模组，可应用于无线智能支付、执 法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。公司积极和芯片巨头公司绑定合作 关系，在边缘算力领域拥有显著的渠道优势。

公司边缘算力模组成功落地机器人领域。面对复杂的户外环境，园区物流、电力巡 检、港口码头、智慧矿业、草坪维护等行业的智能机器人具有很高的开发价值。智能 机器人在各类应用场景中需要进行精准定位、规划路径、自主导航、智能避障，搭载 各类激光雷达、摄像头传感器等，这些都需要 AI 赋能训练。公司以智能割草机细分 行业为突破点，聚焦于“感知机构”和“决策机构”相关技术的研发，提供双目感知 定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘计算模组，将人工智能、自动驾驶、机器 视觉、高精差分 GPS 定位（RTK）等技术高度集成，为智能割草机器人行业提供 全栈式解决方案，实现割草机器人的环境感知、定位、地图构建、路径规划、避障、 导航、应用等全方位功能。今年3月，公司发布基于高通高算力芯片的具身智能机器 人开发平台Fibot，以高算力智能模组SC171作为主控，具备高达12TOPS算力，可 对数据进行高效计算与处理；集成多种AI算法，助力终端实现边缘计算和AI特性。

三、公司车载业务开花结果，业绩持续高增长

（一）车联网行业高增长，车载模组市场广阔

车联网（V2X）是以车辆为主体，以车内网、车际网和车云网为基础，在车与车、车 与路、车与人以及车与云之间，采用无线通讯和信息交换的大系统网络。2010年10 月28日，在无锡举行的中国国际物联网大会上，“车联网”一词首次在中国亮相。 多年来在一系列政策的推动下，我国车联网产业发展形势大好。

随着智能化、网联化成为新型汽车的必备要求，车联网行业规模不断扩张。根据 ICVTank公布的数据显示，2021年全球V2X行业市场规模达到1400亿美元，2022年 的预计市场规模为1650亿美元；2021年中国V2X行业市场规模达400亿美元，2022 年的预计市场规模为500亿美元，同比增速明显高于全球市场增速。

车载无线通信模组作为数据传输能力的重要产品，是车联网产业链的关键一环。通 信模组主要应用在车联网的车载终端（OBU）和路侧单元（RSU），OBU按照安装 模式可分为前装和后装，前装OBU市场是目前车载模组的最大应用市场。根据华经 产业研究院数据，2021年中国智能网联汽车出货量为1370万辆，预计到2025年中国 网联汽车销量将超过2490万辆。根据佐思汽研测算（按一台车配置一套T-BOX/TCU 远程通信单元，采用多合一车载无线通信模组封装），2021年中国车载无线通信模 组出货量为1460万片，车载无线通信模组市场规模合计32.0亿元；预计到2025年， 中国车载无线通信模组出货量将达2654万片，车载无线通信模组市场规模将达到 91.4亿元。

对全球车载模组市场规模进行测算，预计到2025年，全球车载模组市场规模超过130 亿元。我们假设： ① 根据JATO的数据，2022年全球乘用车销量为6586万辆，同比下降3%，2021年 全球乘用车销量约为6790万辆。我们预计随着全球需求的恢复，全球乘用车销 量会缓慢升高。 ② 根据IHS的数据，预计2021-2025年全球智能网联车渗透率分别为49.40%、 52.20%、55.10%、57.60%、59.40%。③ 只考虑前装T-BOX，一个T-BOX包含一个模组，根据佐思汽研的数据，2022年 4G模组的渗透率大概为84%，预计到2025年5G模组的渗透率为30%以上。 ④ 根据华经产业研究院和Counterpoint数据，我们推测出4G模组的均价约为199元， 5G模组均价约为1000元。我们预计，同一款车载无线通信模组产品，未来将受 到技术进步、电子元器件产品生命周期等因素影响，叠加行业竞争逐步加剧，平 均售价在产品量产后逐步降低。

（二）打通海内外车载市场，协同发展厚积薄发

1. 成立子公司广通远驰，主攻国内车载前装市场

2018年8月，公司成立了子公司广通远驰，依托母公司在通信领域资源和技术沉淀， 布局车载通信模块、高性价比网联智能座舱核心板、嵌入式软件中间件及服务三大 业务产品线。为智能汽车和智慧交通提供车联网、智能座舱、ADAS智能驾驶解决方 案。为客户提供可靠性、高性价比、高竞争力的产品和服务，为Tier1、OEM车企、 运营商、服务商智能化和网联化赋能。 多制式模组产品，满足多样化车载应用。广通远驰推出了5G车载模组AN958、AN758， 兼容LTE、WCDMA和GSM制式，专门为汽车前装应用而设计，AN958和AN758支 持多频段，可满足多区域市场5G车载通信的需求。在C-V2X领域，广通远驰推出了 AX168和AX166模组，基于3GPP Rel.15技术，兼容LTE-V2X直接通信，支持V2V、 V2I和V2P通信，以低时延、高可靠性和高吞吐量满足车辆通信要求。AX168和AX166 可支持全球V2X通信，满足增强型驾驶安全、自动驾驶、智能交通系统(ITS)和先进 的驾驶辅助系统(ADAS)的应用需求。在LTE Cat 4制式上，广通远驰推出了 AL940/AL640/AL630/NL668等多款模组，根据中国汽车前装应用需求量身定制，契 合车载应用场景。在智能座舱方面，广通远驰推出了AL660S/AL656S/AL680S等4G SOC，还有AN690S/AN692S等5G SOC。

通过完善的产品服务以及背靠母公司发展的优势，广通远驰在国内车载市场客户快 速拓展。2020年7月，广和通就西安联乘的增资扩股协议与亿咖通科技达成战略合作， 认购西安联乘40%的股份。西安联乘是吉利旗下亿咖通科技的全资子公司，致力于 车联网C-V2X应用领域，对西安联乘的战略投资帮助公司成功进入吉利供应链。并 且，公司是比亚迪智能模组核心供应商，多年与比亚迪在前装车载系统紧密合作， 依托于比亚迪优秀的整车业务，公司的智能模组产品份额遥遥领先，目前属于国内 前装车载模块第一梯队。 拓展车载市场，广和通信心强烈。2022年5月27日，广和通召开第三届董事会第十四 次会议审议通过了《关于全资子公司深圳市广通远驰科技有限公司增资扩股实施员 工股权激励方案的议案》，公司董事会同意广通远驰通过设立员工持股平台以增资 扩股方式实施员工股权激励。各员工持股平台向广通远驰增资合计不超过 857.1429 万元（含本数），即不超过增资后广通远驰注册资本的30.00%。此次股权激励充分 体现了广和通加速发展车载业务的决心以及对未来车载业绩的乐观态度。

2. 收购锐凌无线剩余51%股权，开拓海外市场

2020年7月，公司通过参控企业锐凌无线（持股49%）完成了对Sierra Wireless车载 无线通信模组业务的收购，交易对价为1.44亿美元。2021年7月12日，公司发布公告 拟采取发行股份及支付现金购买资产的方式收购锐凌无线剩余51%股权，预估交易 对价2.64亿元。2022年11月14日，锐凌无线已完成工商变更登记手续，将交易对方 持有的锐凌无线51%股权过户登记至广和通名下。至此，锐凌无线正式成为广和通 全资子公司。 Sierra Wireless成立于1993年，为美国、加拿大两地上市公司，是全球知名无线通 信模组供应商，在嵌入式车载无线通信模组领域已经积累了十余年的行业经验，拥 有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载无线通信模组安装量在全球位居 前列。根据佐思产研报告，2019年、2020年Sierra Wireless在车载无线通信模组市 场的占有率分别为17.6%、19.1%，且与LGElectronics、Marelli和Panasonic 等头部 一级供应商建立了长期稳定的合作关系，主要终端客户包括大众、标致雪铁龙以及 菲亚特等全球知名整车厂。 2019-2021 年锐凌无线营业收入分别为11.69亿元、16.14亿元、22.54亿元,净利润 分别为-61万元、0.69亿元、0.69亿元。收购完成后，广和通将推动锐凌无线和广通 远驰车载业务协同发展，在原有研发技术人员和客户渠道资源的基础上促进降本增效，在成本端发挥总部集采的供应链优势，在费用端加强子公司间的研发协同，提 高整体研发效率。同时，广和通海内外车载业务布局的完成，为未来车载业务放量 增长打下坚实基础，规模效应的实现也将改善公司车载模组利润率较低的局面。

3. 锐凌无线并表，车载业务成为公司第一大业务

锐凌无线2022年开始并表，我们对于合并后的车载业务进行展望，广通远驰智能模 组的主要客户是比亚迪，2023年比亚迪新能源乘用车销量301.29万辆，广通远驰智 能模组的总出货量跟随比亚迪新能源乘用车销量变化，结构上5G模组逐渐取代4G模 组，车规模组的平均价格由于5G模组加速渗透而拉高；锐凌无线2022年开始并表， 预计2024年起增长提速，2025年5G模组开始大量出货，模组单价由于5G模组加速 渗透逐渐升高。叠加全球智能网联车渗透率不断提升，目前车载业务已成为公司的 第一大业务，未来车载业务将持续为公司的业绩做出显著贡献。

四、5G FWA 需求高涨，模组龙头加速创新

（一）5G FWA 需求催生上游模组

FWA（Fixed Wireless Access）即固定无线接入，是固网通信和无线通信相结合 的技术。通过通信基站提供信号覆盖，在用户住所或商业场所通过CPE等设备接收 信号，再转换成WiFi或有线信号，提供网络接入能力。FWA作用与光纤接入相同， 但无需进行管道挖掘、线缆铺设、墙面穿孔等工作，是典型的“最后一公里”技术， 在光纤无法铺设或者铺设成本回收期长的一些地区成为了最主要的网络接入方式。 如今5G技术赋能的5G FWA在网络带宽、容量、时延性能等方面有了显著提升，应 用场景进一步扩大，带给用户更好的体验。

全球FWA正处在高速增长期，5G FWA需求持续高增。根据爱立信统计，在其调研 的全球310家运营商中，有238家提供FWA服务，占比77%，过去一年内，提供5G FWA服务的运营商从57家增加到88家。截至2022年年底，全球FWA总连接数超1亿， 其中5G FWA连接数占比约18%。到2028年，预计全球总连接数将会达到3亿以上， 其中5G FWA连接数预计达到约2.35亿，占比高达80%。

根据GSA最新的统计数据，全球187个国家和地区的554家运营商已宣布提供基于LTE或5G的FWA服务，其中来自175个国家和地区的477家运营商推出了FWA服务。 截至2023年10月底，在全球宣布推出5G的300家运营商中，152家正在销售住宅或 商业5G FWA宽带服务，比2021年11月的41家增长了270%以上。

CPE（Customer Premise Equipment）是FWA服务最主要的支持设备，可分为室 内型和室外型。根据GSA统计，目前全球至少有208种商用室内和室外5G CPE设备 在售，显著高于2019年11月的9种。GSA确定了83家已经生产或宣布计划生产室内 和室外5G CPE的供应商，其中只有一家供应商的份额超过5%，供应商正在迅速定 位以供应这一市场。根据5G物联网产业联盟测算，2025年全球5G CPE市场规模达 到1.2亿台，市场总额600亿元；2025年中国5G CPE市场规模达到8000万台，市场 总额270亿元。

（二）公司在 5G 模组和 5G FWA 解决方案方面推陈出新

公司聚焦海外，北美市场率先突破。美国主要的运营商Verizon和T-Mobile在2021年 开始推出5G FWA服务。过去一年内，宽带业务的大部分新增用户都来自固定无线接 入，仅在2022年第三季度固定无线业务就增加了92万新用户，而顶级有线电视公司 仅增加了大约4万用户。截至2022年底，T-Mobile的5G FWA用户超过250万，Verizon 的5G FWA用户约150万，预计到2025年底，T-Mobile将拥有700万至800万5G FWA 用户，Verizon将拥有400万至500万5G FWA用户。

紧密合作上下游客户，推陈出新，充分赋能5G FWA。根据公司公众号显示，公司完 成基于高通IPQ5018处理器+骁龙X62的5G CPE方案实测与联调，已在海外实现大 规模量产，助力客户落地终端设备，提升客户整机部署能力。 根据公司公众号披露，新一代5G模组FG370已实现量产，携手联发科技正式发布基 于FG370的FWA解决方案。FG370模组于2022年10月正式发布，历时不足3个月相 继取得CE与GCF认证证书，目前已实现规模量产，首批量产产品已落地至客户终端 设备。 公司正式推出5G模组FG360系列的最新迭代版本，在射频架构、吞吐量、天线设计上均具有关键技术突破。2021年，公司FG360系列已率先实现5G FWA领域的百万 级出货，量产数全球第一。 2023年2月27日，公司正式发布基于高通最新一代骁龙X75和X72 5G调制解调器及 射频系统的5G R17模组Fx190/Fx180系列。

公司在5G FWA领域的5G模组出货量排第一，以海外市场为主。目前市场正处于由 LTE FWA向5G FWA转换的过程，公司从2021年开始大批量出货，增长快速，随着 产品和方案迭代更新，未来有望维持该领域高增长。

五、广和通：通信模组先锋，市场表现强势

（一）全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商

公司成立于1999年，前身为广和通有限，2017年4月13日，公司在深圳证券交易所 创业板成功上市，股票代码为300638.SZ，是中国首家A股上市的无线模组企业。公 司自成立以来致力于物联网与移动互联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案 的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的 研发实力，是无线通信技术领域拥有自主知识产权的专业产品与方案提供商。

公司主要产品包括嵌入式5G/4G/3G/2G/NB-IoT/LTE-M/智能/车规无线通信模组以 及基于其行业应用的通信解决方案，通过集成到各类物联网设备使其实现数据的互 联互通和智能化。全产品线涵盖5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、车载前装、安卓 智能、WCDMA/HSPA（+）、GSM/GPRS、Wi-Fi、GNSS等技术。

公司下游客户涵盖多个数字转型行业。（1）云办公领域，公司5G模组为始终连接的 笔记本电脑（ACPC）、工业级PDA等移动终端，提供更可靠、低时延、高速率的无 线通讯解决方案，进一步提升移动办公的效率。 （2）智慧零售领域，主要包括移动支付设备、虚拟试衣镜、推播店内讯息的数字广 告标牌、无人贩卖设备等物联网终端，内嵌无线模组实现消费者数据的实时上传、 分析和解读。（3）汽车与运输领域，公司无线模组广泛用于车载T-Box、车辆控制单元（ADAS）、 C-V2X系统、车载单元、路侧单元和其他车载及智慧交通系统，助力 “人-车-路-云” 高度协同，逐步实现从辅助驾驶到自动驾驶的演进。 （4）其他应用场景还包括：智慧能源领域的智能表计、智能电网、充电桩；智慧安 防领域的AI门禁与网络摄像机；工业互联领域智慧工厂，赋能智能制造；智慧城市领 域智慧路灯；智慧农业；智能家居和智慧医疗；无线网联设备等。

（二）股权结构稳定，重视人才激励

公司股权结构稳定，实际控制人为张天瑜。公司实际控制人张天瑜是公司董事长， 截至2024年6月11日，其持股数量约为2.81亿股，持股比例36.76%。张天瑜1988年 至1994年任中国电子器材厦门公司销售部门经理，1994年创立厦门日新经营电子元 器件购销业务，1999年创立广和通有限公司，任公司董事长。此外，公司董事、总 经理应凌鹏持股比例为3.33%。广和通股权绑定核心高管，有利于公司决策的执行。

公司重视股权激励，滚动股权激励绑定核心骨干。2018年11月16日，公司2018年股 票期权与限制性股票激励计划首次授予登记完成，计划授予部分高管、中层管理人 员、核心技术（业务）人员限制性股票118.86万股，股票期权89.15万股。2021年6 月1日，公司2021年股票期权与限制性股票激励计划首次授予登记完成，计划授予部 分高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员限制性股票211.29万股，股票期权 129.22万股。2022年7月8日，公司召开第三届董事会第二十次会议，审议通过了《关 于向2022年股权激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，授予部分高管、 中层管理人员、核心技术（业务）人员限制性股票182.09万股。股权激励能有效提 振员工积极性，增强公司凝聚力，同时也体现了公司对未来业绩增长的信心。

（三）海外营收表现亮眼，公司未来业绩增长可期

1. 海外业务发力，营收、利润高速增长

物联网模组高景气度，公司营业收入、扣非归母净利润持续增长。2013年以来，公 司营业收入和净利润稳步增长，特别是在公司2017年上市后实现大幅增长，根据 wind，2018-2023年营业收入CAGR达到43.93%，扣非归母净利润从0.75亿元增长 至5.36亿元，CAGR达到48.19%。2023年实现营收77.16亿元，同比增长36.65%， 扣非归母净利润为5.36亿元，同比增长69.25%。2022年扣非归母净利润下降的原因 在于疫情影响下下游消费电子市场需求下滑，公司海外PC业务有一定的下滑，结构 上对扣非归母净利润有较大负面影响。根据Gartner预测，全球PC库存消化2023年 底有望触底，随着2023年下半年PC需求回升带来订单的恢复，以及公司在车载和 FWA领域的顺利拓展，公司持续高增长态势。

公司海外业务增长迅速，毛利率显著高于国内。从2019年开始，公司主营业务海外 收入比重超过50%，是公司营收增长的主要支撑，由于海外收入中笔电业务占比较 高，毛利率超过30%，毛利率显著高于国内业务。公司海外业务采用经销和直销两 种销售模式，已在中国香港、中国台湾、美国和德国等地设立子公司或办事处，负责 海外市场拓展业务。国内业务采用直销为主、经销为辅的销售模式，已在国内形成 华南、华东、华北和西南四大业务区域，并分别在北京、南京、杭州、福州、上海、 广州、成都和青岛等地设立分公司或办事处，专门负责各自区域的销售管理和提供 技术服务支持。

2. 利润率行业领先，优势明显

公司毛利率、净利率水平处于行业领先地位。2015-2021年，公司销售净利率稳定在 7%以上，销售毛利率稳定在20%以上，领先同行业竞争对手超5个百分点。2022年 公司销售毛利率20.17%，销售净利率为6.45%，同比有较大下滑。下滑的原因是疫 情影响下公司海外PC业务有一定的下滑，结构上对利润率有较大负面影响。2024年 一季度公司销售毛利率21,.52%，净利率达到8.96%。

3. 重视研发投入，构建整体研发体系

公司持续加大研发投入力度，在技术和产品上不断创新。2018-2022年研发费用分别 为1.11亿元、1.97亿元、2.88亿元、4.29亿元和5.65亿元，研发费用率稳定在10%左 右。2023年公司投入研发费用7.08亿元，同比增长25.30%。公司自成立以来始终坚 持自主技术研发和产品创新，截至2022年6月30日，公司已累计获得92项发明专利、 68项实用新型专利以及70项计算机软件著作权。

公司研发体系不断壮大完善，更加注重整体研发效率。公司研发骨干大多都有多年 行业研发经验，并曾在世界五百强企业及国内科研院所等行业技术领先的企业工作； 同时，公司每年积极从各大院校直接吸纳人才，为研发团队储备新生力量。公司员 工人数为1746人，其中研发人员占比达到60%以上，本科及以上学历人员占比超90%。 新增的研发人员将重点投入到车载、软件及新业务子公司，减少研发费用的重复投 入，加强子公司研发的协同性，整体更注重人均效率的提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）